2019年造價工程師《造價管理》章節(jié)講義：第四章第二節(jié)_第3頁

　　【考點】凈年值(等額年值、等額年金)

　　(1)計算公式。凈年值的計算公式為：

　　1)NAV≥0時，則投資方案在經(jīng)濟上可以接受;

　　2)NAV<0時，則投資方案在經(jīng)濟上應(yīng)予拒絕。

　　凈年值和凈現(xiàn)值是一回事，只不過凈現(xiàn)值是把現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在，即0點;凈年值是把計算的凈現(xiàn)值再用等值計算的公式再折現(xiàn)到每1年上。

　　所以，同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價的(或等效的)，凈現(xiàn)值與凈年值在方案評價中能得出相同的結(jié)論。

　　但為什么要再這么麻煩折現(xiàn)到每一年呢?

　　因為：在多方案評價時，特別是各方案的計算期不相同時，應(yīng)用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。

　　應(yīng)用說明：當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣直接計量時，可以用年費用(AC)替代凈年值(NAV)進行評價。這是通過計算各備選方案的等額年費用(AC)，然后進行對比，以等額年費用(AC)最低者為最佳方案

　　【考點】內(nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率(IRR)是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

　　即在該折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值和=現(xiàn)金流出現(xiàn)值和

　　注意：

　　1)內(nèi)部收益率不是項目初期投資的收益率。

　　2)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部。它受項目初始投資規(guī)模和項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。

　　從例題2.2.1中可以看出：項目的內(nèi)部收益率是是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項目對貸款利率的最大承擔(dān)能力

　　因此內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義就是使未收回投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。也是項目為其所占資金所提供的盈利率。

　　3)在項目計算期內(nèi)，由于項目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項目占用的尚未回收資金的獲利能力。

　　它能反映項目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟性越好。

　　4)對具有常規(guī)現(xiàn)金流量(即在計算期內(nèi)，開始時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號只改變一次的現(xiàn)金流量)的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。

　　從圖2.2.4科可看出：隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù);

　　所以，內(nèi)部收益率(IRR)實質(zhì)是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。

　　(1)計算公式。對常規(guī)投資項目，內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值為零時的收益率，其數(shù)學(xué)表達式為：

　　式中IRR——內(nèi)部收益率。

　　手算時用內(nèi)插試算法確定IRR的基本原理：

　　步驟：1)試用i1計算，若得VPV1>0，

　　2)再試用i2(i2>i1)。若NPV2<0，

　　則NPV=0時的IRR一定在i1至i2之間。

　　3)此時，可用內(nèi)插法求得IRR的近似值，其計算公式為：

　　注意：為了保證IRR的精度，i1與i2之間的差距以不超過2%為宜。最大不超過5%。

　　采用線性內(nèi)插法計算IRR只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案。

　　(2)評價準(zhǔn)則。求得內(nèi)部收益率后，與基準(zhǔn)收益率iC進行比較：

　　1)若IRR≥iC，可行;

　　2)若IRR

　　(3)內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點與不足：

　　4)IRR與NPV的比較：

　　根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：

　　當(dāng)IRR>i1(基準(zhǔn)收益率)時，方案可以接受;從圖中可見，i1對應(yīng)的NPV(i1)>0，方案也可接受。

　　當(dāng)IRR

　　綜上分析，用NPV、IRR均可對獨立方案進行評價，且結(jié)論是一致的。NPV法計算簡便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)(ic)的影響;IRR法較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。

　　用NPV、IRR均可對獨立方案進行評價，且結(jié)論是一致的。

　　由于IRR可達到項目凈現(xiàn)值等于零，則項目的凈年值也必為零。

　　【例題】

　　1. 【真題】采用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標(biāo)評價投資方案經(jīng)濟效果的共同特點有()�！�2014】

　　A.均受外部參數(shù)的影響

　　B.均考慮資金的時間價值

　　C.均可對獨立方案進行評價

　　D.均能反映投資回收過程的收益程度

　　E.均能全面考慮整個計算期內(nèi)經(jīng)濟狀況

　　【答案】BCE

　　【解析】關(guān)于選項A，內(nèi)部收益率與外部參數(shù)無關(guān);關(guān)于選項B，兩者均考慮資金的時間價值;關(guān)于選項C，均可對獨立方案進行評價，而且結(jié)論一致;關(guān)于選項D，凈現(xiàn)值僅僅反映全壽命周期的盈利能力，不能反映投資回收過程的收益程度;關(guān)于選項E，兩者均全面考慮整個計算期內(nèi)經(jīng)濟狀況。