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第八章　企業(yè)投融資決策及重組

　　本章基本框架：

　　【例題·單選題】某公司擬籌資1000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)建一子公司，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，其相關(guān)資料經(jīng)測(cè)算列入下表，甲、乙兩個(gè)方案的其它情況相同。

　　對(duì)該公司的籌資可作的判斷是(　)

　　A.選擇甲方案　　B.兩個(gè)方案無(wú)差別，可任選其一

　　C.選擇乙方案　　D.資料不全，不能做出決策

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　【例題·單選題】(2016)M公司從N公司租入數(shù)控機(jī)床一臺(tái)，合同約定租期為2年，M公司每年年末支付給N公司租金10萬(wàn)元，假定年復(fù)利率為6%，則M公司支付的租金現(xiàn)值總計(jì)為(　)萬(wàn)元。

　　A.9.43

　　B.18.33

　　C.20.00

　　D.20.12

　　『正確答案』B

　　『答案解析』本題考查后付年金的現(xiàn)值。。

　　【例題·單選題】風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與(　)的乘積計(jì)算得出。

　　A.標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　B.時(shí)間價(jià)值率

　　C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　D.必要報(bào)酬率

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率。

　　【例題·單選題】假設(shè)開發(fā)某產(chǎn)品的期望報(bào)酬率為25%，標(biāo)準(zhǔn)離差為15%。則開發(fā)該產(chǎn)品的期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為(　)。

　　A.10%

　　B.40%

　　C.60%

　　D.167%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：V=δ/K。標(biāo)準(zhǔn)離差率=15%/25%=60%。

　　【例8】債券面值5000萬(wàn)元，票面利率為10%，發(fā)行期限20年，溢價(jià)發(fā)行，債券籌資額為6000萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為籌資總額的4%，所得稅稅率為30%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是(　)。

　　A.10%

　　B.8.33%

　　C.6.08%

　　D.7.29%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』=6.08%

　　【例題·單選題】(2016)某公司從銀行獲得貸款2億元，期限為3年，貸款年利率為6.5%，約定每年付息一次，到期一次性還本。假設(shè)籌資費(fèi)用率為0.5%，公司所得稅稅率為25%，則該公司該筆貸款的資本成本率是(　)。

　　A.4.90%

　　B.5.65%

　　C.6.50%

　　D.9.00%

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查長(zhǎng)期借款的資本成本率的計(jì)算。該貸款的資本成本率=[年利息額×(1-稅率)]/[籌資額×(1-籌資費(fèi)用率)]=[2×6.5%×(1-25%)]/[2×(1-0.5%)]=4.9%。

　　【例題·多選題】在測(cè)算不同籌資方式的資本成本時(shí)，應(yīng)考慮稅收抵扣因素的籌資方式有(　)

　　A.長(zhǎng)期借款　　B.長(zhǎng)期債券　　C.普通股　　D.留存收益　　E.優(yōu)先股

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』本題考查長(zhǎng)期債務(wù)資本成本率的測(cè)算。選項(xiàng)CDE都不考慮稅收抵扣因素，這通過它們各自計(jì)算資本成本率的公式可以看出。

　　【例題·單選題】財(cái)務(wù)杠桿是由于(　)的存在而產(chǎn)生的效應(yīng)。

　　A.折舊　　B.固定經(jīng)營(yíng)費(fèi)用　　C.付現(xiàn)成本　　D.固定財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿也稱融資杠桿，是指由于債務(wù)利息等固定性融資成本的存在，使權(quán)益資本凈利率(或每股收益)的變動(dòng)率大于息稅前盈余率(或息稅前盈余)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　【例題·單選題】根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是(　)。

　　A.股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、內(nèi)部籌資

　　B.內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資

　　C.內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資

　　D.股權(quán)籌資、內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資

　　『正確答案』C

　　『答案解析』根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資。

　　【例題·多選題】利用每股利潤(rùn)分析法計(jì)算某公司普通股每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前盈余為80000元，下列說法正確的是(　)

　　A.當(dāng)盈利能力EBIT大于80000元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利

　　B.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí)，利用負(fù)債籌資較為有利

　　C.當(dāng)盈利能力EBIT大于80000元時(shí)，利用普通股籌資為宜

　　D.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí)，利用普通股籌資為宜

　　E.當(dāng)盈利能力EBIT小于80000元時(shí)，利用銀行借款籌資為宜

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』本題考查每股利潤(rùn)分析法。當(dāng)企業(yè)的實(shí)際EBIT大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，利用資本成本固定型的籌資方式(銀行貸款、發(fā)行債券或優(yōu)先股)較為有利。反之則相反。

　　【例題·案例分析題】某上市公司2011年的營(yíng)業(yè)額為15億元，息稅前利潤(rùn)為3.2億元，公司的資產(chǎn)總額為48億元，負(fù)債總額為32億元，債務(wù)年利息額為1.2億元。公司計(jì)劃2012年對(duì)外籌資5億元投資一個(gè)新項(xiàng)目，籌資安排初步確定增發(fā)新股籌資4億元，從銀行貸款1億元。經(jīng)過估算，股票的資本成本率為10%，貸款的資本成本率為6%。

　　1.該公司2011年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為(　)。

　　A.1.2

　　B.1.3

　　C.1.6

　　D.2.4

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=3.2/(3.2-1.2)=1.6。

　　2.預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是為了分析公司的(　)。

　　A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　B.運(yùn)營(yíng)能力

　　C.營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)

　　D.資產(chǎn)規(guī)模

　　『正確答案』A

　　『答案解析』本題考查財(cái)務(wù)杠桿的相關(guān)內(nèi)容。財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是為了分析公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.根據(jù)初步籌資安排，5億元籌資的綜合資本成本率為(　)。

　　A.7.5%

　　B.8.6%

　　C.9.2%

　　D.16.0%

　　『正確答案』C

　　『答案解析』本題考查綜合資本成本率的計(jì)算。綜合資本成本率=(4/5)×10%+(1/5)×6%=9.2%。

　　4.綜合資本成本率可以作為選擇(　)的依據(jù)。

　　A.股利率

　　B.追加籌資方案

　　C.貸款利率

　　D.折現(xiàn)率

　　『正確答案』BD

　　『答案解析』本題考查綜合資本成本率的作用。綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和追加籌資決策的依據(jù)。

　　5.公司測(cè)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和資本成本率的目的是(　)。

　　A.提高息稅前利潤(rùn)

　　B.規(guī)避營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　C.核算財(cái)務(wù)總成本

　　D.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　『正確答案』D

　　『答案解析』本題考查籌資決策的相關(guān)內(nèi)容。綜合研究財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和資本成本率的目的是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。