考點(diǎn)：投資決策方法

　　常用的投資項(xiàng)目評(píng)估方法主要有：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法和獲利指數(shù)法。

　　（一）回收期法（payback）

　　1.非折現(xiàn)的回收期法(Non-discountedpayback)

　　投資回收期指項(xiàng)目帶來的現(xiàn)金流人累計(jì)至與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。回報(bào)年限越短，方案越有利。

　　2.折現(xiàn)的回收期法

　　折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計(jì)算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報(bào)期。

　　（二）凈現(xiàn)值法（NetPresentValue,NPV）

　　（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRateofReturn,IRR）

　　1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法

　　2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法(ModifiedInternalRateofReturn,MIRR)

　　修正的內(nèi)含報(bào)酬率法克服了內(nèi)含報(bào)酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個(gè)項(xiàng)自周期中資本成本率變動(dòng)的問題。

　　3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　（四）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較

　　1.凈現(xiàn)值法與資本成本

　　IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講，凈現(xiàn)值法是最佳的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習(xí)慣使用內(nèi)含報(bào)酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn)，應(yīng)在投資決策中結(jié)合實(shí)際予以運(yùn)用。

　　2.獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)估

　　對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報(bào)酬率法都會(huì)導(dǎo)致相同的結(jié)論。

　　3.互斥項(xiàng)目的評(píng)估

　　在進(jìn)行互斥項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。原因在于：

　　(1)項(xiàng)目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越高，但項(xiàng)目內(nèi)含的報(bào)酬率未必高。

　　(2)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間：某個(gè)項(xiàng)目前期的現(xiàn)金流人量較大，而另一個(gè)項(xiàng)目后期的現(xiàn)金流入量大。

　　4.多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率問題

　　內(nèi)含報(bào)酬率法存在多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號(hào)，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。

　　（五）現(xiàn)值指數(shù)法（ProfitabilityIndex,PI）

　　（六）投資收益法（ReturnonInvestedCapital,ROI）

　　（七）投資決策方法的總結(jié)

　　1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法

　　投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所振棄。企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，一般會(huì)利用各種投資決策方法加以比較分析，進(jìn)行綜合判斷。

　　2.折現(xiàn)的回收期法

　　折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性。較長的回收期表明：(1)企業(yè)的資本將被該項(xiàng)目長期占用，因而項(xiàng)目的流動(dòng)性相對(duì)較差;(2)必須對(duì)該項(xiàng)目未來較長時(shí)期的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，而項(xiàng)目周期越長，變動(dòng)因素越多，預(yù)期現(xiàn)金流不能實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。

　　3.凈現(xiàn)值法

　　凈現(xiàn)值法將項(xiàng)目的收益與股東的財(cái)富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當(dāng)NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)。但受項(xiàng)目的規(guī)模和現(xiàn)金流時(shí)間因素的影響，凈現(xiàn)值法不能反映出一個(gè)項(xiàng)目的"安全邊際"，即項(xiàng)目收益率高于資金成本率的差額部分。

　　4.內(nèi)含報(bào)酬率法

　　IRR法充分反映出了一個(gè)項(xiàng)目的獲利水平。但這一方法也有缺點(diǎn)，主要包括：(1)再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項(xiàng)目時(shí)，假定不同風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實(shí)情況。(2)多重收益率。在項(xiàng)目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時(shí)，各期現(xiàn)金流符號(hào)的每一次變動(dòng)，都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟(jì)意義的。

　　5.現(xiàn)值指數(shù)法

　　現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個(gè)相對(duì)于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項(xiàng)目的收益率寫風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)越高，說明項(xiàng)目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項(xiàng)目有可能仍然盈利。不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮，以利綜合判斷和決策。