【考點(diǎn)四】金融期貨的主要交易制度

　　建議關(guān)注金融期貨的主要交易制度。

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　　(一)集中交易制度

　　金融期貨在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。

　　(二)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制

(1)期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進(jìn)行對(duì)沖，從而避免實(shí)物交收。

　　(2)實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即已對(duì)沖平倉(cāng)。

　　(三)保證金制度

　　(1)期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司必須向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過(guò)經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。

　　(2)由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用，這一杠桿作用使套期保值者能用少量的資金為價(jià)值量很大的現(xiàn)貨資產(chǎn)找到回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，也為投機(jī)者提供了用少量資金獲取營(yíng)利的機(jī)會(huì)。

　　(四)結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

　　(1)結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。

　　(2)結(jié)算所實(shí)行無(wú)負(fù)債的每日結(jié)算制度，又被稱為“逐日盯市制度”，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時(shí)間內(nèi)的平均成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，與每筆交易成交時(shí)的價(jià)格作對(duì)照，計(jì)算每個(gè)結(jié)算所會(huì)員賬戶的浮動(dòng)盈虧，進(jìn)行隨市清算。

　　(3)由于逐日盯市制度以一個(gè)交易日為最長(zhǎng)的結(jié)算周期，對(duì)所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計(jì)算，并要求所有的交易盈虧都能及時(shí)結(jié)算，從而能及時(shí)調(diào)整保證金賬戶，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(五)限倉(cāng)制度

　　交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中和防范操縱市場(chǎng)的行為，而對(duì)交易者持倉(cāng)數(shù)量加以限制的制度。

　　(六)大戶報(bào)告制度

　　當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)有關(guān)開(kāi)戶、交易、資金來(lái)源、交易動(dòng)機(jī)等情況，以便交易所審查大戶是否有過(guò)度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為，并判斷大戶交易風(fēng)險(xiǎn)狀況的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

　　(七)每日價(jià)格波動(dòng)限制及斷路器規(guī)則

　　為防止期貨價(jià)格出現(xiàn)過(guò)大的非理性變動(dòng)，交易所對(duì)每個(gè)交易時(shí)段允許的最大波動(dòng)范圍做出規(guī)定，一旦達(dá)到漲(跌)幅限制，則高于(低于)該價(jià)格的買入(賣出)委托無(wú)效。

　　(八)強(qiáng)行平倉(cāng)制度

　　當(dāng)交易所會(huì)員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)量超出規(guī)定的限額，或當(dāng)會(huì)員或客戶違規(guī)時(shí)，交易所為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，將對(duì)其持有的未平倉(cāng)合約進(jìn)行強(qiáng)制性平倉(cāng)處理。

　　(九)強(qiáng)制減倉(cāng)制度

　　(1)指交易所將當(dāng)日以漲跌停板申報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉(cāng)營(yíng)利客戶按照持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。

　　(2)是期貨交易出現(xiàn)漲跌停板、單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)等特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所為迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約而采取的措施。

　　【考點(diǎn)五】金融期權(quán)

　　建議關(guān)注金融期權(quán)的定義和特征。

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　　(一)金融期權(quán)的含義和特征

含義	以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式，即期權(quán)的購(gòu)買者在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利，是一種“選擇權(quán)”
特征	與金融期貨相比，其主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)

　　(二)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別

	金融期貨	金融期權(quán)
基礎(chǔ)資產(chǎn)	可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易	凡可作期貨交易的金融工具都可作期權(quán)交易
交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性	對(duì)稱，即對(duì)任何一方而言，都既有要求對(duì)方履約的權(quán)利，又有自己對(duì)對(duì)方履約的義務(wù)	不對(duì)稱性，即期權(quán)的買方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，而期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利
履約保證	交易雙方均需開(kāi)立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金	只有期權(quán)出售者，尤其是無(wú)擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開(kāi)立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金，以保證其履約的義務(wù)；期權(quán)的購(gòu)買者，無(wú)需開(kāi)立保證金賬戶，也無(wú)需繳納保證金
現(xiàn)金流轉(zhuǎn)	交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，虧損方應(yīng)按規(guī)定及時(shí)繳納追加保證金	在成交時(shí)，期權(quán)購(gòu)買者必須向出售者支付期權(quán)費(fèi)，成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)
盈虧特點(diǎn)	從理論上說(shuō)，金融期貨交易中雙方潛在的盈利和虧損都是無(wú)限的	從理論上說(shuō)，期權(quán)購(gòu)買者在交易中的潛在虧損是有限的，僅限于所支付的期權(quán)費(fèi)，而可能取得的盈利卻是無(wú)限的；相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的營(yíng)利是有限的，僅限于所收取的期權(quán)費(fèi)，而可能遭受的損失卻是無(wú)限的
套期保值的作用與效果	利用金融期貨進(jìn)行套期保值，在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成損失的同時(shí)，也必須放棄若價(jià)格有利變動(dòng)可能獲得的利益	利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，套期保值者可通過(guò)執(zhí)行期權(quán)來(lái)避免損失；若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，套期保值者又可通過(guò)放棄期權(quán)來(lái)保護(hù)利益。這樣，通過(guò)金融期權(quán)交易，既可避免價(jià)格不利變動(dòng)造成的損失，又可在相當(dāng)程度上保住價(jià)格有利變動(dòng)而帶來(lái)的利益

　　(三)金融期權(quán)的基本功能

　　(四)金融期權(quán)的分類

　　1.按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

　　看漲期權(quán)，也稱“認(rèn)購(gòu)權(quán)”，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)(或合約到期日)按協(xié)定價(jià)格(也稱“敲定價(jià)格”或“行權(quán)價(jià)格”買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利

　　看跌期權(quán)，也稱“認(rèn)沽權(quán)”，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利