2019年造價(jià)工程師《造價(jià)管理》章節(jié)講義：第四章第二節(jié)_第2頁(yè)

　　【考點(diǎn)】投資回收期

　　投資回收期是反映投資方案實(shí)施以后回收初始投資并獲取收益能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。

　　(1)靜態(tài)投資回收期

指標(biāo)	靜態(tài)投資回收期（#FormatImgID_4#）
表示含義	在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間。 投資回收期（返本期）：自項(xiàng)目建設(shè)開始年/投產(chǎn)年開始算起。
表達(dá)式	①項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)	（各年凈收益均相等）
		TI-項(xiàng)目總投資； A——每年的凈收益，即A=（CL-CO）t。
	②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)	#FormatImgID_6#
		在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份
判別標(biāo)準(zhǔn)	①若Pt≤Pc，項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，經(jīng)濟(jì)上可以接受； ②若Pt>Pc，經(jīng)濟(jì)上不可行 ③越小越好。

　　(2)動(dòng)態(tài)投資回收期

　　1)含義、表達(dá)式

指標(biāo)	動(dòng)態(tài)投資回收期
表示含義	將投資方案各年的凈現(xiàn)金流量按照基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值來(lái)推算； 動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。
表達(dá)式

　　2)動(dòng)態(tài)投資回收期要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些。

　　3)給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時(shí)，動(dòng)態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目(或方案)計(jì)算期;

　　4)動(dòng)態(tài)投資回收期與IRR法和NPV法在方案評(píng)價(jià)方面是等價(jià)。

　　5)現(xiàn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法中未將動(dòng)態(tài)投資回收期作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　　6)但在投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法中仍要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期。

　　(3)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足

優(yōu)點(diǎn)	1）投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便； 2）項(xiàng)目投資回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，盈利愈多。（所以一般認(rèn)為是反映盈利能力的指標(biāo)） 3）適用于技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目或資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目或未來(lái)情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目。
不足	1）投資回收期只考慮投資回收之前的效果，無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 2）只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他評(píng)價(jià)方法結(jié)合使用。

　　【例題】

　　1. 【真題】下列投資方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)中，能夠在一定程度上反映資本周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是()�！�2016】

　　A.利息備付率

　　B.投資收益率

　　C.償債備付率

　　D.投資回收期

　　【答案】D

　　【解析】投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便;項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。

　　2.【真題】某投資方案計(jì)算期現(xiàn)金流量見下表，該投資方案的靜態(tài)投資回收期為()年�！�2015】

年份	0	1	2	3	4	5
凈現(xiàn)金流量	-1000	-500	600	800	800	800

　　A.2.143

　　B.3.125

　　C.3.143

　　D.4.125

　　【答案】B

　　【解析】某投資方案計(jì)算期現(xiàn)金流量與累計(jì)現(xiàn)金流量如下表：

　　靜態(tài)投資回收期=4-1+100/800=3.125年。

年份	0	1	2	3	4	5
凈現(xiàn)金流量	-1000	-500	600	800	800	800
累計(jì)凈現(xiàn)金流量	-1000	-1500	-900	-100	700

　　【考點(diǎn)】?jī)攤�能力指�?biāo)(3個(gè))

　　(1)利息備付率。(ICR,也稱已獲利息倍數(shù))

指標(biāo)	利息備付率（ICR）
表示含義	從付息資金來(lái)源的充裕性角度反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度
表達(dá)式
	EBIT——息稅前利潤(rùn)； PI——計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息
判別標(biāo)準(zhǔn)	①利息備付率越高越好 ②利息備付率＞1，結(jié)合債權(quán)人的要求確定

　　(2)償債備付率(DSCR)。

指標(biāo)	償債備付率（DSCR）
表示含義	可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度
表達(dá)式
	EBITDA——息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷； TAX——企業(yè)所得稅； PD——應(yīng)還本付息金額
	應(yīng)還本付息金額包括：①還本金額、計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 ②融資租賃費(fèi)用可視同借款償還。 ③運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。
判別標(biāo)準(zhǔn)	①償債備付率越高越好 ②償債備付率＞1，結(jié)合債權(quán)人的要求確定

　　(3)資產(chǎn)負(fù)債率

　　【例題】

　　1.【真題】投資方案資產(chǎn)負(fù)債率是指投資方案各期末()的比率�！�2015】

　　A.長(zhǎng)期負(fù)債與長(zhǎng)期資產(chǎn)

　　B.長(zhǎng)期負(fù)債與固定資產(chǎn)總額

　　C.負(fù)債總額與資產(chǎn)總額

　　D.固定資產(chǎn)總額與負(fù)債總額

　　【答案】C

　　【解析】投資方案資產(chǎn)負(fù)債率是指投資方案各期末負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。

　　2.【真題】關(guān)于利息備付率的說(shuō)法，正確的是()�！�2014】

　　A.利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高

　　B.利息備付率越低，表明利息償付的保障程度越低

　　C.利息備付率大于零，表明利息償付能力強(qiáng)

　　D.利息備付率小于零，表明利息償付能力強(qiáng)

　　【答案】A

　　【解析】利息備付率應(yīng)分年計(jì)算。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

　　3.【真題】?jī)攤鶄涓堵适侵竿顿Y方案在借款償還期內(nèi)()的比值�！�2013】

　　A.息稅前利潤(rùn)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

　　B.稅后利潤(rùn)與上期應(yīng)還本付息金額

　　C.可用于還本付息的資金與上期應(yīng)還本付息金額

　　D.可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

　　【答案】D

　　【解析】?jī)攤鶄涓堵?DSCR)是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金(EBITDA-TAX)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。

　　【考點(diǎn)】?jī)衄F(xiàn)值

指標(biāo)	凈現(xiàn)值（NPV）
表示含義	用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic，分別將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和
表達(dá)式
判別標(biāo)準(zhǔn)	1）NPV≥0時(shí)，可行； 2）NPV<0時(shí)，不可行。
優(yōu)點(diǎn)	①凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； ②全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況； ③經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平； ④判斷直觀。
不足	①基準(zhǔn)收益率確定比較困難； ②在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行方案比選。 ③凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率， ④不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期各年的經(jīng)營(yíng)成果。

　　說(shuō)明：

　�、倮斫鈨衄F(xiàn)值的公式、計(jì)算過(guò)程、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則和優(yōu)點(diǎn)與不足是非常重要的，不僅這部分內(nèi)容經(jīng)常作為歷年的考核重點(diǎn)，而且還是學(xué)習(xí)其它評(píng)價(jià)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)

　　②在凈現(xiàn)值的公式中有一個(gè)重要的參數(shù)—基準(zhǔn)收益率ic，理解ic才能真正理解凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則。

　　【真題】采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)點(diǎn)是( )�！�2014】

　　A. 能夠全面反映投資方案中單位投資的使用效果

　　B. 能夠全面反映投資方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況

　　C. 能夠直接反應(yīng)投資方案運(yùn)營(yíng)期各年的經(jīng)營(yíng)成果

　　D. 能夠直接反應(yīng)投資方案中的資本調(diào)整速度

　　【答案】B

　　【解析】?jī)衄F(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況;

　　【考點(diǎn)】基準(zhǔn)收益率ic的確定

　　基準(zhǔn)收益率(基準(zhǔn)折現(xiàn)率)：企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。

　　政府投資項(xiàng)目使用行業(yè)基準(zhǔn)收益率;

　　非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。

　　確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：

　　1)資金成本和機(jī)會(huì)成本。

　　(從債務(wù)人角度)資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，比如借入資金的利息等。

　　(從投資者或債權(quán)人角度)投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。

　　所以：

　　基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本的最大值。

　　2)投資風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。

　　3)通貨膨脹。

　　綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率可確定如下：

　　①按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，

　�、诋�(dāng)按不變價(jià)格預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，

　　總之，資金成本和機(jī)會(huì)成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。

　　【例題】

　　1. 【真題】下列影響因素中，用來(lái)確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)因素是()�！�2016】

　　A.資金成本和機(jī)會(huì)成本

　　B.機(jī)會(huì)成本和投資風(fēng)險(xiǎn)

　　C.投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹

　　D.通貨膨脹和資金成本

　　【答案】A

　　【解析】資金成本和機(jī)會(huì)成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。