參考答案及解析：

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 采用固定股利支付率政策，當公司實現較多盈余時，支付較多股利;而當公司盈余較少時，分配的股利也較少，從而易給投資者公司不穩(wěn)定的感覺。

　　2、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 按照股票回購的地點不同，可分為場內公開收購和場外協議收購兩種;按照股票回購的對象不同，可分為在資本市場上進行回購、向全體股東招標回購和向個別股東協商回購;按照籌資方式不同，可分為舉債回購、現金回購和混合回購;按照回購價格的確定方式不同，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。

　　3、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 發(fā)放股票股利可以導致普通股股數增加，股票總市場價值不變，所以，選項A的說法不正確;發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場價值=發(fā)放股票股利后原股東的持股比例×發(fā)放股票股利后的盈利總額×發(fā)放股票股利后的市盈率，由于發(fā)放股票股利不影響股東的持股比例并且盈利總額不變，所以，選項B的說法正確;發(fā)放股票股利會影響未分配利潤和股本，而進行股票分割并不影響這些項目，所以選項C的說法不正確;對股東來講，股票回購后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現金股利后股東則需繳納股息稅，所以，選項D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內，所以選項C的說法不正確。

　　5、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，企業(yè)應采取低現金股利比率的分配政策，所以選項B的表述不正確;客戶效應理論認為，邊際稅率高的投資者會選擇實施低股利支付率的股票，所以選項C的表述不正確;在股東與債權人之間存在代理沖突時，債權人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率，所以選項D的表述不正

　　6、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 較多地支付現金股利會減少公司的現金持有量，使公司的流動性降低。

　　7、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 剩余股利政策下的股利發(fā)放額=500000-600000×1/2=200000(元)，每股股利=200000/100000=2(元)。

　　8、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好者，由于其稅負高，并且偏好資本增長，他們希望公司少發(fā)放現金股利，并希望通過獲得資本利得適當避稅，因此，公司應實施低現金分紅比例，甚至不分紅的股利政策。

　　9、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 送股比例=2/10=20%，因為盈利總額不變，所以，送股后的每股收益=目前的每股收益/(1+送股比例)=1.2/(1+20%)=1(元);因為市盈率不變，所以，送股后的市盈率=送股前的市盈率=21.6/1.2=18，因此，送股后的每股市價=18×1=18(元)。

　　10、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。發(fā)放股票股利可以導致股數增加，但是不會導致每股面額降低，也不會對公司股東權益總額產生影響(僅僅是引起股東權益各項目的結構發(fā)生變化)，發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，市盈率不變，會由于普通股股數增加而引起每股收益和每股市價的下降。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。股票分割時，發(fā)行在外的股數增加，使得每股面額降低，每股盈余下降;但公司價值不變，股東權益總額、以及股東權益內部各項目及其相互間的比例也不會改變。對于公司來講，實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數降低每股市價，從而吸引更多的投資者。

　　11、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 信號理論認為通常情況下，隨著股利支付率增加，股票價格應該是上升的;但增發(fā)股利向股東和投資者傳遞的不一定都是好消息，如果考慮處于成熟期的企業(yè)，其盈利能力相對穩(wěn)定，此時企業(yè)宣布增發(fā)股利特別是發(fā)放高額股利，可能意味著該企業(yè)目前沒有新的前景很好的投資項目，預示著企業(yè)的成長性趨緩甚至下降，此時，隨著股利支付率的提高，股票價格應該是下降的。

　　12、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 公司支付較高的股利，就會導致留存盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權，因此控股權股東為了防止控制權稀釋，寧肯不分配股利。

　　13、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 按照凈利潤的限制，公司年度累計凈利潤必須為正數時才可發(fā)放股利，以前年度(不僅僅是五年)的虧損必須足額彌補。

　　14、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 根據“一鳥在手”理論所體現的收益與風險的選擇偏好，股東更傾向于現金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票，所以選項B的說法不正確。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利，在盈余多的年份，再根據實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。所以選項B不正確。

　　2、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 導致企業(yè)有可能采取低股利政策(或少分多留政策或偏緊的股利政策)的因素有：(1)股東出于控制權考慮;(2)股東出于避稅考慮;(3)公司舉債能力弱;(4)企業(yè)的投資機會較多;(5)處于成長中的公司;(6)盈余不穩(wěn)定的企業(yè);(7)資產流動性差的企業(yè);(8)從資本成本考慮，如果公司有擴大資金的需要;(9)通貨膨脹;(10)直接用經營積累償還債務和債務合同約束。

　　【點評】本題考核股利政策的影響因素，在哪些情況下可以采用低股利政策。我們逐個選項進行分析，股東出于避稅考慮，往往反對公司發(fā)放較多的股利，是采用低股利政策的，所以選項A是答案;處于成長中的公司，是有著比較好的投資機會的，這樣也是希望少發(fā)股利的，所以選項B是答案。處于經營收縮的公司，沒有好的投資項目，可以多發(fā)放股利，所以選項C不是答案。資產流動性較差的公司，是需要少發(fā)股利的，所以選項D是答案。這樣的題目不需要死記硬背的，我們通過分析即可得出答案。

　　3、

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 在現實條件下，現金股利稅與資本利得稅不僅是存在的，而且會表現出差異，所以選項A的說法不正確;如果存在股票的交易成本，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現金股利支付率政策，所以選項D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 正處于通貨膨脹時期的公司、公司償債能力較差、公司的舉債能力較弱都會采取低股利政策。

　　5、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 股票回購對股東的意義：(1)在資本利得稅低于股息稅的前提下，股東可以獲得納稅上的好處;(2)總體上來說，股票回購對股東利益具有不確定的影響。股票回購對公司的意義：(1)向市場傳遞股價被低估的信號;(2)有助于提高每股收益;(3)避免股利波動帶來的負面影響;(4)發(fā)揮財務杠桿的作用;(5)在一定程度上降低公司被收購的風險;(6)調節(jié)所有權結構。

　　6、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 如果在企業(yè)進行股利分配的決策過程中，同時伴隨著其他公司財務決策，并處于不同公司的治理機制條件下(如所有權結構、經理人員持股、董事會結構特征等)，基于代理理論對股利分配政策選擇的分布將是多種因素權衡的復雜過程，所以選項A的說法正確。在股東與債權人之間存在代理沖突時，債權人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利政策，所以選項B的說法正確;當企業(yè)擁有較多的自由現金流時，實施高股利支付率的股利政策有助于降低因經理人員與股東之間的代理沖突而引發(fā)的這種自由現金流的代理成本，所以選項C的說法正確;處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用多分配少留存的股利政策，以防控股股東的利益侵害，所以選項D的說法正確。

　　7、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 每股送0.3股，由于每股面值1元，因此，繳納的個人所得稅=0.3×1×10%=0.03(元)，每股現金股利0.06元，繳納的個人所得稅=0.06×10%=0.006(元)，每股繳納的個人所得稅=0.03+0.006=0.036(元)，扣稅后每股實際發(fā)放的現金股利=0.06-0.036=0.024(元)，所以，選項A的說法正確。送股(即發(fā)放股票股利)增加的股本=50000×3/10=15000(萬元)，轉股(即資本公積轉增股本)增加的股本=轉股(即資本公積轉增股本)減少的資本公積=50000×5/10=25000(萬元)，所以，選項BC的說法正確。發(fā)放現金股利減少的未分配利潤=50000×0.06=3000(萬元)，送股(即發(fā)放股票股利)減少的未分配利潤=50000×3/10=15000(萬元)，所以，選項D的說法正確。

　　8、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 在股利登記日之后登記在冊的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權領取本期分配的股利。在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權利。

　　9、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 股利宣告日應該是2011年3月16日，所以選項A的說法不正確;除息日也叫除權日，指的是股權登記日的下一個交易日，本題中的股權登記日為2011年3月26日，由于是周五，而周六和周日并不是交易日，所以，除息日和除權日都應該是2011年3月29日，即選項B的說法正確，選項C、D的說法不正確。

　　10、

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票，偏好少分現金股利、多留存，用于再投資。邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票，希望支付較高而且穩(wěn)定的現金股利。

　　11、

　　【正確答案】 BD

　　【答案解析】 采用固定股利政策時，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格;低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性，當公司盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感，而當盈余有較大幅度增加時，則可適度增發(fā)股利，把經濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對公司的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格;在剩余股利政策和固定股利支付率政策下，各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。

　　12、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 股利無關論認為股利分配對公司的市場價值不會產生影響。股利無關論認為：(1)投資者并不關心公司股利的分配;(2)股利的支付比率不影響公司的價值。所以選項A、B、C的說法正確。

　　13、

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 現金股利的支付不會改變股東所持股份的比例關系，因而不會改變企業(yè)的控股權結構，所以選項A的說法不正確;但是現金股利支付的多寡直接會影響企業(yè)的留存收益，進而影響股東權益所占份額，所以現金股利分配后企業(yè)的資本結構發(fā)生了變化，選項B的說法正確;財產股利方式目前在我國公司實務中很少使用，但是并非法律所禁止，所以選項C的說法不正確;財產股利是以現金以外的資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券支付給股東，而負債股利是公司以負債支付股利，通常是以公司的應付票據支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的，所以選項D的說法不正確。

　　14、

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 根據資本保全的限制，股利的支付不能減少法定資本，如果一個公司的資本已經減少或因支付股利而引起資本減少，則不能支付股利，選項A正確;根據無力償付的限制，如果一個公司已經無力償付負債，或股利支付會導致公司失去償債能力，則不能支付股利。

　　15、

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 客戶效應理論認為，公司在制定或調整股利政策時，不應該忽視股東對股利政策的需求，所以選項B的說法不正確;根據“一鳥在手”理論所體現的收益與風險的選擇偏好，股東更偏好于現金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票，所以選項C的說法不正確。

　　三、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】 預計明年投資所需的權益資金=200×60%=120(萬元)

　　本年發(fā)放的股利=250-120=130(萬元)(1分)

　　理由：公司采用剩余股利政策的根本理由是為了保持理想資本結構，使加權平均資本成本最低。(1分)

　　【正確答案】 本年發(fā)放的股利=上年發(fā)放的股利=120(萬元)(1分)

　　優(yōu)缺點：采用固定股利政策，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票價格;有利于投資者安排股利收入和支出。

　　該股利政策的缺點在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。當盈余較低時仍要支付固定的股利，這可能導致資金短缺;同時不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。(1分)

　　【正確答案】 固定股利支付率=120/200×100%=60%

　　本年發(fā)放的股利=250×60%=150(萬元)(1分)

　　優(yōu)缺點：采用固定股利支付率政策，能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待了每一位股東。但是，在這種股利政策下，各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價格不利。(1分)

　　【正確答案】 正常股利額=400×0.1=40(萬元)

　　額外股利額=(250-40)×30%=63(萬元)

　　本年發(fā)放的股利=40+63=103(萬元) (1分)

　　優(yōu)點：使公司具有較大的靈活性，并在一定程度上有利于穩(wěn)定股價;使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。(1分)