【例題·綜合題】(2012年考題)甲公司委托某資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其擁有的A、B、C、D公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2011年12月31日。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，不考慮其他因素(如少數(shù)股權(quán)折價(jià)和控股股權(quán)溢價(jià)因素)。
經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查了解，取得以下信息：
(1)A公司為一家非上市的股份公司，2008年1月1日發(fā)行普通股股票，甲公司購(gòu)入50萬(wàn)股，每股面值1元，在其持有股票期間，每年股票收益率均在10%左右。A公司每年將凈利潤(rùn)的50%用于發(fā)行股利，其余50%用于追加投資。評(píng)估人員分析后認(rèn)為，A公司所從事的行業(yè)有較大的發(fā)展前途，A公司具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿�，預(yù)計(jì)凈資產(chǎn)收益率將保持在12%的水平上。
(2)B公司為甲公司于2007年12月31日與另一公司共同投資組建的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，甲公司共投入資本500萬(wàn)元，占B公司總資本的40%(非控股)。協(xié)議約定，合營(yíng)期10年，投資雙方按投資比例對(duì)B公司每年的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配，合營(yíng)期滿后，按B公司剩余凈資產(chǎn)和投資雙方的投資比例進(jìn)行分配。B公司自成立之日起至評(píng)估基準(zhǔn)日，每年均盈利，并按股東的投資比例進(jìn)行分配。評(píng)估人員分析后認(rèn)為，B公司生產(chǎn)較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今后每年的投資收益率將保持在20%的水平上，合同期滿后B公司剩余凈資產(chǎn)的預(yù)計(jì)變現(xiàn)值為2000萬(wàn)元。
(3)C公司為甲公司于2011年lO月1日與張某共同出資新組建的有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，甲公司以100萬(wàn)元貨幣資金出資，占C公司總資本的10%。評(píng)估基準(zhǔn)日C公司資產(chǎn)價(jià)值變化不大，公司凈資產(chǎn)與注冊(cè)資本一致。
(4)D公司為甲公司于2007年12月31日與另外兩家單位共同出資組建的有限責(zé)任公司，甲公司當(dāng)時(shí)以貨幣資金投入200萬(wàn)元，占D公司總股本的20%。合同約定，甲公司按投資比例對(duì)D公司每年的凈利潤(rùn)進(jìn)行分紅。經(jīng)調(diào)查，D公司因管理不善、產(chǎn)品滯銷(xiāo)等原因，自成立以來(lái)一直虧損，也從未向股東進(jìn)行分紅，現(xiàn)已全部停產(chǎn)，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。評(píng)估人員取得了D公司在評(píng)估基準(zhǔn)日審計(jì)后的資產(chǎn)負(fù)債表，其凈資產(chǎn)為-500萬(wàn)元。
要求：
根據(jù)上述所給資料，分別評(píng)估甲公司擁有的A、B、C和D公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值。(需有估算過(guò)程或說(shuō)明理由，小數(shù)點(diǎn)后保留兩位，最終結(jié)果以萬(wàn)元為單位。)
『正確答案』
1.折現(xiàn)率=3%+5%=8%
股利增長(zhǎng)率=50%×12%=6%
A公司股票評(píng)估值=50×10%÷(8%-6%)=250(萬(wàn)元)
2.B公司股權(quán)投資未來(lái)6年的收益現(xiàn)值= 
=100×4.6229=462.29(萬(wàn)元)
合同期滿后凈資產(chǎn)折現(xiàn)價(jià)值=2000×40%×(1+8%)-6=504(萬(wàn)元)
B公司股權(quán)投資評(píng)估值=462.29+504=966.29(萬(wàn)元)
3.甲公司對(duì)C公司的投資因期限較短，資產(chǎn)價(jià)值變化不大，該股權(quán)投資的評(píng)估值可以取投入時(shí)的價(jià)值100萬(wàn)元。
4.甲公司對(duì)D公司的投資因明顯沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益，也不能形成任何經(jīng)濟(jì)權(quán)利的投資，則評(píng)估值為零。
【說(shuō)明】大家同時(shí)注意總結(jié)具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估評(píng)估結(jié)論確定和缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估中評(píng)估方法選擇及注意事項(xiàng)的內(nèi)容。
【例題·綜合題】(2018年協(xié)會(huì)機(jī)考模擬題)某評(píng)估公司以2017年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)丙企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，丙企業(yè)賬面有3項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資，具體如下：
(1)第一項(xiàng)為向A有限責(zé)任公司投資，投資時(shí)間為2006年8月31日，投資成本550萬(wàn)元，占A公司總股本的10%。根據(jù)投資合同，全部以現(xiàn)金投入，合同期共15年，合同約定丙企業(yè)按投資比例對(duì)A公司每年的凈利潤(rùn)進(jìn)行分紅。根據(jù)A公司提供的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，A公司至評(píng)估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)為1 000萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)查得知，A公司由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于一年前完全停產(chǎn)，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
(2)第二項(xiàng)為向B公司投資，投資日期為2007年12月31日，投資額800萬(wàn)元，占B公司總股本的10.5%。根據(jù)投資合同，丙企業(yè)全部以現(xiàn)金投入，合同期共20年。合同約定B公司每年按丙企業(yè)投資額的15%作為丙企業(yè)的投資回報(bào)，每年末支付一次，合同期滿后B公司不再向丙企業(yè)返還投資本金。根據(jù)B公司提供的審計(jì)報(bào)告，B公司截至評(píng)估基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)為9 500萬(wàn)元，公司每年凈利潤(rùn)保持在1 000萬(wàn)元左右的水平上，且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。
(3)第三項(xiàng)為向C公司投資，投資日期為2010年1月1日，投資額5 000萬(wàn)元，占C公司總股本的80%。C公司是由丙企業(yè)發(fā)起設(shè)立的，根據(jù)合同規(guī)定，只要C公司不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經(jīng)營(yíng)下去。根據(jù)C公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至評(píng)估基準(zhǔn)日C公司凈資產(chǎn)為10 000萬(wàn)元，2017年度的凈利潤(rùn)為1 200萬(wàn)元，在過(guò)去的7年中每年的凈利潤(rùn)一直穩(wěn)步遞增。評(píng)估人員調(diào)查得知，C公司為高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品的銷(xiāo)售前景較好，預(yù)計(jì)評(píng)估基準(zhǔn)日之后第一年至第五年的凈利潤(rùn)分別在前一年的基礎(chǔ)上遞增8%，從第六年起，每年將在上一年的基礎(chǔ)上以2%的速度遞減。
在上述資料的基礎(chǔ)上，不再考慮其他因素，假設(shè)折現(xiàn)率及資本化率均為12%。
要求：
對(duì)丙企業(yè)的上述長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。
『正確答案』(1)第一項(xiàng)為向A有限責(zé)任公司投資
①A公司由于產(chǎn)品陳舊、管理不善，連續(xù)幾年虧損，已于一年前完全停產(chǎn)，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
�、诤贤s定丙企業(yè)按投資比例對(duì)A公司每年的凈利潤(rùn)進(jìn)行分紅。
�、跘公司至評(píng)估基準(zhǔn)日的凈資產(chǎn)為1 000萬(wàn)元，因此丙企業(yè)可以按照投資比例獲得1000*10%=100(萬(wàn)元)的清算價(jià)值。
因此第一項(xiàng)投資的評(píng)估值為100萬(wàn)元。
(2)第二項(xiàng)為向B公司投資
�、貰公司每年按丙企業(yè)投資額的15%作為丙企業(yè)的投資回報(bào)，每年末支付一次。
所以丙企業(yè)每年的投資收益為：800*15%=120萬(wàn)元。
�、谕顿Y日期為2007年12月31日，合同期共20年，因此評(píng)估基準(zhǔn)日后收益年限為：10年
�、鄣诙�(xiàng)投資的評(píng)估值為：
120*{[1-(1+12%)^(-10)]/ 12%}=678.03(萬(wàn)元)
(3)第三項(xiàng)為向C公司投資
�、僦灰狢公司不出現(xiàn)連續(xù)3年虧損，就一直經(jīng)營(yíng)下去，所以收益年限可以是無(wú)限年限
②前五年收益現(xiàn)值
1 200*(1+8%)/(12%-8%)*{1-[(1+8%)/(1+12%)]^5}=5386.95(萬(wàn)元)
�、鄣诹昙拔磥�(lái)收益現(xiàn)值
[1 200*(1+8%)^5*(1-2%)] /(12%+2%)*(1+12%)^(-5)=7003.38(萬(wàn)元)
�、艿谌�(xiàng)投資的評(píng)估值為：
(5386.95+7003.38)×80%=9 912.26(萬(wàn)元)
(二)單選題
【例題·單選題】下列關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估的表述中，正確的是( )。
A.對(duì)于具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，評(píng)估程序受到限制
B.對(duì)于具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，不存在控制權(quán)溢價(jià)因素
C.對(duì)于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，評(píng)估程序及評(píng)估方法選擇可能受到限制
D.對(duì)于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，評(píng)估程序不受限制，評(píng)估方法選擇可能受到限制
『正確答案』C
『答案解析』對(duì)于具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，評(píng)估程序不受限制，可能存在控制權(quán)溢價(jià)因素;對(duì)于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，評(píng)估程序及評(píng)估方法選擇可能受到限制。對(duì)于缺乏控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，實(shí)務(wù)中，被評(píng)估單位配合實(shí)施評(píng)估程序會(huì)受到限制，不利于評(píng)估工作的開(kāi)展。因此，評(píng)估程序的實(shí)施及評(píng)估方法選擇均具有局限性。所以選項(xiàng)A、B、D不正確。
【例題·單選題】甲廠以機(jī)器設(shè)備向乙廠投資，協(xié)議雙方聯(lián)營(yíng)10年，雙方按各自投資比重分配乙廠的利潤(rùn)，甲廠投資100萬(wàn)元占乙廠資本總額的10%。雙方協(xié)議投資期滿時(shí)，乙廠按甲廠投入機(jī)器設(shè)備的折余價(jià)值返還甲廠，設(shè)備年折舊率定為5%，評(píng)估時(shí)雙方已經(jīng)聯(lián)營(yíng)5年，前5年甲廠每年從乙廠分得利潤(rùn)分別為：10萬(wàn)元、14萬(wàn)元、15萬(wàn)元、15萬(wàn)元、15萬(wàn)元。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析，認(rèn)為乙廠今后5年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況基本穩(wěn)定，甲廠每年從乙廠處分得15萬(wàn)收益問(wèn)題不大。投資期滿，乙廠將返還甲廠機(jī)器折余價(jià)值50萬(wàn)。根據(jù)評(píng)估時(shí)的銀行利率、通貨膨脹情況，以及乙廠的經(jīng)營(yíng)情況，將折現(xiàn)率定為12%。該項(xiàng)長(zhǎng)期投資評(píng)估價(jià)值為( )。
A.82.442萬(wàn)元
B.824.42萬(wàn)元
C.54.072萬(wàn)元
D.28.37萬(wàn)元
『正確答案』A
『答案解析』P=15×3.6048+50×0.5674=54.072+28.37=82.442(萬(wàn)元)
【例題·單選題】下列各項(xiàng)中不屬于具有控制權(quán)股權(quán)評(píng)估特點(diǎn)的是( )。
A.評(píng)估程序不受限制
B.關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬資料完善情況
C.應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性影響
D.可能存在控制權(quán)溢價(jià)因素
『正確答案』C
『答案解析』具有控制權(quán)股權(quán)評(píng)估特點(diǎn)：
(1)評(píng)估程序不受限制;
(2)關(guān)注資產(chǎn)權(quán)屬資料完善情況;
(3)可能存在控制權(quán)溢價(jià)因素。
缺乏控制權(quán)股權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)：
(1)評(píng)估程序及評(píng)估方法選擇可能受到限制;
(2)應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性影響。
選項(xiàng)C屬于缺乏控制權(quán)股權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)，所以選擇C選項(xiàng)。
【例題·單選題】下列說(shuō)法中不正確的是( )。
A.股權(quán)投資通常具有投資大、投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大以及能為企業(yè)帶來(lái)較大的利益等特點(diǎn)
B.長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估，是指采用企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)被投資企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的股東權(quán)益價(jià)值所作的評(píng)判和估算
C.股權(quán)投資評(píng)估不僅是交易定價(jià)及投資決策的基礎(chǔ)，也有助于對(duì)被評(píng)估企業(yè)的股權(quán)投資的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行正確評(píng)價(jià)
D.長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估，僅包括對(duì)具有控制權(quán)的股權(quán)評(píng)估
『正確答案』D
『答案解析』長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估，包括對(duì)具有控制權(quán)的股權(quán)評(píng)估及缺乏控制權(quán)的股權(quán)評(píng)估。
【例題·單選題】被評(píng)估企業(yè)擁有某公司的非上市普通股100萬(wàn)股，每股面值1元，持有期間每年的收益率為20%左右。經(jīng)評(píng)估專業(yè)人員了解分析，穩(wěn)健估計(jì)，預(yù)測(cè)今后若干年內(nèi)收益率可以保持在16%左右，折現(xiàn)率為8%。若不再考慮其他因素，則該股票評(píng)估值為( )萬(wàn)元。
A.100 B.120
C.200 D.250
『正確答案』C
『答案解析』P=R/r=100×16%/8%=200(萬(wàn)元)。
【例題·單選題】(2018年協(xié)會(huì)機(jī)考模擬題)缺乏控制權(quán)股權(quán)價(jià)值評(píng)估時(shí)，對(duì)被投資單位能否實(shí)施單獨(dú)評(píng)估，考慮的主要因素是( )。
A.評(píng)估工作的時(shí)間、資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員的專業(yè)能力、評(píng)估項(xiàng)目組織配備
B.同時(shí)進(jìn)行審計(jì)時(shí)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)工作范圍、審計(jì)要求
C.評(píng)估委托人的要求、評(píng)估服務(wù)費(fèi)對(duì)評(píng)估工作的影響
D.投資的重要程度、委托人的管控程度、被投資單位的配合意愿
『正確答案』D
『答案解析』缺乏控制權(quán)的股權(quán)投資單位能否實(shí)施單獨(dú)評(píng)估，取決于該投資的重要程度、委托人的管控程度、 被投資單位的配合意愿等。所以D正確。
(三)多選題
【例題·多選題】下列各項(xiàng)中屬于具有控制權(quán)股權(quán)評(píng)估特點(diǎn)的有( )。
A.評(píng)估程序不受限制
B.對(duì)于具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，需關(guān)注被投資單位土地、房屋建筑物及無(wú)形資產(chǎn)等重要資產(chǎn)的權(quán)屬和使用狀況
C.可能存在控制權(quán)溢價(jià)因素
D.應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性影響
E.評(píng)估程序及評(píng)估方法選擇可能受到限制
『正確答案』ABC
『答案解析』選項(xiàng)DE，屬于缺乏控制權(quán)股權(quán)評(píng)估的特點(diǎn)，所以不正確。
【例題·多選題】關(guān)于紅利增長(zhǎng)模型以及股利增長(zhǎng)比率g的說(shuō)法正確的有( )。
A.有兩種測(cè)定方法：統(tǒng)計(jì)分析法和趨勢(shì)分析法
B.g=再投資的比率(即稅后利潤(rùn)的留存比率)×企業(yè)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率(股本利潤(rùn)率)
C.股利增長(zhǎng)率等于企業(yè)的再投資的比率
D.紅利增長(zhǎng)模型計(jì)算公式中的分子的股利指的是評(píng)估基準(zhǔn)日后的預(yù)期第一筆股利
E.紅利增長(zhǎng)型適用于成長(zhǎng)型股票的評(píng)估
『正確答案』ABDE
『答案解析』參見(jiàn)教材。
【例題·多選題】長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)可以分為( )。
A.債券投資
B.股票投資
C.基金投資
D.長(zhǎng)期股權(quán)投資
E.短期投資和長(zhǎng)期投資
『正確答案』ABD
『答案解析』長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)按其投資的性質(zhì)可分為債券投資、股票投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資等。
【例題·多選題】非上市普通股評(píng)估的模型主要有 ( )。
A.收益增長(zhǎng)型
B.固定紅利型
C.紅利增長(zhǎng)型
D.分段型
E.浮動(dòng)紅利型
『正確答案』BCD
『答案解析』股份公司的股利分配政策，通�？梢詣澐譃楣潭t利型、紅利增長(zhǎng)型和分段型等三種類型。
【例題·多選題】關(guān)于具有控制權(quán)股權(quán)的評(píng)估，下列說(shuō)法正確的有( )。
A.對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后再測(cè)算股權(quán)投資的價(jià)值，整體評(píng)估只能采用收益法
B.評(píng)估程序不受限制
C.可能存在控制權(quán)溢價(jià)因素，控制權(quán)溢價(jià)往往與被收購(gòu)公司管理層的管理水平成反比
D.通常需要采用兩種以上的評(píng)估方法
E.重點(diǎn)抽查，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)責(zé)不對(duì)應(yīng)、資產(chǎn)權(quán)屬或邊界不清晰等情形，需抽取母子公司相關(guān)會(huì)計(jì)憑證，查證問(wèn)題
『正確答案』BCDE
『答案解析』注意掌握BCDE的內(nèi)容。針對(duì)具有控制權(quán)的股權(quán)價(jià)值評(píng)估，根據(jù)情況可以選用收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。所以A不正確。
【例題·多選題】采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估具有控制權(quán)的股權(quán)價(jià)值，確定最終評(píng)估結(jié)論時(shí)，需要考慮的具體問(wèn)題有( )。
A.收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果不一致時(shí)，應(yīng)調(diào)整收益法溢余資產(chǎn)范圍
B.應(yīng)當(dāng)考慮兩者的評(píng)估對(duì)象與評(píng)估范圍的一致性
C.收益法評(píng)估結(jié)果大于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果時(shí)，應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果是否涵蓋了企業(yè)全部有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值
D.收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果不一致時(shí)，應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)基礎(chǔ)法相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估值
E.收益法評(píng)估結(jié)果小于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果時(shí)，應(yīng)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是否存在經(jīng)濟(jì)性貶值
『正確答案』BCE
『答案解析』CE正確，則AD肯定就不正確，注意掌握BCE的說(shuō)法。
，我們將會(huì)及時(shí)處理。