五、綜合題

　　1.甲公司2017年銷售收入為5000萬元，凈利500萬元，支付股利200萬元。2017年末流動(dòng)資產(chǎn)3500萬元，流動(dòng)負(fù)債2000萬元。其他資料如下：

　　(1)據(jù)甲公司財(cái)務(wù)部門測(cè)算，2017年末流動(dòng)資產(chǎn)中有80%與銷售收入同比例變動(dòng)，2017年末流動(dòng)負(fù)債中有60%與銷售收入同比例變動(dòng)。

　　(2)預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)銷售額6000萬元，為此需添置一條新生產(chǎn)線，需要資金500萬元。

　　(3)預(yù)計(jì)2018年度銷售凈利率和股利支付率保持不變。

　　(4)預(yù)計(jì)2018年度的變動(dòng)成本率為80%，固定經(jīng)營成本為1000萬元。

　　(5)2017年的利息費(fèi)用為50萬元，如果不增加負(fù)債，2017年的利息費(fèi)用在2018年保持不變。

　　(6)2017年年末的普通股股數(shù)為200萬股。

　　(7)如果2018年需要外部融資，有兩個(gè)籌資方案：

　　【方案1】按照面值發(fā)行債券，票面利率為5%;

　　【方案2】按照10元/股的價(jià)格發(fā)行普通股。

　　(8)公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算敏感性資產(chǎn)銷售百分比和敏感性負(fù)債銷售百分比;

　　(2)計(jì)算2018年敏感性資產(chǎn)增加額、敏感性負(fù)債增加額;

　　(3)計(jì)算銷售凈利率和股利支付率;

　　(4)計(jì)算2018年的利潤留存額;

　　(5)計(jì)算2018年的外部融資需求量;

　　(6)計(jì)算【方案1】的年利息;

　　(7)計(jì)算【方案2】增發(fā)的普通股股數(shù);

　　(8)計(jì)算【方案1】和【方案2】的每股收益無差別點(diǎn)銷售收入;

　　(9)判斷應(yīng)該采納哪個(gè)籌資方案。

　　『正確答案』

　　(1)2017年末的敏感性資產(chǎn)=3500×80%=2800(萬元)

　　敏感性資產(chǎn)銷售百分比=2800/5000×100%=56%

　　2017年末的敏感性負(fù)債=2000×60%=1200(萬元)

　　敏感性負(fù)債銷售百分比=1200/5000×100%=24%

　　(2)敏感性資產(chǎn)增加額=(6000-5000)×56%=560(萬元)

　　敏感性負(fù)債增加額=(6000-5000)×24%=240(萬元)

　　(3)銷售凈利率=500/5000×100%=10%

　　股利支付率=200/500×100%=40%

　　(4)2018年的利潤留存額=6000×10%×(1-40%)=360(萬元)

　　(5)2018年的外部融資需求量=560-240-360+500=460(萬元)

　　(6)【方案1】的年利息=460×5%=23(萬元)

　　(7)【方案2】增發(fā)的普通股股數(shù)=460/10=46(萬股)

　　(8)假設(shè)每股收益無差別點(diǎn)的銷售收入為W萬元，則：

　　[W×(1-80%)-1000-50-23]×(1-25%)/200=[W×(1-80%)-1000-50]×(1-25%)/(200+46)

　　即(0.2W-1073)/200=(0.2W-1050)/246

　　(0.2W-1073)×246=(0.2W-1050)×200

　　49.2W-263958=40W-210000

　　9.2W=53958

　　解得：W=5865(萬元)

　　(9)由于2018年銷售收入大于每股收益無差別點(diǎn)銷售收入，所以，應(yīng)該選擇方案1。

　　2.某投資項(xiàng)目需要3年建成，從明年開始每年年初投入建設(shè)資金100萬元，共投入300萬元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營運(yùn)資金20萬元，以滿足日常經(jīng)營活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲收入300萬元、付現(xiàn)成本100萬元。固定資產(chǎn)原值300萬元，使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出40萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入60萬元，采用使用年限法折舊，稅法規(guī)定的凈殘值為50萬元、折舊年限為10年。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營運(yùn)資金全額收回。所得稅稅率為25%。項(xiàng)目投入的資金中，債務(wù)資金占60%，股權(quán)資金占40%，稅后債務(wù)資本成本為6%，股權(quán)資本成本為16%。

　　已知：(P/A，10%，2)=1.7355，(P/F，10%，3)=0.7513，(P/A，10%，4)=3.1699

　　(P/F，10%，8)=0.4665，(P/F，10%，9)=0.4241，(P/F，10%，10)=0.3855

　　要求：

　　(1)計(jì)算項(xiàng)目第1年初、第2年初、第3年初、第3年末的現(xiàn)金凈流量;

　　(2)計(jì)算項(xiàng)目年折舊額和攤銷額;

　　(3)計(jì)算項(xiàng)目第4～10年各年的稅后營業(yè)利潤;

　　(4)計(jì)算項(xiàng)目第4～10年各年的現(xiàn)金凈流量;

　　(5)計(jì)算項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本;

　　(6)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;

　　(7)計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)。

　　『正確答案』

　　(1)NCF0～2=-100(萬元)

　　NCF3=-20(萬元)

　　(2)第4～10年每年折舊額=(300-50)/10=25(萬元)

　　第9、10年每年攤銷額=40/2=20(萬元)

　　(3)第4～8年每年的稅后營業(yè)利潤=(300-100-25)×(1-25%)=131.25(萬元)

　　第9、10年每年的稅后營業(yè)利潤=(300-100-25-20)×(1-25%)=116.25(萬元)

　　(4)NCF4～7=131.25+25=156.25(萬元)

　　NCF8=156.25-40=116.25(萬元)

　　NCF9=116.25+25+20=161.25(萬元)

　　NCF10=161.25+60+(300-25×7-60)×25%+20=257.5(萬元)

　　(5)加權(quán)平均資本成本=6%×60%+16%×40%=10%

　　(6)凈現(xiàn)值

　　=-100-100×(P/A，10%，2)-20×(P/F，10%，3)+156.25×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，3)+116.25×(P/F，10%，8)+161.25×(P/F，10%，9)+257.5×(P/F，10%，10)

　　=-100-100×1.7355-20×0.7513+156.25×3.1699×0.7513+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855

　　=83.54+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855

　　=305.42(萬元)

　　(7)現(xiàn)值指數(shù)=(156.25×3.1699×0.7513+116.25×0.4665+161.25×0.4241+257.5×0.3855)/(100+100×1.7355+20×0.7513)=594/288.58=2.06

　　(8)或現(xiàn)值指數(shù)=1+305.42/(100+100×1.7355+20×0.7513)=2.06