一 、單項選擇題

　　1、正確答案： D

　　答案解析

　　企業(yè)產(chǎn)生調(diào)整性籌資動機的具體原因大致有二：一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理利用財務(wù)杠桿效應(yīng);二是償還到期債務(wù)，債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整。

　　2、正確答案： A

　　答案解析

　　相對于股權(quán)融資而言，長期銀行借款籌資的優(yōu)點有：(1)籌資速度快;(2)資本成本較低;(3)籌資彈性較大。缺點有：(1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ);(2)籌資數(shù)額有限;(3)財務(wù)風(fēng)險大;(4)限制條款多。

　　3、正確答案： A

　　答案解析

　　利用發(fā)行公司債券籌資，能夠籌集大額的資金，滿足公司大規(guī)模籌資的需要。這是與銀行借款、融資租賃等債務(wù)籌資方式相比，企業(yè)選擇發(fā)行公司債券籌資的主要原因。

　　4、正確答案： B

　　答案解析

　　融資租賃的租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，租金總額通常要高出設(shè)備價值的30%，因此資本成本負(fù)擔(dān)較高，是融資租賃籌資的特點。

　　5、正確答案： B

　　答案解析

　　后付租金=100/(P/A，15%，5)=100/3.3522=29.83(萬元)。

　　6、正確答案： C

　　答案解析

　　吸收直接投資的特點有：(1)能夠盡快形成生產(chǎn)能力;(2)容易進(jìn)行信息溝通;(3)資本成本較高;(4)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理;(5)不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。

　　7、正確答案： A

　　答案解析

　　國家相關(guān)法律法規(guī)對無形資產(chǎn)出資方式另有限制：股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資。

　　8、正確答案： B

　　答案解析

　　可轉(zhuǎn)換債券一般會有回售條款，公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售給發(fā)行公司。

　　9、正確答案： C

　　答案解析

　　2018年資金需要量=(1687.5-62.5)×(1-10%)×(1-4%)=1404(萬元)。

　　10、正確答案： D

　　答案解析

　　2018年需要從外部市場籌集的資金=(680-260)×10%-1200×(1+10%)×10%×(1-75%)=9(萬元)。

　　11、正確答案： A

　　答案解析

　　留存收益資本成本=[0.75×(1+6%)/20]+6%=9.98%。

　　12、正確答案： C

　　答案解析

　　負(fù)債總額=50000-50000/2.5=30000(萬元)，利息費用=30000×10%=3000(萬元)，2017年財務(wù)杠桿系數(shù)=5000/(5000-3000)=2.5。

　　13、正確答案： A

　　答案解析

　　影響財務(wù)杠桿的因素包括：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金比重;普通股盈余水平;所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定性資本成本高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。所以選項A正確。選項B、C、D均會引起息稅前利潤水平的降低，從而導(dǎo)致財務(wù)杠桿效應(yīng)變大。

　　14、正確答案： C

　　答案解析

　　按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系，企業(yè)投資可以分為直接投資和間接投資;按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資;按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。

　　15、正確答案： A

　　答案解析

　　年折舊=(400-10)/5=78(萬元)

　　凈利潤=[(150-75)×5-(78+25)]×(1-25%)=204(萬元)

　　項目終結(jié)點現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊+固定資產(chǎn)殘值=204+78+10=292(萬元)。

　　16、正確答案： D

　　答案解析

　　已提折舊=4×[20000×(1-10%)/5]=14400(元);賬面凈值=20000-14400=5600(元);變現(xiàn)收益=10000-5600=4400(元);變現(xiàn)收益納稅=4400×25%=1100(元);現(xiàn)金凈流量=10000-1100=8900(元)。

　　17、正確答案： D

　　答案解析

　　當(dāng)一項投資方案的凈現(xiàn)值等于零時，表明該方案年金凈流量為0，選項A錯誤;該方案的現(xiàn)值指數(shù)等于1，選項C錯誤;凈現(xiàn)值等于0，不能得出動態(tài)回收期等于0的結(jié)論，選項B錯誤。

　　18、正確答案： B

　　答案解析

　　由于C方案凈現(xiàn)值小于0，故C方案不可行;由于A方案和B方案壽命期不同，故應(yīng)比較兩方案的年金凈流量，A方案的年金凈流量=80/6.1446=13.02萬元

　　19、正確答案： C

　　答案解析

　　當(dāng)未來每年現(xiàn)金流量相等時，靜態(tài)回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量=3.6年，每年現(xiàn)金凈流量×(P/A，IRR，5)-原始投資額=0，(P/A，IRR，5)=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量=3.6。

　　20、正確答案： D

　　答案解析

　　折舊=100/10=10(萬元)

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利潤+折舊=15+10=25(萬元)

　　設(shè)：該項目動態(tài)投資回收期為n年，則：25×(P/A，8%，n)=100,(P/A，8%，n)=4

　　(n-5)/(6-5)=(4-3.9927)/(4.6229-3.9927)=5.01(年)。

　　21、正確答案： A

　　答案解析

　　市場利率越大，債券價值越小，選項A正確。面值越大，債券價值越大，選項B錯誤。票面利率>市場利率，期限越長，債券價值越高;票面利率<市場利率，期限越長，債券價值越低;選項C錯誤。票面利率越大，債券價值越大，選項D錯誤。

　　二 、多項選擇題 ( )

　　1、正確答案： A,B,D

　　答案解析

　　企業(yè)籌集管理的基本要求，是要在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險，合理選擇籌資方式，提高籌資效果。具體包括：(1)籌措合法;(2)規(guī)模適當(dāng);(3)取得及時;(4)來源經(jīng)濟(jì);(5)結(jié)構(gòu)合理。

　　2、正確答案： A,B,C

　　答案解析

　　借款的用途不得改變屬于長期借款的特殊性保護(hù)條款。

　　3、正確答案： B,C

　　答案解析

　　當(dāng)公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債券;當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。

　　4、正確答案： A,D

　　答案解析

　　由于股權(quán)籌資的資本成本高于債務(wù)籌資，所以股權(quán)籌資的資本成本負(fù)擔(dān)較重;由于引進(jìn)新的投資者或出售了新的股票，必然會導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散公司的控制權(quán)，所以容易分散公司的控制權(quán)是股權(quán)籌資的缺點。

　　5、正確答案： C,D

　　答案解析

　　影響經(jīng)營杠桿的因素包括：企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。選項B不屬于影響經(jīng)營杠桿的因素。

　　6、正確答案： B,C,D

　　答案解析

　　在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有無負(fù)債不改變企業(yè)價值。所以選項A錯誤。

　　7、正確答案： A,B

　　答案解析

　　內(nèi)含報酬率指標(biāo)是方案本身的報酬率，其指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率高低的影響。動態(tài)投資回收期折現(xiàn)率越高，指標(biāo)會越大。

　　8、正確答案： C,D

　　答案解析

　　凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，該投資項目的內(nèi)含報酬率小于必要報酬率，方案不可行。但不表明該方案為虧損項目或內(nèi)含報酬率小于0。

　　9、正確答案： A,B,C

　　答案解析

　　投資項目的回收期指標(biāo)只考慮了部分現(xiàn)金凈流量，沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金凈流量，選項D錯誤。

　　10、正確答案： A,B

　　答案解析

　　在票面利率偏離市場利率的情況下，債券期限越長，債券價值越偏離債券面值。由于市場利率與債券價值反向變動，當(dāng)市場利率提高時，債券價值會低于面值，期限越長的債券價值會越低;當(dāng)市場利率降低時，債券價值會高于面值，期限越長的債券價值會越高。

　　三 、判斷題 ( )

　　1、正確答案： 錯

　　答案解析

　　相對于股票籌資方式來說，吸收直接投資的資本成本較高，留存收益的資本成本較低。

　　2、正確答案： 錯

　　答案解析

　　非公開直接發(fā)行股票方式的優(yōu)點是彈性較大，企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費用。而發(fā)行范圍廣、發(fā)行對象多、易于足額籌集資本是公開間接發(fā)行方式的優(yōu)點。

　　3、正確答案： 錯

　　答案解析

　　盈余公積金不得用于以后年度的對外利潤分配。而未分配利潤可以用于企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展、轉(zhuǎn)增股本(實收資本)、彌補以前年度經(jīng)營虧損、以后年度利潤分配。

　　4、正確答案： 錯

　　答案解析

　　贖回條款和強制性轉(zhuǎn)換條款是保護(hù)發(fā)債公司的利益�；厥蹢l款是指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時�；厥蹖τ谕顿Y者而言，實際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持劵風(fēng)險。

　　5、正確答案： 錯

　　答案解析

　　在股東大會表決與優(yōu)先股股東自身利益直接相關(guān)的特定事項時，優(yōu)先股股東具有有限表決權(quán)。

　　6、正確答案： 錯

　　答案解析

　　一般來說，在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本比重，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。

　　7、正確答案： 錯

　　答案解析

　　如果企業(yè)銷售具有較強的周期性，其獲利能力就不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險大，如果負(fù)債過多則企業(yè)還將冒較大的財務(wù)風(fēng)險。所以，不宜過多采取負(fù)債籌資。

　　8、正確答案： 對

　　答案解析

　　項目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營利潤，項目投資屬于直接投資;證券投資的目的在于通過持有權(quán)益性證券，獲取投資收益，或控制其他企業(yè)的財務(wù)或經(jīng)營政策，并不直接從事具體生產(chǎn)經(jīng)營過程。因此，證券投資屬于間接投資。

　　9、正確答案： 對

　　答案解析

　　市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發(fā)生劇烈的波動;市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率變化的敏感性減弱，市場利率的提高，不會使債券價值過分降低。

　　10、正確答案： 錯

　　答案解析

　　股票的內(nèi)在價值包括兩部分，一部分是在未來持有期間內(nèi)預(yù)期將取得的股利收入的現(xiàn)值，另一部分是在將來賣出股票后取得的轉(zhuǎn)讓收入的現(xiàn)值。

　　四 、計算分析題 ( )

　　1 (1)、正確答案：

　　債券的資本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　股票的資本成本=1.2/16+8%=15.5%

　　答案解析

　　(2)、正確答案：

　　企業(yè)目前的利息=480×8%=38.4(萬元)

　　企業(yè)目前的股數(shù)=90萬股

　　追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4(萬元)

　　追加股票籌資后的股數(shù)=90+960/16=150(萬股)

　　設(shè)兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷售量水平為X，

　　兩種籌資方案的每股收益無差別點的銷量水平=31.79(萬件)

　　答案解析

　　(3)、正確答案：

　　追加投資后的總銷量=29+19=48(萬件)，由于高于無差別點(31.79萬件)，所以應(yīng)采用財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負(fù)債籌資方式即方案一。

　　答案解析

　　2、正確答案：

項目	現(xiàn)金流量	時間（年次）	系數(shù)（10%）	現(xiàn)值
繼續(xù)使用舊設(shè)備 舊設(shè)備變現(xiàn)價值 舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅 每年稅后操作成本 折舊抵稅 殘值變現(xiàn)收入 殘值變現(xiàn)凈收入納稅 合計	（20000） [20000-（60000-9000×3）]×25%=（3250） 7000×（1-25%）=（5250） 9000×25%=2250 8000 （8000-6000）×25%=（500）	0 0 1～3 1～3 3 3	1.000 1.000 2.4869 2.4869 0.7513 0.7513	（20000） （3250） （13056.225） 5595.525 6010.4 （375.65） （25075.95）
更換新設(shè)備 設(shè)備投資 每年稅后操作成本 折舊抵稅 殘值變現(xiàn)收入 殘值變現(xiàn)凈損失減稅 合計	（80000） 5000×（1-25%）=（3750） 18000×25%=4500 7000 （8000-7000）×25%=250	0 1～4 1～4 4 4	1.000 3.1699 3.1699 0.6830 0.6830	（80000） （11887.125） 14264.55 4781 170.75 （72670.825）

　　因兩設(shè)備剩余使用年限不同，故應(yīng)轉(zhuǎn)化為年金成本。

　　舊設(shè)備年金成本=25075.95÷2.4869=10083.22(元)

　　新設(shè)備年金成本=72670.825÷3.1699=22925.27(元)

　　二者比較，舊設(shè)備年金成本較低，因而不應(yīng)更新設(shè)備。

　　答案解析

　　五 、綜合題 ( )

　　1 (1)、正確答案：

　　甲方案第1至7年現(xiàn)金凈流量屬于普通年金，因為NCF1-7每年都是250萬元，符合普通年金收支發(fā)生在每年年末、系列、等額等特點

　　答案解析

　　(2)、正確答案：

　　乙方案的現(xiàn)金凈流量為：

　　NCF0=-800-400=-1200(萬元)

　　NCF1-5=(500-200)×(1-25%)+800×(1-10%)/6×25%=255(萬元)

　　NCF6=255+800×10%+400=735(萬元)

　　答案解析

　　(3)、正確答案：

　　丙方案的現(xiàn)金凈流量為：

　　NCF0=-1100(萬元)

　　NCF1-5=240×(1-25%)+80=260(萬元)

　　NCF6=260+380=640(萬元)

　　答案解析

　　(4)、正確答案：

　　甲方案的現(xiàn)金凈流量資料：

　　單位：萬元

T	0	1	2	3	4	5	6	7
現(xiàn)金凈流量	-1000	250	250	250	250	250	250	250
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值	-1000	231.48	214.33	198.45	183.75	170.15	157.55	145.88
累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值	-1000	-768.52	-554.19	-355.74	-171.99	-1.84	155.71	301.59

　　甲方案的動態(tài)回收期=5+1.84/157.55=5.01(年)

　　丙方案的現(xiàn)金凈流量資料：

　　單位：萬元

T	0	1	2	3	4	5	6
現(xiàn)金凈流量	-1100	260	260	260	260	260	640
現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值	-1100	240.73	222.90	206.39	191.1	176.96	403.33
累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值	-1100	-859.27	-636.37	-429.98	-238.88	-61.92	341.41

　　丙方案的動態(tài)回收期=5+61.92/403.33=5.15(年)

　　答案解析

　　(5)、正確答案：

　　甲方案的凈現(xiàn)值=累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=301.59(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=-1200+255×(P/A，8%，5)+735×(P/F，8%，6)

　　=-1200+255×3.9927+735×0.6302

　　=281.34(萬元)

　　丙方案的凈現(xiàn)值=累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=341.41(萬元)

　　答案解析

　　(6)、正確答案：

　　因為三個方案的年限是不一樣的，所以不能直接使用凈現(xiàn)值進(jìn)行判斷，應(yīng)該使用年金凈流量進(jìn)行判斷。

　　甲方案的年金凈流量=301.59/(P/A，8%，7)=57.93(萬元)

　　乙方案的年金凈流量=281.34/(P/A，8%，6)=60.86(萬元)

　　丙方案的年金凈流量=341.41/(P/A，8%，6)=73.85(萬元)

　　根據(jù)年金凈流量的大小，丙方案的年金凈流量是最大的，所以應(yīng)該選擇丙方案。