第二節(jié)　金融市場

　　金融市場是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價格的機制。金融市場提供了三個方面的功能：①價格發(fā)現(xiàn)。金融市場上買賣雙方的相互作用決定了交易資產(chǎn)的價格。②提供流動性。金融市場為投資者出售金融資產(chǎn)提供了一種機制。③降低交易成本。金融市場減少了交易的搜尋和信息成本。

　　一、金融市場的類型

　　按交易對象、方式、性質(zhì)、期限等的不同，金融市場可分為不同的類型。

　　(一)貨幣市場和資本市場

　　按照交易期限，可將金融市場分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場，亦稱短期資本市場。是進行一年以下的短期資金交易活動的市場。在貨幣市場上，通常利用發(fā)放短期債券、商業(yè)票據(jù)，通過某些交易方式，例如貼現(xiàn)和拆借業(yè)務，實現(xiàn)資金的短期借貸，以滿足金融市場上供求雙方對短期資金的需求。資本市場，亦稱長期資本市場，是進行一年以上的長期資本交易的活動市場。資本市場的交易活動方式通常分成兩類，一是資本的需求者通過發(fā)放和買賣各種證券 ，包括債券和股票等;二是資本的需求者

　　直接從銀行獲得長期貸款。

　　(二)發(fā)行市場和交易市場

　　按照交易性質(zhì)，可將金融市場分為發(fā)行市場和交易市場。發(fā)行市場，亦稱為初級市場或一級市場，是指各種新發(fā)行的證券第一次售出的活動及場所。交易市場亦稱為流通市場或二級市場，是進行各種證券轉(zhuǎn)手買賣交易的市場。

　　(三)場外交易市場和場內(nèi)交易市場

　　根據(jù)市場的組織形式，金融市場可分為場外交易市場和場內(nèi)交易市場。場內(nèi)交易市場是指在證券交易 所內(nèi)買賣債券所形成的市場。場外交易市場是在證券交易所以外進行債券交易的市場。柜臺市場是場外交易市場的主體。在柜臺交易市場中，證券經(jīng)

　　營機構既是交易的組織者，又是交易的參與者。

　　(四)國內(nèi)金融市場和國際金融市場

　　根據(jù)金融交易涉及的地域范圍，金融市場可分成國內(nèi)金融市場和國際金融市場。歷史上，往往是隨著商品經(jīng)濟的高度發(fā)展，最初形成了各國國內(nèi)的金融市場。當各國國內(nèi)金融市場的業(yè)務活動逐步延展，相互滲透融合后，就促成了以某幾國國內(nèi)金融市場為中心的、各國金融市場連結成網(wǎng)的國際金融市場。換句話講，國際金融市場的形成是以國內(nèi)金融市場發(fā)展到一定高度為基礎的。同時，國際金融市場的形成又進一步推動了國內(nèi)金融市場的發(fā)展。

　　(五)現(xiàn)貨市場和期貨市場

　　按照金融交易的交割方式不同，金融市場可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。

　　現(xiàn)貨市場是指現(xiàn)金交易市場，現(xiàn)錢現(xiàn)貨，雖買者付出現(xiàn)款，收進證券或票據(jù);賣者交付證券或票據(jù)，收進現(xiàn)款。這種交易一般是當天成交當天交割，最多不能超過三天。

　　期貨市場是合同交易。期貨的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日卻是要兌現(xiàn)合同進行現(xiàn)貨交割的。所以，期貨的大戶機構往往是現(xiàn)貨和期貨都做，既可以套期保值也可以價格投機。普通投資人往往不能做到期的交割，只好是純粹投機，而商品的投機價值往往和現(xiàn)貨走勢以及商品的期限等因素有關。

　　期貨合約是在交易所交易的標準化合約。標準化指的是期貨交易所指定特定商品合約的大小、交割時間與地點等。交易所介于期貨合約買賣雙方之間，買賣雙方分別與交易所單獨訂立合約，因此，期貨合約的任何一方都很容易在指定的交割日前終止倉位。要創(chuàng)造一個期貨合約，交易所必須得到一家政府管理機構的批準，交易所必須表明該合約的經(jīng)濟目的。

　　(六)債券市場、股票市場、衍生證券市場

　　根據(jù)交易對象的不同，金融市場分為債券市場、股票市場、衍生證券市場等。

　　債券是政府、金融機構、工商企業(yè)等直接向社會籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權債務關系，債券發(fā)行人即債務人，投資者(債券持有人)即債權人。根據(jù)借款人的不同，債務證券可分為國債、地方政府債、金融債、公司債等。因為債券發(fā)行人承諾未來支付固定數(shù)額的利息收入，所以債券又被稱作固定收益證券。

　　股本是公司所有者的要求權，每一股普通股的持有者都擁有同樣一份對公司的所有權，有權獲得同樣數(shù)量的利潤，對公司的管理事務擁有同樣的投票權。普通股代表了對公司資產(chǎn)的剩余索取權，普通股的所有者有權獲得公司清償所有其他債務后的剩余資產(chǎn)。普通股還具備有限責任的特征，卻如果公司被清算，而出賣資產(chǎn)的收入不足與償還公司所有的債務，債權人不能為了彌補差額向普通股的持有者要求更多的錢。

　　創(chuàng)業(yè)投資，是指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。

　　私募股權投資，是指以私募方式向具有風險識別和承受能力的特定對象募集資本，并用于非公開交易的企業(yè)股權投資的股權投資方式。

　　衍生證券是一種金融工具，它的價值取決于股本證券、固定收益證券、外匯或商品等一種或幾種資產(chǎn)的價格，它的主要功能是管理與基本資產(chǎn)相關的風險暴露。

　　二、貨幣市場

　　貨幣市場是典型的以機構投資者為主體的市場。貨幣市場活動的主要目的是保持資金的流動性：一方面滿足資金需求者的短期資金需要;另一方面為資金充裕者的閑置資金提供盈利機會。貨幣市場主要包括同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

　　(一)同業(yè)拆借市場

　　1.定義

　　金融機構之間進行短期資金拆借活動的市場被稱為同業(yè)拆借市場。在美國，聯(lián)邦基金市場是其同業(yè)拆借市場，即在聯(lián)邦儲備銀行(美國的中央銀行)開設了準備金賬戶的存款銀行之間的短期資金拆借市場。

　　2.特點

　　(1)融通資金的期限比較短，同業(yè)拆借資金主要是用于短期、臨時性需要;

　　(2)參與拆借的金融機構基本上在中央銀行開立存款賬戶，同業(yè)拆借交易的資金主要是金融機構存放在該賬戶上的多余資金;

　　(3)同業(yè)拆借基本上是信用拆借，拆借活動在金融機構之間進行，嚴格的市場準入條件使金融機構能夠以其信譽參與拆借活動。

　　3.地位和作用

　　(1)使商業(yè)銀行能夠在不保持大量超額準備金的情況下，及時滿足存款支付的需要;

　　(2)使持有超額準備金的金融機構獲得投資機會，準備金不足的金融機構可以及時補足準備金;

　　(3)中央銀行制定和實施貨幣政策的重要載體。

　　4.我國的同業(yè)拆借市場

　　根據(jù)中國人民銀行制定的《同業(yè)拆借管理辦法》，同業(yè)拆借是指經(jīng)中國人民銀行批準進入全國銀行間同業(yè)拆借市場的金融機構之間，通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡進行的無擔保資金融通行為。全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡包括：

　　(1)全國銀行間同業(yè)拆借中心的電子交易系統(tǒng);

　　(2)中國人民銀行分支機構的拆借備案系統(tǒng);

　　(3)中國人民銀行認可的其他交易系統(tǒng)。

　　中國人民銀行依法對同業(yè)拆借市場進行監(jiān)督管理。金融機構進入同業(yè)拆借市場必須經(jīng)中國人民銀行批準，從事同業(yè)拆借交易接受中國人民銀行的監(jiān)督和檢查。中國人民銀行對金融機構同業(yè)拆借實行限額管理。

　　(二)票據(jù)市場

　　票據(jù)作為交易媒介的重要載體，是單位使用最多的非現(xiàn)金支付工具。票據(jù)市場作為與實體經(jīng)濟聯(lián)系最緊密的市場，其發(fā)展對拓寬企業(yè)融資渠道，緩解企業(yè)間債務拖欠，改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強中央銀行間接調(diào)控功能都發(fā)揮了積極作用。

　　1.商業(yè)票據(jù)與票據(jù)貼現(xiàn)

　　(1)商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是一種只能由著名且值得信賴的公司發(fā)行的無擔保短期債務工具。公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的是為了提供流動性或者為存貨投資和應收賬款融資。對于高信用等級的大公司而言，商業(yè)票據(jù)是銀行貸款之外的又一種短期融資選擇。

　　(2)票據(jù)貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持票人在需要資金時，將其持有的未到期商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行扣除貼息后將余款支付給持票人的票據(jù)行為。其實質(zhì)是商業(yè)信用向銀行信用轉(zhuǎn)化的一種形式。票據(jù)貼現(xiàn)屬于銀行的資產(chǎn)業(yè)務。

　　2.我國的票據(jù)市場

　　根據(jù)我國的《票據(jù)法》，我國票據(jù)市場的票據(jù)分為三種類型：本票、支票和匯票。

　　(1)本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。目前，我國只允許銀行簽發(fā)本票。銀行本票的付款期限為自出票日起兩個月。

　　(2)支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務的銀行或者其他金融機構在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

　　(3)匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。根據(jù)出票人的不同，匯票分為銀行匯票和商業(yè)匯票。商業(yè)匯票根據(jù)承兌人的不同，分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，銀行承兌匯票由銀行承兌，商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。商業(yè)匯票是一種約期付款工具，不僅具有支付功能，還具有信用和融資功能，是貨幣市場中重要的金融產(chǎn)品。在票據(jù)市場發(fā)展較快的國家，商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為其貨幣市場上的最主要工具。

　　根據(jù)據(jù)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》，在我國，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限，最長不超過六個月;再貼現(xiàn)的期限，最長不超過四個月。再貼現(xiàn)利率由中國人民銀行制定、發(fā)布與調(diào)整，貼現(xiàn)利率采取在再貼現(xiàn)利率基礎上加百分點的方式生成，加點幅度由中國人民銀行確定。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由交易雙方自主商定。

　　(三)回購市場

　　1.債券回購

　　債券回購是指是交易雙方進行的以債券為權利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務，指資金融人方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融人資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。

　　買斷式回購業(yè)務是指債券持有人(正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

　　2.我國的債券回購市場

　　在我國，可用于辦理回購業(yè)務的債券與用于現(xiàn)券買賣的相同，包括國債、政策性金融債、中央銀行融資券、公司債、資產(chǎn)支持證券等。債券回購利率由買賣雙方?jīng)Q定。債券質(zhì)押回購期限一般為：1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、3個月、4個月，最長為365天。買斷式回購期限由交易雙方確定，但最長不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。

　　市場參與者進行買斷式回購應簽訂買斷式回購主協(xié)議，該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實履行。

　　全國銀行間債券市場債券回購交易業(yè)務的參與者有：

　　(1)在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權分支機構;

　　(2)在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機構和非金融機構;

　　(3)經(jīng)中國人民銀行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務的外國銀行分行。