四、計算分析題

　　1、甲公司當前的資本結構如下：

　　其他資料如下：

　　(1)公司債券面值1000元，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行價為980元，發(fā)行費用為發(fā)行價的6%;

　　(2)公司普通股面值為每股1元，當前每股市價為20元，本年每股派發(fā)現(xiàn)金股利1元，預計股利增長率維持6%;

　　(3)公司優(yōu)先股每股面值100元，發(fā)行價格90元，年固定股息率為8%，發(fā)行時籌資費用率為發(fā)行價的2%;

　　(4)公司所得稅稅率為25%;

　　(5)該企業(yè)為了擴大生產經營規(guī)模，準備購買一臺新設備，需要籌集資金400萬元，現(xiàn)有如下兩個方案可供選擇(假設均不考慮籌資費用)：

　　甲方案：按面值發(fā)行400萬元的債券，債券利率為12%，預計普通股股利、優(yōu)先股利、普通股和優(yōu)先股市價均不變。

　　乙方案：發(fā)行股票20萬股，普通股市價20元/股。

　　<1> 、根據(jù)甲公司目前的資料，替甲公司完成以下任務：

　�、儆嬎銈�券的稅后資本成本(不考慮時間價值);

　�、谟嬎闫胀ü少Y本成本;

　�、塾嬎懔舸媸找尜Y本成本

　　④計算優(yōu)先股資本成本

　　【正確答案】 ①債券的稅后資本成本

　　=1000×10%×(1-25%)/[980×(1-6%)]

　　=8.14%(0.5分)

　�、谄胀ü少Y本成本

　　=1×(1+6%)/20+6%=11.3%(0.5分)

　　③留存收益資本成本=普通股資本成本=11.3%(0.5分)

　�、軆�(yōu)先股資本成本=100×8%/[90×(1-2%)]=9.07%(0.5分)

　　<2> 、通過計算平均資本成本確定應該選擇哪個方案(按照賬面價值權數(shù)計算，計算單項資本成本時，百分數(shù)保留兩位小數(shù))。

　　【正確答案】 甲方案中：

　　原有的債券比重為：1000/2500×100%=40%

　　新發(fā)行的債券比重為：400/2500×100%=16%

　　普通股的比重為：620/2500×100%=24.8%

　　留存收益比重為：280/2500×100%=11.2%

　　優(yōu)先股的比重為:200/2500×100%=8%(0.5分)

　　原有債券的資本成本=8.14%

　　新發(fā)行債券的資本成本

　　=12%×(1-25%)=9%(0.5分)

　　普通股的資本成本

　　=留存收益的資本成本=11.3%

　　優(yōu)先股資本成本=9.07%

　　平均資本成本

　　=40%×8.14%+16%×9%+24.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%

　　=9.49%(0.5分)

　　乙方案中：

　　原有的債券比重為：1000/2500×100%=40%

　　普通股的比重為：

　　(620+400)/2500×100%=40.8%

　　留存收益比重為：280/2500×100%=11.2%

　　優(yōu)先股的比重為:200/2500×100%=8%(0.5分)

　　原有債券的資本成本=8.14%

　　普通股的資本成本=留存收益的資本成本=11.3%

　　優(yōu)先股資本成本=9.07%

　　平均資本成本

　　=40%×8.14%+40.8%×11.3%+11.2%×11.3%+8%×9.07%(0.5分)

　　=9.86%

　　結論：由于甲方案籌資后的平均資本成本最低，因此，應該選擇甲方案。(0.5分)