【例題1·多項(xiàng)選擇題】在規(guī)范被評(píng)估企業(yè)和可比對(duì)象的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，通常需要對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定的調(diào)整和修正，主要包括會(huì)計(jì)政策差異調(diào)整和特殊事項(xiàng)調(diào)整兩個(gè)方面，其中會(huì)計(jì)政策差異調(diào)整具體包括( )等方面。
A.存貨成本核算
B.非經(jīng)常性項(xiàng)目
C.收入確認(rèn)
D.稅收差異
E.折舊差異
『正確答案』ACDE
『答案解析』會(huì)計(jì)政策差異調(diào)整具體包括存貨成本核算、收入確認(rèn)、折舊差異、稅收差異與一些其他問題。
【例題2·多項(xiàng)選擇題】上市公司選擇運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，通常情況下選擇可比對(duì)象時(shí)主要考慮( )。
A.歷史數(shù)據(jù)充分性
B.股票交易活躍程度
C.企業(yè)注冊(cè)地
D.業(yè)務(wù)活動(dòng)地域范圍
E.資產(chǎn)所處的地理位置
『正確答案』ABCD
『答案解析』上市公司選擇的要點(diǎn)：歷史數(shù)據(jù)充分性、股票交易活躍程度、企業(yè)注冊(cè)地以及業(yè)務(wù)活動(dòng)地域范圍。
【例題3·單項(xiàng)選擇題】在運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，處于成熟階段的信息技術(shù)企業(yè)適合采用的價(jià)值比率是( )。
A.P/E
B.P/B
C.PEG
D.EV/S
『正確答案』A
『答案解析』處于成熟階段的信息技術(shù)企業(yè)適合采用的價(jià)值比率是P/E。
【例題4·單項(xiàng)選擇題】對(duì)虧損企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，下列價(jià)值比率效果更好的是( )。
A.資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值比率
B.全投資口徑的價(jià)值比率
C.收入基礎(chǔ)價(jià)值比率
D.收益基礎(chǔ)價(jià)值比率
『正確答案』A
『答案解析』評(píng)估人員在選擇價(jià)值比率時(shí)一般需要考慮以下原則：對(duì)于虧損企業(yè)，選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值比率比選擇收益基礎(chǔ)價(jià)值比率效果可能更好。
【例題5·單項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性和局限性的說法中，錯(cuò)誤的是( )。
A.市場(chǎng)法適用于資本市場(chǎng)發(fā)育比較成熟、市場(chǎng)有效性比較強(qiáng)的條件下
B.根據(jù)相關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，自評(píng)估基準(zhǔn)日開始有效性為一年，而在一年中資本市場(chǎng)的定價(jià)一般都會(huì)發(fā)生變化
C.市場(chǎng)法要求所在的資本市場(chǎng)充分有效或者接近有效，但是目前我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善，市場(chǎng)法的適用性受到影響
D.市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用不具有靈活性
『正確答案』D
『答案解析』市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用具有一定的靈活性，即評(píng)估專業(yè)人員可以根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的具體情況選擇可比對(duì)象及價(jià)值比率并進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
【例題6·單項(xiàng)選擇題】在選擇價(jià)值比率時(shí)，應(yīng)該考慮是否適用于本行業(yè)。下列各項(xiàng)表述中，錯(cuò)誤的是( )。
A.對(duì)于航空、鋼鐵等行業(yè)，由于盈利容易發(fā)生顯著變動(dòng)，所以各類以盈利為基礎(chǔ)的價(jià)值比率不太適用
B.對(duì)于盈利相對(duì)穩(wěn)定、周期性較弱的成熟行業(yè)來說，因?yàn)橥顿Y者注重的往往是利潤(rùn)和現(xiàn)金流的增長(zhǎng)，所以選擇盈利比率比較合適
C.對(duì)于新興行業(yè)來說，可以選擇市盈率等指標(biāo)
D.相對(duì)于利潤(rùn)，投資者對(duì)新興行業(yè)通常更為注重收入及相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)(如用戶規(guī)模、網(wǎng)站點(diǎn)擊數(shù)等)，因此EV/S和其他特定比率在新興行業(yè)也應(yīng)用較廣
『正確答案』C
『答案解析』對(duì)于新興行業(yè)，其近期的盈利預(yù)測(cè)可能較低，甚至為負(fù)，無法真實(shí)體現(xiàn)公司的價(jià)值，因此可以采用PEG等增長(zhǎng)性指標(biāo)，彌補(bǔ)P/E等對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。
【例題7·單項(xiàng)選擇題】A公司2016年的每股收益為1.65元，股利支付率為35%，收益和股利的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為5%。該公司的β值為1.2,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，則該公司的P/E值為( )。
A.5.12
B.5.74
C.6.19
D.6.94
『正確答案』B
『答案解析』股權(quán)資本成本r=3%+1.2×7%=11.4%
由此，
【例題8·單項(xiàng)選擇題】A公司2016年的每股凈收益為4元，股利支付率為50%。每股權(quán)益的賬面價(jià)值為40元，公司在長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)將維持5%的年增長(zhǎng)率，股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股66元，公司的β值為0.8，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。測(cè)算該公司的市凈率(P/B)為( )。
A.1.25 B.1.37
C.1.46 D.2.65
『正確答案』C
『答案解析』股權(quán)資本成本r=3%+0.8×7%=8.6%
【例題9·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，選擇價(jià)值比率計(jì)算時(shí)間區(qū)間時(shí)，以下說法不正確的是( )。
A.可比對(duì)象發(fā)生突發(fā)事件，造成上市公司股價(jià)異常波動(dòng)，則需要考慮是否應(yīng)當(dāng)調(diào)整日期，剔除可比對(duì)象股票價(jià)值異動(dòng)的影響
B.對(duì)于時(shí)點(diǎn)型價(jià)值比率可以選擇評(píng)估基準(zhǔn)日股票價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算價(jià)值比率的分子，以評(píng)估基準(zhǔn)日前12個(gè)月的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算價(jià)值比率的分母
C.考慮到上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告是按季度披露的，當(dāng)超過90天時(shí)可能會(huì)使價(jià)值比率包含因?yàn)樯鲜泄拘仑?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露對(duì)股票價(jià)格造成的系統(tǒng)性影響，因此在對(duì)區(qū)間型價(jià)值比率的分子進(jìn)行計(jì)算時(shí)，建議選擇30或60天
D.實(shí)務(wù)中，考慮到股票的周期波動(dòng)性太大，不應(yīng)選擇時(shí)間區(qū)間作為價(jià)值比率測(cè)算基礎(chǔ)
『正確答案』D
『答案解析』實(shí)務(wù)中，考慮到股票的周期波動(dòng)性，為更好地反映出上市公司的內(nèi)在價(jià)值，還可以選擇評(píng)估基準(zhǔn)日前幾個(gè)會(huì)計(jì)年度分別計(jì)算時(shí)點(diǎn)型或區(qū)間型價(jià)值比率，并采用加權(quán)平均等方式合理處理后計(jì)算出平均值。采用這種方法時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合可比對(duì)象股票價(jià)格的時(shí)效性以及可比對(duì)象股票價(jià)格由于非正常因素?cái)_動(dòng)可能產(chǎn)生的影響，選擇合適的計(jì)算區(qū)間。
【例題10·多項(xiàng)選擇題】在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，市場(chǎng)法中的價(jià)值比率選擇的主要具體方法有( )。
A.基本因素方法
B.統(tǒng)計(jì)方法
C.常規(guī)方法
D.定性分析法
E.主觀判斷法
『正確答案』ABC
『答案解析』定性分析法和主觀判斷法不屬于其選擇的具體方法。
【例題11·多項(xiàng)選擇題】企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，對(duì)價(jià)值比率的選擇有—定的要求，下列選項(xiàng)中正確的是( )。
A.對(duì)于虧損企業(yè)，選擇收益基礎(chǔ)價(jià)值比率比資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值比率效果可能更好
B.對(duì)于可比對(duì)象與目標(biāo)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在重大差異的，一般應(yīng)選擇全投資口徑的價(jià)值比率
C.對(duì)于一些高科技行業(yè)或有形資產(chǎn)較少但無形資產(chǎn)較多的企業(yè)，收益基礎(chǔ)價(jià)值比率可能比資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值比率效果好
D.如果企業(yè)的各類成本和銷售利潤(rùn)水平比較穩(wěn)定，可能選擇收入基礎(chǔ)價(jià)值比率較好
E.如果可比對(duì)象與目標(biāo)企業(yè)稅收政策存在較大差異，可能選擇稅后的收益基礎(chǔ)價(jià)值比率比選擇稅前的收益基礎(chǔ)價(jià)值比率更好
『正確答案』BCDE
『答案解析』A選項(xiàng)，對(duì)于虧損企業(yè)，選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值比率比選擇收益基礎(chǔ)價(jià)值比率效果可能更好。
【例題12·多項(xiàng)選擇題】市場(chǎng)法適用于資本市場(chǎng)發(fā)育比較成熟、市場(chǎng)有效性比較強(qiáng)的條件下。下列選項(xiàng)中，符合該條件特點(diǎn)的有( )。
A.存在大量的理性投資者，以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，且不能單獨(dú)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)造成影響
B.市場(chǎng)信息充分披露和均勻分布，投資者所獲取的信息是對(duì)稱的
C.市場(chǎng)是可持續(xù)發(fā)展的
D.獲取信息不存在交易成本
E.投資者對(duì)信息變化會(huì)做出全面、快速的反應(yīng)，且這種反應(yīng)又會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)的相應(yīng)變化
『正確答案』ABDE
『答案解析』市場(chǎng)法適用于資本市場(chǎng)發(fā)育比較成熟、市場(chǎng)有效性比較強(qiáng)的條件下。一個(gè)有效的市場(chǎng)一般具有以下特點(diǎn)：一是存在大量的理性投資者，以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，且不能單獨(dú)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)造成影響。二是市場(chǎng)信息充分披露和均勻分布，投資者所獲取的信息是對(duì)稱的。三是獲取信息不存在交易成本。四是投資者對(duì)信息變化會(huì)做出全面、快速的反應(yīng)，且這種反應(yīng)又會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)的相應(yīng)變化。
【例題13·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于市銷率的說法中，正確的有( )。
A.市銷率不易被人為操縱，且對(duì)價(jià)值政策和企業(yè)戰(zhàn)略的變化敏感，可以反映這種變化的后果
B.市銷率適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者是成本與銷售利潤(rùn)水平穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)
C.市銷率能反映制造及銷售成本上的差異
D.市銷率的驅(qū)動(dòng)因素有銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率及風(fēng)險(xiǎn)等
E.市銷率不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，因此對(duì)于虧損及資不抵債的企業(yè)，也能夠計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值比率，應(yīng)用非常廣泛
『正確答案』ABD
『答案解析』市銷率不能反映制造及銷售成本上的差異。選項(xiàng)C不正確。由于P/S指標(biāo)為非同口徑指標(biāo)，因此在評(píng)估過程中應(yīng)用不是非常廣泛。選項(xiàng)E不正確。
【例題14·多項(xiàng)選擇題】運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，要選擇合適的可比對(duì)象。在選擇可比對(duì)象時(shí)，應(yīng)該關(guān)注的一般標(biāo)準(zhǔn)有( )。
A.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
B.企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)階段
C.交易日期應(yīng)盡可能與基準(zhǔn)日接近
D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
E.股票交易活躍程度
『正確答案』ABD
『答案解析』一般標(biāo)準(zhǔn)包括行業(yè)性質(zhì)或者經(jīng)營(yíng)影響因素、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況、企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。除了選擇可比對(duì)象的一般標(biāo)準(zhǔn)以外，使用上市公司比較法時(shí)對(duì)于可比公司的選擇還應(yīng)當(dāng)注意：歷史數(shù)據(jù)充分性、股票交易活躍程度、企業(yè)注冊(cè)地和業(yè)務(wù)活動(dòng)地域范圍。交易案例選擇的關(guān)注要點(diǎn)包括：交易日期應(yīng)盡可能與基準(zhǔn)日接近、關(guān)注可比交易案例資料的可獲得性和充分性。
【例題15·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于市場(chǎng)法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的說法中，錯(cuò)誤的有( )。
A.市場(chǎng)法常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法
B.上市公司比較法是通過對(duì)市場(chǎng)上可比公司交易數(shù)據(jù)的分析得出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值
C.上市公司比較法的可比對(duì)象來源于個(gè)別的股權(quán)交易案例
D.根據(jù)市場(chǎng)替代原則，相似的企業(yè)可能有類似的價(jià)值
E.因?yàn)閮r(jià)值的體現(xiàn)較為復(fù)雜，不能直接觀測(cè)到，所以即使在有效的市場(chǎng)中，企業(yè)的市場(chǎng)交易價(jià)格也不能反映其價(jià)值
『正確答案』CE
『答案解析』上市公司比較法和交易案例比較法都是通過對(duì)市場(chǎng)上可比交易數(shù)據(jù)的分析得出的被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，所不同的只是可比對(duì)象的來源不同，前者來源于公開交易的證券市場(chǎng)，后者來源于個(gè)別的股權(quán)交易案例，選項(xiàng)C說法錯(cuò)誤。根據(jù)市場(chǎng)替代原則，相似的企業(yè)可能有類似的價(jià)值，由于價(jià)值的體現(xiàn)較為復(fù)雜，不能直接觀測(cè)到，而在有效的市場(chǎng)中，企業(yè)的市場(chǎng)交易價(jià)格可以在一定程度上反映其價(jià)值，選項(xiàng)E說法錯(cuò)誤。
，我們將會(huì)及時(shí)處理。