2017初級審計師《企業(yè)財務管理》考點剖析：項目投資決策_第3頁

　　三、決策方法的應用

　　關注：

　　項目投資現(xiàn)金流量中如何計算營業(yè)現(xiàn)金流量?

　　營業(yè)現(xiàn)金流量=每年的銷售收入-付現(xiàn)成本(不包括利息)-所得稅(不考慮利息的影響)=(稅前利潤+利息)*(1-所得稅稅率)+折舊

　　[例3一19] 某企業(yè)現(xiàn)有一舊生產(chǎn)線，企業(yè)考慮是否對其進行技術更新。舊生產(chǎn)線原購置成本為82 000元，已計提折舊40 000元，估計還可使用5年，每年折舊8 000元，期末殘值2 000元。使用該生產(chǎn)線目前每年的銷售收入為100 000元，付現(xiàn)成本為50 000元。如果采用新生產(chǎn)線，新生產(chǎn)線的購置成本為120 000元，估計可使用5年，每年折舊20 000元，最后殘值20 000元，新生產(chǎn)線還需要追回流動資金10 000元，5年后收回。使用新生產(chǎn)線后，每年的銷售收入預計為160 000元，每年付現(xiàn)成本為80 000元。由于采用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可出售獲得現(xiàn)金40 000元。該企業(yè)所得稅稅率為25%，項目的必要報酬率為10%。該企業(yè)是否應該更新現(xiàn)有生產(chǎn)線?

　　此決策實際是對兩個方案進行比較，一是繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線，另一方案是出售舊生產(chǎn)線，購置新生產(chǎn)線。因此針對這兩個方案分析其現(xiàn)金流：

　　表3-3　　　　　　　新舊生產(chǎn)線現(xiàn)金流量計算表

　　方案 使用舊生產(chǎn)線 使用新生產(chǎn)線

　　初始現(xiàn)金流量：

　　固定資產(chǎn)投資 0 120 000-40 000=80 000

　　流動資產(chǎn)投資 0 10 000

　　初始現(xiàn)金流量凈額 0 90 000

　　1-5年各年營業(yè)現(xiàn)金流量：

　　銷售收入 100 000 160 000

　　付現(xiàn)成本 50 000 80 000

　　折舊 8 000 20 000

　　稅前凈利 42 000 60 000

　　所得稅 10 500 15 000

　　稅后凈利 31 500 45 000

　　營業(yè)現(xiàn)金流量凈額 39 500 65 000

　　第5年末終結現(xiàn)金流量：

　　固定資產(chǎn)殘值收入 2 000 20 000

　　流動資金回收 0 10 000

　　終結凈現(xiàn)金流量 2 000 30 000

　　根據(jù)現(xiàn)金流量，計算使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值：

　　39 500×PVIFA10%，5+2 000×PVIF10%，5=39 500×3.791+2 000×0.621=150 986.5(元)

　　使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值：

　　65 000×PVIFA10%，5+30 000×PVIF10%，5-90 000=65 000×3.791+30 000×0.621-90 000=175 045(元)

　　使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值高于使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值，因此企業(yè)應該選擇更新。

　　[例3一21] 某公司面臨兩個項目的選擇，其中A方案為投資自動化設備，初始投資160萬元，10年期，凈現(xiàn)值80萬元;B方案為投資半自動化設備，初始投資50萬元，3年期，凈現(xiàn)值為25萬元。項目的必要報酬率為10%。

　　『正確答案』

　　對兩個方案分別計算其年均凈現(xiàn)值如下：

　　(萬元)

　　方案B的年均凈現(xiàn)值：

　　(萬元)

　　經(jīng)過比較，A方案的年均凈現(xiàn)值高于B方案，每年為企業(yè)創(chuàng)造的價值更高，因此選擇A方案。

　　【例題8 綜合分析題】(2007年試題)

　　(一)資料

　　某公司準備擴充生產(chǎn)能力，該項目需要設備投資30 000萬元，預計使用壽命為5年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。營業(yè)期間每年可實現(xiàn)銷售收入為15 000萬元，每年付現(xiàn)成本為5 000萬元。項目投資所需資金擬通過發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。(公司所得稅率為 30%。債券年利率8%。)

　　要求：根據(jù)上述資料，從下列問題的備選答案中選出正確答案。

　　1.如果該公司采用折現(xiàn)方法進行投資決策，則可以選擇：

　　A.凈現(xiàn)值法

　　B.投資利潤法

　　C.投資回收期法

　　D.內(nèi)部報酬率法

　　『正確答案』AD

　　2.該項目每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額為：

　　A.10 000萬元

　　B.8 800萬元

　　C.9 000萬元

　　D.8 296萬元

　　『正確答案』B

　　『答案解析』(15 000—5 000—30 000/5)*(1—30%)+30 000/5=8 800萬元

　　3.該項目的投資回收期約為：

　　A.3年

　　B.3.41年

　　C.3.33年

　　D.3.62年

　　『正確答案』B

　　『答案解析』30 000/8800=3.41年

　　【例題9 綜合分析題】(2009年試題)

　　(一)資料

　　某企業(yè)計劃購置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為l 000萬元，墊付流動資金50萬元，全部于建設起點一次性投入。設備購入后即可投入，使用壽命為l5年，預計凈殘值為100萬元。預計投產(chǎn)后每年營業(yè)收入為300萬元，每年付現(xiàn)成本為100萬元。固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，墊付的流動資金在項目結束時全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。

　　上述投資所需資金通過發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。

　　(二)要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。

　　1.設備投入運營后，每年應計提的折舊額是：

　　A.60萬元

　　B.63.33萬元

　　C.66.67萬元

　　D.70萬元

　　『正確答案』A

　　『答案解析』年折舊=(1 000-100)÷15=60(萬元)

　　2.該項目的投資回收期為：

　　A.3.33年

　　B.6.48年

　　C.6.36年

　　D.9.36年

　　『正確答案』C

　　『答案解析』

　　年營業(yè)現(xiàn)金流量=(300-100-60)×(1-25%)+60=165(萬元)

　　投資回收期=(1 000+50)÷165=6.36(年)

　　3.該項目運行最后一年的預計現(xiàn)金流量凈額是：

　　A.105萬元

　　B.150萬元

　　C.210萬元

　　D.315萬元

　　『正確答案』D

　　『答案解析』項目運營最后一年現(xiàn)金流量凈額=165+(100+50)=315(萬元)