四、計算分析題

　　1.請說明取得一份遠期價格為40元的遠期合約多頭與取得一份協(xié)議價格為40元的看漲期權(quán)多頭有何區(qū)別?

　　2.某交易商擁有1億日元遠期空頭，遠期匯率為0.008美元/日元。如果合約到期時匯率分別為0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么該交易商的盈虧如何?

　　3.甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價格為20元。現(xiàn)在是5月份，A股票價格為18元，期權(quán)價格為2元。如果期權(quán)到期時A股票價格為25元，請問甲在整個過程中的現(xiàn)金流狀況如何?

　　4.假定某投資者現(xiàn)在持有每股價格為100美元的A公司股票500股，并打算在3個月內(nèi)繼續(xù)持有這些股票。如果該投資者預(yù)測3個月后A公司股票價格和股市的價格指數(shù)會下跌，該投資者可以通過賣出指數(shù)期貨合約來進行套期保值。該投資者通過經(jīng)紀(jì)人在期貨市場上出售3個月股票指數(shù)合約40份。如果3個月后股票指數(shù)果然下降了15點，股票股票價格也跌至70美元。該投資者是否應(yīng)該買進同樣的期貨合約40份，在期貨合約到期前進行平倉?如果這樣操作該投資者的盈虧情況如何(每點按50美元計算)?

　　5.公司A和B欲借款200萬元，期限5年，它們面臨的利率如下表所示：

　　A公司希望借入浮動利率貸款，B公司希望借入固定利率借款。請為銀行設(shè)計一個互換協(xié)議，使銀行可以每年賺0.1%，同時對AB雙方同樣有吸引力。

　　6.A、B兩家公司面臨如下利率：

　　假設(shè)A要美元浮動利率借款，B要加元固定利率借款。一銀行計劃安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請設(shè)計一個對A、B同樣有吸引力的互換方案。

　　參考答案

　　1題。答：前者到期必須按40元的價格買入資產(chǎn)，而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，但他沒有義務(wù)

　　2題。

　　答：(1)若合約到期時匯率為0.0075美元/日元，則他贏利1億´(0.008-0.0075)=5萬美元。

　　(2)若合約到期時匯率為0.0090美元/日元，則他贏利1億´(0.008-0.009)=-10萬美元。

　　3題。(1)5月份他在5月份收入2元，因為歐式期權(quán)到期才能行權(quán)，這時期權(quán)的賣出方收入2元的期權(quán)強風(fēng)

　　(2)9月份到期虧損= 25-(2+20)=3元。

　　4題。

　　答：(1)該投資者應(yīng)該在合約到期前買進同樣份數(shù)的股票指數(shù)期貨合約平倉。

　　(2)投資操作的盈虧。

　　第一，持有A公司股票3個月后虧損=(100-70)×500= 15000美元。

　　第二，3個月后買進同樣份數(shù)股票指數(shù)期貨平倉盈利

　　盈利=15×50×40= 30000美元。

　　對沖后盈利= 30000-15000=15000美元。

　　5題。

　　公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢但要浮動利率。公司B在浮動利率上有比較優(yōu)勢但要固定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。雙方的固定利率借款利差為1.4%，浮動;利率借款利差為0.5%,總的互換收益為1.4%-0.5%=0.9%每年。由于銀行要從中賺取0.1%，因此互換要使雙方各得益0.4%。這意味著互換應(yīng)使A的借款利率為LIBOR-0.3%，B的借款利率為13%。因此互換安排應(yīng)為：

6題。

　　A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢。B公司在美元浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。但A要美元浮動利率借款，B要加元固定利率借款。這是雙方互換的基礎(chǔ)。美元浮動利率借款的利差為0.5%，加元固定利率借款的利差為1.5%。因此互換的總收益為1.0%。銀行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。這意味著A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互換安排應(yīng)為：