答案解析

　　一 、單項選擇題

　　1. 【答案】 A

　　【解析】

　　債券估值的基本模型是：

　　=I×(P/A，i，n)+M×(P/F，i，n)。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　2. 【答案】 B

　　【解析】

　　等風險投資的必要報酬率高于票面利率，說明兩者均是折價發(fā)行債券，折價發(fā)行債券，付息頻率越快，債券價值越低，所以選項B正確。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　3. 【答案】 C

　　【解析】

　　債券價值=1000×(1+10%×6)/(1+12%×6)=930.23(元)。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　4. 【答案】 D

　　【解析】

　　2015年6月1日債券價值=1000×10%+1000×10%×(P/A，5%，3)+1000×(P/F，5%，3)=1236.12，2015年3月1日債券價值=1236.12/(1+5%)4/6=1196.56(元)。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　5. 【答案】 C

　　【解析】

　　對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　6. 【答案】 A

　　【解析】

　　選項B表示的是分期付息的折價發(fā)行債券;選項C表示分期付息的平價發(fā)行債券;選項D屬于假設付息期無限小情況下的溢價發(fā)行債券。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　7. 【答案】 C

　　【解析】

　　計算債券價值時折現(xiàn)率一般采用當前等風險投資的市場利率。

　　【知識點】 普通股價值的評估方法,普通股價值的評估方法

　　8. 【答案】 C

　　【解析】

　　債券的價值=1000×4%×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33(元)。

　　【知識點】 債券價值的評估方法

　　9. 【答案】 A

　　【解析】

　　債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，即使得未來現(xiàn)金流量(包括利息和到期本金)的現(xiàn)值等于債券購入價格的那一個折現(xiàn)率，也就是指債券投資的內含報酬率。選項B不全面沒有包括本金;選項C沒有強調出持有至到期日;選項D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。

　　【知識點】 債券的到期收益率

　　10. 【答案】 D

　　【解析】

　　到期收益率是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率，假設到期收益率為i，則有1120=1000×8%×(P/A,i，3)+1000×(P/F，i，3)

　　當i=4%時，1000×8%×(P/A,4%，3)+1000×(P/F，4%，3)=1111.008(元)

　　當i=3%時，1000×8%×(P/A,3%，3)+1000×(P/F，3%，3)=1141.388(元)

　　利用內插法可得，i=3.7%。

　　【知識點】 債券的到期收益率

　　11. 【答案】 B

　　【解析】

　　股票的預期收益率=0.6/20+5%=8%。

　　【知識點】 普通股價值的評估方法

　　12. 【答案】 B

　　【解析】

　　利潤留存率=1-5/20=75%

　　權益凈利率=每股收益/每股凈資產=20/160=12.5%

　　可持續(xù)增長率=

　　β=0.4×(12%/3%) =1.6

　　A股票投資的必要報酬率=5%+1.6×(10%-5%)=13%

　　A股票的價值=

　　【知識點】 普通股價值的評估方法

　　13. 【答案】 C

　　【解析】

　　股票價值=5/8%=62.5(萬元)。

　　【知識點】 普通股價值的評估方法

　　14. 【答案】 B

　　【解析】

　　第1年股利=2×(1+18%)=2.36(元);

　　第2年股利=2×(1+18%)2=2.78(元);

　　第3年股利=2.78×(1+12%)=3.11(元)。

　　股票價值=2.36×(P/F，12%，1)+2.78×(P/F，12%，2)+3.11×(P/F，12%，3)+3.11×(1+10%)/(12%-10%)×(P/F，12%，3)=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×(1+10%)/(12%-10%)×0.7118=128.29(元)。

　　【知識點】 普通股價值的評估方法

　　15. 【答案】 A

　　【解析】

　　股票價值=股利/當前等風險投資的市場利率，股票市價=股利/股票預期報酬率，所以當股票市價低于股票價值時，預期報酬率高于當前等風險投資的市場利率。

　　【知識點】普通股的期望報酬率

　　【知識點】 普通股的期望報酬率

　　16. 【答案】 C

　　【解析】

　　當前股價P0=D1/(R-g)=D0×(1+g)/(R-g)

　　一年后股價P1=D2/(R-g)=D1×(1+g)/(R-g)

　　所以：股價增長率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(R-g)-D0×(1+g)/(R-g)]/[D0×(1+g)/(R-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g

　　由此可知：固定股利增長率中的g，可解釋為股價增長率。

　　【知識點】 普通股的期望報酬率

　　17. 【答案】 C

　　【解析】

　　相對于普通股而言，優(yōu)先股具有如下特殊性：(1)優(yōu)先分配股利;(2)優(yōu)先分配剩余財產;(3)表決權限制。即除特殊情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權。由此可知，選項A、B、D均是相對于普通股而言優(yōu)先股的特殊性，優(yōu)先股股東并沒有優(yōu)先認購新發(fā)行股票的權利，所以選項C不正確。

　　【知識點】 優(yōu)先股的特殊性

　　18. 【答案】 A

　　【解析】

　　優(yōu)先股的每股發(fā)行價格應=優(yōu)先股每期股息/優(yōu)先股資本成本+每股發(fā)行費用=10/10%+5=105(元)，所以選項A正確。

　　【知識點】 優(yōu)先股價值的評估方法

　　二 、多項選擇題

　　1. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　按照償還方式，債券分為到期一次債券和分期債券。發(fā)行公司于債券到期日一次集中清償本息的，為到期一次債券;一次發(fā)行而分期、分批償還的債券為分期債券。選項C、D屬于按照債券的償還時間的分類。

　　【知識點】 債券的類型

　　2. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　上市債券的優(yōu)點：(1)信用度高;(2)變現(xiàn)速度快;(3)容易吸引投資者。上市債券的缺點：(1)上市條件較為嚴格;(2)需要承擔上市費用。

　　【知識點】 債券的類型

　　3. 【答案】 B, C, D

　　【解析】

　　只有“分期付息”的溢價債券價值才會逐漸下降，到期一次還本付息的債券價值會逐漸上升，所以選項A錯誤;對于折價發(fā)行的平息債券，折現(xiàn)率大于票面利率，計息期利率也是一樣，所以選項B正確;債券的利率風險是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。債券到期時間越長，債券的利率風險越大，所以選項C正確;對于流通債券，即使票面利率低于市場利率，其債券價值也有可能高于面值，所以選項D正確。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　4. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　題目中如果沒有給出前提“假設付息期無限小”，則默認為利息的支付影響債券價值，則債券價值波動變化;而如果假設付息期無限小，則默認為利息在整個債券生命周期平均分攤，此時債券價值直線變化。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　5. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降;溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升;平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　6. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　折價發(fā)行的債券，隨著到期日的臨近，債券價值波動上升，所以債券價值越接近到期日，債券的價值可能超過面值。選項A正確，選項B錯誤;溢價發(fā)行的債券，隨著到期日的臨近，債券價值波動下降，在到期日之前，債券價值是一直大于面值的。選項C錯誤，選項D正確。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　7. 【答案】 A, C, D

　　【解析】

　　溢價發(fā)行的平息債券發(fā)行后債券價值隨著到期日的臨近是波動下降的，因為溢價債券在發(fā)行日和付息時點債券的價值都是高于面值的，而在兩個付息日之間債券的價值又是上升的，所以至到期日之前債券的價值會一直高于債券面值。

　　【知識點】 債券的價值因素

　　8. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　對于折價發(fā)行的債券加快付息頻率會使債券價值下降，所以選項A正確;對于折價發(fā)行的債券，到期時間越長，表明未來獲得的低于市場利率的利息情況越多，則債券的價值越低，選項B正確;提高票面利率會使債券價值提高，選項C錯誤;等風險債券的市場利率上升，債券價值下降，選項D正確。

　　【知識點】 普通股價值的評估方法

　　9. 【答案】 A, C

　　【解析】

　　債券價值的計算公式為：

　　債券價值=票面金額/(1+市場利率)n+

　　(票面金額×票面利率)/(1+市場利率)t

　　從公式中可看出，市場利率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價值同向變動，市場利率與債券價值是反向變動，但折現(xiàn)率對債券價值的影響隨著到期時間的縮短會變得越來越不敏感。

　　【知識點】 債券價值的評估方法

　　10. 【答案】 A, B, C, D

　　【解析】

　　由于每季度付息一次，所以票面年利率8%為A債券的報價年利率，其計息期利率為8%/4=2%。由于平價發(fā)行，所以A債券的報價折現(xiàn)率=A債券的報價票面利率=8%，其季度有效折現(xiàn)率為8%/4=2%(即計息期折現(xiàn)率)。A債券的年有效折現(xiàn)率=(1+8%/4)4-1=8.24%。

　　【知識點】 債券價值的評估方法

　　11. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%為債券的報價票面利率，其計息期利率為4%(即8%/2)。又由于平價發(fā)行，所以，債券的報價折現(xiàn)率=債券的報價票面利率=8%，其計息期利率為4%(即計息期利率為8%/2)。A債券的年有效折現(xiàn)率=(1+8%/2)2-1=8.16%。

　　【知識點】 債券價值的評估方法

　　12. 【答案】 C, D

　　【解析】

　　只要是平價發(fā)行的債券，無論其計息方式如何，其票面利率與到期收益率一致。教材指出，除非特別指明，必要報酬率與票面利率采用同樣的計息規(guī)則，包括計息方式(單利還是復利)。

　　【知識點】 債券的到期收益率

　　13. 【答案】 C, D

　　【解析】

　　“股票價值=D1/(RS-g)”是固定增長股票的價值公式，即股利增長率固定不變的股票價值公式，選項A的說法不正確;其中的“D1/(RS-g)”表示的是未來無窮多期股利的現(xiàn)值，而不是未來第一期股利的現(xiàn)值，故選項B的說法不正確;由于這個公式中沒有體現(xiàn)股票出售收入的現(xiàn)值，所以，這個公式適用于股東永遠持有股票(即不打算出售股票)的情況，即選項C的說法正確;其中的g指的是股利增長率，由于在可持續(xù)增長的情況下，可持續(xù)增長率=股利增長率，所以，選項D的說法正確。

　　【知識點】 債券價值的評估方法

　　14. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　Ks=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%，P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。

　　【知識點】 普通股的期望報酬率

　　15. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　根據(jù)固定增長股利模型可以得到R=D1/P0+g這個公式告訴我們，股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利的增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此，g也可以解釋為資本利得收益率，所以，選項A、B正確。

　　【知識點】 普通股的期望報酬率

　　16. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　除以下情況外，優(yōu)先股股東不出席股東大會會議，所持股份沒有表決權：(1)修改公司章程中與優(yōu)先股相關的內容;(2)一次或累計減少公司注冊資本超過10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發(fā)行優(yōu)先股;(5)公司章程規(guī)定的其他情形。上述事項的決議，除須經出席會議的普通股股東(含表決權恢復的優(yōu)先股股東)所持表決權的2/3以上通過之外，還須經出席會議的優(yōu)先股股東(不含表決權恢復的優(yōu)先股股東)所持表決權的2/3以上通過。

　　【知識點】 優(yōu)先股的特殊性

　　三 、計算分析題

　　1. 【答案】

　　(1)A債券的當前價格=1000×(P/F，6%，5)=1000×0.7473=747.3(元)

　　B債券的到期收益率與票面利率相等，所以其當前的價格等于面值即1000元

　　C債券的當前價格=100×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=100×4.2124+1000×

　　0.7473=1168.54(元)。

　　(2)A債券一年后的價格=1000×(P/F，6%，4)=1000×0.7921=792.1(元)

　　B債券一年后的價格還是票面價格即1000元

　　C債券一年后的價格=100×(P/A，6%，4)+1000×(P/F，6%，4)=100×3.4651+1000×0.7921=1138.61(元)。

　　(3)投資A債券的稅后收益率=收益/投資額=(792.1-747.3)×(1-20%)/747.3=4.8%

　　投資B債券的稅后收益率=60×(1-25%)/1000=4.5%

　　投資C債券的稅后收益率=[100×(1-25%)+(1138.61-1168.54)+(1168.54-1138.61)×20%]/1168.54=4.37%。

　　【解析】

　　【知識點】 債券的到期收益率

　　2. 【答案】

　　方案一:半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%

　　方案二：1000=250×(P/A，i，5)，

　　當i=8%時，250×3.9927=998.175

　　當i=7%時，250×4.1002=1025.05

　　所以(i-7%)/(8%-7%)=(1000-1025.05)/(998.175-1025.05)

　　得到i=7.93%

　　方案三：1000×(1-10%)=(80-1000×10%×3%)×(P/A，i，5)+1000×(1-10%)×(P/F，i，5)

　　即900=77×(P/A，i，5)+900×(P/F，i，5)

　　當i=8%時，77×(P/A，i，5)+900×(P/F，i，5)=77×3.9927+900×0.6806=919.98

　　當i=9%時，77×(P/A，i，5)+900×(P/F，i，5)=77×3.8897+900×0.6499=884.42

　　所以(i-8%)/(9%-8%)=(900-919.98)/(884.42-919.98)

　　得到i=8.56%

　　或：i=(80-100×3%)/[1000×(1-10%)]=8.56%

　　由于方案二的資本成本最低，所以甲公司應當選擇方案二。

　　【解析】

　　【知識點】 債券的到期收益率

　　3. 【答案】

　　(1)股票的必要報酬率=2%+1.5×(6%-2%)=8%

　　股票的價值=0.2×(P/F，8%，1)+0.4×(P/F，8%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，8%，3)

　　=0.2×0.9259+0.4×0.8573+5.5×0.7938=4.894(元)

　　所以，當股票價格低于4.894元投資者可以購買。

　　(2)NPV=0.2×(P/F，i，1)+0.4×(P/F，i，2)+(0.65+4.85)×(P/F，i，3)-5

　　當i=8%，NPV=0.2×(P/F，8%，1)+0.4×(P/F，8%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，8%，3)-5=-0.106(元)

　　當i=6%，NPV=0.2×(P/F，6%，1)+0.4×(P/F，6%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，6%，3)-5=0.1625(元)

　　所以，該項投資的持有期報酬率為7.21%。

　　【解析】

　　【知識點】 普通股的期望報酬率

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