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　　第6題

　　下列關于資產(chǎn)基礎法局限性的說法中，正確的有(　)。

　　A.忽視了某些無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的貢獻

　　B.忽視了企業(yè)整體獲利能力

　　C.企業(yè)清算價值可能大于企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營假設下的價值

　　D.資本市場的較大波動會對企業(yè)價值評估造成不利影響

　　E.評估所用的時間較長、成本較高

　　『正確答案』ABE

　　『答案解析』資產(chǎn)基礎法的局限性：(1)采用資產(chǎn)基礎法忽視了某些無形資產(chǎn)對企業(yè)價值創(chuàng)造的作用;(2)資產(chǎn)基礎法評估所用的時間較長、成本較高;(3)資產(chǎn)基礎法忽視了企業(yè)整體獲利能力，難以體現(xiàn)企業(yè)價值的全部內涵。

　　第7題

　　下列調研方法中，無形資產(chǎn)清查核實時常用的有(　)。

　　A.函證

　　B.訪談

　　C.查驗資料

　　D.現(xiàn)場查勘

　　E.監(jiān)盤

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』無形資產(chǎn)清查核實時常用的方法有函證、訪談、查驗資料、現(xiàn)場查勘。

　　第8題

　　下列收益期限中，適用于無形資產(chǎn)的類型有(　)。

　　A.合同有效期限

　　B.法定壽命

　　C.經(jīng)濟壽命

　　D.自然壽命

　　E.司法壽命

　　『正確答案』ABCE

　　『答案解析』適用于無形資產(chǎn)的收益期限包括合同有效期限、法定壽命、經(jīng)濟壽命、司法壽命。

　　第9題

　　下列標準中，確定無形資產(chǎn)可比對象時通常選用的有(　)。

　　A.權利內容的相似性

　　B.資產(chǎn)配置和使用情況的相似性

　　C.所處發(fā)展階段的相似性

　　D.研發(fā)成本的相似性

　　E.功效的相似性

　　『正確答案』ABCE

　　『答案解析』在總價計量方式下，無形資產(chǎn)可比對象的選擇一般需要關注以下條件：

　　(1)無形資產(chǎn)的可比條件。①標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)相同或相似，也就是標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)功效相同或類似。②標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)權力狀態(tài)相同或相似，也就是標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)包含的“權利束”相同或類似，或者說使用、收益和處分的權利內容及狀態(tài)相同或類似。③標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)所處的發(fā)展階段相同或相似，也就是標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)在其經(jīng)濟壽命周期內所處的發(fā)展階段相同或類似。

　　(2)無形資產(chǎn)所依附業(yè)務資產(chǎn)組的可比條件。①標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)所依附的資產(chǎn)組功效相同或相似。標的無形資產(chǎn)依附的資產(chǎn)組與可比無形資產(chǎn)依附的資產(chǎn)組具有相同或相似的經(jīng)營業(yè)務，標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)在各自的資產(chǎn)組中所發(fā)揮的作用相同或相似。②標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)所依附的資產(chǎn)組大小、規(guī)模相同或相似。

　　在從價計量方式下，標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)可比的要求主要包括標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)相同或相似，也就是標的無形資產(chǎn)與可比無形資產(chǎn)功效相同或類似。

　　第10題

　　下列商標中，屬于按照是否享受法律保護分類的有(　)。

　　A.非注冊商標

　　B.聯(lián)合商標

　　C.注冊商標

　　D.防御商標

　　E.馳名商標

　　『正確答案』AC

　　『答案解析』按商標是否具有法律保護的專用權，可分為注冊商標和未注冊商標。

　　三、綜合題(共4題，50分。其中第1題10分，第2、3題12分，第4題16分。有計算的，要求列出算式、計算步驟。需要公式計算的，應列出公式)

　　1.資產(chǎn)評估專業(yè)人員采用資產(chǎn)基礎法對甲公司股東全部權益進行評估，評估基準日為2017年12月31日，價值類型為市場價值。在對企業(yè)表內、表外各項資產(chǎn)和負債進行評估的過程中，發(fā)現(xiàn)以下事項：

　　資產(chǎn)評估專業(yè)人員經(jīng)過現(xiàn)金盤點和與銀行對賬，截至評估基準日，甲公司賬面現(xiàn)金余額8萬元，人民幣存款為500萬元，美元存款為60萬美元。假設評估基準日美元匯率是6.5人民幣兌換1美元。

　　甲公司存貨包括原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和低值易耗品，在評估基準日市場價值為5 300萬元，同時資產(chǎn)評估專業(yè)人員發(fā)現(xiàn)待攤費用核算內容為在用工裝器具，評估基準日市場價值為60萬元。

　　甲公司擁有國產(chǎn)車輛一臺，系2011年初購入使用，截至評估基準日已實際運行7年。經(jīng)資產(chǎn)評估專業(yè)人員實際勘察，該車輛里程表標記18.5萬公里，發(fā)動機運行正常，整車外觀有一定程度的損壞，門窗附件齊全，整車曾有過一次大修。經(jīng)查詢市場相關信息資料，該類國產(chǎn)車型的經(jīng)濟使用年限為15年，規(guī)定行駛里程為60萬公里。其全新車在評估基準日的市場價格為9.5萬元，車輛購置稅為7 000元、牌照費為600元、保險費為2 000元及其他相關手續(xù)費400元。此外，依據(jù)資產(chǎn)評估專業(yè)人員對該車輛的現(xiàn)場勘察情況，確定理論成新率的修正系數(shù)為0.9。

　　甲公司擁有專有技術一項，該專有技術資產(chǎn)雖然在公司賬上沒有體現(xiàn)，但可顯著改善公司現(xiàn)有產(chǎn)品的性能，從而能以更高的價格在市場上出售，并且可維持三年的超額收益期。預計該專有技術產(chǎn)品第一年售價為300元/臺，銷量為4.5萬臺，第二年售價為250元/臺，銷量為5萬臺，第三年售價為210元/臺，銷量為6萬臺，同類產(chǎn)品的正常市場銷售價格為200元/臺，專有技術產(chǎn)品的單位成本與同類產(chǎn)品大體相同。據(jù)估算，甲公司專有技術的投資報酬率為10%。

　　經(jīng)資產(chǎn)評估專業(yè)人員評估，甲公司流動資產(chǎn)評估價值為9 800萬元，非流動資產(chǎn)(不含賬外資產(chǎn))評估價值為12 200萬元，負債評估價值為13 000萬元。甲公司所得稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算評估基準日貨幣類資產(chǎn)的評估價值。

　　(2)分析說明評估基準日存貨類資產(chǎn)的評估價值。

　　(3)計算評估基準日車輛的評估價值。

　　(4)專有技術資產(chǎn)是否應該納入評估范圍?請說明理由，并計算該專有技術的評估價值。

　　(5)計算甲公司股東全部權益價值。

　　『正確答案』

　　(1)貨幣類資產(chǎn)的評估價值=8+500+60×6.5=898(萬元)

　　(2)存貨類資產(chǎn)的評估價值=5300+60=5360(萬元)

　　(3)車輛的評估價值=(9.5+0.7+0.06+0.2+0.04)×(1-18.5/60)×0.9=6.54(萬元)

　　(4)專有技術資產(chǎn)作為表外資產(chǎn)，應該納入評估范圍。

　　專有技術的評估價值

　　=(300-200)×4.5/1.1+(250-200)×5/1.12+(210-200)×6/1.13

　　=660.79(萬元)

　　(5)股東全部權益價值=9800+12200+660.79-13000=9660.79(萬元)

　　【注】此題專有技術的評估沒有考慮所得稅。

　　2.甲公司擁有的“P”系列注冊商標主要用于“P”牌電視機。多年來，“P”牌電視機以其卓越的產(chǎn)品質量為廣大消費者所熟悉和喜愛，曾多次被評為國家級、部級、市級的優(yōu)秀產(chǎn)品，在中國市場上享有極高的聲譽和知名度。“P”牌電視機在其長期的發(fā)展中，積累形成了牢固而扎實的競爭優(yōu)勢。特別是在技術上，甲公司一直掌握著“P”牌電視機生產(chǎn)制造的核心，通過不斷的技術創(chuàng)新和設備材料更新改造，保持著行業(yè)中的技術領先。

　　乙公司長期從事電視機的生產(chǎn)制造工作，但由于缺少品牌效應的影響，銷售情況始終未能有跨越性的突破。因此，為了提高其產(chǎn)品的市場占有率，希望從甲公司獲得其“P”系列注冊商標的使用權。2018年3月，經(jīng)董事會決議，甲公司擬授權乙公司使用其“P”系列注冊商標生產(chǎn)“P”牌電視機，并提供相應的管理、技術、市場等方面的支持。甲、乙公司經(jīng)過談判達成了商標授權使用的初步協(xié)議，確定“P”商標授權使用期限為5年，采用普通許可方式。為確定“P”商標授權使用費金額，需對其價值進行評估，評估基準日為2017年12月31日。

　　甲公司歷史年度平均利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)為32%。乙公司為20%。經(jīng)分析，預計乙公司在使用甲公司“P”系列注冊商標后，平均利潤率可提升至30%。參考“P”牌電視產(chǎn)品歷史銷售情況，考慮到未來競爭者的介入，同時結合乙公司自身產(chǎn)能和市場情況，預測未來年度“P”牌電視機產(chǎn)品銷售價格為：評估基準日后第1～2年維持現(xiàn)行的5 000元/臺的價格;第3年每臺降400元;第4～5年每臺降300元。銷售數(shù)量在2018-2 022的各年分別為：4萬臺、4.7萬臺、5萬臺、4.9萬臺、4.8萬臺。

　　經(jīng)分析，乙公司無形資產(chǎn)中商標資產(chǎn)貢獻率約為65%，預測年度保持穩(wěn)定。評估基準日5年期國債到期收益率3.5%，1年期國債到期收益率3%。影響商標資產(chǎn)的政策風險1%，法律風險1%，市場風險為2%，技術替代風險3%，公司管理風險2%。甲、乙公司所得稅率均為25%。

　　要求：

　　(1)說明本次商標資產(chǎn)評估對象。

　　(2)按照差額法計算乙公司無形資產(chǎn)的超額收益率。

　　(3)計算“P”系列商標的超額收益率。

　　(4)確定商標資產(chǎn)收益期限，并說明理由;計算預測各期商標資產(chǎn)超額凈收益。

　　(5)采用累加法計算商標資產(chǎn)折現(xiàn)率。

　　(6)假設現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，計算商標資產(chǎn)評估價值。

　　『正確答案』

　　(1)本次商標資產(chǎn)評估對象為“P”商標授權使用權價值。

　　(2)乙公司無形資產(chǎn)的超額收益率=30%-20%=10%

　　(3)“P”系列商標的超額收益率=10%×65%=6.5%

　　(4)商標資產(chǎn)收益期限為5年，因為“P”商標授權使用期限為5年。

　　2018年商標資產(chǎn)超額凈收益=5000×4×6.5%=1300(萬元)

　　2019年商標資產(chǎn)超額凈收益=5000×4.7×6.5%=1527.50(萬元)

　　2020年商標資產(chǎn)超額凈收益=4600×5×6.5%=1495(萬元)

　　2021年商標資產(chǎn)超額凈收益=4700×4.9×6.5%=1496.95(萬元)

　　2022年商標資產(chǎn)超額凈收益=4700×4.8×6.5%=1466.4(萬元)

　　(5)商標資產(chǎn)折現(xiàn)率=3.5%+1%+1%+2%+3%+2%=12.5%

　　(6)商標資產(chǎn)評估價值

　　=1300/(1+12.5%)+1527.50/(1+12.5%)2+1495/(1+12.5%)3+1496.95/(1+12.5%)4+1466.4/(1+12.5%)5

　　=5160.74(萬元)

　　【注】此題商標價值的評估沒有考慮所得稅。

　　3.乙公司屬汽車制造行業(yè)，主要從事汽車的生產(chǎn)制造，為非上市公司。甲公司擬轉讓所持乙公司25%的股權，委托資產(chǎn)評估機構對擬轉讓股權價值進行評估。評估基準日為2017年12月31日。截至評估基準日乙公司資產(chǎn)總額360 000萬元，凈資產(chǎn)125 000萬元，2017年度營業(yè)收入280 000萬元，凈利潤16 800萬元。

　　資產(chǎn)評估專業(yè)人員選擇上市公司比較法對乙公司擬轉讓的25%股權價值進行評估。初步篩選出在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務收入規(guī)模比較接近的同行業(yè)5家公司，相關數(shù)據(jù)見下表。

　　表1　初步篩選5家公司數(shù)據(jù)

　　根據(jù)乙公司所在行業(yè)特點，經(jīng)分析選擇P/E作為價值比率。5家公司在盈利能力、成長能力、營運能力指標方面與乙公司存在一定差異。各項指標均以乙公司為標準分100分進行對比調整,低于乙公司相應指標的調整系數(shù)小于100,高于乙公司相應指標的則調整系數(shù)大于100。經(jīng)指標差異對比得出下表。表2 5家公司價值比率調整指標評分匯總表

　　根據(jù)相關研究，被評估企業(yè)所在行業(yè)缺乏流動性折扣為33%，控制權溢價率為18%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)營業(yè)收入、資產(chǎn)總額，選擇與乙公司差異最小的3家可比公司，并簡要說明理由。

　　(2)分別計算3家可比公司的價值比率P/E。

　　(3)根據(jù)3家可比公司盈利能力、成長能力、營運能力指標得分，分別計算對應的調整系數(shù)。

　　(4)分別計算3家可比公司調整后P/E。

　　(5)按照3家可比公司等權重方式，計算乙公司P/E。

　　(6)根據(jù)乙公司對應財務數(shù)據(jù)和折扣因素，計算乙公司25%股權價值。

　　『正確答案』

　　(1)根據(jù)營業(yè)收入，與乙公司差異最小的3家可比公司為C、B、E，根據(jù)資產(chǎn)總額，與乙公司差異最小的3家可比公司為E、B、C，所以3家可比公司為B、C、E。

　　(2)B公司的價值比率P/E=28×20000/20000=28

　　C公司的價值比率P/E=23×25000/19000=30.26

　　E公司的價值比率P/E=18×35000/17600=35.8

　　(3)B公司盈利能力調整系數(shù)=100/98=1.0204

　　B公司成長能力調整系數(shù)=100/105=0.9524

　　B公司營運能力調整系數(shù)=100/105=0.9524

　　C公司盈利能力調整系數(shù)=100/96=1.0417

　　C公司成長能力調整系數(shù)=100/103=0.9709

　　C公司營運能力調整系數(shù)=100/106=0.9434

　　E公司盈利能力調整系數(shù)=100/97=1.0309

　　E公司成長能力調整系數(shù)=100/96=1.0417

　　E公司營運能力調整系數(shù)=100/103=0.9709

　　(4)B公司調整后P/E=28×1.0204×0.9524×0.9524=25.92

　　C公司調整后P/E=30.26×1.0417×0.9709×0.9434=28.87

　　E公司調整后P/E=35.8×1.0309×1.0417×0.9709=37.33

　　(5)乙公司P/E=(25.92+28.87+37.33)/3=30.71

　　(6)乙公司25%股權價值=30.71×16800×(1-33%)×25%=86417.94(萬元)

　　4.A公司擬轉讓所持有的甲公司15%的股權，委托某資產(chǎn)評估機構對甲公司的股東全部權益進行評估。價值類型為市場價值。評估基準日為2017年12月31日。評估方法為收益法。

　　甲公司是以生產(chǎn)臺燈為主的公司。公司自創(chuàng)建至今，賬面利潤基本上是盈利的，尤其是近三年，營業(yè)收入均超過2 500萬元，2015年達2 550萬元，2016年達2 830萬元，2017年達3100萬元。因此，甲公司受到了外界的一致認可，公司員工對公司的發(fā)展前途也充滿了信心。為謀求進一步發(fā)展，甲公司近幾年還擴大了生產(chǎn)規(guī)模，不僅加大了對流動資產(chǎn)的投資，也加大了對固定資產(chǎn)的投資。

　　經(jīng)預測，甲公司2018-2022年的未來5年預期營業(yè)收入分別為3 500萬元，3 750萬元，4 000萬元，4 750萬元，5 000萬元，從第6年起，每年收入處于穩(wěn)定狀態(tài)，保持在5 000萬元的水平上。各年的折舊和攤銷額分別為100萬元、120萬元、180萬元、200萬元、220萬元。未來甲公司利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)也將穩(wěn)定在20%左右。甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營主要依靠自有資金，評估基準日貸款余額為0，預測期也沒有借款計劃。甲公司所得稅率為25%。

　　此外，為逐漸擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，甲公司未來各年擬追加投入擴建生產(chǎn)設備。經(jīng)預測，甲公司未來5年的資本性支出分別為200萬元、300萬元、350萬元、320萬元、280萬元。同時，各年需要追加的營運資金占當年營業(yè)收入的比例約為2%。

　　甲公司還有兩項非經(jīng)營性資產(chǎn)。其一是持有上市公司乙公司的120萬股股份(為有限售條件的流通股，限售期截止日為2018年10月23日)，占乙公司股權比例的3.5%。截至評估基準日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的賬面價值為900萬元，按賬面價值計算的每股價格為7.5元。評估基準日乙公司股票的平均收盤價為8.2元/股，其所在行業(yè)缺乏流動性折扣為30%。其二是一筆與關聯(lián)方往來的其他應收款，評估價值為125萬元。經(jīng)評估，該項其他應收款預計能夠在合理期限內收回，不會發(fā)生壞賬損失。除此之外，還有一項非經(jīng)營性負債，為一筆應付股利，評估價值為80萬元。

　　評估基準日中長期國債的市場到期收益率為3.5%，中長期貸款利率平均為5.5%。甲公司適用的β值為1.21，市場風險溢價水平為7.2%，特定風險調整系數(shù)為2%。

　　補充：永續(xù)期的股權現(xiàn)金流量為600萬元

　　要求：

　　(1)計算2018-2022年甲公司股權自由現(xiàn)金流量。

　　(2)計算適用于甲公司的折現(xiàn)率。

　　(3)假設現(xiàn)金流量在期末產(chǎn)生，計算2 018-2022年甲公司的收益現(xiàn)值。

　　(4)計算永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值。

　　(5)不考慮資金的時間價值，計算評估基準日非經(jīng)營性資產(chǎn)和負債的價值。

　　(6)計算甲公司股東全部權益的評估價值。

　　『正確答案』

　　(1)因為貸款金額為0，所以股權自由現(xiàn)金流量=企業(yè)自由現(xiàn)金流量

　　股權自由現(xiàn)金流量=凈利潤+稅后利息+折舊攤銷-(資本性支出+營運資金增加)

　　=凈利潤+折舊攤銷-(資本性支出+營運資金增加)

　　2018年甲公司股權自由現(xiàn)金流量

　　=3500×20%×(1-25%)+100-(200+3500×2%)=355(萬元)

　　2019年甲公司股權自由現(xiàn)金流量

　　=3750×20%×(1-25%)+120-(300+3750×2%)=307.5(萬元)

　　2020年甲公司股權自由現(xiàn)金流量

　　=4000×20%×(1-25%)+180-(350+4000×2%)=350(萬元)

　　2021年甲公司股權自由現(xiàn)金流量

　　=4750×20%×(1-25%)+200-(320+4750×2%)=497.5(萬元)

　　2022年甲公司股權自由現(xiàn)金流量

　　=5000×20%×(1-25%)+220-(280+5000×2%)=590(萬元)

　　(2)甲公司的折現(xiàn)率=3.5%+1.21×7.2%+2%=14.21%

　　(3)2018-2022年甲公司的收益現(xiàn)值

　　=355/(1+14.21%)+307.5/(1+14.21%)2+350/(1+14.21%)3+497.5/(1+14.21%)4+590/(1+14.21%)5

　　=1377.53(萬元)

　　(4)永續(xù)價值在評估基準日的現(xiàn)值=[600/14.21%]/(1+14.21%)5=2172.88(萬元)

　　(5)非經(jīng)營性資產(chǎn)的價值=120×8.2×(1-30%)+125=813.8(萬元)

　　非經(jīng)營性負債的價值=80(萬元)

　　(6)股東全部權益的評估價值=1377.53+2172.88+813.8-80=4284.21(萬元)