【例題·單項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于股權(quán)自由現(xiàn)金流量與凈利潤的說法中，不正確的是( )。
A.股權(quán)自由現(xiàn)金流量是收付實(shí)現(xiàn)制的一種體現(xiàn)
B.股權(quán)自由現(xiàn)金流量與凈利潤均屬于權(quán)益口徑的收益指標(biāo)
C.凈利潤受會計政策影響較大
D.相比于股權(quán)自由現(xiàn)金流量，凈利潤的管理更不具隱蔽性
『正確答案』D
『答案解析』相比于凈利潤，股權(quán)自由現(xiàn)金流量的管理更不具隱蔽性，股權(quán)自由現(xiàn)金流量較不易受到人為的操作或干擾。
【例題·單項(xiàng)選擇題】對企業(yè)收益期的確定，應(yīng)首先考慮的因素是( )。
A.法律法規(guī)對企業(yè)收益期的影響
B.公司協(xié)議和章程對企業(yè)收益期的影響
C.企業(yè)主要資產(chǎn)的使用期限對企業(yè)收益期的影響
D.企業(yè)所處生命周期及其經(jīng)營狀況對企業(yè)收益期的影響
『正確答案』A
『答案解析』對企業(yè)收益期的確定，應(yīng)首先考慮國家有關(guān)法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入政策、企業(yè)所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景等因素。
【例題·單項(xiàng)選擇題】某公司年初凈投資資本6000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤600萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為150萬元，以后每年凈投資為0，加權(quán)平均資本成本為10%，則企業(yè)整體價值為( )萬元。
A.4800
B.4500
C.4090.91
D.4363.64
『正確答案』D
『答案解析』第一年企業(yè)自由現(xiàn)金流量=600×(1-25%)-150=300(萬元)，第二年及以后各年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量=600×(1-25%)-0=450(萬元)，企業(yè)整體價值=300/(1+10%)+(450/10%)/(1+10%)=4363.64(萬元)。
【例題·單項(xiàng)選擇題】為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低的股利分配政策是( )。
A.剩余股利政策
B.固定或持續(xù)增長股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
『正確答案』A
『答案解析』奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是 為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
【例題·單項(xiàng)選擇題】已知被評估企業(yè)的β系數(shù)為1.2，市場期望報酬率為11.5%，無風(fēng)險報酬率為4%，企業(yè)所在行業(yè)特定風(fēng)險系數(shù)為1.1，則被評估企業(yè)的風(fēng)險報酬率為( )。
A.9%
B.9.9%
C.13%
D.13.9%
『正確答案』A
『答案解析』企業(yè)的風(fēng)險報酬率=1.2×(11.5%-4%)=9%
【例題·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)的資產(chǎn)總額為8億元，其中長期負(fù)債與所有者權(quán)益的比例為4:6，長期負(fù)債利息率為8%，評估時社會無風(fēng)險報酬率為4%，社會平均投資報酬率為8%，該企業(yè)的風(fēng)險與社會平均風(fēng)險的比值為1.2，該企業(yè)的所得稅稅率為33%，采用加權(quán)平均資本成本模型計算的折現(xiàn)率應(yīng)為( )。
A.8.45% B.7.23%
C.6.25% D.7.42%
『正確答案』D
『答案解析』折現(xiàn)率=40%×8%×(1-33%)+60%×[4%+(8%-4%)×1.2]=7.42%
【例題·多項(xiàng)選擇題】收益法評估程序的一般步驟包括( )。
A.確定評估思路和模型
B.分析和調(diào)整歷史財務(wù)報表
C.預(yù)測未來收益
D.測算金融性資產(chǎn)及負(fù)債價值
E.確定折現(xiàn)率
『正確答案』ABCE
『答案解析』選項(xiàng)D應(yīng)該是 測算經(jīng)營性資產(chǎn)及負(fù)債價值。
【例題·多項(xiàng)選擇題】某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債/所有者權(quán)益)為2/3，債務(wù)稅前資本成本為14%。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為8%，市場上所有股票的平均收益率為16%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為30%，則平均資本成本為( )。
A.14.48% B.16%
C.18% D.12%
『正確答案』A
『答案解析』債務(wù)稅后成本=14%×(1-30%)=9.8%
普通股成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%
平均資本成本=9.8%×2/(2+3)+17.6%×3/(2+3)=14.48%
【例題·多項(xiàng)選擇題】下列屬于企業(yè)未來收益預(yù)測的假設(shè)條件的有( )。
A.國家的政治、經(jīng)濟(jì)等政策變化對企業(yè)未來收益的影響，除已經(jīng)出臺未實(shí)施的以外，通常假定其將不會對企業(yè)未來收益構(gòu)成重大影響
B.企業(yè)的風(fēng)險水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場平均水平
C.不可抗拒的自然災(zāi)害或其他無法預(yù)期的突發(fā)事件，不作為企業(yè)收益的相關(guān)因素考慮
D.企業(yè)收入成本的結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定
E.企業(yè)經(jīng)營管理者的某些個人行為不在預(yù)測企業(yè)收益時考慮
『正確答案』ACE
『答案解析』企業(yè)未來收益預(yù)測的假設(shè)條件主要包括以下幾種：一是國家的政治、經(jīng)濟(jì)等政策變化對企業(yè)未來收益的影響，除已經(jīng)出臺未實(shí)施的以外，通常假定其將不會對企業(yè)未來收益構(gòu)成重大影響;二是不可抗拒的自然災(zāi)害或其他無法預(yù)期的突發(fā)事件，不作為企業(yè)收益的相關(guān)因素考慮;三是企業(yè)經(jīng)營管理者的某些個人行為也不在預(yù)測企業(yè)收益時考慮。
【例題·多項(xiàng)選擇題】某公司2016年年初投資資本為5000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，平均所得稅稅率為25%，2016年年末的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本成本為8%，下列說法中正確的有( )。
A.每年的稅后經(jīng)營利潤為600萬元
B.2016年企業(yè)自由現(xiàn)金流量為500萬元
C.2017年及以后的企業(yè)自由現(xiàn)金流量為600萬元
D.企業(yè)整體價值為7407萬元
E.企業(yè)整體價值為7963萬元
『正確答案』ABCD
『答案解析』每年的稅后經(jīng)營利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，2016年企業(yè)自由現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)，2017年及以后的企業(yè)自由現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)，企業(yè)整體價值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。所以選項(xiàng)ABCD為本題答案。
【例題·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于債務(wù)資本特點(diǎn)的說法中，正確的有( )。
A.會形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)
B.資本成本一般比普通股籌資成本高
C.不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)
D.籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還
E.會稀釋股權(quán)
『正確答案』ACD
『答案解析』債務(wù)資本是與權(quán)益資本不同的資本籌集方式。與后者相比，債務(wù)資本的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還;不論企業(yè)好壞，需要固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān);其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。
【例題·多項(xiàng)選擇題】在評估實(shí)踐中，下列屬于收益法評估模型的有( )。
A.股利折現(xiàn)模型
B.股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
C.經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)模型
D.企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
E.上市公司比較法
『正確答案』ABCD
『答案解析』在評估實(shí)踐中，收益法有股利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型以及經(jīng)濟(jì)利潤(經(jīng)濟(jì)增加值)折現(xiàn)模型等多種常用的評估模型。
【例題·多項(xiàng)選擇題】下列屬于測算股權(quán)資本成本的常用方法的有( )。
A.資本資產(chǎn)定價模型
B.套利定價模型
C.三因素模型
D.年金現(xiàn)值法
E.風(fēng)險累加法
『正確答案』ABCE
『答案解析』測算股權(quán)資本成本的常用方法有 資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、三因素模型和風(fēng)險累加法。
，我們將會及時處理。