B.財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風(fēng)險越大
C.如果財務(wù)杠桿系數(shù)為1，表示不存在財務(wù)杠桿效應(yīng)
D.財務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本決定的
『正確答案』D
『答案解析』固定性融資成本是引發(fā)財務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，但息稅前利潤與固定性融資成本之間的相對水平?jīng)Q定了財務(wù)杠桿的大小，即財務(wù)杠桿的大小是由固定性融資成本和息稅前利潤共同決定的，所以選項D的說法不正確。
【例題·單項選擇題】
某企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)都為1.5，則聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.0 B.1.5
C.2.25 D.3
『正確答案』C
『答案解析』聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.5×1.5=2.25
【例題·單項選擇題】
甲公司2015年每股收益1元，經(jīng)營杠桿系數(shù)1.2，財務(wù)杠桿系數(shù)1.5。假設(shè)公司不進(jìn)行股票分割，如果2016年每股收益想達(dá)到1.9元，根據(jù)杠桿效應(yīng)，其營業(yè)收入應(yīng)比2015年增加( )。
A.50% B.60%
C.75% D.90%
『正確答案』A
『答案解析』
聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8
每股收益變動率=(1.9-1)/1=90%
營業(yè)收入變動率=90%/1.8=50%
【例題·多項選擇題】
依據(jù)資本結(jié)構(gòu)決策分析的企業(yè)價值比較法，最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能夠?qū)崿F(xiàn)( )的資本結(jié)構(gòu)。
A.企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險最小
B.加權(quán)平均資本成本最低
C.公司總價值最大
D.籌資總額最大
E.負(fù)債比重最低
『正確答案』BC
『答案解析』最佳資本結(jié)構(gòu)，是指能夠使公司價值最大、同時公司的加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。
【例題·單項選擇題】
某公司息稅前利潤為400萬元，資本總額賬面價值1000萬元。假設(shè)無風(fēng)險報酬率為6%，證券市場平均報酬率為10%，所得稅率為40%。債務(wù)市場價值(等于債務(wù)面值)為600萬元時，稅前債務(wù)利息率(等于稅前債務(wù)資本成本)為9%，股票貝塔系數(shù)為1.8。在企業(yè)價值比較法下，下列說法不正確的是( )。
A.權(quán)益資本成本為13.2%
B.股票市場價值為1572.73萬元
C.平均資本成本為11.05%
D.公司總價值為1600萬元
『正確答案』D
『答案解析』
權(quán)益資本成本=6%+1.8×(10%-6%)=13.2%
股票市場價值=(400-600×9%)×(1-40%)/13.2%=1572.73(萬元)
公司總價值=600+1572.73=2172.73(萬元)
平均資本成本=9%×(1-40%)×600/2172.73+13.2%×1572.73/2172.73=11.05%
【例題·案例分析題】
某公司只生產(chǎn)和銷售一種產(chǎn)品，銷售價格為75元/件，全年產(chǎn)銷量為400萬件，固定成本總額為5000萬元，產(chǎn)品單位變動成本為55元/件。公司當(dāng)前總資本為50000萬元，其中債務(wù)資本20000萬元(年利率6%)、普通股5000萬股(每股面值1元，當(dāng)前市價6元)。
公司準(zhǔn)備擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，需追加資金6000萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為發(fā)行1000萬股普通股、每股發(fā)行價5元，同時向銀行借款1000萬元、年利率8%;乙方案為按面值發(fā)行5200萬元的公司債券、票面利率10%，同時向銀行借款800萬元、年利率8%。假設(shè)不考慮股票與債券的發(fā)行費用，公司適用企業(yè)所得稅稅率25%。
預(yù)計擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模后，產(chǎn)品的售價和成本水平保持不變，銷量預(yù)計可提高到480萬件。
要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
1)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模前，該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為( )。
A.0.63
B.1.1
C.2.67
D.1.5
E.1.2
『正確答案』C
『答案解析』
經(jīng)營杠桿系數(shù)==2.67
2)采納甲方案后，該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)為( )。
A.1.67
B.1.88
C.1.39
D.3
E.2
『正確答案』C
『答案解析』
息稅前利潤=480×(75-55)-5000=4600(萬元)
利息費用=1200+80=1280(萬元)
財務(wù)杠桿系數(shù)=4600/(4600-1280)=1.39
3)采納乙方案后，該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為( )。
A.3.41
B.3.72
C.3.48
D.2.91
E.2.5
『正確答案』A
『答案解析』
經(jīng)營杠桿系數(shù)==2.09
利息費用=1200+80=1784(萬元)
財務(wù)杠桿系數(shù)=4600/(4600-1784)=1.63
聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.09×1.63=3.41
4)上述甲、乙兩方案每股收益無差別點息稅前利潤為( )萬元。
A.2420
B.4304
C.4364
D.4502
E.4506
『正確答案』B
『答案解析』
甲方案：股數(shù)=5000+1000=6000萬股，利息=1200+80=1280(萬元)
乙方案：股數(shù)=5000萬股，利息=1200+520+64=1784(萬元)
無差別點息稅前利潤=(6000×1784-5000×1280)/(6000-5000)=4304(萬元)
5)如果該公司預(yù)計實現(xiàn)銷售量480萬件，為獲取更高的每股收益，應(yīng)采取( )。
A.甲方案
B.乙方案
C.兩個方案無差別
D.兩個方案都不可行
E.無法判斷
『正確答案』B
『答案解析』
息稅前利潤=480×(75-55)-5000=4600(萬元)
若預(yù)計實現(xiàn)的息稅前利潤超過無差別點水平，應(yīng)選擇兩個方案中，負(fù)債水平更高的方案，即選擇乙方案。
，我們將會及時處理。