試題三

　　某市政府擬建一座污水處理工廠，以提高該市污水處理能力。該市政府委托某咨詢機構負責項目的可行性研究工作。該咨詢機構提出A、B兩個方案，并測算其財務凈現(xiàn)金流量，見表4-1。

　　表4—1 A、B方案財務凈現(xiàn)金流量 單位：萬元

　　在項目經(jīng)濟分析中，甲咨詢工程師認為該項目經(jīng)濟費用主要包括項目投資、運營費用、企業(yè)所得稅、國內(nèi)利息支出等;經(jīng)濟效益主要包括污水處理費收入、環(huán)境改善、促進當?shù)鼐蜆I(yè)等。在項目社會評價中，乙咨詢工程師認為該污水處理廠所在地的居民是本項目的利益相關者，應對其進行利益相關者分析。

　　最后經(jīng)測算，A方案經(jīng)濟凈現(xiàn)值小于零，B方案經(jīng)濟凈現(xiàn)值大于零。

　　問題：

　　1、計算A、B兩個方案的財務凈現(xiàn)值，判斷在財務上是否可行(財務基準收益率取6%)。

　　2、甲咨詢工程師識別的經(jīng)濟費用和經(jīng)濟效益中，哪些是不正確的?

　　3、該項目的社會評價應包括哪些方面的內(nèi)容?乙咨詢工程師的觀點是否正確?說明理由。

　　4、基于上述財務分析和經(jīng)濟分析的結(jié)果，咨詢工程師應推薦哪個方案?說明理由。

　　知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中的財務盈利能力分析、經(jīng)濟效益與費用的識別、社會評價的有關內(nèi)容。

　　答案：

　　1、A方案的凈現(xiàn)值

　　B方案的凈現(xiàn)值

　　NPVB=-36000(P/F，6%，1)+3000(P/F，6%，2)+5600(P/F，6%，3)+5600(P/A，6%，7)(P/F，6%，3)

　　=-846.56萬元

　　A、B方案在財務上都不可行

　　2、經(jīng)濟費用中不應包括企業(yè)所得稅、國內(nèi)利息支出;經(jīng)濟效益中不應包括污水處理費收入。

　　3、社會評價的主要內(nèi)容包括：社會影響分析、項目與所在地區(qū)的互適性分析、社會風險分析。

　　乙咨詢工程師的觀點正確。理由：該污水處理廠所在地的居民會受到本項目的影響，可能會對項目的實施產(chǎn)生影響，應獲得他們對項目的支持。

　　4、咨詢工程師應推薦選擇B方案，因為該項目屬于非經(jīng)營性項目(或市場配置資源失靈的項目，或公共產(chǎn)品特征的項目，或外部效果顯著的項目，或公共基礎設施項目)，財務分析結(jié)果不能作為投資決策的依據(jù)，需根據(jù)項目方案經(jīng)濟分析結(jié)果，判斷其經(jīng)濟合理性。

　　試題四

　　某新建項目設計生產(chǎn)能力為550萬噸/年，總投資140000萬元。其中建設投資125000萬元，建設期利息5300萬元，流動資金9700萬元。根據(jù)融資方案，資本金占項目總投資的比例為35%，由A、B兩個股東直接投資，其資金成本采用資本資產(chǎn)定價模型進行確定，其中社會無風險投資收益率為3%，市場投資組合預期收益率為8%，項目投資風險系數(shù)參照該行業(yè)上市公司的平均值取1;項目其余投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7%。所得稅稅率為25%。

　　項目達到正常生產(chǎn)年份的營業(yè)總收人為t25000力元，營業(yè)稅金及附加1200萬元，固定成本42500萬元�？勺兂杀�21000萬元。(收入和成本均以不含增值稅價格表示)

　　在對項目進行不確定性分析時，設定投資不變，預測產(chǎn)品售價和經(jīng)營成本發(fā)生變化的概率見表6-1。

　　表6.1可能事件及其對應的財務凈現(xiàn)值

　　問題：

　　1、計算本項目融資方案的總體稅后資金成本。

　　2、計算本項目達到盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率，并判斷項目對市場的適應能力。

　　3、計算本項目財務凈現(xiàn)值大于等于零的概率，并判斷本項目的財務抗風險能力。

　　4、說明當項目面臨風險時，常用的風險對策有哪些。

　　知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中融資方案設計和優(yōu)化、資金成本、不確定性分析和風險分析、財務評價的有關內(nèi)容。

　　答案：

　　1.資本金的成本Ks=社會無風險投資收益率Rf+項目的投資風險系數(shù)β(市場投資組合預期收益Rm-社會無風險投資收益率Rt)

　　資本金的成本=3%+1×(8%-3%)=8%

　　總體稅后資金成本=8%×35%+7%×(1-25%)(1-35%)=6.2125%

　　2、BFP(生產(chǎn)能力利用率)=年總固定成本/(年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加)

　　=42500/(125000-21000-1200)=41.34%

　　3、第一種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從小到大順序排列，并計算財務凈現(xiàn)值小于等于零的概率。

　　P[NPV<0]=0.35+(0.4-0.35)[864/(864+10344)]=0.354

　　或P[NPV<0]=0.4-(0.4-0.35)[10344/(864+10344)]=0.354

　　財務凈現(xiàn)值大于等于零的概率=1-0.354=64.6%

　　說明本項目抗風險性能力較強。

　　第二種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從大到小順序排列，并計算財務凈現(xiàn)值大于等于零的概率。

　　P[NPV>0]=0.65+(0.8-0.65)[10344/(864+10344)]=0.788

　　或P[NPV<0]=0.8-(08-0.65)[864/(864+10344)]=0.788

　　說明本項目抗風險性能力較強。

　　4、當項目面臨風險時，主要風險對策有風險回避、風險控制、風險轉(zhuǎn)移、風險自擔。