五、綜合題

　　已知某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

　　甲方案的現(xiàn)金凈流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1-7=250萬元。

　　乙方案在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，稅法規(guī)定殘值率為10%，使用年限6年，直線法計提折舊。同時墊支400萬元營運資金，立即投入生產(chǎn);預(yù)計投產(chǎn)后1～6年每年營業(yè)收入為500萬元，每年付現(xiàn)成本為200萬元。

　　丙方案原始投資為1100萬元，項目壽命期為6年，投入后立即生產(chǎn)，預(yù)計每年產(chǎn)生息稅前利潤240萬元，每年折舊攤銷額為80萬元，由于所需資金來自于銀行借款，為此每年向銀行支付利息8萬元，項目終結(jié)點回收殘值及營運資金380萬元。該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，企業(yè)所得稅稅率為25%。[(P/A,8%,5)=3.9927，(P/A,8%,6)=4.6629，(P/A,8%,7)=5.2064，(P/F,8%,6)=0.6302。]

　　要求：

　　(1)指出甲方案第1至7年的現(xiàn)金凈流量(NCF1-7)屬于何種年金形式，并說明理由;

　　(2)計算乙方案各年的現(xiàn)金凈流量;

　　(3)計算丙方案各年的現(xiàn)金凈流量;

　　(4)計算甲、丙兩方案的動態(tài)投資回收期;

　　(5)計算各方案的凈現(xiàn)值;

　　(6)判斷使用哪種指標(biāo)對甲、乙、丙方案進(jìn)行決策，并選擇其中最優(yōu)的方案。

　　【答案】

　　(1)甲方案第1至7年現(xiàn)金凈流量屬于普通年金，因為NCF1-7每年都是250萬元，符合普通年金收支發(fā)生在每年年末、系列、等額等特點

　　(2)乙方案的現(xiàn)金凈流量為：

　　NCF0=-800-400=-1200(萬元)

　　NCF1-5=(500-200)×(1-25%)+800×(1-10%)/6×25%=255(萬元)

　　NCF6=255+800×10%+400=735(萬元)

　　(3)丙方案的現(xiàn)金凈流量為：

　　NCF0=-1100(萬元)

　　NCF1-5=240×(1-25%)+80=260(萬元)

　　NCF6=260+380=640(萬元)

　　(4)

　　甲方案的現(xiàn)金凈流量資料：

　　單位：萬元

　　甲方案的動態(tài)回收期=5+1.84/157.55=5.01(年)

　　丙方案的現(xiàn)金凈流量資料：

　　單位：萬元

　　丙方案的動態(tài)回收期=5+61.92/403.33=5.15(年)

　　(5)甲方案的凈現(xiàn)值=累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=301.59(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=-1200+255×(P/A，8%，5)+735×(P/F，8%，6)

　　=-1200+255×3.9927+735×0.6302

　　=281.34(萬元)

　　丙方案的凈現(xiàn)值=累計現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=341.41(萬元)

　　(6)因為三個方案的年限是不一樣的，所以不能直接使用凈現(xiàn)值進(jìn)行判斷，應(yīng)該使用年金凈流量進(jìn)行判斷。

　　甲方案的年金凈流量=301.59/(P/A，8%，7)=57.93(萬元)

　　乙方案的年金凈流量=281.34/(P/A，8%，6)=60.86(萬元)

　　丙方案的年金凈流量=341.41/(P/A，8%，6)=73.85(萬元)

　　根據(jù)年金凈流量的大小，丙方案的年金凈流量是最大的，所以應(yīng)該選擇丙方案。