答案與解析

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】選項A屬于“學(xué)習(xí)和成長維度”的評價指標(biāo);選項B屬于“顧客維度”的評價指標(biāo);選項C屬于“財務(wù)維度”的評價指標(biāo);選項D屬于“內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度”的評價指標(biāo)。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】當(dāng)公司的所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)分離以后，所有者成為委托人，經(jīng)營管理者成為代理人，代理人有可能為了自身利益而損害委托人利益，這屬于委托代理問題。所以選項C正確。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】本題的主要考核點是標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)的適用情形。標(biāo)準(zhǔn)差僅適用于預(yù)期值相同的情況，在預(yù)期值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大;變異系數(shù)主要適用于預(yù)期值不同的情況，在預(yù)期值不同的情況下，變異系數(shù)越大，風(fēng)險越大。本題兩個投資項目的預(yù)期值不相同，故應(yīng)使用變異系數(shù)比較，甲項目的變異系數(shù)=24%/12%=2，乙項目的變異系數(shù)=30%/16%=1.88，故甲項目的風(fēng)險程度大于乙項目。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本。稅前債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補(bǔ)償率。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】由于借款金額=申請貸款的數(shù)額×(1-補(bǔ)償性余額比率)，所以，本題中需要向銀行申請的貸款數(shù)額=60/(1-20%)=75(萬元)，選項A是正確答案。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】本題的主要考核點是內(nèi)含增長率的計算。設(shè)銷售增長率為g，則有：0=150%-54%-12%×[(1+g)÷g]×(1-40%)，求得：g=8.11%，當(dāng)增長率為8.11%時，不需要向外界籌措資金。

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】第一道工序的完工程度為：(6×50%)/(6+4)×100%=30%，第二道工序的完工程度為：(6+4×50%)/(6+4)×100%=80%，期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=50×30%+40×80%=47(件)。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】在套利驅(qū)動的均衡狀態(tài)下，具有相同執(zhí)行價格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的價格和股票價格之間存在一定的依存關(guān)系，滿足：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價格=執(zhí)行價格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=30/(1+5%)+9-7=30.57(美元)。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】對于平息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率低于必要報酬率(即折價發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則償還期限長的債券價值低，償還期限短的債券價值高。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)H=3R-2L，所以，現(xiàn)金持有量上限=3×7000-2×2500=16000(元)，應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額=18400-7000=11400(元)。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】實際利率=(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)-1=(1+6%)/(1+2%)-1=3.92%。所以選項B正確。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】根據(jù)優(yōu)序融資理論的原理，在成熟的證券市場上，企業(yè)的融資優(yōu)序模式是內(nèi)部融資優(yōu)于外部融資，外部債務(wù)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資。即融資優(yōu)序模式首先是留存收益，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股融資。但在本題中，甲公司設(shè)立于2017年12月31日，預(yù)計2018年年底投產(chǎn)，投產(chǎn)前無法獲得內(nèi)部融資，所以，甲公司在確定2018年融資順序時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的融資方式是銀行借款。

　　13.

　　【答案】C

　　14.

　　【答案】D

　　【解析】低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點之一：具有較大的靈活性;既可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好的結(jié)合。

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　2.

　　【答案】ACD

　　【解析】在貨幣供給不變的情況下，如果貨幣需求增加，投資人便會提高其投資收益率，企業(yè)的資本成本就會上升;如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者也會提出更高的收益率來補(bǔ)償預(yù)期的投資損失，導(dǎo)致企業(yè)資本成本上升;企業(yè)經(jīng)營杠桿提高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險增加，投資人對企業(yè)要求的投資報酬率也會增加，導(dǎo)致資本成本上升;證券市場的流動性差，投資者想買進(jìn)或賣出證券相對困難，變現(xiàn)風(fēng)險加大，投資者要求的風(fēng)險收益率提高，導(dǎo)致企業(yè)的資本成本也會上升。

　　3.

　　【答案】AC

　　【解析】選項A、C屬于無偏預(yù)期理論的觀點;選項B屬于市場分割理論的觀點;選項D屬于流動性溢價理論的觀點。

　　4.

　　【答案】ABCD

　　【解析】有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬，且風(fēng)險報酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。即根據(jù)rLS=rUS+D/E(rUS-rd)(1-T)可知，選項A、B、C、D均正確。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】在半成品是否深加工的決策中，半成品本身的成本(包括固定成本和變動成本)均為沉沒成本。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】布萊克——斯科爾斯期權(quán)定價模型有5個參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價格、連續(xù)復(fù)利的年度無風(fēng)險利率、以年計算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計算的標(biāo)的資產(chǎn)年報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。參考教材P192。

　　7.

　　【答案】AC

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券的底線價值等于其純債券價值和轉(zhuǎn)換價值二者之間的最大值，所以，該可轉(zhuǎn)換債券的底線價值為765元;可轉(zhuǎn)換債券的價值等于其底線價值與期權(quán)價值之和，即：可轉(zhuǎn)換債券價值=Max(純債券價值，轉(zhuǎn)換價值)+期權(quán)價值=765+125=890(元)。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】基本標(biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無重大變化，就不予變動的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化、重要原材料和勞動力價格的重要變化、生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。只有在這些條件發(fā)生變化時，基本標(biāo)準(zhǔn)成本才需要修訂，由于市場供求變化導(dǎo)致的售價變化和生產(chǎn)經(jīng)營能力利用程度變化，不屬于生產(chǎn)的基本條件重大變化，因此也就不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成本，故選項D不正確。

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】預(yù)期股利與看漲期權(quán)價值負(fù)相關(guān)變動。

　　10.

　　【答案】AB

　　【解析】上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下事項：

　　(1)采取固定股息率;

　　(2)在有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息;

　　(3)未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一個會計年度;

　　(4)優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤分配。

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題的主要考核點是協(xié)商價格的適用前提。完整的組織單位之間的成本轉(zhuǎn)移流程與協(xié)商價格無關(guān)。

　　12.

　　【答案】ACD

　　【解析】資本市場強(qiáng)式有效的含義是：價格能夠反映所有可得到的信息;擁有內(nèi)幕信息的人士將不能獲得超額收益;投資股票只能獲得等風(fēng)險投資的收益率。

　　三、計算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)廠房投資8000萬元，設(shè)備投資4000萬元，營運資本投資3000萬元，初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬元)。

　　(2)設(shè)備的年折舊額=

　　=760(萬元) 廠房的年折舊額=

　　=380(萬元)

　　第4年年末設(shè)備的賬面價值=4000-760×4=960(萬元)

　　第4年年末廠房的賬面價值=8000-380×4=6480(萬元)

　　(3)第4年年末處置設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量=500+(960-500)×25%=615(萬元)

　　第4年年末處置廠房引起的稅后現(xiàn)金凈流量=7000-(7000-6480)×25%=6870(萬元)

　　(4)

　　單位：萬元

　　年　度

　　0

　　1

　　2

　　3

　　4

　　設(shè)備、廠房投資

　　-12000

　　營業(yè)收入

　　30000

　　30600

　　31212

　　31836.24

　　變動制造費用

　　21000

　　21420

　　21848.4

　　22285.37

　　固定制造費用(付現(xiàn))

　　4000

　　4040

　　4080.4

　　4121.20

　　折舊

　　1140

　　1140

　　1140

　　1140

　　稅前經(jīng)營利潤

　　3860

　　4000

　　4143.2

　　4289.67

　　稅后經(jīng)營凈利潤

　　2895

　　3000

　　3107.4

　　3217.25

　　加：折舊

　　1140

　　1140

　　1140

　　1140

　　營業(yè)現(xiàn)金毛流量

　　4035

　　4140

　　4247.4

　　4357.25

　　營運資本

　　3000

　　3060

　　3121.2

　　3183.62

　　0

　　營運資本墊支

　　-3000

　　-60

　　-61.2

　　-62.42

　　3183.62

　　處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量

　　7485

　　終結(jié)點現(xiàn)金凈流量

　　10668.62

　　項目現(xiàn)金凈流量

　　-15000

　　3975

　　4078.8

　　4184.98

　　15025.87

　　折現(xiàn)系數(shù)(10%)

　　1

　　0.9091

　　0.8264

　　0.7513

　　0.6830

　　項目現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值

　　-15000

　　3613.67

　　3370.72

　　3144.18

　　10262.67

　　凈現(xiàn)值

　　5391.24

　　累計現(xiàn)金凈流量

　　-15000

　　-11025

　　-6946.2

　　-2761.22

　　12264.65

　　累計現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值

　　-15000

　　-11386.33

　　-8015.61

　　-4871.43

　　5391.24

　　靜態(tài)投資回收期(年)

　　3+2761.22/15025.87=3.18

　　動態(tài)投資回收期(年)

　　3+4871.43/10262.67=3.47

　　【提示】第4年營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊=3217.25+1140=4357.25(萬元)

　　第4年終結(jié)點現(xiàn)金凈流量=回收營運資本投資+處置廠房和設(shè)備引起的稅后現(xiàn)金凈流量=3183.62+615+6870=10668.62(萬元)

　　第4年項目現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量+終結(jié)點現(xiàn)金凈流量=4357.25+10668.62=15025.87(萬元)。

　　2.

　　【答案】

　　(1)2016年的權(quán)益凈利率=1920/12000×100%=16%

　　2017年的權(quán)益凈利率=2225/12500×100%=17.8%

　　(2)根據(jù)改進(jìn)的杜邦分析體系，影響權(quán)益凈利率高低的三個驅(qū)動因素分別為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿。

　　2016年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=2640/20000×100%=13.2%

　　2017年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=3300/25000×100%=13.2%

　　2016年稅后利息率=720/8000×100%=9%

　　2017年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%

　　2016年凈財務(wù)杠桿=8000/12000=0.67

　　2017年凈財務(wù)杠桿=12500/12500=1

　　反映經(jīng)營管理業(yè)績的指標(biāo)是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，與2016年相比，2017年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率并沒有提高，所以，2017年的經(jīng)營管理業(yè)績沒有提高;反映理財業(yè)績的指標(biāo)是杠桿貢獻(xiàn)率，2016年的杠桿貢獻(xiàn)率=(13.2%-9%)×0.67=2.81%，2017年的杠桿貢獻(xiàn)率=(13.2%-8.6%)×1=4.6%，由此可見，2017年的杠桿貢獻(xiàn)率比2016年提高了，所以，2017年的理財業(yè)績提高了。

　　(3)2016年的必要報酬率=16%=4%+權(quán)益貝塔值×(12%-4%)

　　2016年的權(quán)益貝塔值=(16%-4%)/(12%-4%)=1.5

　　2016年的資產(chǎn)貝塔值=1.5/[1+(1-25%)×8000/12000]=1

　　2017年的權(quán)益貝塔值=1×[1+(1-25%)×12500/12500]=1.75

　　2017年股東要求的必要報酬率=4%+1.75×(12%-4%)=18%。

　　3.

　　【答案】

　　本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的計算與應(yīng)用，以及企業(yè)價值評估的相對價值法的應(yīng)用。

　　(1)2017年的可持續(xù)增長率=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤留存率

　　=[100/(1000-40)]×40%=4.17%

　　(2)市盈率=10/(100/200)=20

　　市銷率=10/(1000/200)=2

　　(3)若該公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即4.17%。

　　目前的每股股利=60/200=0.3(元)

　　權(quán)益資本成本=

　　+4.17%=7.30%

　　(4)2017年每股稅后凈利潤=100/200=0.5(元)

　　2017年每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=每股經(jīng)營營運資本增加+每股資本支出-每股折舊與攤銷=0.2+0.6-0.4=0.4(元)

　　由權(quán)益乘數(shù)為2，可知資產(chǎn)負(fù)債率為50%。

　　2017年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益-(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×每股凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)

　　每股股權(quán)價值=

　　=

　　=9.98(元)

　　(5)

　　公司名稱

　　權(quán)益凈利率

　　市凈率

　　修正市凈率

　　甲公司

　　13.99%

　　3

　　0.2144

　　乙公司

　　12.44%

　　3.2

　　0.2572

　　平均

　　-

　　-

　　0.2358

　　目標(biāo)企業(yè)每股價值=修正平均的市凈率×目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)=0.2358×100/1000×100×1000/200=11.79(元)，由于每股價值11.79元大于每股價格10元，所以，B公司的股票被市場低估了。

　　4.

　　【答案】

　　(1)債務(wù)資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　普通股資本成本=3%+1.2×(13%-3%)=15%

　　長期借款所占比重=[(2500+2500)/2]/[(2500+2500)/2+(1200+1200)/2+(5000+5000)/2+(1700+900)/2]=25%

　　優(yōu)先股所占比重=[(1200+1200)/2]/[(2500+2500)/2+(1200+1200)/2+(5000+5000)/2+(1700+900)/2]=12%

　　普通股及留存收益所占比重=[(5000+5000)/2+(1700+900)/2]/[(2500+2500)/2+(1200+1200)/2+(5000+5000)/2+(1700+900)/2]=63%

　　加權(quán)平均資本成本=6%×25%+10%×12%+15%×63%=12.15%

　　(2)調(diào)整后稅后凈營業(yè)利潤=1200+(200+300+40-180-400+260/2)×(1-25%)=1267.5(萬元)

　　調(diào)整后平均資本占用=[(2500+2500)/2+(1200+1200)/2+(5000+5000)/2+(1700+900)/2]+(300+40-180-400+260/2)×(1-25%)=9917.5(萬元)

　　經(jīng)濟(jì)增加值=1267.5-9917.5×12.15%=62.52(萬元)

　　[注：(1)披露經(jīng)濟(jì)增加值的典型調(diào)整項是在管理用財務(wù)報表上進(jìn)行調(diào)整的，即在稅后經(jīng)營凈利潤的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，而本題給的是凈利潤1200萬元，稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用，所以需要加回稅后利息費用200

　　(1-25%);(2)利息費用不屬于披露經(jīng)濟(jì)增加值的典型調(diào)整項，因此調(diào)整平均資本占用時不需要考慮]。

　　(3)優(yōu)點：

　�、俳�(jīng)濟(jì)增加值考慮了所有資本的成本，更真實地反映了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。

　�、趯崿F(xiàn)了企業(yè)利益，經(jīng)營者利益和員工利益的統(tǒng)一，激勵經(jīng)營者和所有員工為企業(yè)創(chuàng)造更多價值。

　�、勰苡行Ф糁破髽I(yè)盲目擴(kuò)張規(guī)模以追求利潤總量和增長率的傾向，引導(dǎo)企業(yè)注重長期價值創(chuàng)造。

　�、芙�(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績評價指標(biāo)，它還是一種全面財務(wù)管理和薪酬激勵框架。經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績評價和激勵報酬結(jié)合起來了。

　　⑤在經(jīng)濟(jì)增加值的框架下，公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就，投資人也可以用經(jīng)濟(jì)增加值選擇最有前景的公司。經(jīng)濟(jì)增加值還是股票分析家手中的一個強(qiáng)有力的工具。

　　缺點：

　�、俳�(jīng)濟(jì)增加值僅對企業(yè)當(dāng)期或未來1—3年價值創(chuàng)造情況進(jìn)行衡量和預(yù)判，無法衡量企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的價值創(chuàng)造情況。

　�、诮�(jīng)濟(jì)增加值計算主要基于財務(wù)指標(biāo)，無法對企業(yè)的營運效率與效果進(jìn)行綜合評價。

　�、鄄煌�行業(yè)，不同發(fā)展階段、不同規(guī)模等的企業(yè)，其會計調(diào)整項和加權(quán)平均資本成本各不相同，計算比較復(fù)雜，影響指標(biāo)的可比性。

　�、苡捎诮�(jīng)濟(jì)增加值是絕對數(shù)指標(biāo)，不便于比較不同規(guī)模公司的業(yè)績。

　�、萁�(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點，例如處于成長階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。

　�、拊谟嬎憬�(jīng)濟(jì)增加值時，對于凈收益應(yīng)作哪些調(diào)整以及資本成本的確定等，尚存在許多爭議。這些爭議不利于建立一個統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績評價指標(biāo)，只能在一個公司的歷史分析以及內(nèi)部評價中使用。

　　5.

　　【答案】

　　(1)外購方案的總成本=3600×9.8+

　　=36720(元)

　　每日平均耗用量=3600/360=10(件)

　　自制方案的總成本=3600×10+

　　=36825(元)

　　由于外購方案的總成本低，所以，應(yīng)該選擇外購方案。

　　(2)外購方案的經(jīng)濟(jì)訂貨批量=

　　=360(件)

　　每年訂貨次數(shù)=3600/360=10(次)

　　交貨期內(nèi)的日平均需要量=3600/360=10(件)

　�、俦ｋU儲備B=0時，即不設(shè)置保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=1×10×0.25+2×10×0.1+3×10×0.05=6(件)

　　TC(S，B)=6×5×10+0×4=300(元)

　　②保險儲備B=10件時，即設(shè)置1天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=(2-1)×10×0.1+(3-1)×10×0.05=2(件)

　　TC(S，B)=2×5×10+10×4=140(元)

　�、郾ｋU儲備B=20件時，即設(shè)置2天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=(3-2)×10×0.05=0.5(件)

　　TC(S，B)=0.5×5×10+20×4=105(元)

　�、鼙ｋU儲備B=30件時，即設(shè)置3天的保險天數(shù)，則缺貨量的期望值S=0件

　　TC(S，B)=30×4=120(元)

　　通過計算結(jié)果比較得出，當(dāng)保險儲備量為20件時，與保險儲備相關(guān)的總成本最低，此時的再訂貨點R=10×10+20=120(件)。

　　考慮缺貨情況下，外購方案的總成本=3600×9.8+105+

　　=36825(元)，等于自制方案的總成本36825元。所以，兩個方案都可以。

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)普通股的資本成本=0.15×(1+10%)/18+10%=10.92%

　　(2)第3年年末每份純債券的價值=1000×4%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=40×4.2124+1000×0.7473=915.8(元)

　　(3)轉(zhuǎn)換比率=1000/23=43.48(股)

　　第3年年末的每份可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比率×每股市價=43.48×18×(1+10%)3=1041.69(元)

　　(4)第3年年末每份可轉(zhuǎn)換債券的底線價值=Max(純債券價值，轉(zhuǎn)換價值)=1041.69(元)

　　(5)由于第3年年末的每份轉(zhuǎn)換價值(1041.69元)大于贖回價格(970元)，所以，投資者應(yīng)考慮選擇轉(zhuǎn)換。

　　(6)設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(即投資者要求的稅前報酬率)為K，則有：

　　1000=1000×4%×(P/A，K，3)+1041.69×(P/F，K，3)

　　當(dāng)K=5%時，1000×4%×(P/A，5%，3)+1041.69×(P/F，5%，3)=40×2.7232+1041.69×0.8638=1008.74(元)

　　當(dāng)K=6%時，1000×4%×(P/A，6%，3)+1041.69×(P/F，6%，3)=40×2.673+1041.69×0.8396=981.52(元)

　　(K-5%)/(6%-5%)=(1000-1008.74)/(981.52-1008.74)

　　求得：K=5.32%

　　(7)由于可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本(5.32%)低于等風(fēng)險普通債券的市場利率6%，對投資人沒有吸引力，所以，該方案不可行。同時，股權(quán)的稅前成本=10.92%/(1-25%)=14.56%。

　　因此，修改的目標(biāo)是使得籌資成本處于6%和14.56%之間。

　　修改建議1：提高票面利率

　　根據(jù)：1000=1000×i×(P/A，6%，3)+1041.69×(P/F，6%，3)

　　求得：i=4.69%，即票面利率至少提高到4.69%，方案2才是可行的。

　　修改建議2：降低轉(zhuǎn)換價格

　　根據(jù)：1000=1000×4%×(P/A，6%，3)+1000/X×18×(1+10%)3×(P/F，6%，3)

　　即：1000=106.92+20115.14/X

　　求得：X=22.52(元)，即轉(zhuǎn)換價格至少降低到22.52元，方案2才是可行的。