【例題·多項(xiàng)選擇題】關(guān)于股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，下列說法錯誤的有( )。
A.對股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，應(yīng)采用加權(quán)平均資本成本
B.對股權(quán)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，應(yīng)釆用股權(quán)資本成本
C.計算永續(xù)價值的FCFE n—定等于預(yù)測期最后一期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量
D.模型假設(shè)企業(yè)未來收益期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量是在每期的期末產(chǎn)生或?qū)崿F(xiàn)的，即進(jìn)行年末折現(xiàn)
E.在永續(xù)價值的計算過程中，通常假設(shè)永續(xù)期的資本化支出與當(dāng)期的折舊及攤銷金額的合計數(shù)保持平衡，適用于永續(xù)期增長率為零值的情形
『正確答案』AC
『答案解析』按照折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與其對應(yīng)的收益口徑相匹配的原則，股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型應(yīng)采用股權(quán)資本成本。計算FCFE n時需要在預(yù)測期最后一期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量基礎(chǔ)上進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)整，消除一個或者多個偶然因素的影響。
【例題·單項(xiàng)選擇題】甲企業(yè)預(yù)期未來五年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為100萬元、120萬元、150萬元、180萬元、200萬元，第6年開始企業(yè)自由現(xiàn)金流量以2%的固定增長率增長，無風(fēng)險報酬率為5%，市場平均報酬率為10%，甲企業(yè)β系數(shù)為1.2，債權(quán)稅前報酬率為4.67%，資產(chǎn)負(fù)債率始終為0.4，假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%，則甲企業(yè)整體價值為( )萬元。
A.2730 B.2822
C.2896 D.2930
『正確答案』C
『答案解析』股權(quán)報酬率=5%+1.2×(10%-5%)=11%
WACC=11%×0.6+4.67%×0.4×(1-25%)=8%
﹦2896(萬元)
【例題·多項(xiàng)選擇題】企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是利用企業(yè)預(yù)期的實(shí)體現(xiàn)金流經(jīng)必要報酬率折現(xiàn)得出的現(xiàn)值估算企業(yè)價值。下列關(guān)于企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型說法中正確的有( )。
A.對企業(yè)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，應(yīng)釆用加權(quán)平均資本成本
B.若評估基準(zhǔn)日后被評估企業(yè)的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)雖與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)之間存在差異，但預(yù)計能在較短時間調(diào)整至目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的水平并維持，可采用目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計算加權(quán)平均資本成本
C.對付息債務(wù)價值進(jìn)行評估時，都將其評估基準(zhǔn)日的賬面價值作為其評估價值
D.可以任意選取企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型或者股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對股東全部權(quán)益價值進(jìn)行評估
E.選取企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型還是股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對股東全部權(quán)益價值進(jìn)行評估，關(guān)鍵應(yīng)對比兩種模型運(yùn)用過程中的工作效率和可能存在的計算誤差等情況
『正確答案』ABE
『答案解析』C選項(xiàng)， 并非所有的付息債務(wù)的評估價值都會與評估基準(zhǔn)日的賬面價值相等，評估人員應(yīng)釆用恰當(dāng)?shù)姆椒ㄔu估企業(yè)在評估基準(zhǔn)日應(yīng)承擔(dān)的付息債務(wù)價值;D選項(xiàng)，對于選取哪一種模型計算股權(quán)價值，關(guān)鍵應(yīng)對比兩種模型運(yùn)用過程中的工作效率和可能存在的計算誤差等情況。
【例題·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)A評估基準(zhǔn)日投入資本12000萬元，經(jīng)濟(jì)增加值第1年為540萬元，此后每年增長率為2%，加權(quán)平均資本成本為9.5%且保持不變，假設(shè)企業(yè)收益期無限，則釆用經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)模型的資本化公式計算的企業(yè)A的整體價值為( )萬元。
A.19200
B.20000
C.28000
D.22000
『正確答案』A
『答案解析』
【例題·單項(xiàng)選擇題】運(yùn)用收益法評估企業(yè)時，預(yù)測未來收益的基礎(chǔ)是( )。
A.評估基準(zhǔn)日企業(yè)實(shí)際收益
B.評估基準(zhǔn)日企業(yè)凈利潤
C.評估基準(zhǔn)日企業(yè)凈現(xiàn)金流量
D.評估基準(zhǔn)日企業(yè)經(jīng)調(diào)整后的實(shí)際收益
『正確答案』D
『答案解析』企業(yè)未來收益的預(yù)測，應(yīng)以 經(jīng)調(diào)整后的實(shí)際收益作為出發(fā)點(diǎn)。
【例題·多項(xiàng)選擇題】企業(yè)價值評估中，在對評估基準(zhǔn)日企業(yè)實(shí)際收益進(jìn)行調(diào)整時需調(diào)整的項(xiàng)目包括( )。
A.企業(yè)銷售產(chǎn)品收入
B.企業(yè)對災(zāi)區(qū)的捐款支出
C.一次性稅收減免
D.應(yīng)攤未攤費(fèi)用
E.應(yīng)提未提費(fèi)用
『正確答案』BCDE
『答案解析』企業(yè)銷售產(chǎn)品收入是企業(yè)的日常性收入，對實(shí)際收益進(jìn)行調(diào)整不包含對日常性收入與支出的調(diào)整。
【例題·單項(xiàng)選擇題】資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有( )。
A.估計無風(fēng)險報酬率時，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的票面利率
B.估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠
C.估計市場風(fēng)險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短期限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠
D.預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，可以用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值
『正確答案』C
『答案解析』估計無風(fēng)險報酬率時，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的到期收益率，而不是票面利率，選項(xiàng)A錯誤;估計貝塔值時，公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)期長度，如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，選項(xiàng)BD錯誤。
【例題·多項(xiàng)選擇題】應(yīng)用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估時，其局限性主要體現(xiàn)在( )。
A.受市場條件制約
B.沒有考慮企業(yè)資本
C.受企業(yè)營運(yùn)期影響
D.部分評估參數(shù)對評估結(jié)果的影響非常敏感
E.具有較強(qiáng)的主觀性
『正確答案』ACDE
『答案解析』應(yīng)用收益法進(jìn)行企業(yè)價值評估時，其局限性主要體現(xiàn)在：受市場條件制約、受企業(yè)營運(yùn)期影響、部分評估參數(shù)對評估結(jié)果的影響非常敏感以及具有較強(qiáng)的主觀性。
【例題·單項(xiàng)選擇題】一般情況下，在使用收益法對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，如果存在溢余資產(chǎn)，對企業(yè)存在的溢余資產(chǎn)的正確處理方式是( )。
A.不予考慮
B.零值處理
C.予以剝離
D.單獨(dú)評估
『正確答案』D
『答案解析』如果被評估企業(yè)在評估基準(zhǔn)日擁有非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負(fù)債和溢余資產(chǎn)，評估專業(yè)人員應(yīng)恰當(dāng)考慮這些項(xiàng)目的影響，并采用合適的方法單獨(dú)予以評估。
【例題·單項(xiàng)選擇題】已知企業(yè)的所有者權(quán)益為4000萬元，付息債務(wù)為6000萬元，且以后期間保持該資本結(jié)構(gòu)不變。權(quán)益資本成本為8%，債務(wù)稅前資本成本為5%，企業(yè)所得稅稅率為25%，則企業(yè)價值評估要求的加權(quán)平均資本成本為( )。
A.6.4%
B.5.63%
C.5.45%
D.5.12%
『正確答案』C
『答案解析』加權(quán)平均資本成本=40%×8%+60%×5%×(1-25%)=5.45%
【例題·單項(xiàng)選擇題】某評估機(jī)構(gòu)以2017年1月1日為基準(zhǔn)日對A企業(yè)進(jìn)行整體評估，已知該企業(yè)2016年實(shí)現(xiàn)企業(yè)自由現(xiàn)金流量200萬元，經(jīng)調(diào)查分析，預(yù)計該企業(yè)自評估基準(zhǔn)日起三年內(nèi)每年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量將在前一年的基礎(chǔ)上增加10%，自第四年起將穩(wěn)定在第三年的水平上，若折現(xiàn)率為8%，無限期經(jīng)營，則該企業(yè)評估整體價值最接近于( )萬元。
A.3264 B.2314
C.3347 D.4210
『正確答案』A
『答案解析』
≈3264(萬元)
【例題·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)自由現(xiàn)金流量與股權(quán)自由現(xiàn)金流量是評估企業(yè)價值的兩個重要參數(shù)，下列關(guān)于這兩個指標(biāo)的說法中錯誤的是( )。
A.企業(yè)自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+債權(quán)自由現(xiàn)金流量
B.股權(quán)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)權(quán)益資本提供方，可以用于直接計算股東全部權(quán)益價值
C.與企業(yè)自由現(xiàn)金流量相比，股權(quán)自由現(xiàn)金流量顯得更為直觀。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是正數(shù)，但股權(quán)自由現(xiàn)金流量可能是負(fù)值，在這種情況下，股權(quán)自由現(xiàn)金流量能夠提示企業(yè)關(guān)注資金鏈問題
D.企業(yè)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)全部資本提供方，只能用于直接計算企業(yè)整體價值
『正確答案』D
『答案解析』企業(yè)自由現(xiàn)金流量歸屬于企業(yè)全部資本提供方，不僅可以用于直接計算企業(yè)整體價值， 還能間接計算企業(yè)股權(quán)價值。
【例題·單項(xiàng)選擇題】已知A企業(yè)2016年利潤總額為400萬元，利息費(fèi)用20萬元，折舊與攤銷共計25萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本42萬元，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加20萬元，2015年經(jīng)營營運(yùn)資本為21萬元，所得稅稅率25%，不考慮其他因素對所得稅的影響，則A企業(yè)2016年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.274 B.271
C.272 D.275
『正確答案』A
『答案解析』稅后經(jīng)營凈利潤=(400+20)×(1-25%)=315(萬元)
經(jīng)營營運(yùn)資本增加=42-21=21(萬元)
資本支出=20+25=45(萬元)
企業(yè)自由現(xiàn)金流量=315+25-21-45=274(萬元)
，我們將會及時處理。