考點：風險與收益

　　一、資產(chǎn)的收益與收益率

　　(一)資產(chǎn)收益的計算

　　資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。

　　單期資產(chǎn)的收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率

　　(二)資產(chǎn)收益率的類型

　　1.實際收益率

　　實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

　　2.預期收益率

　　預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。

　　3.必要收益率

　　必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構成：(1)無風險收益率;(2)風險收益率。

　　二、資產(chǎn)的風險及其衡量

　　(一)風險衡量

　　風險是指收益的不確定性。

　　衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。

　　(二)風險對策

　　1.規(guī)避風險

　　當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風險是最可行的簡單方法。

　　2.減少風險

　　一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生;二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。

　　3.轉移風險

　　企業(yè)以一定代價，采取某種方式，將風險損失轉嫁給他人承擔，以避免可能給企業(yè)帶來災難性損失。

　　4.接受風險

　　接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。

　　(三)風險偏好

　　根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。

　　三、證券資產(chǎn)組合的風險與收益

　　(一)證券資產(chǎn)組合的預期收益率

　　證券資產(chǎn)組合的預期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。

　　(二)證券資產(chǎn)組合風險及其衡量

　　1.證券資產(chǎn)組合的風險分散功能

　　兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關系式：

　　式中，σp表示證券資產(chǎn)組合的標準差;σ1，和 σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標準差;ω1和ω2分別表示組合中兩項資產(chǎn)分別所占的價值比例;ρ1，2是兩項資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)。

　　2.非系統(tǒng)性風險

　　非系統(tǒng)風險又被稱為公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素無關。

　　3.系統(tǒng)風險及其衡量

　　系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風險分散而消除的風險。

　　(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))。

　　單項資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。

　　(2)市場組合。

　　市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風險就是市場風險或系統(tǒng)風險。

　　(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)。

　　證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。

　　四、資本資產(chǎn)定價模型

　　(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

　　R=Rf+β×(Rm一Rf)

　　式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù);Rf表示無風險收益率;Rm表示市場組合收益率。

　　(二)證券市場線(SML)

　　如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看作自變量(橫坐標)，必要收益率R作為因變量(縱坐標)，無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線。

　　(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)

　　(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風險和收益之間的一種實質性的表述， CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。不過CAPM 仍存在著一些明顯的局限。