第三部分 專業(yè)技能

　　第四章 證券分析

　　【考情分析】

　　本章包括基本分析和技術(shù)分析。其中，基本分析主要介紹基本分析的兩種方法、宏觀經(jīng)濟分析、證券市場的供求分析、證券市場傳導(dǎo)宏觀經(jīng)濟政策的機制、行業(yè)分析、公司分析、證券估值方法等;技術(shù)分析主要介紹了技術(shù)分析的基本假設(shè)、使用圖形、趨勢線、阻力位與支持位，移動平均數(shù)、相對強弱指數(shù)、移動移動平均值等指標，道氏理論和艾氏波浪理論，技術(shù)分析方法的分類、特點，應(yīng)用前提和適用范圍以及局限性，總體、樣本和統(tǒng)計量，統(tǒng)計推斷的參數(shù)估計、假設(shè)檢驗，常用統(tǒng)計軟件及其應(yīng)用。

　　第一節(jié) 基本分析

　　一、基本分析的兩種主要方法

　　基本分析法是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展狀況、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。

　　1.由上而下分析法

　　(1)基本原理

　　自上而下分析法是指先從經(jīng)濟面和資本市場的分析出發(fā)，重視對于大環(huán)境變量的考慮，挑選未來前景較好的產(chǎn)業(yè)，之后再從所選的產(chǎn)業(yè)中挑出較具有競爭力和績效不錯的公司。

　　(2)主要步驟和內(nèi)容

　�、俸暧^經(jīng)濟分析

　　宏觀經(jīng)濟分析主要包括宏觀經(jīng)濟形勢分析(GDP及其增長率分析、經(jīng)濟周期分析、通貨膨脹分析)和宏觀經(jīng)濟政策分析(貨幣政策、財政政策、匯率政策)。

　�、谧C券市場分析

　　a.證券市場供給的決定因素，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度、股權(quán)流通制度、上市公司質(zhì)量等;

　　b.證券市場需求的決定因素，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場準入制度、利率水平、個人投資者的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、機構(gòu)投資者的數(shù)量和類型、市場的對外開放等。

　�、坌袠I(yè)和區(qū)域分析

　　行業(yè)分析主要分析行業(yè)所屬的不同市場類型、所處的不同生命周期以及行業(yè)業(yè)績對證券價格的影響。區(qū)域分析主要分析區(qū)域經(jīng)濟因素對證券價格的影響。

　　④公司分析

　　公司分析側(cè)重對公司的競爭能力、盈利能力、經(jīng)營管理能力、發(fā)展?jié)摿�、財�?wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績以及潛在風(fēng)險等進行分析，借此評估和預(yù)測證券的投資價值、價格及其未來變化的趨勢。

　　2.由下而上分析法

　　(1)基本原理

　　自下而上分析法是指先從公司的基本面分析出發(fā)，重點放在企業(yè)的基本面和價格上，從企業(yè)的財務(wù)報表入手，再到企業(yè)的商業(yè)模式，篩選出符合標準的公司，強化結(jié)論。

　　(2)主要步驟和內(nèi)容

　　自下而上分析法通過某些數(shù)量指標(如營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率等)篩選出符合標準的公司，再進行公司、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟和證券市場分析。其主要步驟為：

　�、俟�司分析;

　�、谛袠I(yè)和區(qū)域分析;

　�、圩C券市場分析;

　�、芎暧^經(jīng)濟分析。

　　二、宏觀經(jīng)濟分析的主要內(nèi)容

　　1.宏觀經(jīng)濟運行分析

　　(1)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響

　　①企業(yè)經(jīng)濟效益

　　a.如果宏觀經(jīng)濟運行趨好，企業(yè)總體盈利水平提高，證券市場的市值上漲;

　　b.如果政府采取強有力的宏觀調(diào)控政策，緊縮銀根，企業(yè)的投資和經(jīng)營會受到影響，盈利下降，證券市場市值就可能縮水。

　�、诰用袷杖胨�平

　　a.在經(jīng)濟周期處于上升階段或在提高居民收入政策的作用下，居民收入水平提高將會在一定程度上拉動消費需求，從而增加相關(guān)企業(yè)的經(jīng)濟效益。

　　b.居民收入水平的提高也會直接促進證券市場投資需求的提高。

　�、弁顿Y者對股價的預(yù)期

　　當宏觀經(jīng)濟趨好時，投資者預(yù)期公司效益和自身的收入水平會上升，證券市場人氣旺盛，推動市場平均價格走高;反之，則會令投資者對證券市場信心下降。

　　④資金成本

　　當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化(如采取調(diào)整利率水平、實施消費信貸政策、征收利息稅等政策)，居民、單位的資金持有成本將隨之變化。

　　(2)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關(guān)系

　�、賴鴥�(nèi)生產(chǎn)總值變動

　　從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格的變動與GDP的變化趨勢是相吻合的，但必須將GDP與經(jīng)濟形勢結(jié)合起來進行考察。

　�、诮�(jīng)濟周期變動

　　人們對于經(jīng)濟形勢的預(yù)期較全面地反映了人們對經(jīng)濟發(fā)展過程中表現(xiàn)出的有關(guān)信息的感受。這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。

　�、弁ㄘ涀儎�

　　a.通貨膨脹對證券市場的影響

　　若通貨膨脹是溫和的、穩(wěn)定的，對股價的影響較小，能增加債券的必要收益率，使債券價格下跌;若通貨膨脹在可容忍范圍內(nèi)，而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段，產(chǎn)量、就業(yè)持續(xù)增長，則股價也將持續(xù)上升;若通貨膨脹是嚴重的，將嚴重扭曲經(jīng)濟，加速貨幣貶值，這時人們將會通過購買房屋、囤積商品等進行保值。

　　b.通貨緊縮對證券市場的影響

　　通貨緊縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又影響投資者對證券市場走勢的信心。

　　2.宏觀經(jīng)濟政策分析

　　(1)財政政策的種類及其對證券市場的影響

　�、儇斦�政策的種類

　　財政政策包括擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。

　�、谪斦�政策對證券市場的影響

　　a.減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍會推動證券市場價格上漲。

　　b.擴大財政支出，加大財政赤字會推動證券市場價格上漲。

　　c.減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)會推動證券市場上揚。

　　d.增加財政補貼會推動證券市場總體水平趨于上漲。

　　(2)貨幣政策對證券市場的影響

　�、倮�率：通常，利率下降，股票價格上升;利率上升，股票價格下降。

　�、诠�開市場業(yè)務(wù)：寬松的貨幣政策使貨幣供給量增加，利率下調(diào)，資金成本降低，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲;反之，股票價格將下跌。

　�、圬泿殴�應(yīng)量：中央銀行通過再貼現(xiàn)政策和法定存款準備金率調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，影響資金供求，進而影響證券市場。

　�、苓x擇性貨幣政策工具：影響證券市場整體走勢和結(jié)構(gòu)性。

　　(3)匯率對證券市場的影響這里采用直接標價法進行分析。

　�、賲R率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品競爭力增強，出口型企業(yè)的收益增加，其債券股票價格將上漲;相反，進口型企業(yè)成本增加，利潤減少，股票債券價格下跌。

　�、趨R率上升，本幣貶值，資本流出本國，本國證券市場需求減少，證券市場價格下跌。

　　③匯率上升，本幣表示的進口商品價格提高，國內(nèi)物價水平上漲，導(dǎo)致通貨膨脹。為穩(wěn)定匯率，政府拋售外匯，本幣供應(yīng)量減少，證券市場價格下跌，直到匯率均衡，而反面效應(yīng)可能使證券價格回升。若政府同時拋售外匯和回購國債，會引起國債市場價格上漲。

　　(4)收入政策對證券市場的影響

　　我國民間金融資產(chǎn)的增大、社會總積累向社會分配的趨向，將導(dǎo)致儲蓄、證券市場需求增加，促進證券市場規(guī)模的擴大和價格水平的逐步提高。收入總量調(diào)控通過財政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)影響證券市場。