(三)投資各方現(xiàn)金流量分析

　　1.含義：從投資各方實(shí)際收入和支出的角度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制報(bào)表，計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)，考察投資各方可能獲得的收益水平。

　　利益均等時(shí)，可不進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析

　　2.作用：可以看出各方收益的非均衡性是否在一個(gè)合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。

　　【例題9-11】沿用例9-10數(shù)據(jù)，增加融資方案數(shù)據(jù)：

　　用于建設(shè)投資的資本金91 246萬元，建設(shè)投資借款158 223萬元，年利率7.05%。項(xiàng)目資本金和建設(shè)投資借款均在建設(shè)期2年內(nèi)等額投入，在各年年內(nèi)均衡發(fā)生，建設(shè)期采用資本金按期支付利息，投產(chǎn)后在6年內(nèi)等額還本付息。流動(dòng)資金的30%來源于項(xiàng)目資本金，70%為流動(dòng)資金借款，年利率為6.55%。流動(dòng)資金借款在運(yùn)營期6年內(nèi)分年按期支付利息，期末償還本金。

　　要求：識(shí)別項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量

　　對(duì)照【例9-10】，找出分析的不同之處。

　　1.建設(shè)期，只考慮投資的資本金部分

　　建設(shè)期項(xiàng)目資本金：1/2×建設(shè)投資資本金+建設(shè)期利息

　　年借款額=1/2×158223=79111.5

　　第一年=1/2×79111.5×7.05%=2788.68

　　第二年=(79111.5+1/2×79111.5)×7.05%=8366.04

　　建設(shè)期利息=2788.68+8366.04=11155

　　第1年項(xiàng)目資本金=1/2×91246+2788.68=48412

　　第2年項(xiàng)目資本金=1/2×91246+8366.04=53989

　　2.第3、4年，只考慮流動(dòng)資金資本金

　　第3年項(xiàng)目資本金=9598×30%=2880

　　第4年項(xiàng)目資本金=671×30%=201

　　3.運(yùn)營期還本付息額

　　另外一種處理方式

　　3.年所得稅

　　年所得稅=利潤總額×所得稅率

　　=(收入-總成本-營業(yè)稅金及附加)×所得稅率

　　=(收入-經(jīng)營成本-折舊-攤銷-利息-營業(yè)稅金及附加)×所得稅率

　　其中折舊計(jì)算基數(shù)=形成固定資產(chǎn)費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)-可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅+建設(shè)期利息

　　(四)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)

　　1.現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的含義和作用

　　即現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)，最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，它用于判別財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時(shí)也是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　采用基準(zhǔn)收益率作為折現(xiàn)率，可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率兩者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。也可取不同于基準(zhǔn)收益率的數(shù)值為折現(xiàn)率，取幾個(gè)不同值，計(jì)算多個(gè)凈現(xiàn)值，以給決策者提供全面的信息。

　　2.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定

　　(1)要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對(duì)應(yīng)。所謂基準(zhǔn)，即是設(shè)定的投資截止率(最低可接受收益率);應(yīng)明確對(duì)誰而言，應(yīng)有針對(duì)性，不應(yīng)用同一參數(shù)作為各種財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。

　　(2)要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào)。其采用價(jià)格是否包含通貨膨脹因素，應(yīng)與指標(biāo)計(jì)算時(shí)對(duì)通貨膨脹因素的處理相一致。

　　(3)要考慮資金成本。通常把資金成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值。

　　(4)要考慮資金機(jī)會(huì)成本。(比較價(jià)值)通常也把資金機(jī)會(huì)成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)。

　　(5)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)：可采用國家、行業(yè)或?qū)�業(yè)公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，或由評(píng)價(jià)者根據(jù)投資方的要求設(shè)定。

　　一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定;

　　要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。

　　(6)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)：應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

　　主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目資本金所有者對(duì)權(quán)益資金收益的要求，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度;

　　可采用相關(guān)公式計(jì)算，也可參照同類項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率確定。

　　(7)投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)：為投資各方對(duì)投資收益水平的最低期望值應(yīng)該由各投資者自行確定;投資者可能會(huì)對(duì)不同項(xiàng)目有不同的收益水平要求。

　　【2008年】下列關(guān)于投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的表述中，正確的是(　)。

　　A.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率可用于計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

　　B.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率可用于判斷財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求

　　C.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率與所采用的價(jià)格體系無關(guān)

　　D.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定只考慮資金成本

　　E.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率不能由評(píng)價(jià)者自行設(shè)定

　　【答案】AB

　　二、靜態(tài)分析(11年單)

　　不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析;都是融資后分析。

　　(一)靜態(tài)分析的指標(biāo)

　　靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率

　　1.項(xiàng)目投資回收期(Pt)

　　以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需要的時(shí)間，一般從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起�？山柚�項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表，為累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn)。

　　投資回收期短，表明投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。小于或等于設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，表明投資回收速度符合要求;基準(zhǔn)數(shù)值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者的要求確定。利用投資回收期進(jìn)行投資決策有可能導(dǎo)致決策失誤。

　　2.總投資收益率：表示總投資的盈利水平是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均值與項(xiàng)目總投資的比率

　　總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

　　3.項(xiàng)目資本金凈利潤率：表示項(xiàng)目資本金的盈利水平是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均值與項(xiàng)目資本金的比率。

　　項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。

　　(二)靜態(tài)分析依據(jù)的報(bào)表

　　除投資回收期外，主要依據(jù)“項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表”(P245)和“利潤表”(P327)，按考慮融資方案后的數(shù)值計(jì)算。