2017初級(jí)審計(jì)師《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)剖析：股利政策的類型

　　四、股利政策的類型

　　(一)剩余股利政策

　　所謂剩余股利政策，就是在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤(rùn)首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。

　　這是一種投資優(yōu)先的股利政策。采用剩余股利政策的先決條件是企業(yè)必須有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)的預(yù)計(jì)報(bào)酬率要高于股東要求的必要報(bào)酬率，這樣才能為股東所接受。采用剩余股利政策的企業(yè)，因其有良好的投資機(jī)會(huì)，投資者會(huì)對(duì)公司未來(lái)的獲利能力有較好的預(yù)期，因而其股票價(jià)格會(huì)上升，并且以留用利潤(rùn)來(lái)滿足最佳資本結(jié)構(gòu)下對(duì)股東權(quán)益資本的需要，可以降低企業(yè)的資金成本，也有利于企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益。但是，這種股利政策不會(huì)受到希望有穩(wěn)定的股利收入的投資者所歡迎，因?yàn)槭Ｓ喙衫�政策往往�?dǎo)致各期股利忽高忽低。

　　實(shí)行剩余股利政策，一般應(yīng)按以下步驟來(lái)決定股利的分配額：

　　1.根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額;

　　2.按照企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額;

　　3.稅后凈利潤(rùn)首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額;

　　4.在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。

　　優(yōu)點(diǎn)：根據(jù)MM理論，企業(yè)都有一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在最佳資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)的綜合資金成本才最低，企業(yè)才可能實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。因此，股利政策要符合最佳資本結(jié)構(gòu)的要求。

　　缺點(diǎn)：如果股利政策破壞了最佳資本結(jié)構(gòu)，就不能取得使公司的綜合資金成本達(dá)到最低的效果。

　　[例6-1]假定某股份有限公司某年的稅后凈利潤(rùn)為6 800萬(wàn)元，目前的資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。該種資本結(jié)構(gòu)亦為下一年度的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(即最佳資本結(jié)構(gòu))。如果下一年度該公司有一個(gè)很好的投資項(xiàng)目，需要投資9 000萬(wàn)元，該公司采用剩余股利政策，試計(jì)算應(yīng)該如何融資?分配的股利是多少?

　　對(duì)于投資需要的9 000萬(wàn)元資金，該公司可以有多種融資方法，但若利用留用利潤(rùn)的內(nèi)部融資方式，可以有以下兩種方式：

　　第一種方法：公司留用全部?jī)衾麧?rùn)用于該投資項(xiàng)目，再另外籌集2 200萬(wàn)元新的負(fù)債資本。這樣公司就沒(méi)有剩余利潤(rùn)用于分配股利。

　　第二種方法：公司根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，需要籌集5 400萬(wàn)元的股東權(quán)益資本和3 600萬(wàn)元的負(fù)債資本來(lái)滿足投資的需要。這樣，公司將凈利潤(rùn)的5 400萬(wàn)元作為留用利潤(rùn)，還有1 400萬(wàn)元的凈利潤(rùn)可用于分配股利，然后，再通過(guò)舉債籌集3 600萬(wàn)元資金。

　　上述的第一種融資方法，雖然公司需向外部籌資的金額最少，但是這種方法破壞了最佳資本結(jié)構(gòu)，雖然公司的綜合資金成本上升，因此不是最優(yōu)籌資方案。而第二種融資方法，雖然需要向外部籌集較多的資金，但是它保持了企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)公司的綜合資金成本才是最低的。綜上所述，剩余股利政策指的是第二種方法的股利政策，而不是第一種方法的股利政策。

　　【例題4 單選題】(2009年試題)某公司本年度稅后凈利為2 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)下年度有一個(gè)需要1 000萬(wàn)元的投資機(jī)會(huì)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本占40%，股東權(quán)益資本占60%。在不考慮其他因素的情況下，根據(jù)剩余股利政策，公司本年度可以分配的現(xiàn)金股利是：

　　A.600萬(wàn)元

　　B.1 200萬(wàn)元

　　C.1 400萬(wàn)元

　　D.2 000萬(wàn)元

　　『正確答案』C

　　『答案解析』2 000-1 000×60%=1400

　　根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額;按照企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額;稅后凈利潤(rùn)首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額;在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。

　　(二)固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

　　這是一種穩(wěn)定的股利政策，它要求企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)支付固定的股利額，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。穩(wěn)定的股利政策在企業(yè)收益發(fā)生一般的變化時(shí)，并不影響股利支付，而是使其保持穩(wěn)定的水平。實(shí)行這種股利政策者都支持股利相關(guān)論，他們認(rèn)為企業(yè)的股利政策會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生影響，股利的發(fā)放是向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的某種信息。

　　優(yōu)缺點(diǎn)：

　　1.股利政策是向投資者傳遞重要的信息，如果公司支付的股利穩(wěn)定，就說(shuō)明該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，這樣可使投資者要求的股票必要報(bào)酬率降低，有利于股票價(jià)格上升;如果公司的股利政策不穩(wěn)定，股利忽高忽低，這就給投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，從而導(dǎo)致投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，會(huì)使投資者要求的股票必要報(bào)酬率提高，進(jìn)而使股票價(jià)格下降。

　　2.穩(wěn)定的股利政策，有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出，特別是那些希望每期能有固定收入的投資者更歡迎這種股利政策。忽高忽低的股利政策可能會(huì)降低他們對(duì)這種股票的需求，這樣也會(huì)使股票價(jià)格下降。

　　3.如果公司確定一個(gè)穩(wěn)定的股利增長(zhǎng)率，這樣，實(shí)際上是傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可以降低投資者對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而使股票價(jià)格上升。

　　4.采用穩(wěn)定的股利政策，維持穩(wěn)定的股利水平，有時(shí)可能會(huì)使某些投資方案延期，或者使公司資本結(jié)構(gòu)暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，或者通過(guò)發(fā)行新股來(lái)籌集資金，盡管這樣可能會(huì)延誤了投資時(shí)機(jī)，或者使資金成本上升，但是，持穩(wěn)定股利政策觀點(diǎn)者，仍然認(rèn)為這也要比減發(fā)股利或降低股利增長(zhǎng)率有利得多，因?yàn)橥蝗唤档凸衫�，�?huì)使投資者認(rèn)為該公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，業(yè)績(jī)?cè)谙禄�，可能使股票價(jià)格快速下跌，這對(duì)公司更不利。

　　這種股利政策可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，尤其是在公司凈利潤(rùn)下降或現(xiàn)金緊張時(shí)，公司為了保證股利的照常支付，容易導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。在非常時(shí)期，可能不得不降低股利額。

　　適用性：這種股利政策一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的企業(yè)采用。