第八節(jié)　建設(shè)項目經(jīng)濟評價和主要經(jīng)濟指標

　　一、項目經(jīng)濟評價的層次與范圍

　　一般工程建設(shè)項目的經(jīng)濟評價分為財務(wù)評價、國民經(jīng)濟評價、社會評價三個層次。其中財務(wù)評價屬于微觀評價，而國民經(jīng)濟評價與社會評價屬于宏觀評價。

　　從不同的評價角度來看，財務(wù)評價又可分為企業(yè)財務(wù)評價(即商業(yè)評價)和國家財務(wù)評價(即財政評價)。前者適用于私人或企業(yè)投資的建設(shè)項目;后者適用于國家財政預(yù)算撥款或貸款的建設(shè)項目。一般情況下，工程建設(shè)項目財務(wù)評價通常是指企業(yè)財務(wù)評價，同時也采用投資利稅率和資金報酬率等評價指標來衡量國家的財政收入效益。

　　國民經(jīng)濟評價是從國民經(jīng)濟的角度出發(fā)，按照合理配置資源的原則，采用貨物影子價格、影子匯率、影子工資率和社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟評價參數(shù)，考察項目所耗費的社會資源(即經(jīng)濟費用)和對國民經(jīng)濟與社會的凈貢獻(即經(jīng)濟效益)，評價建設(shè)項目的經(jīng)濟合理性和經(jīng)濟可行性。它主要適用于交通運輸項目、大型水利水電項目、國家戰(zhàn)略性資源開發(fā)項目等建設(shè)項目。

　　社會評價是從社會角度出發(fā)，按照以人為本的原則，分析建設(shè)項目為實現(xiàn)國家和地方的各項社會發(fā)展目標所作的貢獻與影響，衡量項目對國家和當?shù)厣鐣�的影響和社會效益，以及當�(shù)厣鐣�條件對建設(shè)項目的適應(yīng)性和可接受程度，評價項目的社會可行性。它適用于社會效益顯著，社會風(fēng)險較大的建設(shè)項目，例如大型水利樞紐項目、交通運輸項目、農(nóng)村區(qū)域開發(fā)項目、礦產(chǎn)和油氣田開發(fā)項目、扶貧項目，以及文化教育和公共衛(wèi)生等公益性項目。

　　二、項目財務(wù)評價的目標和內(nèi)容

　　㈠建設(shè)項目財務(wù)評價的概念

　　項目財務(wù)評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財務(wù)、會計與稅收制度的規(guī)定和按照現(xiàn)行市場價格體系，從項目的財務(wù)角度，分析預(yù)測項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算財務(wù)評價指標，考察建設(shè)項目的財務(wù)生存能力、盈利能力、償債能力、抗風(fēng)險能力等財務(wù)狀況，據(jù)以判斷項目的財務(wù)可行性，明確項目對投資主體的價值貢獻，為項目投資決策提供科學(xué)依據(jù)。對于非經(jīng)營性項目財務(wù)評價主要分析評價項目的財務(wù)生存能力。

　�、骓椖控攧�(wù)評價的目標

　　項目財務(wù)評價的基本目標是考察項目的財務(wù)生存能力、盈利能力、償債能力和抗風(fēng)險能力，主要包括下列內(nèi)容：

　　1.項目的財務(wù)生存能力，是指項目(企業(yè))在生產(chǎn)運營期間，為確保從各項經(jīng)濟活動中能得到足夠的凈現(xiàn)金流量(凈收益)，以維持項目(企業(yè))持續(xù)生存條件的能力。各年累計盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負值，出現(xiàn)負值時，應(yīng)進行短期融資借款，還應(yīng)分析短期借款的可靠性。短期借款應(yīng)體現(xiàn)在財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表中，其利息應(yīng)計入財務(wù)費用。

　　2.項目的盈利能力，是指項目投資的盈利水平。應(yīng)從兩方面對其進行評價：第一是評價項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力的正常生產(chǎn)年份可能獲得的盈利水平，即計算項目正常生產(chǎn)年份的企業(yè)利潤及其占總投資的比率大小，用以考察項目年度投資盈利能力;第二是評價項目整個壽命期內(nèi)的總盈利水平。

　　3.項目的償債能力，就是指項目按期償還到期債務(wù)的能力。通常表現(xiàn)為借款償還期，它是銀行進行項目貸款決策的重要依據(jù)。償還借款期限的長短，取決于項目投產(chǎn)后每年所能獲得的利潤、折舊基金和攤銷費，以及其他可償還借款本息的資金來源，按協(xié)議規(guī)定償清建設(shè)項目投資借款本金利息所需的時間(年)，該指標值應(yīng)能滿足借款機構(gòu)的期限要求。對于已約定借款償還期限的建設(shè)項目，還應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。

　　4.項目投資的抗風(fēng)險能力。通過不確定性分析(如盈虧平衡分析，敏感性分析)和風(fēng)險分析，預(yù)測分析客觀因素變動對項目盈利能力的影響，檢驗不確定性因素的變動對項目收益、收益率和投資借款償還期等評價指標的影響程度，考察建設(shè)項目投資承受各種投資風(fēng)險的能力，提高項目投資的可靠性和盈利性。

　�、缃ㄔO(shè)項目財務(wù)評價的內(nèi)容

　　項目財務(wù)評價是在項目建設(shè)方案、產(chǎn)品方案和建設(shè)條件、投資估算與融資方案等進行詳盡的技術(shù)經(jīng)濟分析論證、優(yōu)選確定的基礎(chǔ)上，進行項目財務(wù)可行性研究分析評價工作。項目財務(wù)評價的內(nèi)容應(yīng)根據(jù)項目性質(zhì)、項目目標、項目投資者、項目財務(wù)主體，以及項目對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定。

　　項目決策可分為投資決策和融資決策兩個層次，一般情況下，投資決策在先，融資決策在后。因此，根據(jù)不同層次決策的需要，財務(wù)評價可分為融資前分析評價、融資后分析評價。在融資前財務(wù)分析結(jié)論滿足要求的情況下，初步設(shè)定融資方案，再進行融資后的財務(wù)分析。在項目建議書階段，可只進行融資前財務(wù)分析。

　　1.融資前分析

　　融資前分析應(yīng)以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。融資前動態(tài)分析應(yīng)以營業(yè)收入、建設(shè)投資、經(jīng)營成本和流動資金的估算為基礎(chǔ)，考察項目整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，利用資金時間價值的原理進行折現(xiàn)，計算項目投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等動態(tài)評價指標，在融資前從項目投資總獲利能力的角度考察項目方案設(shè)計的合理性;同時也可計算靜態(tài)投資回收期和總投資收益率(ROI)等靜態(tài)指標，用以反映項目總投資盈利水平和收回項目投資所需的時間。

　　融資前分析只進行盈利能力分析，并以項目投資折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為主，計算的相關(guān)指標，可作為初步投資決策與融資方案研究的依據(jù)和基礎(chǔ)。

　　2.融資后分析

　　在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，即可開始考察融資方案，進行融資后財務(wù)分析。因此，融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項目按照擬定的融資方案進行盈利能力分析、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析，判斷項目方案在融資條件下的可行性和合理性。融資后分析是用于比選融資方案，幫助投資者作出融資決策和最終決定出資的依據(jù)。因此，可行性研究階段必須進行融資后財務(wù)分析。

　　融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。

　�、艅討B(tài)分析主要是針對項目資本金現(xiàn)金流量和投資各方現(xiàn)金流量進行分析。

　�、旗o態(tài)分析系指不采用折現(xiàn)方式處理數(shù)據(jù)，可依據(jù)“利潤與利潤分配表”計算項目資本金凈利潤率(ROE)、總投資收益率(ROI)和投資回收期(Pt)等指標。靜態(tài)盈利能力分析可根據(jù)項目的具體情況選做。

　　三、項目財務(wù)評價的程序與步驟

　　項目財務(wù)評價的基本程序大致可分為以下五個步驟。

　�、迨占�。選取與測算財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)

　�、婢幹曝攧�(wù)評價報表

　　㈢財務(wù)評價指標的計算與分析

　�、柽M行不確定性分析

　　通過敏感性分析、盈虧平衡分析、概率分析等方法，分析項目可能面臨的財務(wù)風(fēng)險及項目在不確定情況下的抗風(fēng)險能力，得出項目在不確定情況下的財務(wù)評價結(jié)論與建議。

　　㈤作出項目財務(wù)評價的最終結(jié)論