第十二章　資產(chǎn)配置管理

　　大綱要求：

　　熟悉資產(chǎn)配置的含義和主要考慮因素;了解資產(chǎn)配置管理的原因及目標(biāo);熟悉資產(chǎn)配置的基本步驟。

　　了解資產(chǎn)配置的基本方法;熟悉歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點(diǎn)及其在資產(chǎn)配置過(guò)程中的運(yùn)用;熟悉有效市場(chǎng)前沿的確定過(guò)程和方法。

　　了解資產(chǎn)配置的主要分類方法和類型;熟悉各類資產(chǎn)配置策略的一般特征以及在資產(chǎn)配置中的具體運(yùn)用;熟悉戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置之間的異同。

　　本章共分三節(jié)

　　第一節(jié) 資產(chǎn)配置管理概述

　　第二節(jié) 資產(chǎn)配置的基本方法

　　第三節(jié) 資產(chǎn)配置主要類型及其比較

　　第一節(jié)　資產(chǎn)配置管理概述

　　一、資產(chǎn)配置的含義

　　——是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益證券之間進(jìn)行分配。

　　投資一般分三個(gè)階段。

　　1.規(guī)劃階段

　　2.實(shí)施階段

　　3.優(yōu)化管理

　　二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)

　　資產(chǎn)配置是投資過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對(duì)業(yè)績(jī)的主要因素。

　　資產(chǎn)配置的原因與目標(biāo)：起到降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的作用。

　　三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素

　　(一)影響投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的各項(xiàng)因素

　　包括投資者的年齡或投資周期、資產(chǎn)負(fù)債狀況、財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況與趨勢(shì)、財(cái)富凈值和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。

　　在最初的工作累積期，考慮到流動(dòng)性需求和為個(gè)人長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險(xiǎn)高、收益高的產(chǎn)品;進(jìn)人工作穩(wěn)固期以后，收人相對(duì)而言高于需求，可適當(dāng)選擇風(fēng)險(xiǎn)適中的產(chǎn)品以降低長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)進(jìn)人退休期以后，支出高于收人，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)資金來(lái)源的需求也開始降低，可選擇風(fēng)險(xiǎn)較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個(gè)人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負(fù)面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應(yīng)該逐漸向節(jié)稅產(chǎn)品傾斜。

　　(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場(chǎng)環(huán)境因素

　　包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況與發(fā)展動(dòng)向、通貨膨脹、利率變化、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和監(jiān)管等。一般只有專業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者會(huì)受到監(jiān)管的約束。

　　(三)資產(chǎn)的流動(dòng)性特征與投資者的流動(dòng)性要求上匹配的問題資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)以公平價(jià)格售出的難易程度，體現(xiàn)投資資產(chǎn)時(shí)間尺度和價(jià)格尺度之間的關(guān)系�，F(xiàn)金和貨幣市場(chǎng)工具如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，而房地產(chǎn)、辦公樓等則是流動(dòng)性較差的資產(chǎn)。投資者必須根據(jù)自己短時(shí)間內(nèi)處理資產(chǎn)的可能性，建立投資中流動(dòng)性資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　(四)投資期限

　　投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進(jìn)行選擇時(shí)，需要考慮投資期限的安排問題。

　　(五)稅收考慮

　　四、資產(chǎn)配置的基本步驟

　　1.明確投資目標(biāo)和限制因素

　　通�？紤]投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性需求、時(shí)間跨度要求，并考慮市場(chǎng)上實(shí)際的投資限制、操作規(guī)則、稅收等問題，確定投資需求。

　　2.明確資本市場(chǎng)的期望值

　　這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)分析決定投資者所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間內(nèi)的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。

　　3.明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)

　　確定具體的資產(chǎn)配置通�？紤]的幾種主要資產(chǎn)類型有貨幣市場(chǎng)工具，即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬等。

　　4.確定有效資產(chǎn)組合的邊界

　　這一步驟是指找出在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下可獲得最大預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險(xiǎn)修正條件下投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。

　　5.尋找最佳的資產(chǎn)組合

　　這一步驟是指在滿足投資者面對(duì)的限制因素的條件下，選擇最能滿足其風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合，確定實(shí)際的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。