三、綜合題
1、資產評估專業(yè)人員采用資產基礎法對甲公司股東全部權益進行評估，價值類型為市場價值。在對企業(yè)表內、表外各項資產和負債進行評估的過程中發(fā)現(xiàn)以下事項：
存貨包括原材料、半成品、產成品和低值易耗品，評估基準日市場價值為7200萬元，同時發(fā)現(xiàn)待攤費用核算內容為在用工裝器具，評估基準日市場價值為80萬元。在建工程包括1項新廠房建設工程和1項原有生產線的技術改造工程，其中，按照評估基準日實際完工程度評估的在建廠房市場價值為1100萬元，未入賬工程欠款500萬元。原有生產線技術改造實際投入400萬元，評估基準日設備已經改造完畢，未形成新的設備，但整條生產線的市場價值提升為2000萬元。固定資產包括設備(生產線)、廠房、道路和圍墻等，評估基準日市場價值為9500萬元。企業(yè)注冊了“Z牌”商標，該商標資產雖然在甲公司賬上未體現(xiàn)，但是評估基準日市場價值為1000萬元。
經評估，甲公司流動資產評估價值為10700萬元，非流動資產(不含賬外資產)評估價值為22600萬元，負債評估價值為23000萬元。
要求：
<1> 、分析說明評估基準日存貨類資產的評估價值。
<2> 、不調整負債的情況下，分析計算在建工程和固定資產的評估價值。
<3> 、商標資產是否納入評估范圍?說明理由。
<4> 、計算甲公司股東全部權益價值。
2、甲公司注冊擁有“M”商標專用權，并用于“M”牌飲料產品�！癕”牌飲料產品具有獨特的配方和口感。多年來，甲公司一直非常重視內部生產管理和市場營銷、消費者體驗，“M”牌飲料產品質量穩(wěn)定，形成了穩(wěn)定的消費群體。隨著市場規(guī)模的擴大，甲公司產能已不能滿足市場需求。2016年甲公司營業(yè)收入87000萬元，凈利潤24750萬元，資產總額137500萬元，凈資產82500萬元。
乙公司長期從事飲料食品等生產，具有一定的生產能力，但由于產品缺乏品牌影響，企業(yè)經營狀況一般，歷史年度平均利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)15%。乙公司所得稅率25 %。
2017年初，甲、乙公司經過談判，擬進行合作。甲公司授權乙公司使用“M”商標生產“M”牌飲料，并提供相應的管理、配方、市場營銷支持。初步確定“M”商標授權使用期限為5年，采用普通許可方式。為確定“M”商標授權使用費金額，需對“M”商標資產價值進行評估，評估基準日2016年12月31日。
經分析，“M”商標資產具有較好的市場表現(xiàn)，能夠給乙公司帶來超額收益，可以采用超額收益法進行評估。乙公司參考“M”牌飲料產品歷史銷售情況，結合自身產能和市場分析。預測未來年度營業(yè)收入及利潤總額見表1。
表1 “M”牌飲料預測收益
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項目 |
2017年 |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
|
營業(yè)收入（萬元） |
15000 |
18000 |
20700 |
22800 |
22900 |
|
利潤總額（萬元） |
5250 |
6300 |
7245 |
1980 |
8368 |
|
利潤率（利潤總額/營業(yè)收入） |
35% |
35% |
35% |
35% |
35% |
經分析，無形資產中商標資產貢獻率為55%，預測年度保持穩(wěn)定。基準日5年期國債到期收益率3.5%，1年期國債到期收益率2%。影響商標資產的政策風險1%，法律風險2%，市場風險為3%，技術替代風險2%，公司管理風險2%。
要求：
<1> 、說明本次商標資產評估對象。
<2> 、按照差額法計算乙公司無形資產超額收益率。
<3> 、計算“M”商標超額收益率。
<4> 、確定商標資產收益期限，并說明理由;計算預測各項商標資產超額凈收益。
<5> 、采用累加法計算商標資產折現(xiàn)率。
<6> 、假設現(xiàn)金流量在期末產生，計算商標資產評估價值。
3、甲公司持有乙公司100%股權，因混合所有制改革，擬轉讓所持乙公司9%的股權，根據相關規(guī)定，委托資產評估機構對擬轉讓股權價值進行評估。評估基準日為2016年12月31日。
乙公司屬通用設備制造行業(yè)，主要從事通用機械設備的生產制造。評估基準日乙公司資產總額230000萬元，凈資產81000萬元，2016年度營業(yè)收入200000萬元，凈利潤12000萬元。
資產評估專業(yè)人員選擇上市公司比較法對乙公司擬轉讓的9%的股權價值進行評估。初步篩選出在資產規(guī)模、業(yè)務收入規(guī)模比較接近的同行業(yè)5家公司，相關數(shù)據見表1。
表1 初步篩選5家公司數(shù)據
|
類別 |
公司A |
公司B |
公司C |
公司D |
公司E |
|
資產總額（萬元） |
250000 |
310000 |
250000 |
260000 |
300000 |
|
凈資產（萬元） |
87000 |
110000 |
88000 |
91000 |
100000 |
|
營業(yè)收入（萬元） |
230000 |
260000 |
220000 |
230000 |
270000 |
|
凈利潤（萬元） |
12000 |
16000 |
13000 |
13000 |
16000 |
|
總股數(shù)（萬股） |
23000 |
21000 |
19000 |
20000 |
23000 |
|
股價（元/股） |
16 |
19 |
20 |
17 |
23 |
根據乙公司所在行業(yè)特點，經分析選擇P/E作為價值比率。5家公司在盈利能力、成長能力、營運能力方面與乙公司存在一定差異，經指標差異對比得出“價值比率調整指標評分匯總表”(表2)。
表2 5家公司價值比率調整指標評分匯總表
|
指標類別 |
乙公司 |
公司A |
公司B |
公司C |
公司D |
公司E |
|
盈利能力 |
100 |
95 |
110 |
96 |
97 |
102 |
|
成長能力 |
100 |
95 |
108 |
102 |
101 |
103 |
|
營運能力 |
100 |
102 |
102 |
103 |
101 |
97 |
根據相關研究，被評估企業(yè)所在行業(yè)缺乏流動性折扣為32%，控制權溢價率15%。
<1> 、根據營業(yè)收入、資產總額，選擇與乙公司差異最小的3家可比公司，并簡要說明理由。
<2> 、分別計算3家可比公司的價值比率P/E。
<3> 、根據3家可比公司盈利能力、成長能力、營運能力指標得分，分別計算對應的調整系數(shù)。
<4> 、分別計算3家可比公司調整后P/E。
<5> 、根據3家可比公司等權重方式，計算乙公司P/E。
<6> 、根據乙公司對應財務數(shù)據和折扣因素，計算乙公司9%股權價值。
4、甲公司是一家文化傳媒企業(yè)，成立于2003年，主營業(yè)務是教輔教材、期刊的出版和發(fā)行。乙公司擬轉讓所持有的甲公司20%的股權，委托某資產評估機構對甲公司的股東全部權益進行評估。價值類型為市場價值。評估基準日為2016年12月31日，評估方法為收益法。
甲公司2014-2016年營業(yè)收入分別為5800萬元、6000萬元、5400萬元。由于紙質媒介銷量逐步下滑，甲公司積極推進數(shù)字化出版建設，大力開發(fā)周邊產品。經預測，2017-2019年公司營業(yè)收入分別為5500萬元、6000萬元和6500萬元。2019年起，營業(yè)收入基本維持在6500萬元左右。
經預測，甲公司未來3年利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)將穩(wěn)定在10%，其中折舊和攤銷額分別為400萬元、500萬元、600萬元。甲公司的生產經營主要依靠自有資金，評估基準日貸款余額為0，預測期也沒有借款計劃。
2017年，甲公司計劃投入1000萬元購置新設備開發(fā)數(shù)字加工產品。另外，評估基準日甲公司獲得政府補貼資金1500萬元，專門用于數(shù)字化平臺建設，分3年均勻確認收益，資產評估專業(yè)人員將其調整為非經營性負債。2017-2019年需要追加的營運資金占當年營業(yè)收入的比例約為1%。
甲公司所得稅率為25%。因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來一直免繳所得稅。根據最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
評估基準日中長期國債的市場到期收益率為3%，中長期貸款利率平均為5%。甲公司適用的β值為1.03，市場風險溢價水平為7%，特定風險調整系數(shù)為2%。
經預測，永續(xù)期現(xiàn)金流量為1087.50萬元。評估基準日甲公司銀行存款中有1筆定期存單，屬于理財產品，評估價值為200萬元。另有1筆應付股利，評估價值為100萬元。
要求：
<1> 、計算2017-2019年甲公司股權自由現(xiàn)金流量。
<2> 、計算適用于甲公司的折現(xiàn)率。
<3> 、假設現(xiàn)金流量在期末產生，計算2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值。
<4> 、計算永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值。
<5> 、不考慮資金時間價值，計算評估基準日非經營資產和負債的價值。
<6> 、計算甲公司股東全部權益的評估價值。
答案部分
一、單項選擇題
1、
【正確答案】 D
【答案解析】 企業(yè)是自主經營的主體，企業(yè)能夠根據市場的需要，獨立自主地使用和支配其所擁有的人力、物力和財力，并能夠對其經營成果獨立享有相應的權益和承擔相應的責任，選項D說法不正確。(參見教材3-4頁)
【該題針對“企業(yè)的概念、特點和組織形式”知識點進行考核】
2、
【正確答案】 B
【答案解析】 評估目的不同，價值類型也可能不同。對于一項股權并購評估業(yè)務，如果委托人是收購方，擬了解收購后標的企業(yè)能為其創(chuàng)造的價值，并以此作為確定收購價的參考，在這種情況下，評估業(yè)務針對的是特定投資者，則委托人需要的是這項股權的投資價值。(參見教材15頁)
【該題針對“企業(yè)價值價值類型”知識點進行考核】
3、
【正確答案】 B
【答案解析】 股權交易情況、股權出資證明、債務融資規(guī)模屬于企業(yè)的內部信息。(參見教材23-24頁)
【該題針對“評估信息的種類”知識點進行考核】
4、
【正確答案】 A
【答案解析】 評估專業(yè)人員在進行信息的收集和篩選時，應把握相關性、有效性、客觀性、經濟性四個原則;不包括成本性原則。(參見教材27頁)
【該題針對“信息收集的原則”知識點進行考核】
5、
【正確答案】 A
【答案解析】 財政政策涉及政府的支出與收入控制。它的作用就在于利用經濟學中的“乘數(shù)原理”，在蕭條時刺激經濟的復蘇，在高漲時遏制過度的膨脹。(參見教材33頁)
【該題針對“政治與法律因素”知識點進行考核】
6、
【正確答案】 C
【答案解析】 白酒企業(yè)在春節(jié)期間這個銷售黃金期，紛紛漲價，屬于社會和文化環(huán)境中的文化傳統(tǒng)因素。(參見教材41頁)
【該題針對“社會和文化因素”知識點進行考核】
7、
【正確答案】 A
【答案解析】 選項A被評估企業(yè)對上游供應商特別依賴，說明上游供應商議價能力強。選項B被評估企業(yè)存在后向并購的現(xiàn)實威脅，說明上游供應商議價能力弱。選項C被評估企業(yè)存在規(guī)模經濟效應，說明潛在進入者威脅較弱。選項D被評估企業(yè)所在行業(yè)的成長速度非�？�，說明現(xiàn)有同業(yè)競爭對手之間的競爭比較激烈。(參見教材47-48頁)
【該題針對“企業(yè)價值評估中的行業(yè)發(fā)展狀況分析”知識點進行考核】
8、
【正確答案】 D
【答案解析】 由于所得稅的作用，債權人要求的收益率不等于企業(yè)的稅后債務資本成本。選項D不正確。(參見教材104頁)
【該題針對“加權平均資本成本”知識點進行考核】
9、
【正確答案】 C
【答案解析】 評估專業(yè)人員在選擇可比對象時，應注意篩選標準的統(tǒng)一性、篩選對象的全面性。(參見教材127頁)
【該題針對“可比對象的選擇”知識點進行考核】
10、
【正確答案】 A
【答案解析】 對于盈利容易發(fā)生顯著變動的周期性行業(yè)，如航空、資源和鋼鐵等行業(yè)，各類以盈利為基礎的價值比率均不太適用;而基于資產賬面價值或重置價值的比率、基于營業(yè)收入的比率等，因其受周期性影響相對較小，可以結合行業(yè)情況進一步選擇。(參見教材134頁)
【該題針對“價值比率的選擇”知識點進行考核】
11、
【正確答案】 D
【答案解析】 時點型價值比率可以選擇評估基準日股票價值為基礎計算價值比率的分子，以評估基準日前12個月的相關財務數(shù)據為基礎計算價值比率的分母。選項D不正確。(參見教材134頁)
【該題針對“價值比率的確定”知識點進行考核】
12、
【正確答案】 D
【答案解析】 采用增量收益法評估無形資產的折現(xiàn)率有別于企業(yè)價值評估中的折現(xiàn)率。選項D不正確。(參見教材200頁)
【該題針對“增量收益法”知識點進行考核】
13、
【正確答案】 A
【答案解析】 新增收益=10000×(8-5)=30000(元)(參見教材204頁)
【該題針對“收益額的確定”知識點進行考核】
14、
【正確答案】 D
【答案解析】 發(fā)明專利權的法律保護期限為20年，實用新型專利權和外觀設計專利權的期限為10年，均自申請日起計算。(參見教材226頁)
【該題針對“專利資產”知識點進行考核】
15、
【正確答案】 B
【答案解析】 對商標專用權進行評估時，應當將商標注冊人在相同或者類似商品和服務商注冊的相同或者近似的商標作為商標組合。選項B不正確。(參見教材249頁)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
16、
【正確答案】 A
【答案解析】 文字作品，是指小說、詩詞、散文、論文等以文字形式表現(xiàn)的作品。(參見教材255頁)
【該題針對“著作權資產”知識點進行考核】
17、
【正確答案】 C
【答案解析】 商譽是一種不可辨認的無形資產，沒有實物形態(tài)，也不能單獨存在。(參見教材267頁)
【該題針對“商譽”知識點進行考核】
18、
【正確答案】 C
【答案解析】 我國資產評估準則《資產評估執(zhí)業(yè)準則一一無形資產》〔中評協(xié)〖2017〕3 7 號)將無形資產定義為“ 特定主體擁有或者控制的，不具有實物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用并且能帶來經濟利益的資源” ，包括專利權、商標權、著作權、專有技術、銷焐網絡、客戶笑系、特許經營權、合同權益、域名等可辨認無形資產和商譽這一不可辨認無形資產。長期股權投資屬于有形資產。(參見教材171頁)
【該題針對“無形資產”知識點進行考核】
19、
【正確答案】 B
【答案解析】 對企業(yè)未來的收益進行預測的主要內容通常包括以下幾項：(1)對被評估企業(yè)未來收益主要影響因素的估計，包括企業(yè)外部因素和企業(yè)內部因素，企業(yè)外部因素又可區(qū)分為宏觀因素和行業(yè)因素。(2)市場需求及市場供給的估計，主要包括對被評估企業(yè)未來的產品或服務所對應的市場需求總量和市場供給總量、行業(yè)競爭狀況、被評估企業(yè)市場占有份額等內容做出估計。(3)未來銷售收入的估計，主要包括對被評估企業(yè)未來的產品或服務的類別和結構、銷售方式、銷售數(shù)量、銷售單價等內容做出估計。(4)未來成本費用及稅金的估計，主要包括對營業(yè)成本、稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用、所得稅費用等內容做出估計。(5)投入資本的估計，主要包括對股權資本、債務資本的增減金額以及資本結構等內容做出估計。(6)資本性支出的估計，主要包括對固定資產、無形資產和其他長期資產進行追加投資等內容做出估計。(7)營運資金的估計，主要包括對應收賬款周轉率、存貨周轉率、應付賬款周轉率以及最低現(xiàn)金保有量等內容做出估計。(參見教材92頁)
【該題針對“收益預測”知識點進行考核】
20、
【正確答案】 B
【答案解析】 商譽=400×(15%-10%)=20(萬元)(參見教材274-278頁)
【該題針對“商譽評估”知識點進行考核】
21、
【正確答案】 B
【答案解析】 可以作為出資的專利資產一般都是指“所有權”，專利資產的所有權包括使用、收益和處分的權利。與專利資產出資相關的權利主要是使用權和處置權，公司法要求出資的資產需要具有依法轉讓的權利，因此專利資產的單獨使用權一般不能出資。(參見教材233-234頁)
【該題針對“專利資產評估”知識點進行考核】
22、
【正確答案】 B
【答案解析】 企業(yè)自由現(xiàn)金流量=[凈利潤+利息費用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷]-(資本性支出+營運資金增加)=[8000+200×(1-25%)+400]-(800+3500)=4250(萬元)(參見教材63頁)
【該題針對“企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
23、
【正確答案】 A
【答案解析】 我國《著作權法》對作品的保護采用自動保護原則，即作品一旦產生，作者便享有著作權，不論登記與否都受法律保護。但在著作權的評估實踐中，作品登記證書可以作為該著作權穩(wěn)定性、可靠性的依據。著作權資產的時效性與地域性等法律特征也會對其價值產生影響。(參見教材261-262頁)
【該題針對“著作權資產評估”知識點進行考核】
24、
【正確答案】 A
【答案解析】 無形資產清查核實的主要方法包括查驗資料、訪談、函證、現(xiàn)場查勘等。(參見教材188-189頁)
【該題針對“無形資產清查核實”知識點進行考核】
25、
【正確答案】 A
【答案解析】 國民更加關注營養(yǎng)和健康，說明會有更多的消費者消費奶制品或增加奶制品的消費量，因而是一個機會，選項A符合題意。企業(yè)產品口味眾多，能夠滿足大部分消費者的需求，這體現(xiàn)的是企業(yè)的優(yōu)勢。奶源緊張和“三聚氰胺”事件屬于威脅。因此選項BCD均不符合題意。(參見教材56-57頁)
【該題針對“SWOT分析”知識點進行考核】
26、
【正確答案】 B
【答案解析】 利用VR技術推出VR畫筆，這屬于技術因素。(參見教材42頁)
【該題針對“技術因素”知識點進行考核】
27、
【正確答案】 A
【答案解析】 工資水平屬于經濟環(huán)境因素中的經濟運行狀況的內容。本題答案為選項A。(參見教材39頁)
【該題針對“經濟因素”知識點進行考核】
28、
【正確答案】 B
【答案解析】 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及經營策略屬于企業(yè)的業(yè)務分析，其他選項均是對企業(yè)經營的宏觀、區(qū)域經濟因素進行分析，因此本題答案為選項B。(參見教材30-31頁)
【該題針對“企業(yè)價值評估信息分析”知識點進行考核】
29、
【正確答案】 C
【答案解析】 信息收集的基本程序包括：(1)明確目標需求，確定收集內容;(2)實施信息收集計劃;(3)補充和追蹤信息;(4)信息分類與分析。最后一步為信息分類與分析，選項C正確。(參見教材28-29頁)
【該題針對“信息收集的基本程序”知識點進行考核】
30、
【正確答案】 A
【答案解析】 在選擇可比對象時，標的無形資產與可比無形資產相同或相似，也就是標的無形資產與可比無形資產功效相同或類似。(參見教材213頁)
【該題針對“市場法評估技術思路”知識點進行考核】
二、多項選擇題
1、
【正確答案】 ABDE
【答案解析】 表外資產通常包括著作權、專利權、專有技術、商標專用權、銷售網絡、客戶關系、特許經營權、合同權益、域名和商譽等賬面未記錄或未進行資本化處理的資產。(參見教材13頁)
【該題針對“企業(yè)價值評估對象和范圍”知識點進行考核】
2、
【正確答案】 AC
【答案解析】 評估專業(yè)人員針對評估項目所進行的現(xiàn)場訪談、企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃綱要、年度工作總結屬于非公開信息來源。(參見教材26頁)
【該題針對“信息收集的來源”知識點進行考核】
3、
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 產業(yè)結構包括產業(yè)結構本身，以及技術結構、產業(yè)布局、產業(yè)組織和產業(yè)鏈五個要素。(參見教材34頁)
【該題針對“經濟因素”知識點進行考核】
4、
【正確答案】 BCDE
【答案解析】 經濟利潤是全投資口徑的利潤指標。選項A不正確。(參見教材83頁)
【該題針對“經濟利潤折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
5、
【正確答案】 ABCD
【答案解析】 選項E為交易案例選擇的關注要點之一。(參見教材128頁)
【該題針對“市場法的評估技術思路”知識點進行考核】
6、
【正確答案】 ABD
【答案解析】 矩陣法和回歸法屬于價值比率的調整方式。(參見教材136頁)
【該題針對“價值比率的調整”知識點進行考核】
7、
【正確答案】 AC
【答案解析】 無形資產收益方式主要分為三類：直接收益方式、間接收益方式和混合收益方式，其中混合收益方式是將直接和間接兩種收益方式混合使用，選項A錯誤。單期超額收益法的超額收益是由單一期間的現(xiàn)金流量預測得出，這一方法僅以一期超額收益的預測判斷被評估無形資產的價值，因預測期限過短而較少被采用，選項C錯誤。(參見教材199-200頁)
【該題針對“超額收益法”知識點進行考核】
8、
【正確答案】 ACE
【答案解析】 資產基礎法特別適用于以下情況的企業(yè)價值評估：一是無形資產較少，特別是不存在商譽的企業(yè)。二是可能進入清算狀態(tài)的企業(yè)。三是開發(fā)建設初期的企業(yè)。(參見教材167頁)
【該題針對“資產基礎法的適用性和局限性”知識點進行考核】
9、
【正確答案】 BCDE
【答案解析】 無形資產評估與有形資產評估存在市場性、公正性、專業(yè)性、咨詢性等共性，但無形資產的自身屬性決定了無形資產評估獨有的特征。(參見教材175頁)
【該題針對“無形資產評估”知識點進行考核】
10、
【正確答案】 ADE
【答案解析】 折現(xiàn)率與收益口徑的匹配關系如下：
|
收益口徑 |
匹配的折現(xiàn)率 |
對收益折現(xiàn)得出的價值內涵 |
|
權益投資形成的稅后收益，如凈利潤、股權自由現(xiàn)金流量 |
稅后的權益回報率 |
股東全部權益價值 |
|
全投資形成的稅后收益，如息前稅后利潤、企業(yè)自由現(xiàn)金流量 |
根據稅后權益回報率和稅后債務回報率計算的加權平均資本成本 |
企業(yè)整體價值 |
|
權益投資形成的稅前收益，如利潤總額 |
稅前的權益回報率 |
股東全部權益價值 |
|
全投資形成的稅前收益，如息稅前利潤 |
根據稅前權益回報率和稅前債務回報率計算的加權平均資本成本 |
企業(yè)整體價值 |
(參見教材94頁)
【該題針對“股權資本成本”知識點進行考核】
三、綜合題
1、
【正確答案】 存貨類資產的評估價值=7200+80=7280(萬元)(2分)
【該題針對“資產基礎法的基本原理”知識點進行考核】
【答疑編號12507844,點擊提問】
【正確答案】 不調整負債的情況下，在建工程評估價值=1100-500=600(萬元)(1.5分)
固定資產評估價值=2000+9500=11500(萬元)(1.5分)
【該題針對“資產基礎法的基本原理”知識點進行考核】
【正確答案】 應該納入評估范圍。(1分)
理由：“Z牌”商標屬于甲公司的表外資產，應該納入評估范圍。(1分)
【該題針對“資產基礎法的基本原理”知識點進行考核】
【正確答案】 甲公司股東全部權益價值=10700+22600+1000-23000=11300(萬元)(3分)
【該題針對“資產基礎法的基本原理”知識點進行考核】
2、
【正確答案】 “M”商標普通許可使用權。(0.5分)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
【正確答案】 乙公司無形資產超額收益率=35%-15%=20%(1分)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
【正確答案】 “M”商標超額收益率=20%×55%=11%(1分)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
【正確答案】 5年
理由：“M”商標授權使用期限為5年，2017年初甲公司授權乙公司開始使用，所以該商標資產收益期限為5年。(1分)
2017年超額凈收益=15000×11%×(1-25%)=1237.5(萬元)(1分)
2018年超額凈收益=18000×11%×(1-25%)=1485(萬元)(1分)
2019年超額凈收益=20700×11%×(1-25%)=1707.75(萬元)(1分)
2020年超額凈收益=22800×11%×(1-25%)=1881(萬元)(1分)
2021年超額凈收益=22900×11%×(1-25%)=1889.25(萬元)(1分)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
【正確答案】 商標資產折現(xiàn)率=3.5%+1%+2%+3%+2%+2%=13.5%(1分)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
【正確答案】 商標資產評估價值=1237.5/(1+13.5%)+1485/(1+13.5%)2+1707.75/(1+13.5%)3+1881/(1+13.5%)4+1889.25/(1+13.5%)5=5547.52(萬元)(2分)
(參見教材249頁)
【該題針對“商標資產評估”知識點進行考核】
3、
【正確答案】 根據營業(yè)收入、資產總額，與乙公司差異最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。(1分)
理由：評估基準日乙公司資產總額230000萬元，2016年度營業(yè)收入200000萬元。與乙公司資產總額相似程度由高到低的順序是：公司A、公司C、公司D、公司E、公司B。與乙公司營業(yè)收入相似程度由高到低的順序是：公司C、公司A、公司D、公司B、公司E。所以根據營業(yè)收入、資產總額，與乙公司差異最小的3家可比公司是公司A、公司C、公司D。(1.5分)
【該題針對“價值比率的概念和分類”知識點進行考核】
【正確答案】 公司A的每股收益=12000/23000
公司A的價值比率P/E=16/(12000/23000)=30.67(1分)
公司C的每股收益=13000/19000
公司C的價值比率P/E=20/(13000/19000)=29.23(1分)
公司D的每股收益=13000/20000
公司D的價值比率P/E=17/(13000/20000)=26.15(1分)
【該題針對“價值比率的概念和分類”知識點進行考核】
【正確答案】 公司A的調整系數(shù)=(100/95)×(100/95)×(100/102)=1.0863(1分)
公司C的調整系數(shù)=(100/96)×(100/102)×(100/103)=0.9915(1分)
公司D的調整系數(shù)=(100/97)×(100/101)×(100/101)=1.0106(1分)
【該題針對“價值比率的概念和分類”知識點進行考核】
【正確答案】 公司A調整后的P/E=30.67×1.0863=33.32(0.5分)
公司C調整后的P/E=29.23×0.9915=28.98(0.5分)
公司D調整后的P/E=26.15×1.0106=26.43(0.5分)
【該題針對“價值比率的概念和分類”知識點進行考核】
【正確答案】 乙公司P/E=(33.32+29.98+26.43)/3=29.91(1分)
【該題針對“價值比率的概念和分類”知識點進行考核】
【正確答案】 乙公司9%股權價值=12000×29.91×(1-32%)×9%=21965.90(萬元)(1分)
【該題針對“價值比率的概念和分類”知識點進行考核】
4、
【正確答案】 股權自由現(xiàn)金流量=[凈利潤+利息費用×(1-所得稅稅率)+折舊及攤銷]-(資本性支出+營運資金增加)-利息費用×(1-所得稅稅率)-(償還付息債務本金-新借付息債務)
因享受政府稅收優(yōu)惠政策，近年來一直免繳所得稅。根據最新政策，所得稅優(yōu)惠期限截止2018年12月31日。
股權自由現(xiàn)金流量=利潤總額+折舊及攤銷-(資本性支出+營運資金增加)-(償還付息債務本金-新借付息債務)
2017年甲公司股權自由現(xiàn)金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(萬元)(2分)
2018年甲公司股權自由現(xiàn)金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(萬元)(2分)
2019年甲公司股權自由現(xiàn)金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(萬元)(免稅期到2018年底，2019年需要交所得稅)(2分)
【該題針對“股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
【正確答案】 適用于甲公司的折現(xiàn)率=3%+1.03×7%+2%=12.21%(1分)
【該題針對“股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
【正確答案】 2017-2019年甲公司的收益現(xiàn)值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(萬元)(2分)
【該題針對“股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
【正確答案】 永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(萬元)(2分)
【該題針對“股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
【正確答案】 非經營資產價值=200(萬元)(1分)
非經營性負債價值=專項應付款價值+應付股利
專項應付款價值保留所得稅，17年和18年免所得稅，稅率為0。
專項應付款分三年確認收益，每年500萬元。
專項應付款價值=500×25%=125(萬元)(1分)
應付股利價值=100(萬元)(1分)
非經營性負債價值=125+100=225(萬元)(1分)
(參見教材115頁)
【該題針對“股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
【正確答案】 甲公司股東全部權益的評估價值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(萬元)(1分)
【該題針對“股權自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型”知識點進行考核】
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