因素

具體影響

市場利率

市場利率上升就限制了承銷商確定銷售價格的空間，反之亦反

承銷商承銷國債的中標(biāo)成本

國債銷售的價格一般不應(yīng)低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價格；反之，就有可能發(fā)生虧損

流通市場中可比國債的收益率水平

國債承銷價格定價過高，即收益率過低，投資者就會傾向于在二級市場上購買已流通的國債，而不是直接購買新發(fā)行的國債

國債承銷的手續(xù)費收入

由于該項手續(xù)費收入的存在，為了促進(jìn)分銷活動，承銷商有可能壓低銷售價格

承銷商所期望的資金回收速度

降低銷售價格，承銷商的分銷過程會縮短，資金的回收速度會加快，承銷商可以通過獲取這部分資金占用其中的利息收入來降低總成本，提高收益

其他國債分銷過程中的成本

—

投標(biāo)標(biāo)位限定

標(biāo)位變動幅度為0.01%。最高、最低標(biāo)位差為30個，無需連續(xù)投標(biāo)。標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1-5個工作日待償期為3年或5年的國債收益率算術(shù)平均值上下各浮動15%（四舍五入計算到0.01%）

投標(biāo)量限定

甲類成員最低、最高投標(biāo)限額分別為招標(biāo)量的3%、30%；乙類成員最低、最高投標(biāo)限額為招標(biāo)量的0.5%、10%。單一標(biāo)位最低投標(biāo)限額為0.2億元，最高限額30億元。投標(biāo)量變動幅度為0.1億元的整數(shù)倍

最低承銷額限定

最低承銷額按招標(biāo)量的比例計算，甲類成員為1%，乙類成員為0.2%。上述比例均計算至0.1億元，以下四舍五入

分銷方式

場內(nèi)掛牌、場外簽訂分銷合同

分銷對象

在國債登記結(jié)算公司開立證券賬戶及在證券登記結(jié)算公司開立股票和基金賬戶的各類投資者。國債承銷團(tuán)之間不得分銷

分銷價格

根據(jù)市場情況自定

2011

2012

2013

2014

試點城市數(shù)量

4

4

6

10

還債機(jī)制

財政部代辦還本付息

財政部代辦還本付息

財政部代辦還本付息

地方自行還本付息

發(fā)債額度

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

國務(wù)院批準(zhǔn)限額內(nèi)，當(dāng)年有效不得結(jié)轉(zhuǎn)

債券期限

3年5年各占50%

3年、5年、7年，均不能超過總額的50%

3年、5年、7年，均不能超過總額的50%

5年、7年、10年，比例為4:3:3

定價

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場利率為定價基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價機(jī)制確定債券發(fā)行利率

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場利率為定價基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價機(jī)制確定債券發(fā)行利率

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場利率為定價基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價機(jī)制確定債券發(fā)行利率。如發(fā)行利率低于招標(biāo)日前1至5個工作日相同待償期國債收益率，試點省市須在債券發(fā)行情況中進(jìn)行重點說明

以新發(fā)國債發(fā)行利率及市場利率為定價基準(zhǔn)，采用單一利率發(fā)債定價機(jī)制確定債券發(fā)行利率。如發(fā)行利率低于招標(biāo)日前1至5個工作日相同待償期國債收益率，試點省市須在債券發(fā)行情況中進(jìn)行重點說明

評級

無

無

逐步推進(jìn)建立信用評級制度

試點地區(qū)按照有關(guān)規(guī)定開展債券信用評級，擇優(yōu)選擇信用評級機(jī)構(gòu)。信用評級機(jī)構(gòu)及時發(fā)布信用評級報告

財政部代理發(fā)行地方政府債券

地方政府自行發(fā)債

地方政府一般債券

地方政府專項債券

發(fā)行方式

招標(biāo)方式

招標(biāo)方式或承銷方式

承銷方式

債券發(fā)還

由財政部代理發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費

自發(fā)自還

自發(fā)自還

托管

在招標(biāo)結(jié)束后15分鐘內(nèi)，各中標(biāo)承銷團(tuán)成員應(yīng)通過招標(biāo)系統(tǒng)填制“債券托管申請書”，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司及中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海、深圳分公司選擇托管。逾期未填制的，系統(tǒng)默認(rèn)全部在中央結(jié)算公司托管

應(yīng)在中央結(jié)算公司辦理總登記托管，在國家規(guī)定的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理分登記托管

應(yīng)在中央結(jié)算公司辦理總登記托管，在國家規(guī)定的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理分登記托管