六、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析

　　這是根據(jù)編制的項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基本報(bào)表，計(jì)算項(xiàng)目盈利能力分析和償債能力分析的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

　�、屙�(xiàng)目盈利能力分析

　　項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析主要是考察項(xiàng)目投資的盈利水平，它是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容之一。為此目的，在編制財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上，計(jì)算項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期、總投資收益率和資本金凈利潤(rùn)率等主要財(cái)務(wù)盈利性評(píng)價(jià)指標(biāo);可根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的實(shí)際需要，選用指標(biāo)。

　　1.財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)

　　財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指在項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。它反映項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)(即計(jì)算期內(nèi))總投資支出所能獲得的實(shí)際最大投資收益率，即為項(xiàng)目?jī)?nèi)部潛在的最大盈利能力。這是項(xiàng)目接受貸款利率的最高臨界點(diǎn)。

　　財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量，用試差法和圖解法計(jì)算。

　　按照項(xiàng)目分析范圍和對(duì)象不同，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可分為項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(簡(jiǎn)稱為資本金收益率)、投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(即投資各方收益率)。

　�、彭�(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是以項(xiàng)目全部投資均為自有資金作為計(jì)算基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在未確定融資方案和所得稅前整個(gè)項(xiàng)目的盈利能力。它為項(xiàng)目投資決策者對(duì)項(xiàng)目方案比選和銀行貸款單位進(jìn)行信貸決策，提供了不同方案進(jìn)行優(yōu)選的可比性基礎(chǔ)。

　�、瀑Y本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，是以項(xiàng)目資本金為計(jì)算基礎(chǔ)，從資本金出資者整體角度，考察項(xiàng)目所得稅后資本金可能獲得的收益水平，投資者可據(jù)此作出最終決策。

　　⑶投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，是以投資各方的出資額作為計(jì)算基礎(chǔ)，根據(jù)投資各方實(shí)際收入和支出，考察投資各方可能獲得的收益水平。

　　項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)的判別基準(zhǔn)依據(jù)是：項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)≥部門(mén)(行業(yè))發(fā)布規(guī)定或者由評(píng)價(jià)人員設(shè)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(ic)，即FIRR≥ic;同時(shí)要求項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)高于貸款利率(i)，即FIRR>ic在同時(shí)達(dá)到這兩項(xiàng)條件時(shí)，方可認(rèn)為建設(shè)項(xiàng)目的盈利能力能夠滿足要求，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可考慮接受。在比較若干投資方案時(shí)，應(yīng)選擇項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率高的項(xiàng)目或投資方案。對(duì)于資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率應(yīng)大于(或等于)出資方的最低期望收益率(即投資者期望的最低可接受收益率)，據(jù)此判斷投資各方收益水平。

　　2.財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)

　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)總的獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。它是指項(xiàng)目按部門(mén)或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率(ic)或設(shè)定的折現(xiàn)率(當(dāng)未制定基準(zhǔn)收益率時(shí))，將各年的凈現(xiàn)金流量，折現(xiàn)到建設(shè)開(kāi)始年(基準(zhǔn)年)的現(xiàn)值總和，即為工程項(xiàng)目逐年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值代數(shù)和。

　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)，其判別標(biāo)準(zhǔn)為：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值應(yīng)≥零。

　　3.投資回收期(Pt)

　　投資回收期亦稱投資返本期，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后用所獲得的凈收益償還項(xiàng)目全部投資(包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間。它是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。投資回收期通常以年來(lái)表示，一般是從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年份算起，也可以從投產(chǎn)開(kāi)始年份算起，但應(yīng)予以注明。

　　在評(píng)定和選擇投資項(xiàng)目和方案時(shí)，應(yīng)將求出的投資回收期(Pt)與部門(mén)或行業(yè)的基準(zhǔn)回收期(或國(guó)家制定的定額投資回收期Pc)比較，當(dāng)Pt≤Pc時(shí)，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的，并選擇回收期最短的方案為合適的投資方案。

　　4.總投資收益率(ROI)

　　總投資收益率一般是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤(rùn)(EBIT)與項(xiàng)目總投資(TI)的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期年平均息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率。它是考察單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，表示總投資的盈利水平。

　　當(dāng)總投資收益率≥同行業(yè)平均投資收益率參考值(或基準(zhǔn)投資收益率)時(shí)，表明項(xiàng)目總投資盈利能力滿足要求，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上才可考慮被接受。

　　5.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)

　　資本金利潤(rùn)率是指項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)正常生產(chǎn)年份或年平均所得稅后利潤(rùn)(年凈利潤(rùn))(NP)與項(xiàng)目資本金(嬲)的比率。

　　6.投資報(bào)酬率

　　投資報(bào)酬率是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的年稅后利潤(rùn)和年借款利息之和與項(xiàng)目總投資的比率。

　　在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，當(dāng)投資報(bào)酬率≥行業(yè)平均投資報(bào)酬率參考值時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可予以接受。

　�、鎯攤�能力分析

　　項(xiàng)目?jī)攤�能力分析評(píng)價(jià)是在財(cái)務(wù)盈利能力分析評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)借款還本付息計(jì)劃表和資產(chǎn)負(fù)債表等財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算借款償還期、利息備付率與償債備付率，以及資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等評(píng)價(jià)指標(biāo)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的借款償債能力。

　　1.借款償還期(Pd)

　　借款償還期是指在國(guó)家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金(包括利潤(rùn)+折舊費(fèi)+攤銷(xiāo)費(fèi)+其他項(xiàng)目收益)來(lái)償還借款本息所需要花費(fèi)的時(shí)間(以年為單位)，它是反映工程項(xiàng)目?jī)斶�借款能力和經(jīng)濟(jì)效益好壞的一個(gè)綜合性評(píng)價(jià)指標(biāo)，可按借款還本付息計(jì)劃表，按下列公式推算：

　　借款償還期亦可通過(guò)“借款還本付息計(jì)劃表”直接推算求得，以年表示。

　　借款償還期能滿足貸款機(jī)構(gòu)的期限要求時(shí)，就可認(rèn)為該項(xiàng)目具有償還債務(wù)的能力。

　　借款償還期指標(biāo)旨在計(jì)算最大償還能力，適用于盡快還款的項(xiàng)目，不適用于已約定借款償還期限的項(xiàng)目。對(duì)于已約定借款償還期限的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。

　　2.利息備付率(ICR)

　　利息備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用(PD的比值。

　　利息備付率可以按年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。利息備付率表示以項(xiàng)目的息稅前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)>1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。否則，表示付息能力保障程度不足。

　　3.償債備付率(DSCR)

　　償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息資金(EBITDA-T，即償債資金)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。

　　可用于還本付息的資金，包括息稅前利潤(rùn)(EBIT)加上可用于還款的折舊和攤銷(xiāo)(DA)EBITDA減去企業(yè)所得稅(T)等。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計(jì)入成本的利息。融資租賃費(fèi)用可視同借款償還，運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。

　　償債備付率可以按年計(jì)算，也可以按整個(gè)借款期計(jì)算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率在正常情況應(yīng)當(dāng)>1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定，一般宜≥1.3。當(dāng)指標(biāo)小于l時(shí)，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償付已到期債務(wù)。

　　如果采用借款償還期指標(biāo)，可不再計(jì)算利息備付率和償債備付率;如果計(jì)算了備付率，則不需再計(jì)算借款償還期指標(biāo)。

　　4.資產(chǎn)負(fù)債率(10AR)

　　系指各期末負(fù)債總額(TL)與資產(chǎn)總額(TA)的比率，它反映了總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌集的，可用于衡量企業(yè)在清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)程度。

　　這項(xiàng)指標(biāo)亦是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)，衡量投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度的尺度。這—比率越小，說(shuō)明回收借款的保障越大，反之則投資風(fēng)險(xiǎn)就越高。因此投資者希望這資產(chǎn)負(fù)債率接近于1。在長(zhǎng)期債務(wù)還清后，可不再計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率。

　　5.流動(dòng)比率

　　是反映項(xiàng)目?jī)斶�流動(dòng)負(fù)債能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，它表示項(xiàng)目短期負(fù)債和隨時(shí)間可變?yōu)橹Ц妒侄蔚馁Y金之間的關(guān)系。

　　這指標(biāo)顯示出每一單位貨幣的流動(dòng)負(fù)債(即短期借款)需要有多少企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)做償債擔(dān)保，一般流動(dòng)比率可取2.0～1.2較為適宜。此指標(biāo)還應(yīng)與同行業(yè)的平均水平相對(duì)比才能分辨高低。

　　6.速動(dòng)比率(亦稱酸性試驗(yàn)比率)

　　它是反映項(xiàng)目快速償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)，即為速動(dòng)資產(chǎn)(扣除存貨和預(yù)付支出后的流動(dòng)資產(chǎn))與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指容易轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)(如現(xiàn)金、有價(jià)證券和應(yīng)收賬款等)，此項(xiàng)指標(biāo)表明項(xiàng)目流動(dòng)負(fù)債可用容易轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還的倍數(shù)。

　　速動(dòng)比率最好保持在1.2～1.0之間較符合要求，它是衡量企業(yè)資金短期流動(dòng)性的尺度，并反映出項(xiàng)目在資產(chǎn)流動(dòng)性方面所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度。