答案部分

　　一、案例分析題

　　1、

　　【正確答案】 1.A并購(gòu)KK公司的方式有：

　　(1)從并購(gòu)后雙方法人地位的變化情況劃分，此次收購(gòu)屬于收購(gòu)控股，即通過(guò)股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)達(dá)到控股目標(biāo)企業(yè)的目的，但并購(gòu)后并購(gòu)雙方都不解散。

　　(2)從并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性劃分，此次并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)。因?yàn)镵K和A是同類(lèi)企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。

　　(3)從并購(gòu)的形式劃分，屬于協(xié)議收購(gòu)，因?yàn)殡p方是通過(guò)磋商商定并購(gòu)的各種條件達(dá)到并購(gòu)的目的。

　　(4)從被并購(gòu)企業(yè)意愿劃分，屬于善意并購(gòu)，因?yàn)镵K主動(dòng)找上門(mén)來(lái)與A談判，雙方是通過(guò)協(xié)商來(lái)決定并購(gòu)的具體安排并在此基礎(chǔ)上完成并購(gòu)活動(dòng)的。

　　(5)從并購(gòu)支付的方式劃分，屬于現(xiàn)金支付式并購(gòu)，因?yàn)锳是通過(guò)支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)KK股權(quán)的方式達(dá)到獲取控制權(quán)的目的。

　　2.A并購(gòu)KK公司的動(dòng)因有：

　　(1)讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

　　(2)加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力：KK也是A有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，控制了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以獲得KK的市場(chǎng)份額，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　(3)獲取了價(jià)值被低估的公司：A以低于市場(chǎng)價(jià)40%的價(jià)格獲得了KK的控股權(quán)，成功地獲取了價(jià)值被低估的公司。

　　并購(gòu)后，A和KK還可以發(fā)揮經(jīng)營(yíng)、管理和財(cái)務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)，從而提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。

　　3.(1)進(jìn)行盡職調(diào)查。A需要對(duì)KK進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，以確定交易價(jià)格與其他條件。

　　(2)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。A應(yīng)進(jìn)行并購(gòu)價(jià)值評(píng)估，確定并購(gòu)企業(yè)價(jià)值、被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值、并購(gòu)后整體企業(yè)價(jià)值、并購(gòu)凈收益，作為制定并購(gòu)策略、評(píng)價(jià)并購(gòu)方案、分析并購(gòu)增值來(lái)源、確定支付并購(gòu)成本的主要依據(jù)之一。

　　(3)開(kāi)展并購(gòu)談判，擬定并購(gòu)合同。談判主要涉及并購(gòu)的形式、交易價(jià)格、支付方式與期限、交接時(shí)間與方式、人員的處理、有關(guān)手續(xù)的辦理與配合、整個(gè)并購(gòu)合同進(jìn)程的安排、各方應(yīng)做的工作與義務(wù)等。并購(gòu)合同應(yīng)明確雙方在并購(gòu)活動(dòng)中享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)，用最直接、專(zhuān)業(yè)和沒(méi)有歧義的語(yǔ)言制作，以減少今后的糾紛。

　　(4)作出并購(gòu)決策。談判有了結(jié)果并且合同文本已經(jīng)擬出，應(yīng)召開(kāi)并購(gòu)雙方董事會(huì)，形成決議。決議形成后，應(yīng)提交股東大會(huì)討論并批準(zhǔn)。

　　(5)進(jìn)行并購(gòu)整合。并購(gòu)活動(dòng)能否取得真正的成功，很大程度上取決于并購(gòu)后企業(yè)整合運(yùn)營(yíng)狀況。并購(gòu)整合包括戰(zhàn)略整合、管理整合、財(cái)務(wù)整合、人力資源整合、企業(yè)文化整合以及其他方面整合。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號(hào)11094732,點(diǎn)擊提問(wèn)】

　　2、

　　【正確答案】 1.從行業(yè)相關(guān)性角度，A公司并購(gòu)B公司屬于縱向并購(gòu)。

　　理由：A公司是一家大型汽車(chē)制造企業(yè)，B公司主要從事各類(lèi)汽車(chē)底盤(pán)配件的制造及銷(xiāo)售，A公司是B公司最大的客戶。與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并是縱向并購(gòu)。

　　2.運(yùn)用市盈率法估計(jì)B公司價(jià)值。

　　B公司最近3年的平均利潤(rùn)=(8000+10000+9000)/3=9000(萬(wàn)元)

　　假定以B公司最近3年的平均利潤(rùn)作為B公司的估計(jì)凈收益，則：

　　B公司價(jià)值=B公司最近3年平均利潤(rùn)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率=9000×15=135000(萬(wàn)元)。

　　3.計(jì)算并購(gòu)收益、并購(gòu)溢價(jià)及并購(gòu)凈收益。

　　并購(gòu)收益=并購(gòu)后新公司價(jià)值-(并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值+并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值)=1200000-(1000000+135000)=65000(萬(wàn)元)

　　并購(gòu)溢價(jià)=并購(gòu)價(jià)格-并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值=150000-135000=15000(萬(wàn)元)

　　并購(gòu)凈收益=并購(gòu)收益-并購(gòu)溢價(jià)-并購(gòu)費(fèi)用=65000-15000-10000=40000(萬(wàn)元)

　　4.由于并購(gòu)凈收益40000萬(wàn)元>0，所以A公司應(yīng)該并購(gòu)B公司。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“企業(yè)并購(gòu)類(lèi)型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號(hào)11094729,點(diǎn)擊提問(wèn)】

　　3、

　　【正確答案】 1.董事張某的說(shuō)法不存在問(wèn)題。

　　2.董事吳某的說(shuō)法存在問(wèn)題。

　　理由：如果并購(gòu)企業(yè)想通過(guò)利用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有營(yíng)銷(xiāo)渠道來(lái)擴(kuò)展市場(chǎng)，沒(méi)有必要了解目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)施是目標(biāo)企業(yè)自己的還是租賃的。如果并購(gòu)的目的是想利用被并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備及其他生產(chǎn)設(shè)施，則有必要了解目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)施是目標(biāo)企業(yè)自己的還是租賃的。

　　3.董事孫某的說(shuō)法存在問(wèn)題。

　　理由：職工安置條款的內(nèi)容一定要經(jīng)目標(biāo)企業(yè)職工代表大會(huì)審議通過(guò)。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“并購(gòu)流程”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號(hào)11094721,點(diǎn)擊提問(wèn)】

　　4、

　　【正確答案】(1)凈利潤(rùn)=25500×8%=2040(萬(wàn)元)

　　每股收益=2040/1500=1.36(元)

　　ABC公司的每股價(jià)值=1.36×15=20.4(元)

　　(2)年利息=2000×50%×60%×10%=60(萬(wàn)元)

　　稅前利潤(rùn)=2040/(1-25%)=2720(萬(wàn)元)

　　EBITDA=2720+60+500=3280(萬(wàn)元)

　　ABC公司的企業(yè)價(jià)值為V0 =3280×10=32800(萬(wàn)元)

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“并購(gòu)價(jià)值評(píng)估”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號(hào)11094695,點(diǎn)擊提問(wèn)】