參考答案與解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】如果投入資本相同、利潤取得的時(shí)間相同、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)相同，利潤最大化是一個(gè)可以接受的觀念，A不對;假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義，B錯誤;假設(shè)股東投資資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義，C正確;財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度應(yīng)用股東權(quán)益的市場增加值度量。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用，選項(xiàng)B、D對息稅前利潤和利息費(fèi)用沒有影響，而C選項(xiàng)會增加借款利息，從而會使利息保障倍數(shù)下降，所以選項(xiàng)B、C、D都不正確。選項(xiàng)A會使息稅前利潤增加，所以能提高企業(yè)利息保障倍數(shù)。

　　3.

　　【答案】C

　　【解析】由于滿足可持續(xù)增長的假設(shè)條件，本年的可持續(xù)增長率等于上年的可持續(xù)增長率，本年的實(shí)際銷售增長率也等于上年的可持續(xù)增長率。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】根據(jù)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式可知，選項(xiàng)A的說法正確;由于投資組合的β系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)B的說法正確;選項(xiàng)C是資本市場線的含義，不是證券市場線的含義，選項(xiàng)C的說法錯誤;證券市場線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。投資者對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感程度越強(qiáng)，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，證券市場線的斜率越大，選項(xiàng)D的說法正確。

　　5.

　　【答案】D

　　【解析】由于半年付息一次，債券的報(bào)價(jià)利率=8%，所以債券的計(jì)息期利率=8%/2=4%，債券的有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%。若不考慮付息期之間價(jià)值變化的情況下，債券價(jià)值不變，但是若考慮付息期之間價(jià)值變化的情況下，債券價(jià)值呈周期性波動。

　　6.

　　【答案】B

　　【解析】在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項(xiàng)A錯誤，選項(xiàng)B正確;在確定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的代表，所以選項(xiàng)C錯誤;在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，廣泛采用的是每周或每月的報(bào)酬率，年度報(bào)酬率較少采用，選項(xiàng)D錯誤。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。對籌資人來說可以違約的能力會使借款的實(shí)際成本低于債務(wù)的承諾收益。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】內(nèi)在市凈率=(權(quán)益凈利率×股利支付率)/(股權(quán)成本−增長率)，從公式可以看出增長率與市凈率同向變動，所以，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，市凈率越大。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】選項(xiàng)B沒有考慮到等資本結(jié)構(gòu)假設(shè);對于互斥投資項(xiàng)目，當(dāng)投資規(guī)模不同而壽命期相同時(shí)可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價(jià)，選項(xiàng)C錯誤;選項(xiàng)D沒有考慮到增加債務(wù)會使股東要求的報(bào)酬率由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加而提高。

　　10.

　　【答案】B

　　【解析】股票價(jià)格波動率越大，期權(quán)的價(jià)格越高。執(zhí)行價(jià)格對期權(quán)價(jià)格的影響與股票價(jià)格相反�？礉q期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越小�？吹�期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高，其價(jià)值越大;對美式看漲期權(quán)來說，較長的到期時(shí)間能增加期權(quán)的價(jià)值，到期時(shí)間越長，發(fā)生不可預(yù)知事件的可能性越大，股價(jià)的變動范圍越大，美式期權(quán)的價(jià)格越高，無論看漲還是看跌期權(quán)都如此;無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越小，看漲期權(quán)的價(jià)格越高，而看跌期權(quán)的價(jià)格越低。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】資本市場分為三種有效程度：(1)弱式有效市場，指股價(jià)只反映歷史信息的市場;(2)半強(qiáng)式有效市場，指價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息的市場;(3)強(qiáng)式有效市場，指價(jià)格不僅能反映歷史的和公開的信息，還能反映內(nèi)部信息的市場。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大;按照權(quán)衡理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值;按照代理理論的觀點(diǎn)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值+利息抵稅的現(xiàn)值-財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益現(xiàn)值，由此可知，權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴(kuò)展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴(kuò)展，所以，選項(xiàng)A、C的說法正確，選項(xiàng)D錯誤。優(yōu)序融資理論的觀點(diǎn)是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇，故選項(xiàng)B的說法正確。

　　13.

　　【答案】D

　　【解析】稅差理論認(rèn)為如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策，所以選項(xiàng)D錯誤。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】本題考核影響股利分配政策的因素。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng)A不正確;市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加，資產(chǎn)的流動性降低，公司往往支付較低的股利，所以選項(xiàng)B不正確;經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機(jī)會時(shí)，應(yīng)增加股利的發(fā)放，所以選項(xiàng)C正確;如果企業(yè)要擴(kuò)大籌資規(guī)模，則對資金的需求增大，所以會采用低股利政策，即選項(xiàng)D不正確。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.

　　【答案】AD

　　【解析】作業(yè)動因分為三類：即業(yè)務(wù)動因、持續(xù)動因和強(qiáng)度動因。在這三類作業(yè)動因中，業(yè)務(wù)動因的精確度最差，但其執(zhí)行成本最低;強(qiáng)度動因的精確度最高，但其執(zhí)行成本最昂貴;而持續(xù)動因的精確度和成本則居中。

　　2.

　　【答案】CD

　　【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低的組合凈收入和組合凈損益，選項(xiàng)A錯誤，拋補(bǔ)看漲期權(quán)鎖定了最高的組合凈收入和組合凈損益，選項(xiàng)B錯誤。

　　3.

　　【答案】BD

　　【解析】按照我國《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的有關(guān)規(guī)定上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股采取固定股息率，選項(xiàng)A錯誤;未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一個(gè)會計(jì)年度，選項(xiàng)C錯誤。

　　4.

　　【答案】AD

　　【解析】學(xué)習(xí)和成長維度解決“我們是否能繼續(xù)提高并創(chuàng)造價(jià)值”的問題，可用的指標(biāo)有新產(chǎn)品開發(fā)周期、員工滿意度、平均培訓(xùn)時(shí)間、再培訓(xùn)投資和關(guān)鍵員工流失率等。

　　5.

　　【答案】ABCD

　　【解析】變動成本=銷售額×變動成本率，在邊際貢獻(xiàn)式本量利圖中，如果自變量是銷售額，則變動成本線的斜率=變動成本率=30/50×100%=60%，因此，選項(xiàng)A的說法正確;在保本狀態(tài)下(即盈虧臨界點(diǎn)下)，利潤=0，盈虧臨界點(diǎn)銷量=固定成本/(單價(jià)-單位變動成本)=5000/(50-30)=250(件)，盈虧臨界點(diǎn)的作業(yè)率=250/500×100%=50%，因此，選項(xiàng)B的說法正確;安全邊際中的邊際貢獻(xiàn)等于企業(yè)息稅前利潤，而息稅前利潤=500×50-500×30-5000=5000(元)，所以選項(xiàng)C的說法正確;利潤對銷量的敏感系數(shù)為經(jīng)營杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)=1/安全邊際率=1/50%=2，所以選項(xiàng)D的說法正確。

　　6.

　　【答案】AD

　　【解析】財(cái)務(wù)預(yù)算是關(guān)于資金籌措和使用的預(yù)算，包括短期的現(xiàn)金收支預(yù)算和信貸預(yù)算，以及長期的資本支出預(yù)算和長期資金籌措預(yù)算，所以選項(xiàng)A正確;制造費(fèi)用通常分為變動制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用。變動制造費(fèi)用與生產(chǎn)量直接相關(guān)，所以變動制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來編制。固定制造費(fèi)用，通常與本期產(chǎn)量無關(guān)，需要按每期實(shí)際需要的支付額預(yù)計(jì)，所以選項(xiàng)B不正確;滾動預(yù)算是不受會計(jì)年度制約，預(yù)算期始終保持在一定時(shí)間跨度的預(yù)算方法，選項(xiàng)C不正確。

　　7.

　　【答案】BC

　　【解析】經(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)，例如處于成長階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高，所以選項(xiàng)A錯誤;經(jīng)濟(jì)增加值要對會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，不依賴于會計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)，所以選項(xiàng)D錯誤。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】在保守型籌資策略下，在經(jīng)營旺季時(shí)存在凈金融流動負(fù)債，所以易變現(xiàn)率小于1，選項(xiàng)C正確;而在經(jīng)營低谷時(shí)，存在凈金融流動資產(chǎn)，易變現(xiàn)率大于1，選項(xiàng)D錯誤。選項(xiàng)A、B是激進(jìn)型籌資策略的特點(diǎn)。

　　9.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的考點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)成本的分類。

　　10.

　　【答案】BCD

　　【解析】認(rèn)股權(quán)證籌資的主要目的是可以降低相應(yīng)債券的利率，而不是為了發(fā)行股票�？赊D(zhuǎn)換債券的籌資目的是可以以高于債券發(fā)行日股價(jià)的執(zhí)行價(jià)格給公司帶來新的權(quán)益資本。

　　11.

　　【答案】CD

　　【解析】選項(xiàng)A屬于單位級作業(yè)成本;選項(xiàng)B屬于批次級作業(yè)成本。產(chǎn)品級作業(yè)是指服務(wù)于某種型號或樣式產(chǎn)品的作業(yè)。例如，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、產(chǎn)品生產(chǎn)工藝規(guī)程制定、工藝改造、產(chǎn)品更新等。

　　12.

　　【答案】ABD

　　【解析】在其他因素一定的情況下，產(chǎn)銷量越小，成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大，當(dāng)固定性經(jīng)營成本趨近于0時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于1。

　　三、計(jì)算分析題

　　1.

　　【答案】

　　(1)凈經(jīng)營資產(chǎn)的凈投資=Δ凈經(jīng)營資產(chǎn)=2500×8%=200(萬元)

　　(2)稅后經(jīng)營凈利潤=5000×(1+8%)×10%=540(萬元)

　　(3)實(shí)體現(xiàn)金流量=540-200=340(萬元)

　　(4)上年末凈負(fù)債=2500-1250=1250(萬元)

　　2016年凈利潤=540-1250×4%=490(萬元)

　　2016年剩余現(xiàn)金=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=490-200=290(萬元)

　　預(yù)計(jì)2016年末的目標(biāo)凈負(fù)債=(2500+200)×40%=1080萬元

　　還款：1250-1080=170萬元;

　　支付股利：290-170=120萬元

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=120萬元

　　(5)實(shí)體價(jià)值=340/(10%-5%)=6800(萬元)

　　股權(quán)價(jià)值=6800-1250=5550(萬元)

　　(6)實(shí)體價(jià)值=8000+1250=9250(萬元)

　　9250=340/(10%-g)

　　g=6.32%

　　(7)可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同。其中銷售增長率的估計(jì)是根據(jù)競爭均衡理論，后續(xù)期的銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長率大多在2%～6%之間。

　　2.

　　【答案】

　　(1)發(fā)行每份日純債券的價(jià)值=1000×4%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)

　　(2)轉(zhuǎn)換比率=面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/20=50

　　第9年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比率

　　=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)

　　第9年年末純債券價(jià)值=未來各期利息現(xiàn)值+到期本金現(xiàn)值=(1000+1000×4%)/(1+7%)=971.96(元)

　　第9年年末底線價(jià)值=1163.50元

　　(3)設(shè)稅前資本成本為K：

　　1000=1000×4%×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)

　　設(shè)K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30

　　設(shè)K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74

　　(K-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.3)/(960.74-1034.3)

　　稅前資本成本K=5.47%

　　(4)它的稅前資本成本低于普通債券的利率(7%)，則對投資人沒有吸引力。目前的方案，對于投資人缺乏吸引力，需要修改。

　　設(shè)票面利率為i：

　　1000=1000×i×(P/A，7%，9)+1163.50×(P/F，7%，9)

　　1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439

　　i=5.64%

　　票面利率至少調(diào)整為5.64%，對投資人才會有吸引力。

　　(5)優(yōu)點(diǎn)：①與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。降低了公司前期的籌資成本;②與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格。

　　缺點(diǎn)：①股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會降低公司的股權(quán)籌資額;②股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)沒有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需要的水平，可轉(zhuǎn)債持有者沒有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。在訂有回售條款的情況下，公司短期內(nèi)集中償還債務(wù)的壓力會更明顯;③籌資成本高于純債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高。

　　3.

　　【答案】

　　(1)甲產(chǎn)品銷售額=4×100=400(萬元)

　　乙產(chǎn)品銷售額=2×300=600(萬元)

　　總銷售額=400+600=1000(萬元)

　　甲產(chǎn)品銷售比重=400/1000=40%

　　乙產(chǎn)品銷售比重=600/1000=60%

　　甲產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率=(100-60)/100=40%

　　乙產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率=(300-240)/300=20%

　　加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率=40%×40%+20%×60%=28%

　　變動成本率=1-28%=72%

　　綜合保本點(diǎn)銷售額=140/28%=500(萬元)

　　甲產(chǎn)品保本銷售額=500×40%=200(萬元)

　　甲產(chǎn)品保本銷售量=200/100=2(萬件)

　　乙產(chǎn)品保本銷售額=500×60%=300(萬元)

　　乙產(chǎn)品保本銷售量=300/300=1(萬件)

　　(2)平均收現(xiàn)期=15×60%+30×40%×80%+40×40%×20%=21.8(天)

　　應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=平均日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動成本率×資本成本

　　=(1000/360)×21.8×72%×12%=5.2320(萬元)

　　(3)平均收現(xiàn)期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)

　　應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=72%×(1200/360)×16×12%=4.6080(萬元)

　　(4)

　　單位：萬元

項(xiàng)目	原政策	新政策	差額
邊際貢獻(xiàn)	1000×28%=280	1200×28%=336	56
應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息	5.232	4.608	-0.624
存貨應(yīng)計(jì)利息	[（4×40+2×200）/2] ×12%=33.6	[33.6×（1+20%）]=40.32	6.72
收賬費(fèi)用	1000 ×40%×20%×10%=8	1200×30%×50%×10%=18	10
折扣費(fèi)用	1000×60%×2%=12	1200×70%×5%=42	30
稅前損益	221.168	231.072	9.904

　　稅前損益變動額大于0，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。

　　4.

　　【答案】

　　甲產(chǎn)品成本計(jì)算單

　　第一車間：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：元

項(xiàng)目	產(chǎn)量（件）	直接材料費(fèi)用	直接人工費(fèi)用	制造費(fèi)用	合計(jì)
月初在產(chǎn)品		4400	5850	2340	12590
本月生產(chǎn)費(fèi)用		3148	4584	1749	9481
合計(jì)		7548	10434	4089	22071
分配率		51	74	29
產(chǎn)成品中本步驟份額	20×3×2=120	6120	8880	3480	18480
月末在產(chǎn)品	28（約當(dāng)21）	1428	1554	609	3591

　　廣義在產(chǎn)品=14+4×2+1×6=28(件)

　　廣義在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=14×50%+4×2+1×6=21(件)

　　甲產(chǎn)品成本計(jì)算單

　　第二車間：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：元

項(xiàng)目	產(chǎn)量（件）	直接材料費(fèi)用	直接人工費(fèi)用	制造費(fèi)用	合計(jì)
月初在產(chǎn)品			2003	1421	3424
本月生產(chǎn)費(fèi)用			2547	1829	4376
合計(jì)			4550	3250	7800
分配率			70	50
產(chǎn)成品中本步驟份額	20×3=60		4200	3000	7200
月末在產(chǎn)品	約當(dāng)5 =4×50%+1×3		350	250	600

　　甲產(chǎn)品成本計(jì)算單

　　第三車間：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：元

項(xiàng)目	產(chǎn)量（件）	直接材料費(fèi)用	直接人工費(fèi)用	制造費(fèi)用	合計(jì)
月初在產(chǎn)品			382	236	618
本月生產(chǎn)費(fèi)用			1012	953	1965
合計(jì)			1394	1189	2583
分配率			68	58
產(chǎn)成品中本步驟份額	20		1360	1160	2520
月末在產(chǎn)品	約當(dāng)1×50%=0.5		34	29	63

　　甲產(chǎn)品成本匯總計(jì)算表

　　單位：元

項(xiàng)目	數(shù)量（件）	直接材料費(fèi)用	直接人工	制造費(fèi)用	合計(jì)
第一車間		6120	8880	3480	18480
第二車間			4200	3000	7200
第三車間			1360	1160	2520
合計(jì)		6120	14440	7640	28200
單位成本		306	722	382	1410

　　5.

　　【答案】

　　(1)A=20800元，B=117000×60%=70200(元)，C=117000×40%=46800(元)，D=70200+46800=117000(元)，E=117000×60%=70200(元)，F(xiàn)=128700×60%=77220(元)，G=70200+46800=117000(元)

　　(2)應(yīng)收賬款年末余額=128700×40%=51480(元)

　　(3)單件產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)=(30+3+5)/(1-5%)=40(小時(shí))

　　標(biāo)準(zhǔn)的變動制造費(fèi)用分配率=200000/(40×1000)=5(元/小時(shí))

　　標(biāo)準(zhǔn)的固定制造費(fèi)用分配率=360000/(40×1000)=9(元/小時(shí))

　　實(shí)際的變動制造費(fèi)用分配率=210000/40000=5.25(元/小時(shí))

　　變動制造費(fèi)用的耗費(fèi)差異=(5.25-5)×40000=10000(元)

　　變動制造費(fèi)用的效率差異=(40000-1050×40)×5=-10000(元)

　　固定制造費(fèi)用的耗費(fèi)差異=400000-360000=40000(元)

　　固定制造費(fèi)用的能量差異=360000-1050×40×9=-18000(元)。

　　四、綜合題

　　【答案】

　　(1)項(xiàng)目的常規(guī)凈現(xiàn)值

　　單位：萬元

時(shí)間（年末）	0	1	2	3	4
設(shè)備投資	-600
營運(yùn)資本投資	-5×200×16%=-160
稅后營業(yè)收入		5×200×（1-25%）=750	750	750	750
稅后變動制造成本		-4.1×200×（1-25%）=-615	-615	-615	-615
稅后維護(hù)費(fèi)		-8×（1-25%）=-6	-6	-6	-6
稅后培訓(xùn)費(fèi)	-8×（1-25%）=-6
折舊抵稅		114×25%=28.5	28.5	28.5	28.5
稅后營業(yè)現(xiàn)金流量	-6	157.5	157.5	157.5	157.5
回收殘值流量					111
回收營運(yùn)資本					160
各年凈現(xiàn)金流量	-766	157.5	157.5	157.5	428.5
折現(xiàn)系數(shù)（15%）	1	0.8696	0.7561	0.6575	0.5718
現(xiàn)金流量現(xiàn)值	-766	136.96	119.09	103.56	245.02
凈現(xiàn)值	-161.38

　　折舊=600×(1-5%)/5=114(萬元)

　　第4年末賬面凈值=600-4×114=144(萬元)

　　變現(xiàn)損失=144-100=44(萬元)

　　回收殘值流量=100+44×25%=111(萬元)

　　由于自行購置方案的凈現(xiàn)值小于0，所以自行購置方案擴(kuò)充生產(chǎn)能力不可行。

　　(2)租賃的稅務(wù)性質(zhì)判別

　　租期/壽命期=4/5=80%，大于75%

　　因此，租金不可以直接抵稅。

　　租賃凈現(xiàn)值　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元

時(shí)間（年末）	0	1	2	3	4
自行購買：
購置成本	-600
折舊抵稅		114×25%=28.5	28.5	28.5	28.5
回收殘值流量					111
自行購買相關(guān)現(xiàn)金流量	-600	28.5	28.5	28.5	139.5
折現(xiàn)系數(shù)（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084
現(xiàn)金流量現(xiàn)值	-600	26.1459	23.9885	22.0077	98.8218
現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)	-429.04
租賃：
租金支付	-123	-123	-123	-123
折舊抵稅		93.48×25%=23.37	23.37	23.37	23.37
變現(xiàn)損失抵稅					118.08×25%=29.52
相關(guān)現(xiàn)金流量	-123	-99.63	-99.63	-99.63	52.89
折現(xiàn)系數(shù)（9%）	1	0.9174	0.8417	0.7722	0.7084
相關(guān)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	-123	-91.4006	-83.8586	-76.9343	37.4673
現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)	-337.73
租賃凈現(xiàn)值	91.31

　　融資租賃取得設(shè)備折舊=123×4×(1-5%)/5=93.48萬元

　　第4年末賬面凈值=123×4-93.48×4=118.08

　　(3)租賃相比較自行購置是合算的，但利用租賃設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力的凈現(xiàn)值=-161.38+91.31=-70.07(萬元)，所以利用租賃設(shè)備來擴(kuò)充生產(chǎn)能力也是不可行的。

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