表1 “M”牌飲料預測收益
項目2017年2018年2019年2020年2021年
營業(yè)收入(萬元)1500018000207002280022900
利潤總額(萬元)52506300724519808368
利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)35%35%35%35%35%
經分析，無形資產中商標資產貢獻率為55%，預測年度保持穩(wěn)定�；鶞嗜�5年期國債到期收益率3.5%，1年期國債到期收益率2%。影響商標資產的政策風險1%，法律風險2%，市場風險為3%，技術替代風險2%，公司管理風險2%。
要求：
<1> 、說明本次商標資產評估對象。
<2> 、按照差額法計算乙公司無形資產超額收益率。
<3> 、計算“M”商標超額收益率。
<4> 、確定商標資產收益期限，并說明理由;計算預測各項商標資產超額凈收益。
<5> 、采用累加法計算商標資產折現率。
<6> 、假設現金流量在期末產生，計算商標資產評估價值。
3、甲公司持有乙公司100%股權，因混合所有制改革，擬轉讓所持乙公司9%的股權，根據相關規(guī)定，委托資產評估機構對擬轉讓股權價值進行評估。評估基準日為2016年12月31日。
乙公司屬通用設備制造行業(yè)，主要從事通用機械設備的生產制造。評估基準日乙公司資產總額230000萬元，凈資產81000萬元，2016年度營業(yè)收入200000萬元，凈利潤12000萬元。
資產評估專業(yè)人員選擇上市公司比較法對乙公司擬轉讓的9%的股權價值進行評估。初步篩選出在資產規(guī)模、業(yè)務收入規(guī)模比較接近的同行業(yè)5家公司，相關數據見表1。
表1 初步篩選5家公司數據
類別公司A公司B公司C公司D公司E
資產總額(萬元)250000310000250000260000300000
凈資產(萬元)870001100008800091000100000
營業(yè)收入(萬元)230000260000220000230000270000
凈利潤(萬元)1200016000130001300016000
總股數(萬股)2300021000190002000023000
股價(元/股)1619201723
根據乙公司所在行業(yè)特點，經分析選擇P/E作為價值比率。5家公司在盈利能力、成長能力、營運能力方面與乙公司存在一定差異，經指標差異對比得出“價值比率調整指標評分匯總表”(表2)。
表2 5家公司價值比率調整指標評分匯總表
指標類別乙公司公司A公司B公司C公司D公司E
盈利能力100951109697102
成長能力10095108102101103
營運能力10010210210310197
根據相關研究，被評估企業(yè)所在行業(yè)缺乏流動性折扣為32%，控制權溢價率15%。
<1> 、根據營業(yè)收入、資產總額，選擇與乙公司差異最小的3家可比公司，并簡要說明理由。
<2> 、分別計算3家可比公司的價值比率P/E。
<3> 、根據3家可比公司盈利能力、成長能力、營運能力指標得分，分別計算對應的調整系數。
<4> 、分別計算3家可比公司調整后P/E。
<5> 、根據3家可比公司等權重方式，計算乙公司P/E。
<6> 、根據乙公司對應財務數據和折扣因素，計算乙公司9%股權價值。
4、甲公司是一家文化傳媒企業(yè)，成立于2003年，主營業(yè)務是教輔教材、期刊的出版和發(fā)行。乙公司擬轉讓所持有的甲公司20%的股權，委托某資產評估機構對甲公司的股東全部權益進行評估。價值類型為市場價值。評估基準日為2016年12月31日，評估方法為收益法。
甲公司2014-2016年營業(yè)收入分別為5800萬元、6000萬元、5400萬元。由于紙質媒介銷量逐步下滑，甲公司積極推進數字化出版建設，大力開發(fā)周邊產品。經預測，2017-2019年公司營業(yè)收入分別為5500萬元、6000萬元和6500萬元。2019年起，營業(yè)收入基本維持在6500萬元左右。
經預測，甲公司未來3年利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)將穩(wěn)定在10%，其中折舊和攤銷額分別為400萬元、500萬元、600萬元。甲公司的生產經營主要依靠自有資金，評估基準日貸款余額為0，預測期也沒有借款計劃。
2017年，甲公司計劃投入1000萬元購置新設備開發(fā)數字加工產品。另外，評估基準日甲公司獲得政府補貼資金1500萬元，專門用于數字化平臺建設，分3年均勻確認收益，資產評估專業(yè)人員將其調整為非經營性負債。2017-2019年需要追加的營運資金占當年營業(yè)收入的比例約為1%。
甲公司所得稅率為25%。因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來一直免繳所得稅。根據最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
評估基準日中長期國債的市場到期收益率為3%，中長期貸款利率平均為5%。甲公司適用的β值為1.03，市場風險溢價水平為7%，特定風險調整系數為2%。
經預測，永續(xù)期現金流量為1087.50萬元。評估基準日甲公司銀行存款中有1筆定期存單，屬于理財產品，評估價值為200萬元。另有1筆應付股利，評估價值為100萬元。
要求：
<1> 、計算2017-2019年甲公司股權自由現金流量。
<2> 、計算適用于甲公司的折現率。
<3> 、假設現金流量在期末產生，計算2017-2019年甲公司的收益現值。
<4> 、計算永續(xù)價值在評估基準日的現值。
<5> 、不考慮資金時間價值，計算評估基準日非經營資產和負債的價值。
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