第二章 長期投資性資產(chǎn)評估
第一部分 重要考點
一、長期股權投資評估
二、股票投資的評估
第二部分 次要考點
一、債券的估價
第一部分 重要考點
一、要求
掌握具有控制權股權的評估(特點、評估結論確定以及特殊情形)、缺乏控制權股權的評估(特點、方法)、投資收益及增長率的估算。
知識點：幾種特殊情形對具有控制權股權評估的影響
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股權價值評估 |
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股東出資不同步 |
確定評估范圍及股權比例是評估難點之一 |
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分紅與股比不一致 |
收益法評估股東權益時可按股東實際可獲紅利比例計算。 |
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股東獨享權益 |
對于有明確證據(jù)表明的股東獨享權益，凡可在評估結果中體現(xiàn)的應單獨列示，無法在評估結果中體現(xiàn)的應在特別亊項說明中充分披露可能對評估結果造成的影響。 |
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名股實債 |
名義上是以股權方式投資但實質上卻簽署了具有剛性兌付的保本約定。 |
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被投資企業(yè)資不抵債 |
當全資子公司凈資產(chǎn)為負即資不抵債時，如果無關閉清算計劃，則在子公司持續(xù)經(jīng)營前提下，評估母公司持子公司股權價值時應考慮債權的影響。 |
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被投資企業(yè)經(jīng)營不獨立 |
當母公司為非投資性主體，且母子公司主營業(yè)務相同或相近、或存在較多關聯(lián)交易、或子公司經(jīng)營活動完全受制于母公司缺乏決策的獨立性等情形下： |
二、出題模式：選擇題和綜合題
(一)綜合題
【例題·綜合題】某資產(chǎn)評估機構受托對甲公司的資產(chǎn)進行評估。甲公司擁有乙公司發(fā)行的非上市普通股股票100萬股，每股面值1元。評估人員經(jīng)過調(diào)查分析認為，甲公司在持有該股票期間，每年每股收益率均在8%左右，評估基準日后預計該股票第一年每股收益率為8%，第二年每股收益率為9%，第三年每股收益率為10%。從第四年起，乙公司研發(fā)的新產(chǎn)品上市，每股收益率可達到l5%，并將持續(xù)下去。通過與乙公司管理層的溝通，評估人員了解到乙公司將從第四年起每年年終將稅后利潤的80%用于股利分配，另20%用于公司擴大再生產(chǎn)。評估時無風險報酬率為5%，預計風險報酬率3%。評估基準日為2009年12月31日。
【要求】(1)根據(jù)所給資料，估算本項目所選用評估方法中的各項參數(shù)指標。
(2)估算甲公司擁有的乙公司股票的價值。(最終結果以萬元為單位，小數(shù)點后保留兩位)
『正確答案』(1)估算各項參數(shù)指標
�、僬郜F(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率=5%+3%=8%
�、谑找骖~測算
第1年收益：100*1*8%=8(萬元)
第2年收益：100*1*9%=9(萬元)
第3年收益：100*1*10%=10(萬元)
第4年收益：100*1*15%=15(萬元)
第5年及以后的年收益：
第五年開始每年有股利增長率=20%*l5%=3%
(2)估算甲公司擁有的乙公司股票的價值
8*(1+8%)-1+9*(1+8%)-2+10*(1+8%)-3+[15/(8%-3%)]*[(1+8%)-3]
=8*0.9259+9*0.8573+10*0.7938+300*0.7938
=261.2(萬元)
【例題·綜合題】某評估機構以2007年1月1日為評估基準日對甲企業(yè)進行評估，甲企業(yè)賬面有4項長期投資，賬面原值共計8500萬元，其中：
第一項為向A有限責任公司投資，投資時間為l998年l2月31日，賬面原值200萬元，占A企業(yè)總股本的l5%。根據(jù)投資合同，全部以現(xiàn)金投入，合同期共l0年，合同約定甲企業(yè)按投資比例對A企業(yè)每年的凈利潤進行分紅。根據(jù)A企業(yè)提供的資產(chǎn)評估機構出具的資產(chǎn)評估報告，A企業(yè)至評估基準日的凈資產(chǎn)為-l200萬元。經(jīng)調(diào)查得知，A企業(yè)由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于兩年前完全停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營。
第二項為向B企業(yè)投資，投資日期為2004年1月1日，賬面原值500萬元，占B企業(yè)總股本的8.5%。根據(jù)投資合同，甲企業(yè)全部以現(xiàn)金投入，合同期共l5年。合同約定B企業(yè)每年按甲企業(yè)投資額的l6%作為甲企業(yè)的投資報酬，每年支付一次，合同期滿后B企業(yè)不再向甲企業(yè)返還投資本金。根據(jù)B企業(yè)提供的審計報告，B企業(yè)至評估基準日賬面凈資產(chǎn)為8200萬元，企業(yè)每年凈利潤保持在650萬元左右的水平上，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定。
第三項為向C企業(yè)投資，投資日期為2003年1月1日，賬面原值5800萬元，占C企業(yè)總股本的70%。C企業(yè)是由甲企業(yè)發(fā)起設立的，根據(jù)合同規(guī)定，只要C企業(yè)不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經(jīng)營下去。根據(jù)企業(yè)提供的財務報表，至評估基準日C企業(yè)凈資產(chǎn)為9200萬元，2006年度的凈利潤為600萬元，在過去的4年中每年的凈利潤一直穩(wěn)步遞增。評估人員調(diào)查得知，C企業(yè)為一高新技術企業(yè)，產(chǎn)品的銷售前景較好，預計評估基準日之后第一年至第五年的凈利潤分別在前一年的基礎上遞增l0%，從第六年起，每年將在上一年的基礎上以2%的速度遞減。
第四項為向D企業(yè)投資，投資日期為l993年12月31日，賬面原值2000萬元。D企業(yè)為股份公司，并于2005年上市。經(jīng)調(diào)查得知，在甲企業(yè)初始投資時，按每l元折合l股，共計2000萬股，為企業(yè)法人股。D企業(yè)上市時進行了縮股，縮股前的1.25股在縮股后變?yōu)閘股。半年前D上市公司進行了股改，法人股股東又將所持股數(shù)的20%作為法人股獲得流通權利對原流通股股東的補償支付給原流通股股東，至評估基準日該法人股已允許上市交易。評估基準日時D企業(yè)股票開盤價為7元/股，最高價為7.6元/股。最低價為6.9元/股，收盤價為7.5元/股。
在上述資料的基礎上，不再考慮其他因素(其中包括少數(shù)股權折價和控股股權溢價因素)，假設折現(xiàn)率及資本化率均為12%。
【要求】對甲企業(yè)的長期投資進行評估。
『正確答案』
(1)第一項投資評估值
由于“A企業(yè)由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于兩年前完全停產(chǎn)，無法繼續(xù)經(jīng)營”。所以A企業(yè)不存在持續(xù)經(jīng)營的收益。
由于“A企業(yè)至評估基準目的凈資產(chǎn)為-l200萬元”，所以股東獲得A企業(yè)清算價值也為零。
所以A企業(yè)價值為零。
(2)第二項投資評估
B企業(yè)每年的分配給甲企業(yè)的收益為：500*16%，尚余剩余收益年限為：12年(15-3)。所以第二項投資價值為：
，我們將會及時處理。