參考答案

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】本題考點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)。B屬于融資租賃的特點(diǎn)。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】節(jié)稅是長(zhǎng)期租賃存在的主要原因，如果沒(méi)有所得稅制度，長(zhǎng)期租賃可能無(wú)法存在。

　　3.

　　【答案】C

　　【解析】按出租人是否負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維護(hù)，可以將租賃分為毛租賃和凈租賃。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無(wú)變化。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】租賃評(píng)價(jià)不使用公司的加權(quán)平均資本成本做折現(xiàn)率，租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔(dān)保物，因此，租賃評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率應(yīng)采用類(lèi)似債務(wù)的利率。租賃業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量類(lèi)似于債務(wù)的現(xiàn)金流量，而不同于營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量，前者的風(fēng)險(xiǎn)比較小。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】附帶認(rèn)股權(quán)債券的資本成本，可以用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)估計(jì)。計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)的市場(chǎng)利率和普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同時(shí)接受。

　　7.

　　【答案】A

　　【解析】因?yàn)橼H回債券會(huì)給債券持有人造成損失(例如無(wú)法收到贖回以后的債券利息)，所以，贖回價(jià)格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值。由于隨著到期日的臨近，債券持有人的損失逐漸減少，所以，贖回溢價(jià)隨債券到期日的臨近而減少。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】若計(jì)算出來(lái)的附認(rèn)股權(quán)證債券的內(nèi)含報(bào)酬率低于普通債券，提高其內(nèi)含報(bào)酬率的途徑包括降低執(zhí)行價(jià)格、提高債券的票面利率、或者延長(zhǎng)贖回保護(hù)期。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】?jī)?yōu)先股股利的支付不是一種硬約束，即使不支付股利也不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】公司發(fā)行新股時(shí)，為避免對(duì)原有股東每股收益和股價(jià)的稀釋?zhuān)�給原有股東一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，這是認(rèn)股權(quán)證最初的功能。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】設(shè)置贖回條款的目的包括：(1)促使債券持有人盡快轉(zhuǎn)換;(2)避免市場(chǎng)利率下降以后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失;(3)限制債券持有人過(guò)分分享公司收益上升，從而公司股價(jià)上漲所帶來(lái)的回報(bào)。

　　12.

　　【答案】C

　　【解析】如果可轉(zhuǎn)換債券處于贖回期，則贖回期可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值應(yīng)是贖回價(jià)格和前述底線價(jià)值(債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者)中的較高者。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】選項(xiàng)A應(yīng)該將毛租賃改為凈租賃;選項(xiàng)B應(yīng)該把出租人改為承租人;按照我國(guó)稅法的規(guī)定，符合下了條件之一的租賃為融資租賃：(1)在租賃期滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方;(2)租賃期為租賃資產(chǎn)使用年限的大部分(75%或以上);(3)租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開(kāi)始日資產(chǎn)的公允價(jià)值。由此可知，C的說(shuō)法正確;選項(xiàng)D應(yīng)該將小于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值90%改為大于或等于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值的90%。

　　14.

　　【答案】B

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，原可轉(zhuǎn)換債券的投資者將不再是企業(yè)的債權(quán)人，而轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的股東，所以公司不需要再向其支付債券利息，但是由于權(quán)益資金的個(gè)別資本成本高于負(fù)債，所以綜合資本成本應(yīng)當(dāng)會(huì)上升。

　　15.

　　【答案】B

　　【解析】在發(fā)行公司股價(jià)惡劣到某種程度時(shí)，為了保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者的利益，可轉(zhuǎn)換債券持有者有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換債券回售給發(fā)行公司的規(guī)定叫做回售條款。回售條款保護(hù)了可轉(zhuǎn)債持有人的利益，有利于吸引投資者。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證的主要區(qū)別包括：(1)認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化，沒(méi)有增加新的資本。(2)靈活性不同�？赊D(zhuǎn)換債券的類(lèi)型繁多，千姿百態(tài)。它允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款等，而認(rèn)股權(quán)證的靈活性較少。(3)適用情況不同。發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)更高，往往是新的公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品。(4)兩者的發(fā)行費(fèi)用不同�？赊D(zhuǎn)換債券的承銷(xiāo)費(fèi)用與純債券類(lèi)似，而附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷(xiāo)費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股之間。

　　2.

　　【答案】ABD

　　【解析】美式看漲期權(quán)到期前也具有選擇權(quán)。

　　3.

　　【答案】BCD

　　【解析】提高轉(zhuǎn)換價(jià)格會(huì)降低轉(zhuǎn)換比率，投資人的報(bào)酬率更低，更不會(huì)購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換債券了。

　　4.

　　【答案】ABD

　　【解析】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資存在以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性，因此有利于穩(wěn)定公司股價(jià)。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】租金抵稅是現(xiàn)金流入;租賃無(wú)需購(gòu)置資產(chǎn)，沒(méi)有資產(chǎn)成本支出。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題考點(diǎn)是租賃的決策分析中承租人的相關(guān)現(xiàn)金流的分析。A、B、C、D四個(gè)選項(xiàng)均是承租人的相關(guān)現(xiàn)金流量。

　　7.

　　【答案】ABD

　　【解析】有些優(yōu)先股是永久性的，沒(méi)有到期期限，但多數(shù)優(yōu)先股規(guī)定有明確的到期期限。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】本題考點(diǎn)是優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)。優(yōu)先股籌資的稅后成本高于負(fù)債籌資。

　　9.

　　【答案】AC

　　【解析】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，能夠轉(zhuǎn)換的股票股數(shù)越少，轉(zhuǎn)換比率越低，對(duì)債券持有者不利。

　　10.

　　【答案】ACD

　　【解析】認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)會(huì)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化，沒(méi)有增加新的資本;所以A正確;發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)更高,往往是新的公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品，所以B不正確;可轉(zhuǎn)換債券的承銷(xiāo)費(fèi)用與純債券類(lèi)似，而附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷(xiāo)費(fèi)介于債務(wù)融資和普通股之間，所以C正確;附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是發(fā)行股票，而可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行者，主要目的是發(fā)行股票而不是發(fā)行債券，所以D正確。

　　11.

　　【答案】AC

　　【解析】因?yàn)槭袌?chǎng)套利的存在，可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者，這也形成了底線價(jià)值，所以A不正確;可轉(zhuǎn)換債券設(shè)置有贖回保護(hù)期，在贖回保護(hù)期發(fā)行者不可以贖回債券，所以C不正確。

　　12.

　　【答案】BCD

　　【解析】根據(jù)相關(guān)規(guī)定，租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為稅后有擔(dān)保借款利率，租賃期末設(shè)備余值的折現(xiàn)率為全部使用權(quán)益資金籌資時(shí)的機(jī)會(huì)成本(即權(quán)益資本成本)。因此，本題只有A的說(shuō)法正確，B、C、D是答案。

　　13.

　　【答案】BCD

　　【解析】損益平衡租金指的是凈現(xiàn)值為零的稅前租金，所以，A不正確，B正確;對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)，損益平衡租金是可接受的最高租金額，對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)，損益平衡租金是可接受的最低租金額，所以C、D正確。

　　14.

　　【答案】ACD

　　【解析】在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，可轉(zhuǎn)換債券持有者可以轉(zhuǎn)換成的股票數(shù)量逐漸減少，有利于促使投資人盡快進(jìn)行債券轉(zhuǎn)換。

　　15.

　　【答案】ABC

　　【解析】附帶認(rèn)股權(quán)證債券的利率較低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比一般債券小。

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)計(jì)算甲公司可以接受的租金的最大值;

　�、儆�(jì)算殘值的現(xiàn)值：

　　年折舊=2000×(1-5%)/5=380(萬(wàn)元)

　　2年后資產(chǎn)賬面價(jià)值=2000-2×380=1240(萬(wàn)元)

　　2年后資產(chǎn)稅后余值(殘值稅后流入)=1100+(1240-1100)×25%=1135(萬(wàn)元)

　　2年后資產(chǎn)稅后余值的現(xiàn)值=1135×(P/F，12%，2)=904.815(萬(wàn)元)

　�、谟�(jì)算每年的折舊抵稅：

　　年折舊抵稅=380×25%=95(萬(wàn)元)

　�、塾�(jì)算年稅后營(yíng)運(yùn)成本：

　　年稅后營(yíng)運(yùn)成本=80×(1-25%)=60(萬(wàn)元)

　�、苡�(jì)算稅后損益平衡租金：

　　稅后損益平衡租金=(資產(chǎn)購(gòu)置成本-殘值稅后收入)/(P/A,r,n)+每年?duì)I運(yùn)成本-每年折舊抵稅=(2000-904.815)/(P/A，12%，2)+60-95=613(萬(wàn)元)

　�、萦�(jì)算稅前損益平衡租金：

　　稅前損益平衡租金=613/(1-25%)=817.3334(萬(wàn)元)

　　即甲公司可以接收的租金最大值為817.3334萬(wàn)元。

　　(2)計(jì)算租賃公司可以接受的租金的最小值

　�、儆�(jì)算殘值的現(xiàn)值：

　　年折舊=1900×(1-5%)/5=361(萬(wàn)元)

　　5年后資產(chǎn)賬面價(jià)值=1900×5%=95(萬(wàn)元)

　　5年后資產(chǎn)變現(xiàn)稅后余值(殘值稅后流入)=100-(100-95)×25%=98.75(萬(wàn)元)

　　5年后資產(chǎn)變現(xiàn)稅后余值的現(xiàn)值=98.75×(P/F，12%，5)=56.0337(萬(wàn)元)

　　②計(jì)算每年的折舊抵稅：

　　年折舊抵稅=361×25%=90.25(萬(wàn)元)

　�、塾�(jì)算年稅后營(yíng)運(yùn)成本：

　　年稅后營(yíng)運(yùn)成本=70×(1-25%)=52.5(萬(wàn)元)

　�、苡�(jì)算稅后損益平衡租金：

　　稅后損益平衡租金=資產(chǎn)購(gòu)置成本/(P/A,r,n)-殘值稅后收入/(P/A,r,n)+每年?duì)I運(yùn)成本-每年折舊抵稅=(1900-56.0337)/(P/A，12%，5)+52.5-90.25=473.781(萬(wàn)元)

　　⑤計(jì)算稅前損益平衡租金

　　稅前損益平衡租金=473.781/(1-25%)=631.71(萬(wàn)元)

　　即出租公司可以接收的最低租金為631.71萬(wàn)元。

　　2.

　　【答案】

　　(1)每份純債券價(jià)值=1000×7%×(P/A，8%，10)+1000×(P/F，8%，10)=932.91(元)(2)每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=(1000-932.91)/20=3.35(元)

　　(3)行權(quán)前的公司總價(jià)值=(1000×22+10000)×(F/P，8%，5)=47017.6(萬(wàn)元)

　　每張債券價(jià)值=1000×7%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=960.089(元)

　　債務(wù)總價(jià)值=960.089×10=9600.89(萬(wàn)元)

　　權(quán)益價(jià)值=47017.6-9600.89=37416.71(萬(wàn)元)

　　股票價(jià)格=37416.71/1000=37.42(元)

　　行權(quán)后的權(quán)益價(jià)值=37416.71+10×20×25=42416.71(萬(wàn)元)

　　股票價(jià)格=42416.71/(1000+10×20)=35.35(元)

　　(4)凈現(xiàn)值=70×(P/A，9%，10)+20×(35.35-25)×(P/F，9%，5)+1000×(P/F，9%，10)-1000=6.17(元)

　　由于凈現(xiàn)值大于0，所以，籌資方案可行。

　　3.

　　【答案】

　　(1)第3年年末純債務(wù)價(jià)值=1000×10%×(P/A，12%，17)+1000×(P/F，12%,17)=857.56(元)

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值=35×

　　×20=833.71(元)

　　第3年年末的該債券的底線價(jià)值為857.56(元)

　　第8年年末純債務(wù)價(jià)值=1000×10%×(P/A，12%，12)+1000×(P/F，12%，12)=876.14(元)

　　轉(zhuǎn)換價(jià)值=35×

　　×20=1115.69(元)

　　第8年年末的該債券的底線價(jià)值=1115.69(元)

　　(2)如果甲公司準(zhǔn)備在第15年年末轉(zhuǎn)股，有：

　　1000×10%×(P/A，k，15)+35×

　　×20×(P/F，k，15)=1000

　　根據(jù)內(nèi)插法，得出報(bào)酬率為k=11.86%

　　如果甲公司準(zhǔn)備在第15年年末贖回該債券，有：

　　1000×10%×(P/A，k，15)+(1020-5×5)(P/F，k，15)=1000

　　根據(jù)內(nèi)插法，得出報(bào)酬率為k=9.99%

　　所以甲公司最有利的方案應(yīng)該是在第15年末進(jìn)行轉(zhuǎn)股，以此獲得最高的報(bào)酬率。