2017初級(jí)審計(jì)師《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)剖析：項(xiàng)目投資決策_(dá)第2頁(yè)

　　二、折現(xiàn)方法

　　折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法。

　　1.凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值---現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值。

　　[例3一17] 繼續(xù)“例3-4”對(duì)投資項(xiàng)目的分析，該投資項(xiàng)目初始投資額為150 000元，第一年至第三年每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~為33 400元，第四年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~為30 050，第五年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流和終結(jié)現(xiàn)金流合計(jì)80 050元，根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況和資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)對(duì)該項(xiàng)目的加權(quán)資本成本為10%。

　　『正確答案』

　　該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算如下：

　　NPV=33 400×PVIFA10%,3+30 050×PVIF10%,4+80 050×PVIF10%,5-150 000

　　=33 400×2.487+30 050×0.683+80 050×0.621-150 000

　　=3 301(元)

　　項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正，項(xiàng)目可采納。

　　凈現(xiàn)值大于或等于0說(shuō)明項(xiàng)目可取;小于0說(shuō)明項(xiàng)目不可取。

　　凈現(xiàn)值等于0說(shuō)明項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值。

　　【例題5 單選題】如果某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0 ，則說(shuō)明：

　　A.該項(xiàng)目為保本項(xiàng)目，勉強(qiáng)可以采納

　　B.該項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，可以采納

　　C.該項(xiàng)目屬于虧損項(xiàng)目，不能采納

　　D.該項(xiàng)目雖然不一定虧損，但不能采納

　　『正確答案』B

　　『答案解析』凈現(xiàn)值等于0，說(shuō)明金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，所以答案為B。

　　2.內(nèi)部報(bào)酬率

　　內(nèi)部報(bào)酬率是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值基礎(chǔ)上計(jì)算出的項(xiàng)目實(shí)際投資報(bào)酬率，利用該指標(biāo)決策的方法稱(chēng)為內(nèi)部報(bào)酬率法。

　　內(nèi)部報(bào)酬率可通過(guò)計(jì)算使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率得到，即：內(nèi)部報(bào)酬率是使現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率是往屆考生問(wèn)的最多的一個(gè)問(wèn)題，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率有兩個(gè)步驟：

　　第一步是試誤法，所謂試誤法，就是任意假定內(nèi)部報(bào)酬率為一個(gè)數(shù)然后用這個(gè)數(shù)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，最終目的是要試出一個(gè)使得凈現(xiàn)值大于0的數(shù)和另一個(gè)使得凈現(xiàn)值小于0的數(shù);

　　第二步是插值法，這個(gè)具體聯(lián)系下列考題來(lái)看

　　[例3一18] 繼續(xù)“例3-4”計(jì)算出來(lái)的初始投資額和每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~數(shù)據(jù)，根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況，確定項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為10%。

　　該項(xiàng)目?jī)?nèi)部報(bào)酬率計(jì)算如下：

　　33 400×PVIFAIRR,3+30 050×PVIFIRR,4+80 050×PVIFIRR,5-150 000=0

　　測(cè)試IRR=10%時(shí)，等式左邊的凈現(xiàn)值=3301(元)

　　測(cè)試IRR=11%時(shí)，等式左邊的凈現(xiàn)值=-1 097.8(元)

　　利用內(nèi)插法，計(jì)算凈現(xiàn)值=0時(shí)的IRR

　　IRR=10.75%>10%

　　該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為10.75%，高過(guò)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率，因此該項(xiàng)目可行。

　　在單一方案或非互斥多方案的決策中，內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可取;當(dāng)內(nèi)部報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目不可取。

　　在互斥方案的決策中，應(yīng)選取內(nèi)部報(bào)酬率超過(guò)必要報(bào)酬率并且最高的方案。

　　【例題6 單選題】某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為 15 % 時(shí)，凈現(xiàn)值等于 500 萬(wàn)元;當(dāng)折現(xiàn)率為 17 %時(shí)，凈現(xiàn)值等于-500 萬(wàn)元。則該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為：

　　A.14.5 %

　　B.16 %

　　C.17.5 %

　　D.18 %

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　本題中題目已經(jīng)告訴我們?cè)囌`法的結(jié)果，一個(gè)是15%時(shí)凈現(xiàn)值500大于0;另一個(gè)是17%時(shí)凈現(xiàn)值-500小于0。下一步我們來(lái)用插值法進(jìn)行計(jì)算：

　　首先：設(shè)內(nèi)部收益率為i;這時(shí)我們要明確一個(gè)關(guān)系是：

　　第一行：15% 對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是 500

　　第二行：i 對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是 0

　　第三行：17% 對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是 -500

　　從上述三行中的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系可以得出：

　　(17%-i)/(17%-15%)=(-500-0)/(-500-500);

　　或(i-15%)/(17%-15%)=(0-500)/(-500-500);

　　最后兩式都解得i=16%。

　　【例題7 單選題】(2008年試題)當(dāng)折現(xiàn)率分別為12%和14%時(shí)，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為16.3萬(wàn)元和-38.8萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為：

　　A.12%

　　B.12 59%

　　C.13 25%

　　D.14 59%

　　『正確答案』B

　　『答案解析』( 12%-IRR)/(12%-14%)={16.3/16.3-(-38.8)}，IRR=12.59.