二、多項選擇題

1.下列各項中，影響債券價值的有(　　)。

A.債券的期限

B.債券的票面利率

C.債券的面值

D.貼現(xiàn)利率

E.收益增長率

【答案】ABCD

【解析】影響債券價值的有債券的期限、票面利率、面值、貼現(xiàn)利率(市場利率)。

2.下列各項關于債券投資的說法中，正確的有(　　)。

A.債券的內在價值也稱為債券的理論價格

B.只有債券價值大于其購買價格時才值得投資

C.債券價值指的是未來收到的利息和收回本金的現(xiàn)值

D.市場利率的上升會導致債券價值的上升

E.債券投資收益比較穩(wěn)定、安全性好

【答案】ABCE

【解析】市場利率的上升會導致債券價值下降，D錯誤。

3.下列各項關于并購動因的說法中，正確的有(　　)。

A.獲取公司控制權增效

B.取得協(xié)同效應

C.向市場傳遞公司價值高估的信息

D.降低代理成本

E.管理者擴張動機

【答案】ABDE

【解析】向市場傳遞公司價值低估的信息，C錯誤。

4.下列各項關于并購支付方式的說法中，正確的有(　　)。

A.現(xiàn)金支付并購價款，是一種最簡捷、最迅速的方式

B.采用股票對價方式，即集團公司通過增發(fā)新股換取目標公司的股權，這種方式可以避免集團公司現(xiàn)金的大量流出，從而并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務風險

C.杠桿收購(LBO)是指集團公司通過借款的方式購買目標公司的股權，取得控制權后，再以目標公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款

D.杠桿并購需要目標公司具備有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預見的未來現(xiàn)金流量

E.賣方融資是指作為并購公司的集團公司需要向目標公司支付全額價款，價款缺口向銀行借款等方式融資支付并購價款的方式

【答案】ABCD

【解析】

區(qū)分：杠桿收購與賣方融資

杠桿收購(LBO)是指集團公司通過借款的方式購買目標公司的股權，取得控制權后，再以目標公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流量償付借款。通常有兩種情況:一是集團公司以目標公司的資產為抵押取得貸款購買目標公司股權;二是由風險資本家或投資銀行先行借給集團公司一筆“過渡性貸款”去購買目標公司的股權，取得控制權后，集團公司再安排目標公司發(fā)行債務或用目標公司未來的現(xiàn)金流量償付借款。

杠桿并購需要目標公司具備：

①有較高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預見的未來現(xiàn)金流量;

②公司的利潤與現(xiàn)金流量有明顯的增長潛力;

③具有良好抵押價值的固定資產和流動資產;

④有一支富有經(jīng)驗和穩(wěn)定的管理隊伍等。

賣方融資是指作為并購公司的集團公司暫不向目標公司支付全額價款，而是作為對目標公司所有者的負債，承諾在未來一定時期內分期、分批支付并購價款的方式。

選項E不正確。

5.下列關于投資項目經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量計算公式的表述中，錯誤的有(　　)。

A.現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅

B.現(xiàn)金凈流量=稅后利潤+折舊×(1-所得稅稅率)

C.現(xiàn)金凈流量=稅前利潤+折舊×所得稅稅率

D.現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊×所得稅稅率

E.現(xiàn)金凈流量=(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率

【答案】BCD

【解析】現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊=

(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率。

6.下列關于投資方案評價的凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的表述中，正確的有(　　)。

A.兩者都是絕對數(shù)指標，反映投資的效率

B.兩者都沒有考慮貨幣的時間價值因素

C.兩者都必須按照預定的折現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

D.兩者都不能反映投資方案的實際投資報酬率

E.兩者對同一投資方案的評價結果是—致的

【答案】CDE

【解析】凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標，選項A錯誤;凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法都考慮了資金的時間價值因素，選項B錯誤。

(2)評價

凈現(xiàn)值大于0，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率，項目具有財務可行性;

凈現(xiàn)值小于0，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率，項目則不可行。

凈現(xiàn)值等于0，說明方案的實際報酬率等于所要求的報酬率，不改變股東財富，沒有必要采納。

多個方案中，應選擇凈現(xiàn)值最大的方案

(3)折現(xiàn)率的確定方法

①以擬投資項目所在行業(yè)的平均收益率作為折現(xiàn)率;

②如果項目風險與企業(yè)風險不一致，則采用項目本身的加權資本成本作為折現(xiàn)率;

③如果項目風險與企業(yè)風險一致，則可采用企業(yè)的加權資本成本作為折現(xiàn)率。

(4)優(yōu)點

①適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策;

②能靈活地考慮投資風險。凈現(xiàn)值法在所設定的貼現(xiàn)率中包含投資風險報酬率要求，所以能有效地考慮投資風險。

(5)缺點

①所采用的貼現(xiàn)率不易確定;

②不適宜于對投資額差別較大的獨立投資方案的比較決策;

③凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。