答案與解析

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【答案】D

　　【解析】對于單一投資項目，凈現值大于0，等額年金大于0，現值指數大于1，內含報酬率大于資本成本。而會計報酬率沒有考慮貨幣時間價值和折舊對現金流量的影響，所以無法根據凈現值的大小判斷會計報酬率的大小，所以選項D錯誤。

　　2.

　　【答案】D

　　【解析】會計報酬率法的缺點：使用賬面利潤而非現金流量，忽視了折舊對現金流量的影響;忽視了凈利潤的時間分布對于項目經濟價值的影響。所以選項D錯誤。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】如果凈現值為正數，表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。如果凈現值為零，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。如果凈現值為負數，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應予放棄。所以選項A正確

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】由于乙方案的現值指數小于1，丁方案的內含報酬率為10%小于設定折現率12%，所以乙方案和丁方案均不可行;甲方案和丙方案的項目計算期不等，應選擇等額年金最大的方案為最優(yōu)方案。甲方案的等額年金=項目的凈現值/年金現值系數=項目的凈現值×投資回收系數=1000×0.177=177(萬元)，高于丙方案的等額年金150萬元，所以甲方案較優(yōu)。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】內含報酬率是使投資項目凈現值為零的折現率，所以本題的內含報酬率應該是夾在14%和16%之間。

　　6.

　　【答案】D

　　【解析】根據內含報酬率的計算原理可知，該指標不受設定折現率的影響。

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】不包括投資期的靜態(tài)回收期=4+5/20=4.25(年)。包括投資期的靜態(tài)回收期=2+4.25=6.25(年)。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】會計報酬率=120/(100+50)=80%。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】在計算內含報酬率時不必事先估計資本成本，只是最后才需要一個切合實際的資本成本來判斷項目是否可行。凈現值、現值指數和動態(tài)回收期都需要一個合適的資本成本，以便將現金流量折為現值，折現率的高低有時會影響方案的優(yōu)先次序。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】現值指數小于1，即表明該投資項目的報酬率小于預定的折現率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的情況下以項目現金流量流入抵償全部投資所需要的時間。這種方法考慮了資金的時間價值，但是沒有考慮回收期滿后的現金流量，所以，它不能測度項目的盈利性，只能測度項目的流動性和風險。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】如果是投資額不同引起的(項目的壽命相同)，對于互斥項目應當以凈現值法優(yōu)先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】首先根據各項目的現值指數進行排序，優(yōu)先順序為B、A、C。在資本限額內優(yōu)先安排現值指數高的項目，即優(yōu)先安排B，由于剩余資金只能再投資C項目，所以這種情況下可以獲得凈現值1200+1100=2300(萬元);如果將資本全部投資A項目，可以獲得凈現值2000萬元。由于總量有限時的資本分配決策的原則是選擇凈現值最大的組合，因此，應當選擇B、C項目，放棄A項目。

　　14.

　　【答案】B

　　【解析】本題的考核點是投資項目現金流出量的內容。折舊屬于非付現營業(yè)費用，并不會引起現金流出，所以不屬于投資項目現金流出量的內容。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】第二年新增的營運資本=流動資產增加額-流動負債增加額=(6000-4000)-(3000-2000)=1000(萬元)。

　　16.

　　【答案】B

　　【解析】營業(yè)現金毛流量=(營業(yè)收入-付現營業(yè)費用)×(1-所得稅稅率)+折舊抵稅=[50000-(30000-5000)]×(1-25%)+5000×25%=18750+1250=20000(元)。

　　17.

　　【答案】D

　　【解析】已提折舊=8×[40000×(1-10%)/10]=28800(元);賬面凈值=40000-28800=11200(元);變現損失=11200-10000=1200(元);變現損失抵稅=1200×25%=300(元);現金凈流量=10000+300=10300(元)。

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】AB

　　【解析】內含報酬率指標是方案本身的報酬率，其指標大小不受折現率高低的影響。折現率越高，折現回收期會越大。

　　2.

　　【答案】ABD

　　【解析】若凈現值大于0，等額年金一定大于0，現值指數一定大于1，內含報酬率一定大于資本成本，所以利用凈現值、等額年金、現值指數或內含報酬率對同一個項目進行可行性評價時，會得出完全相同的結論。而回收期與凈現值的評價結論可能會發(fā)生矛盾。

　　3.

　　【答案】CD

　　【解析】凈現值為負數，該投資項目的內含報酬率小于資本成本，方案不可行。但不表明該方案為虧損項目或內含報酬率小于0。

　　4.

　　【答案】ABC

　　【解析】投資項目的回收期指標只考慮了部分現金流量，沒有考慮回收期以后的現金流量，選項D錯誤。

　　5.

　　【答案】ABD

　　【解析】內含報酬率的大小不受折現率高低的影響。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】互斥方案的評價指標：如果項目壽命期相同，采用凈現值法或者等額年金法的決策結論一致;如果項目壽命期不同，采用等額年金法或共同年限法。

　　7.

　　【答案】CD

　　【解析】共同年限法比較直觀，易于理解，但是預計現金流量的工作很難。等值年金法應用簡單，但不便于理解。兩種方法存在共同的缺點：(1)有的領域技術進步快，目前就可以預期升級換代不可避免，不可能原樣復制;(2)如果通貨膨脹比較嚴重，必須考慮重置成本的上升，這是一個非常具有挑戰(zhàn)性的任務，對此兩種方法都沒有考慮;(3)從長期來看，競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時沒有考慮。

　　8.

　　【答案】BC

　　【解析】互斥方案下，內含報酬率法可能會出現與凈現值法結論不一致的情況，所以內含報酬率法不適用于互斥方案的比較;凈現值法適用于項目壽命相同的多個互斥方案的比較決策;共同年限法和等額年金法適用于項目投資額不同而且壽命不相同的多個互斥方案的比較決策。

　　9.

　　【答案】AD

　　【解析】增加的生產線價款和墊支的營運資本會引起現金流出，選項A不正確;增加的營業(yè)收入扣除有關的付現營業(yè)費用增量后的余額是一項現金流入，選項D不正確。

　　10.

　　【答案】BD

　　【解析】原始投資額=45×3+70=205(萬元)，所以選項A不正確;第3年現金凈流量=-墊支的營運資金=-70萬元，所以選項B正確;第7年現金凈流量=60+(45×3-11)/8-40=35.5(萬元)，所以選項C不正確;第11年現金凈流量=60+(45×3-11)/8+40/4+70+11=166.5(萬元)，所以D選項正確。

　　11.

　　【答案】BCD

　　【解析】營業(yè)現金毛流量=營業(yè)收入-付現營業(yè)費用-所得稅，所以選項A不正確;選項B、C、D作為營業(yè)現金毛流量的計算公式都是正確的。

　　12.

　　【答案】AB

　　【解析】使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的資本成本，應具備兩個條件：一是項目的經營風險與企業(yè)當前資產的平均經營風險相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。

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