財(cái)務(wù)成本管理

　　1. 關(guān)于看漲期權(quán)：期權(quán)價(jià)格為5元，行權(quán)價(jià)10元，市場(chǎng)價(jià)12元，下列說(shuō)法正確的是( )。

　　A、時(shí)間價(jià)值為7元;

　　B、期權(quán)價(jià)值與波動(dòng)成正相關(guān);

　　C、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，看漲期權(quán)價(jià)值上升，看跌期權(quán)價(jià)值下降;

　　D、時(shí)間價(jià)值與到期時(shí)間成正相關(guān)，時(shí)間越長(zhǎng)時(shí)間價(jià)值越大，隨著到期時(shí)間的縮短，成線(xiàn)性下降。

　　答案： B

　　解析：時(shí)間價(jià)值=期權(quán)價(jià)格—內(nèi)在價(jià)值=5—(12-10)=3元。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，要視當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及利率變化對(duì)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的影響方向，考慮期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值的影響方向和程度，然后綜合對(duì)時(shí)間價(jià)值的影響，得出最終影響結(jié)果。

　　時(shí)間的價(jià)值是波動(dòng)的價(jià)值，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間價(jià)值也越大，但不一定是線(xiàn)性相關(guān)。

　　2. 股票期權(quán)，有可能風(fēng)險(xiǎn)有限但收益無(wú)限的情形是( )。

　　A、買(mǎi)入看漲期權(quán);

　　B、買(mǎi)入看跌期權(quán);

　　C、賣(mài)出看漲期權(quán);

　　D、賣(mài)出看跌期權(quán)。

　　答案：A

　　解析：從理論上來(lái)說(shuō)，期權(quán)出售者在交易中的潛在虧損是無(wú)限的，而盈利確是有限的;期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的潛在盈利是無(wú)限的，而虧損是有限的。因而排除C、D。

　　買(mǎi)入看跌期權(quán)(期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利)最大損失為期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，最大收益為執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格之差。

　　3. 在市場(chǎng)總體利率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值降低;反之，在市場(chǎng)總體利率水平下降時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。

　　4. 單選：公司的銷(xiāo)量1000，單價(jià)10 變動(dòng)成本7 固定成本2000，公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5當(dāng)銷(xiāo)量增加200時(shí)，公司的每股收益增加：

　　A. 20%

　　B. 30%

　　C. 60%

　　D. 90%

　　答案：選D

　　DFL=每股收益變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率

　　而EBIT=Q(P-V)-F

　　則EBIT變動(dòng)率

　　=(Q1-Q2)(P-V)/[Q1(P-V)-F]=200(10-7)/[1000(10-7)-2000]=0.6

　　所以每股收益變動(dòng)率=DFL×EBIT變動(dòng)率=1.5×0.6=90%

　　5. 【2011年真題】某投資項(xiàng)目，投資期五年，現(xiàn)金流情況如下：(1)固定資產(chǎn)550萬(wàn)，5年折舊(會(huì)計(jì)與稅法折舊一樣)，殘值50萬(wàn)，處置價(jià)款10萬(wàn);(2)每年收入500萬(wàn)，變動(dòng)成本300萬(wàn);(3)營(yíng)運(yùn)資金100萬(wàn)(期滿(mǎn)收回)。計(jì)算第五年的現(xiàn)金凈流量。

　　解析：500-300-(500-300-100-40)*25%+100+10=295萬(wàn)元

　　一、第五年現(xiàn)金流入

　　500+100+10=610

　　二、第五年現(xiàn)金流出

　　1、變動(dòng)成本 300

　　2、所得稅流出=(收入-成本)*25%=【(500+10)-(100+300+50)】*25%=15

　　三、凈現(xiàn)金流量

　　610-300-15=295

　　6. 下列投資項(xiàng)目，一定能增加企業(yè)價(jià)值的是：

　　A、折現(xiàn)率為資本成本時(shí)，凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目

　　B、折現(xiàn)率為資本成本時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于0的項(xiàng)目

　　C、內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本的項(xiàng)目

　　D、會(huì)計(jì)收益率大于資本成本的項(xiàng)目

　　A、C

　　解析：一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理：

　　資本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加;投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

　　二、投資評(píng)價(jià)的一般方法

　　(一)貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法--考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)法。

　　1.凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：

　　凈現(xiàn)值NPV=未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　如果NPV>0，投資方案可行;

　　如果NPV<0，投資方案不可行。

　　凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問(wèn)題是如何確定折現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。

　　2. 凈現(xiàn)值率法

　　凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/總投資的現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值率為正，投資方案可行;凈現(xiàn)值率為負(fù)，投資方案不可行。

　　3、獲利指數(shù)法

　　未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱(chēng)現(xiàn)值比率、現(xiàn)值指數(shù)、折現(xiàn)后收益-成本比率等。

　　獲利指數(shù)=∑未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值/∑未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值

　　只要項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于1，就意味著其能為公司帶來(lái)財(cái)富，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上就是可行的。項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1，則拒絕該項(xiàng)目。如果存在多個(gè)互斥項(xiàng)目，應(yīng)選擇獲利指數(shù)超過(guò)1最多的項(xiàng)目。

　　4、內(nèi)含報(bào)酬率法

　　所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率(IRR)。

　　如果IRR>設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案可行;

　　如果IRR<設(shè)定的折現(xiàn)率，投資方案不可行。

　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來(lái)確定。

　　【總結(jié)】?jī)衄F(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，凈現(xiàn)值的公式中減號(hào)改成除號(hào)，就是凈現(xiàn)值指數(shù)，現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值指數(shù)+1，凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。