三 、計(jì)算分析題

　　1.

　　某公司2014年每股銷售收入35元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本15元，每股凈利潤10元，每股資本支出4元，每股折舊與攤銷2元。資本結(jié)構(gòu)中凈負(fù)債占40%，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。

　　預(yù)計(jì)2015年的銷售收入增長率為10%，2016年銷售收入增長率為11%，2017～2019年銷售收入增長率保持在12%的水平上。該公司的資本支出、經(jīng)營營運(yùn)資本、折舊與攤銷、凈利潤與銷售收入同比例增長，到2020年及以后股權(quán)現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長速度。

　　2015年～2019年該公司的β值為1.5，2020年及以后年度的β值為2，長期國債的利率為6%，市場(chǎng)組合的收益率為10%。

　　要求：計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值。

　　2.

　　甲公司是一家制造公司，其每股收益為0.5元，每股股票市場(chǎng)價(jià)格為25元。甲公司預(yù)期增長率為10%，假設(shè)制造業(yè)上市公司中，增長率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)與甲公司類似的有6家，它們的市盈率如表所示。

　　公司名稱 市盈率 預(yù)期增長率

　　A 40 10%

　　B 44.8 8%

　　C 37.9 12%

　　D 28 15%

　　E 45 6%

　　F 25 15%

　　要求：

　　(1)確定修正的平均市盈率。

　　(2)利用修正平均市盈率法確定甲公司的股票價(jià)值。

　　(3)用股價(jià)平均法確定甲公司的股票價(jià)值。

　　(4)請(qǐng)問甲公司的股價(jià)被市場(chǎng)高估了還是低估了?

　　四 、綜合題

　　1.

　　B公司是一個(gè)高新技術(shù)公司，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢(shì)。2015年每股營業(yè)收入為10元，每股經(jīng)營營運(yùn)資本為3元，每股凈利潤為4元，每股資本支出為2元，每股折舊費(fèi)為1元。

　　目前國庫券的利率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為8%,該企業(yè)預(yù)計(jì)凈投資資本中始終維持凈負(fù)債占40%的比率,假設(shè)該公司的資本支出、經(jīng)營營運(yùn)資本、折舊費(fèi)、凈利潤與營業(yè)收入始終保持同比例增長。其未來銷售增長率及預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)如下：

　　年份 2016年 2017年 2018年及以后

　　銷售增長率 10% 10% 2%

　　β系數(shù) 1.6 1.6 1.4

　　要求：以2016年到2018年為預(yù)測(cè)期，填寫下表。(要求中間步驟保留4位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　單位：元

　　年份 2015年

　　(基期) 2016年 2017年 2018年

　　每股股權(quán)現(xiàn)金流量

　　股權(quán)資本成本

　　折現(xiàn)系數(shù)

　　預(yù)測(cè)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　預(yù)測(cè)期每股現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)

　　后續(xù)期每股價(jià)值

　　每股股權(quán)價(jià)值

　　2.

　　C公司是一家上市公司，C公司2014年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元

　　項(xiàng)目 2014年

　　資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(期末)：

　　貨幣資金 95

　　以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn) 5

　　應(yīng)收款項(xiàng) 400

　　存貨 500

　　可供出售金融資產(chǎn) 10

　　固定資產(chǎn) 1990

　　資產(chǎn)總計(jì) 3000

　　應(yīng)付賬款 560

　　應(yīng)付利息 15

　　長期借款 900

　　長期應(yīng)付款 425

　　股本(500萬股) 500

　　未分配利潤 600

　　負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì) 3000

　　利潤表項(xiàng)目(年度)：

　　一、營業(yè)收入 4500

　　減：營業(yè)成本 2250

　　銷售和管理費(fèi)用 1800

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用(利息費(fèi)用) 72

　　資產(chǎn)減值損失 12

　　加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 -5

　　二、營業(yè)利潤 361

　　加：營業(yè)外收支凈額 2

　　三、利潤總額 363

　　減：所得稅費(fèi)用(25%) 90.75

　　四、凈利潤 272.25

　　C公司2015年年初的每股價(jià)格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動(dòng)必需的資金，長期應(yīng)付款是經(jīng)營活動(dòng)引起的長期應(yīng)付款;資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價(jià)值變動(dòng)收益是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的收益。

　　C公司擬定改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，同行業(yè)平均數(shù)據(jù)如下：

　　財(cái)務(wù)比率 行業(yè)平均數(shù)據(jù)

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 16.60%

　　稅后利息率 6.30%

　　經(jīng)營差異率 10.30%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿 0.5236

　　杠桿貢獻(xiàn)率 5.39%

　　權(quán)益凈利率 21.99%

　　為進(jìn)行2015年度財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，C公司對(duì)2014年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：

　　單位：萬元

　　年份 2014年(修正后基期數(shù)據(jù))

　　利潤表項(xiàng)目(年度)：

　　營業(yè)收入 4500

　　稅后經(jīng)營凈利潤 337.5

　　減：稅后利息費(fèi)用 54

　　凈利潤合計(jì) 283.5

　　資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(年末)：

　　經(jīng)營營運(yùn)資本 435

　　凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 1565

　　凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì) 2000

　　凈負(fù)債 900

　　股本 500

　　未分配利潤 600

　　股東權(quán)益合計(jì) 1100

　　C公司2015年預(yù)計(jì)銷售增長率為8%，經(jīng)營營運(yùn)資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2014年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期數(shù)據(jù)的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2015年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2015年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%。假定公司年末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)借款利率計(jì)算。C公司適用所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算C公司2014年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。

　　(2)計(jì)算C公司2014年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。

　　(3)預(yù)計(jì)C公司2015年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量

　　(4)如果C公司2015年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%穩(wěn)定增長，計(jì)算其每股股權(quán)價(jià)值，并判斷2015年年初的股價(jià)被高估還是低估。