答案與解析

　　一、單項(xiàng)選擇題(本題型共14小題，每小題1.5分，共21分。每小題均有一個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊相應(yīng)的選項(xiàng))

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】配股除權(quán)價(jià)格=(配股前總股數(shù)×配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格×配股數(shù)量)/(配股前總股數(shù)+配股數(shù)量)=(配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格×配股比率)/(1+配股比率)=(配股前每股價(jià)格-配股價(jià)格+配股價(jià)格×配股比率+配股價(jià)格)/(1+配股比率)=[配股前每股價(jià)格-配股價(jià)格+配股價(jià)格×(1+配股比率)]/(1+配股比率)=(配股前每股價(jià)格-配股價(jià)格)/(1+配股比率)+配股價(jià)格，由上式可知，配股比率在分母的位置，配股的擬配售比例提高(即配股比率提高)，分母提高導(dǎo)致配股除權(quán)價(jià)格降低，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;當(dāng)配股價(jià)格低于配股前市價(jià)時(shí)，配股權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;

　　當(dāng)配股后的股票市價(jià)高于配股除權(quán)價(jià)格時(shí)，如果原股東放棄配股權(quán)，其財(cái)富將因公司實(shí)施配股而受損，選項(xiàng)C正確;當(dāng)配股后的股票市價(jià)低于配股除權(quán)價(jià)格時(shí)，參與配股股東的股份被“貼權(quán)”，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。參考教材P263。

　　【提示】選項(xiàng)C所說(shuō)股東財(cái)富受損是參與配股與不參與配股進(jìn)行比較，配股后股價(jià)上漲導(dǎo)致的股東財(cái)富增加不論是否參與配股均有增加，不在對(duì)比考慮范圍內(nèi)。<

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】附帶認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本(即投資者的期望報(bào)酬率)必須處在等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率和普通股稅前資本成本之間，才能被發(fā)行公司和投資者同時(shí)接受，即發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的籌資方案才是可行的，選項(xiàng)A正確;發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券是以潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息，選項(xiàng)B正確;降低認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格會(huì)提高公司發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;公司在其價(jià)值被市場(chǎng)低估時(shí)，相對(duì)于直接增發(fā)股票，更傾向于發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券，因?yàn)檫@樣會(huì)降低對(duì)每股收益的稀釋程度，選項(xiàng)D正確。參考教材P276~P278。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】如果半強(qiáng)式有效假說(shuō)成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本面分析都失去作用，但利用內(nèi)幕信息可能獲得超額利潤(rùn)。在一個(gè)半強(qiáng)式有效的證券市場(chǎng)上，并不意味著投資者不能獲取一定的收益，也并不是說(shuō)每個(gè)投資人的每次交易都不會(huì)獲利或虧損，而是不能通過(guò)對(duì)歷史信息和公開(kāi)信息的分析獲得超額利潤(rùn)。參考教材P26~P27。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】營(yíng)運(yùn)資本籌資策略越激進(jìn)，易變現(xiàn)率越低，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;激進(jìn)型籌資策略有利于降低企業(yè)資本成本，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;激進(jìn)型籌資策略是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資策略，選項(xiàng)C正確;適中型籌資策略要求企業(yè)波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)資金需求全部由短期金融負(fù)債滿足，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。參考教材P295~P299。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法不計(jì)算各步驟所產(chǎn)半成品成本，因此不適用于經(jīng)常銷售半成品的企業(yè)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，各個(gè)步驟的產(chǎn)品成本不包括所耗上一步驟半成品的費(fèi)用，不能全面反映各步驟產(chǎn)品的生產(chǎn)耗費(fèi)水平，因此不能夠提供各個(gè)步驟的半成品成本資料，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，隨著半成品實(shí)體的流轉(zhuǎn)，上一步驟的生產(chǎn)成本不結(jié)轉(zhuǎn)到下一步驟，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，能提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本資料，無(wú)需進(jìn)行成本還原，選項(xiàng)D正確。參考教材P354。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】在進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析時(shí)，按二因素分析法可將固定制造費(fèi)用差異分為耗費(fèi)差異和能量差異;按三因素分析法可將固定制造費(fèi)用差異分為耗費(fèi)差異、閑置能量差異和效率差異。參考教材P366。

　　7.

　　【答案】C

　　【解析】預(yù)計(jì)第四季度材料采購(gòu)量=2500+650-600=2550(千克)，應(yīng)付賬款=2550×8×40%=8160(元)。參考教材P429~P430。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策分析中，較為常見(jiàn)的相關(guān)成本包括邊際成本、機(jī)會(huì)成本、重置成本、付現(xiàn)成本、可避免成本、可延緩成本、專屬成本和差量成本等。共同成本屬于不相關(guān)成本。參考教材P406~P408。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價(jià)值越大，選項(xiàng)A正確;溢價(jià)債券的價(jià)值，隨著到期日的臨近，總體上波動(dòng)降低，最終等于債券的票面價(jià)值，即總體上來(lái)說(shuō)債券到期時(shí)間越短，溢價(jià)債券價(jià)值越小。反之，債券到期時(shí)間越長(zhǎng)，溢價(jià)債券價(jià)值越大，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;債券價(jià)值等于未來(lái)利息和本金的現(xiàn)值，降低票面利率會(huì)減少債券的利息，因此會(huì)降低債券的價(jià)值，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致計(jì)算債券價(jià)值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)值下降，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。參考教材P155~P158。

　　10.

　　【答案】D

　　【解析】計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，公允價(jià)值變動(dòng)收益無(wú)需調(diào)整。參考教材P455~P456。

　　11.

　　【答案】D

【解析】2017年基本每股收益=(1600-200)/5000

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】該優(yōu)先股的資本成本率=100×8%/[110×(1-1%)]=7.35%。參考教材P123。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)法的應(yīng)用對(duì)象可以是企業(yè)，也可以是企業(yè)所屬的單位(部門)和員工。參考教材P453。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售量的敏感系數(shù)即經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，因此計(jì)算息稅前利潤(rùn)對(duì)銷量的敏感系數(shù)即計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

　　息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/(1-所得稅稅率)+利息=1500/(1-25%)+20000×60%×5%=2600(萬(wàn)元)

　　邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤(rùn)+固定經(jīng)營(yíng)成本=息稅前利潤(rùn)+(固定成本-利息)=2600+(1200-20000×60%×5%)=3200(萬(wàn)元)

　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤(rùn)=3200/2600=1.23。參考教材P402~P404。

　　二、多項(xiàng)選擇題(本題型共12題，每小題2分，共24分。每小題均有多個(gè)正確答案，請(qǐng)從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊相應(yīng)的選項(xiàng)。每小題答案選擇正確的得分，不答、錯(cuò)答、漏答均不得分)

　　1.

　　【答案】BC

　　【解析】平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法中的某步驟在產(chǎn)品是指該步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品和該步驟已完工但尚未最終完成的產(chǎn)品。第二車間尚未完工的在產(chǎn)品和第二車間已完工但第三車間尚未完工的在產(chǎn)品都屬于第二車間的廣義在產(chǎn)品。參考教材P354。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】平衡計(jì)分卡的優(yōu)點(diǎn)有：(1)戰(zhàn)略目標(biāo)逐層分解并轉(zhuǎn)化為被評(píng)價(jià)對(duì)象的績(jī)效指標(biāo)和行動(dòng)方案，使整個(gè)組織行動(dòng)協(xié)調(diào)一致;(2)從財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度確定績(jī)效指標(biāo)，使績(jī)效評(píng)價(jià)更為全面完整;(3)將學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)作為一個(gè)維度，注重員工的發(fā)展要求和組織資本、信息資本等無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)利用，有利于增強(qiáng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

　　平衡計(jì)分卡的缺點(diǎn)有：(1)專業(yè)技術(shù)要求高，工作量比較大，操作難度也較大，需要持續(xù)地溝通和反饋，實(shí)施比較復(fù)雜，實(shí)施成本高;(2)各指標(biāo)權(quán)重在不同層級(jí)及各層級(jí)不同指標(biāo)之間的分配比較困難，且部分非財(cái)務(wù)指標(biāo)的量化工作難以落實(shí);(3)系統(tǒng)性強(qiáng)，涉及面廣，需要專業(yè)人員的指導(dǎo)、企業(yè)全員的參與和長(zhǎng)期持續(xù)地修正完善，對(duì)信息系統(tǒng)、管理能力的要求較高。參考教材P464。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】盈虧臨界點(diǎn)銷售量=40000/(500-300)=200(件)，選項(xiàng)A正確;盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率=200/1000=20%，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;安全邊際額=安全邊際量×銷售單價(jià)=(1000-200)×500=400000(元)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;邊際貢獻(xiàn)總額=單位邊際貢獻(xiàn)×銷售量=(500-300)×1000=200000(元)，選項(xiàng)D正確。參考教材P395~P396。

　　4.

　　【答案】BD

　　【解析】選項(xiàng)A屬于“學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)維度”的評(píng)價(jià)指標(biāo);選項(xiàng)B、D屬于“內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度”的評(píng)價(jià)指標(biāo);選項(xiàng)C屬于“財(cái)務(wù)維度”的評(píng)價(jià)指標(biāo)。參考教材P460。

　　5.

　　【答案】AD

　　【解析】?jī)衄F(xiàn)值法和差量分析法均適用于項(xiàng)目期限相同的多個(gè)互斥方案的比較決策;等額年金法和共同年限法適用于項(xiàng)目期限不相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。參考教材P132~P134。

　　6.

　　【答案】AD

　　【解析】在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不變、風(fēng)險(xiǎn)厭惡感增強(qiáng)的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升，則市場(chǎng)組合要求的報(bào)酬率上升，選項(xiàng)A正確;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等于純粹利率加上預(yù)期通貨膨脹附加率，市場(chǎng)組合要求的報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，所以，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不變、預(yù)期通貨膨脹率上升的情況下，說(shuō)明無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)預(yù)期通貨膨脹附加率變化不敏感，市場(chǎng)組合要求的報(bào)酬率不變，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要求的報(bào)酬率不變，但風(fēng)險(xiǎn)厭惡感增強(qiáng)的情況下，市場(chǎng)組合要求的報(bào)酬率上升，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;在風(fēng)險(xiǎn)厭惡感不變、預(yù)期通貨膨脹率上升的情況下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合要求的報(bào)酬率等額上升，選項(xiàng)D正確。參考教材P103~P104。

　　7.

　　【答案】ABC

<

　　8.

　　【答案】BD

　　【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券價(jià)值的主要影響因素分析。對(duì)于平息債券(即分期付息債券)，票面利率高于折現(xiàn)率，債券為溢價(jià)發(fā)行。在溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高，選項(xiàng)A錯(cuò)誤，選項(xiàng)B正確;如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值高，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大(即票面利率一定的時(shí)候，折現(xiàn)率降低)，債券價(jià)值就越高，選項(xiàng)D正確。參考教材P155~P158。

　　9.

　　【答案】BCD

　　【解析】在債務(wù)合同中引入限制性條款將增加債務(wù)代理收益，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;當(dāng)企業(yè)自由現(xiàn)金流相對(duì)富裕時(shí)，提高債務(wù)籌資比例，增加了債務(wù)利息固定性支出在自由現(xiàn)金流量中的比例，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)理的自利性機(jī)會(huì)主義行為的制約，選項(xiàng)B正確;當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東如果預(yù)見(jiàn)采納凈現(xiàn)值為正的新投資項(xiàng)目會(huì)以犧牲自身利益為代價(jià)補(bǔ)償債權(quán)人，股東就缺乏積極性投資該項(xiàng)目，將導(dǎo)致投資不足問(wèn)題，選項(xiàng)C正確;當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目提高了債務(wù)資金的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平，降低了債務(wù)價(jià)值，這種通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的過(guò)度投資實(shí)現(xiàn)把債權(quán)人的財(cái)富轉(zhuǎn)移到股東手中的現(xiàn)象被稱為“資產(chǎn)替代問(wèn)題”，選項(xiàng)D正確。參考教材P224~P227。

　　10.

　　【答案】ACD

　　【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果本年的營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，則以后年度可持續(xù)增長(zhǎng)率等于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果不增發(fā)新股，本年的營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率與上年相同，則本年的實(shí)際增長(zhǎng)率等于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，也等于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，選項(xiàng)B正確;在不增發(fā)新股的情況下，如果本年的營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率與上年相同，資產(chǎn)負(fù)債率比上年提高，則本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率高于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;

　　在不增發(fā)新股的情況下，如果本年的營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率與上年相同，股利支付率比上年下降，利潤(rùn)留存率比上年上升，則本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率高于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。參考教材P71。

　　11.

　　【答案】ACD

　　【解析】債務(wù)的真實(shí)資本成本應(yīng)是債權(quán)人的期望收益率，而不是籌資人的承諾收益率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;在不考慮相關(guān)稅費(fèi)的前提下，公司的稅前債務(wù)資本成本等于債權(quán)人要求的報(bào)酬率，由于所得稅的作用，公司的稅后債務(wù)資本成本通常低于債權(quán)人要求的報(bào)酬率，選項(xiàng)B正確;投資決策依據(jù)的債務(wù)資本成本，僅包括未來(lái)新增債務(wù)的資本成本，而不包括現(xiàn)有債務(wù)的歷史資本成本，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;一般情況下，資本預(yù)算依據(jù)的加權(quán)平均資本成本，僅包括長(zhǎng)期債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，而不包括短期債務(wù)資本成本，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。參考教材P111~P112。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，就意味著逐期提高轉(zhuǎn)換價(jià)格，逐漸提高了投資者的轉(zhuǎn)換成本，有利于促使投資人盡快進(jìn)行債券轉(zhuǎn)換，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價(jià)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，便會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額，選項(xiàng)B正確;一方面，可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置贖回條款主要是為了促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，即所謂的加速條款，同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失。

　　另一方面，公司提前贖回債券后就減少了公司每股收益被稀釋的可能性，即有利于保護(hù)原有股東的利益，選項(xiàng)C正確;可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資者的利益，使投資者避免由于發(fā)行公司股票價(jià)格過(guò)低而可能遭受過(guò)大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但可能會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)D正確。參考教材P279~P280。

　　三、計(jì)算分析題(本題型共5小題40分。其中一道小題可以選用中文或英文解答，請(qǐng)仔細(xì)閱讀答題要求。如使用英文解答，須全部使用英文，答題正確的，增加5分。本題型最高得分為45分。涉及計(jì)算的，要求列出計(jì)算步驟，否則不得分，除非題目特別說(shuō)明不需要列出計(jì)算過(guò)程)

　　1.

　　【答案】

　　(1)①邊際貢獻(xiàn)總額=900×(45-24)=18900(萬(wàn)元)

　　②保本點(diǎn)銷售量=4200/(45-24)=200(萬(wàn)件)

　�、郯踩�邊際額=(900-200)×45=31500(萬(wàn)元)

　�、馨踩�邊際率=(900-200)/900=77.78%

　　(2)①2018年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=18900/(18900-4200)=1.29

　�、陬A(yù)計(jì)2018年銷售量增長(zhǎng)率=(918-900)/900×100%=2%

　　預(yù)測(cè)2018年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=1.29×2%=2.58%

　　(3)增加的相關(guān)收益=180×(45-24)=3780(萬(wàn)元)

　　增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=(900+180)×45/360×54×(24/45)×6%-900×45/360×36×(24/45)×6%=103.68(萬(wàn)元)

　　增加的應(yīng)付賬款節(jié)約的應(yīng)計(jì)利息=750×6%=45(萬(wàn)元)

　　增加的相關(guān)成本=525+103.68-45=583.68(萬(wàn)元)

　　增加的相關(guān)利潤(rùn)=3780-583.68=3196.32(萬(wàn)元)

　　改變信用條件后公司利潤(rùn)增加，所以改變信用條件對(duì)公司有利。

　　(4)增加的息稅前利潤(rùn)=450×(42-30)-900-300×(45-24)=-1800(萬(wàn)元)，投資新產(chǎn)品乙后公司的息稅前利潤(rùn)會(huì)減少，所以不應(yīng)投產(chǎn)新產(chǎn)品乙。

　　2.

　　【答案】

　　(1)2018年：

　　2017年年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=1000+2000=3000(萬(wàn)元)

　　2018年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=3000×20%=600(萬(wàn)元)

　　2018年股東權(quán)益增加=600×70%=420(萬(wàn)元)

　　2018年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+20%)-420=228(萬(wàn)元)

　　2019年：

　　2018年年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=3000×(1+20%)=3600(萬(wàn)元)

　　2019年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=3600×20%=720(萬(wàn)元)

　　2019年股東權(quán)益增加=720×70%=504(萬(wàn)元)

　　2019年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+20%)×(1+20%)-504=273.6(萬(wàn)元)

　　(2)預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=228×(P/F，15%，1)+273.6×(P/F，15%，2)=228×0.8696+273.6×0.7561=405.14(萬(wàn)元)

　　(3)2019年年末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=3600×(1+20%)=4320(萬(wàn)元)

　　2020年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=4320×5%=216(萬(wàn)元)

　　2020年股東權(quán)益增加=216×70%=151.2(萬(wàn)元)

　　2020年股權(quán)現(xiàn)金流量=540×(1+20%)×(1+20%)×(1+5%)-151.2=665.28(萬(wàn)元)

　　后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=665.28/(15%-5%)×(P/F，15%，2)=6652.8×0.7561=5030.18(萬(wàn)元)

　　(4)目前的股權(quán)價(jià)值=405.14+5030.18=5435.32(萬(wàn)元)。

　　3.

　　【答案】

　　(1)甲、乙兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量比例為3:5，所以甲產(chǎn)品產(chǎn)量=88000×3/(3+5)=33000(千克)，乙產(chǎn)品產(chǎn)量=88000×5/(3+5)=55000(千克)

　　甲產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值=33000×8.58=283140(元)

　　乙產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值=55000×(7.2-0.336)=377520(元)

　　甲產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合加工成本=561561×283140/(283140+377520)=240669(元)

　　甲產(chǎn)品單位成本=240669/33000=7.29(元/千克)

　　乙產(chǎn)品應(yīng)分配的聯(lián)合加工成本=561561×377520/(283140+377520)=320892(元)

　　乙產(chǎn)品單位成本=320892/55000+0.336=6.17(元/千克)

　　(2)①將全部甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品方案確認(rèn)相關(guān)收入的相關(guān)業(yè)務(wù)量就是丙產(chǎn)品的產(chǎn)銷量：33000×0.8=26400(千克)，相關(guān)收入=16×26400=422400(元)，該方案確認(rèn)變動(dòng)成本的相關(guān)業(yè)務(wù)量是甲產(chǎn)品的產(chǎn)量33000千克，變動(dòng)成本=4×33000=132000(元)，專屬成本為65000元。

　�、趯�70%的甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品方案確認(rèn)相關(guān)收入的相關(guān)業(yè)務(wù)量包括丙產(chǎn)品的產(chǎn)銷量和直接出售的甲產(chǎn)品產(chǎn)銷量：

　　丙產(chǎn)品的產(chǎn)銷量=33000×0.8×70%=18480(千克)

　　直接出售的甲產(chǎn)品銷量=33000×(1-70%)=9900(千克)

　　相關(guān)收入=18480×16+9900×8.58=380622(元)

　　該方案確認(rèn)變動(dòng)成本的相關(guān)業(yè)務(wù)量是甲產(chǎn)品產(chǎn)量的70%

　　變動(dòng)成本=4×33000×70%=92400(元)

　�、壑苯映鍪廴�部甲產(chǎn)品方案的相關(guān)業(yè)務(wù)量為33000千克

　　相關(guān)收入=8.58×33000=283140(元)

　　相關(guān)成本=0

　　依題意編制的相關(guān)損益分析表如下表所示：

　　相關(guān)損益分析表

　　單位：元

項(xiàng)目	將甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品		直接出售全部 甲產(chǎn)品
	將全部甲產(chǎn)品 深加工為丙產(chǎn)品	將70%的甲產(chǎn)品 深加工為丙產(chǎn)品
相關(guān)收入	422400	380622	283140
相關(guān)成本：	197000	92400	0
變動(dòng)成本	132000	92400	0
專屬成本	65000	0	0
息稅前利潤(rùn)	225400	288222	283140

　　決策結(jié)論：將70%的甲產(chǎn)品深加工為丙產(chǎn)品后再出售。

　　4.

　　【答案】

　　(1)①2018年預(yù)期銷售增長(zhǎng)率(2017年可持續(xù)增長(zhǎng)率)計(jì)算：

　　營(yíng)業(yè)凈利率　　　　　　4.69%

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　　　　4次

　　期末權(quán)益乘數(shù)　　　　　2

　　利潤(rùn)留存率　　　　　　50%

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=(營(yíng)業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)÷(1-營(yíng)業(yè)凈利率×期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×利潤(rùn)留存率)=(4.69%×4×2×50%)÷(1-4.69%×4×2×50%)=23.09%

　　或者：可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤(rùn)留存率=[468.75/(1250-234.375)]×50%=23.08%

　�、谠诮�(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不打算從外部籌集權(quán)益資本的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，即23.09%(或23.08%)。

　�、酃蓶|的期望報(bào)酬率=下期股利/當(dāng)前股價(jià)+股利增長(zhǎng)率=[(234.375÷1000)×(1+23.09%)]/30+23.09%=24.05%

　�、芗訖�(quán)平均資本成本=稅后債務(wù)成本×債務(wù)比重+權(quán)益資本成本×權(quán)益比重=(125/1250)×(1-25%)×(1250/2500)+24.05%×(1250/2500)=15.78%

　　(2)

　　①營(yíng)業(yè)凈利率的計(jì)算：

　　設(shè)營(yíng)業(yè)凈利率為r，則：

　　35%=(r×50%×2×4)÷(1-r×50%×2×4)

　　求得：r=6.48%

　　②籌集外部權(quán)益資本的計(jì)算：

　　下期預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入=營(yíng)業(yè)收入×(1+計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率)=10000×(1+35%)=13500(萬(wàn)元)

　　總資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=13500/4=3375(萬(wàn)元)

　　期末股東權(quán)益=總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=3375/2=1687.5(萬(wàn)元)

　　期初股東權(quán)益=1250萬(wàn)元

　　本期利潤(rùn)留存=計(jì)劃營(yíng)業(yè)收入×營(yíng)業(yè)凈利率×利潤(rùn)留存率=13500×4.69%×50%=316.58(萬(wàn)元)

　　需要籌集外部權(quán)益資本=期末股東權(quán)益-期初股東權(quán)益-本期利潤(rùn)留存=1687.5-1250-316.58=120.92(萬(wàn)元)。

　　5.

　　【答案】

　　(1)租賃最低付款額的現(xiàn)值=300×(P/A，8%，6)=300×4.6229=1386.87(萬(wàn)元)，高于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的90%[1500×90%=1350(萬(wàn)元)]，據(jù)此可判斷該租賃為融資租賃，租金不可以直接抵稅。

　　(2)該設(shè)備每年的維修保養(yǎng)費(fèi)用15萬(wàn)元屬于租賃替代購(gòu)買決策的無(wú)關(guān)現(xiàn)金流量，即對(duì)于承租方而言，無(wú)論自行購(gòu)買還是租賃均需其負(fù)擔(dān)。

　　自行購(gòu)置的年折舊費(fèi)=1500÷8=187.5(萬(wàn)元)

　　年折舊抵稅=187.5×25%=46.875(萬(wàn)元)

　　第6年年末資產(chǎn)賬面余值=1500-187.5×6=375(萬(wàn)元)

　　第6年年末資產(chǎn)余值變現(xiàn)及其變現(xiàn)收益納稅引起的現(xiàn)金流量=400-(400-375)×25%=393.75(萬(wàn)元)

　　合同約定付款總額的，以租賃合同約定的付款總額為計(jì)稅基礎(chǔ)，租賃費(fèi)是取得租賃資產(chǎn)的成本，因此全部構(gòu)成其計(jì)稅基礎(chǔ)：

　　租賃資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)=300×6=1800(萬(wàn)元)

　　按同類固定資產(chǎn)的折舊年限計(jì)提折舊費(fèi)：

　　租賃資產(chǎn)的年折舊額=1800÷8=225(萬(wàn)元)

　　年折舊抵稅=225×25%=56.25(萬(wàn)元)

　　租賃期滿資產(chǎn)賬面余值=1800-225×6=450(萬(wàn)元)

　　租賃期結(jié)束，租賃資產(chǎn)不轉(zhuǎn)讓，出租人收回租賃資產(chǎn)，承租人尚有450萬(wàn)元折舊沒(méi)有抵稅，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)需要注銷損失，產(chǎn)生抵稅效應(yīng)112.5(450×25%)萬(wàn)元。

　　債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%

　　租賃凈現(xiàn)值=租賃方案的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值-購(gòu)買方案的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值=[(-300+56.25)×(P/A，6%，6)+112.5×(P/F，6%，6)]-[-1500+46.875×(P/A，6%，6)+393.75×(P/F，6%，6)]=-1119.28-(-991.91)=-127.37(萬(wàn)元)

　　計(jì)算結(jié)果表明，租賃替代購(gòu)買的凈現(xiàn)值小于零，因此，W公司應(yīng)該選擇購(gòu)買。

　　四、綜合題(本題共15分。涉及計(jì)算的，要求列出計(jì)算步驟，否則不得分，除非題目特別說(shuō)明不需要列出計(jì)算過(guò)程)

　　【答案】

　　(1)權(quán)益資本成本=6%+8%×1.8=20.4%

　　債務(wù)資本成本=8%×(1-25%)=6%

加權(quán)平均資本成本=

　　第4、5年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100-60-36)/2=27(萬(wàn)元)×25%=66.75+0.05X

　　第5年年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬(wàn)元)

　　NPV=-250-10-X+(85+0.05X)×(P/F，15%，1)+(105+0.05X)×(P/F，15%，2)+(99+0.05X)×(P/F，15%，3)+(96.75+0.05X)×(P/F，15%，4)+(66.75+0.05X+30+10)×(P/F，15%，5)=66.7968-0.8324X

　　令NPV=0，求得：X=80.25(萬(wàn)元)

　　為使該項(xiàng)目盈利，F(xiàn)公司競(jìng)價(jià)時(shí)最高的租金報(bào)價(jià)是80.25萬(wàn)元。

　　(3)如果出租方要求的最低競(jìng)價(jià)租金為50萬(wàn)元，為使該項(xiàng)目有利，F(xiàn)公司每年最低的營(yíng)業(yè)收入假設(shè)為Y。

　　第1至5年每年攤銷租金=50÷5=10(萬(wàn)元)

　　第1年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+10×25%=0.3Y-2.5

　　第2年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+10×25%=0.3Y-12.5

　　第3年年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+10×25%=0.3Y-18.5

　　第4、5年年末每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+10×25%=0.3Y-20.75

　　第5年年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬(wàn)元)

　　則有：NPV=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×(P/F，15%，1)+(0.3Y-12.5)×(P/F，15%，2)+(0.3Y-18.5)×(P/F，15%，3)+(0.3Y-20.75)×(P/F，15%，4)+(0.3Y-20.75+30+10)×(P/F，15%，5)

　　=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×0.8696+(0.3Y-12.5)×0.7561+(0.3Y-18.5)×0.6575+(0.3Y-20.75)×0.5718+(0.3Y+19.25)×0.4972

　　=-336.0828+1.0057Y

　　令NPV=0，求得：Y=334.18(萬(wàn)元)

　　如果出租方要求的最低競(jìng)價(jià)租金為50萬(wàn)元，為使該項(xiàng)目有利，F(xiàn)公司每年最低的營(yíng)業(yè)收入為334.18萬(wàn)元。