(二)歐洲債券

　　歐洲債券是指借款人在本國境外市場(chǎng)發(fā)行的、不以發(fā)行市場(chǎng)所在國貨幣為面值的國際債券。目前，歐洲債券已成為各經(jīng)濟(jì)體在國際資本市場(chǎng)上籌措資金的重要手段。

　　歐洲債券的特點(diǎn)是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點(diǎn)和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國家。由于它不以發(fā)行市場(chǎng)所在國的貨幣為面值，故也稱“無國籍債券”。歐洲債券票面使用的貨幣一般是可自由兌換的貨幣，主要為美元，其次還有歐元、英鎊、日元等，也有使用復(fù)合貨幣單位的，如特別提款權(quán)。

　　歐洲債券和外國債券在很多方面有一定的差異。在發(fā)行方式方面，外國債券一般由發(fā)行地所在國的證券公司、金融機(jī)構(gòu)承銷，而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭，組織十幾家或幾十家國際性銀行在一個(gè)國家或幾個(gè)國家同時(shí)承銷。在發(fā)行法律方面，外國債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國有關(guān)法規(guī)的管制和約束，并且必須經(jīng)官方主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，而歐洲債券在法律上所受的限制比外國債券寬松得多，它不需要官方主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，也不受貨幣發(fā)行國有關(guān)法令的管制和約束。在發(fā)行納稅方面，外國債券受發(fā)行地所在國的稅法管制，而歐洲債券的預(yù)扣稅一般可以豁免，投資者的利息收入也免繳所得稅。

　　十六、我國國際債券的發(fā)行概況

　　我國發(fā)行國際債券始于20世紀(jì)80年代初期。當(dāng)時(shí)，在改革開放的政策指導(dǎo)下，為利用國外資金，加快我國的建設(shè)步伐，我國開始利用國際債券市場(chǎng)籌集資金，主要的債券品種有以下幾種：

　　(一)政府債券

　　1987年10月，中國財(cái)政部在德國法蘭克福發(fā)行了3億德國馬克的公募債券，這是我國經(jīng)濟(jì)體制改革后政府首次在國外發(fā)行債券。1994年7月，我國政府在日本發(fā)行公債券;1995年11月又發(fā)行400億日元債券，其中，20年期為1OO億日元，7年期為300億日元。1996年我國政府成功地在美國發(fā)行4億美元100年期揚(yáng)基債券，極大地提高了我國政府的國際形象，在國際資本市場(chǎng)確定了我國主權(quán)信用債券的較高地位和等級(jí)。1997年和1998年，我國利用國際債券融資進(jìn)入了一個(gè)新的階段，兩年共發(fā)行美元債券34.31億、德國馬克債券5億、日元債券140億。2001年5月17日，中國政府在海外成功發(fā)行了總值達(dá)15億美元的歐元和美元債券。

　　這是中國政府自1998年12月以來首次在國際資本市場(chǎng)上發(fā)行債券。此次發(fā)行債券不僅保持了中國在國際資本市場(chǎng)上經(jīng)常發(fā)行人的地位，而且向國際金融社會(huì)展示了中國經(jīng)濟(jì)的活力，是一次具有戰(zhàn)略眼光的融資行為。

　　(二)金融債券

　　1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京資本市場(chǎng)上發(fā)行了IOO億日元的債券，期限12年，利率8.7%，采用私募方式發(fā)行。隨后，福建投資信托公司、中國銀行、上海國際信托投資公司、廣東國際信托投資公司、天津國際信托投資公司、交通銀行等，也先后在日本東京、德國法蘭克福、中國香港、新加坡、英國倫敦發(fā)行國際債券;發(fā)行幣種包括日元、港幣、德國馬克、美元等，期限均為中、長期，最短的5年，最長的12年，絕大多數(shù)采用公募方式發(fā)行。1993年，中國投資銀行被批準(zhǔn)首次在境內(nèi)發(fā)行外幣金融債券，發(fā)行數(shù)量為5000萬美元，發(fā)行對(duì)象為城鄉(xiāng)居民，期限為1年，采取浮動(dòng)利率制，利率高于國內(nèi)同期限美元存款利率1個(gè)百分點(diǎn)。

　　(三)可轉(zhuǎn)換公司債券

　　截至2003年12月底，我國共發(fā)行各種國際債券200多億美元。我國國際債券的發(fā)行地遍及亞洲、歐洲、美洲等世界各地，債券的期限結(jié)構(gòu)有1年、5年、7年、10年、30年等數(shù)個(gè)品種。

　　2004年，我國財(cái)政部在境外發(fā)行1o億歐元10年期債券和5億美元5年期債券，中國進(jìn)出口銀行發(fā)行兩期共10億美元10年期債券，國家開發(fā)銀行發(fā)行6億美元和3.25億歐元兩期債券。2007年國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行在國際市場(chǎng)各發(fā)行1期美元債券，發(fā)行額各為7億美元。同年，中石化在境外發(fā)行15億美元可轉(zhuǎn)換為境外上市外資股的可轉(zhuǎn)換公司債券。盡管近年的發(fā)行量不大，但卻保持了我國在國際資本市場(chǎng)上經(jīng)常發(fā)行人的地位，樹立了我國政府和金融機(jī)構(gòu)的國際形象，在國際資本市場(chǎng)確立了我國主權(quán)信用債券的地位和等級(jí)，并對(duì)我國金融業(yè)的對(duì)外開放起到了重要的推動(dòng)作用。

　　第二節(jié) 債券的發(fā)行與承銷

　　一、我國國債的發(fā)行方式

　　(一)公開招標(biāo)方式

　　公開招標(biāo)方式是通過投標(biāo)人的直接競(jìng)價(jià)來確定發(fā)行價(jià)格(或利率)水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高價(jià)向低價(jià)排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(jià)(或低利率)選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為止。因此，所確定的價(jià)格恰好是供求決定的市場(chǎng)價(jià)格。我國國債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國際資本市場(chǎng)中的美國式、荷蘭式規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標(biāo)方式，招標(biāo)標(biāo)的為利率、利差、價(jià)格或數(shù)量。

　　(二)承購包銷方式

　　承購包銷方式是由發(fā)行人和承銷商簽訂承購包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過雙方協(xié)商確定的。對(duì)于事先已確定發(fā)行條款的國債，我國仍采取承購包銷方式，目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國債的發(fā)行。2010年以后儲(chǔ)蓄國債(電子式)也可采用報(bào)銷方式。

　　二、記賬式國債和憑證式國債的承銷程序

　　(一)記賬式國債的承銷程序