答案與解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 投資組合是指投資于若干種證券構(gòu)成的組合投資，其收益等于這些證券的加權(quán)平均收益，但其風(fēng)險(xiǎn)并不等于這些證券的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)。投資組合能降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以選項(xiàng)C的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，如果壞賬準(zhǔn)備數(shù)額較大，則應(yīng)該使用提取壞賬準(zhǔn)備之前的數(shù)據(jù)計(jì)算，即使用應(yīng)收賬款余額計(jì)算。另外，為了減少季節(jié)性、偶發(fā)性和人為因素的影響，應(yīng)收賬款應(yīng)使用平均數(shù)。應(yīng)收賬款平均數(shù)=(450+750)/2=600(萬元)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=9000/600=15(次)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/15=24(天)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=24+30=54(天)。

　　3、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 據(jù)題意，P=12000，A=4600，n=3

　　12000=4600×(P/A，i，3)

　　(P/A，i，3)=2.6087

　　用內(nèi)插法：

　　(i-7%)/(8%-7%)

　　=(2.6087-2.6243)/(2.5771-2.6243)

　　解得：i=7.33%

 

　　4、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 季度優(yōu)先股資本成本率=8%/4=2%，每股優(yōu)先股價(jià)值=4/2%=200(元

　　5、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 執(zhí)行價(jià)格降低，看漲期權(quán)的價(jià)值提高，所以選項(xiàng)A不是答案。在期權(quán)價(jià)值大于0的前提下，在除息日后，紅利增加會(huì)引起股票價(jià)格降低，從而導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值降低，所以選項(xiàng)B是答案;標(biāo)的物價(jià)格提高，對(duì)于看漲期權(quán)而言，會(huì)使其價(jià)值增加，所以選項(xiàng)C不是答案;無風(fēng)險(xiǎn)利率提高，會(huì)降低執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，從而導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值提高，所以選項(xiàng)D不是答案。

　　6、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，貝塔值接近于1的企業(yè);市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)，因此D是市凈率的優(yōu)點(diǎn)。

　　7、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 甲公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[10×(10-6)-7]/[10×(10-6)-7-3]=1.10。

　　8、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 2015新增投資資本600萬元需要的權(quán)益資金=600×6/(4+6)=360(萬元)，2014年可分配現(xiàn)金股利=1200-360=840(萬元)。

　　9、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 附帶認(rèn)股權(quán)證的債券的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)市場(chǎng)利率和稅前普通股成本10%/(1-25%)=13.33%之間。所以本題的答案為選項(xiàng)B。

　　10、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 變動(dòng)成本計(jì)算制度中，只將生產(chǎn)制造過程中的變動(dòng)成本計(jì)入產(chǎn)品成本，而將固定制造費(fèi)用列為期間費(fèi)用。不屬于生產(chǎn)制造過程中的變動(dòng)成本，例如變動(dòng)銷售費(fèi)用、變動(dòng)管理費(fèi)用，并不計(jì)入產(chǎn)品成本。所以選項(xiàng)B的說法不正確。

　　11、

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 作業(yè)成本法的成本分配主要使用追溯和動(dòng)因分配。

　　12、

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 根據(jù)題中給出的總成本與銷售額的函數(shù)關(guān)系，可以得出變動(dòng)成本率為60%，所以邊際貢獻(xiàn)率=1-60%=40%，盈虧臨界點(diǎn)銷售量=10000/(40%×20)=1250(件)。

　　13、

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季的資產(chǎn)為企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季的資產(chǎn)為企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)、穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)。A公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)1200大于長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和股東權(quán)益提供的資金1000萬元，所以該公司的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策屬于激進(jìn)型籌資策略

　　14、

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 部門營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=部門銷售收入-已銷產(chǎn)品變動(dòng)成本和變動(dòng)銷售費(fèi)用-部門可控固定成本-部門不可控固定成本=20000-(12000+2000)-3000-1200=1800(元)。

　　1、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 在內(nèi)含增長(zhǎng)的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率提高還是下降，取決于原資產(chǎn)負(fù)債率與新增部分資產(chǎn)負(fù)債率[△經(jīng)營(yíng)負(fù)債/(△經(jīng)營(yíng)負(fù)債+△留存收益)]的比較。前者小于后者，資產(chǎn)負(fù)債率上升;前者大于后者，資產(chǎn)負(fù)債率下降;前者等于后者，資產(chǎn)負(fù)債率不變。所以選項(xiàng)D的說法不正確

　　2、

　　【正確答案】 CD

　　【答案解析】 證券市場(chǎng)線的表達(dá)式為：股票要求的必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)+貝塔系數(shù)×(Rm-Rf)，其中貝塔系數(shù)衡量的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，由此可知，從證券市場(chǎng)線可以看出，投資者要求的必要報(bào)酬率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率(證券市場(chǎng)線的截距)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度(Rm-Rf)(即證券市場(chǎng)的斜率)，所以，選項(xiàng)C的說法不正確，同時(shí)可知，貝塔系數(shù)等于1時(shí)的股票的必要報(bào)酬率=Rf+1×(Rm-Rf)=Rm，所以，選項(xiàng)A的說法正確;由于無風(fēng)險(xiǎn)利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率，所以，預(yù)計(jì)通貨膨脹率提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)提高，會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的截距增大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)線會(huì)向上平移，所以，選項(xiàng)B的說法正確;風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高平均股票的必要報(bào)酬率，但不會(huì)影響無風(fēng)險(xiǎn)利率和貝塔系數(shù)，所以，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率，即選項(xiàng)D的說法不正確。

　　3、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 債務(wù)資本的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的資本成本低于權(quán)益籌資，選項(xiàng)A的說法正確。在估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，要注意區(qū)分債務(wù)的歷史成本和未來成本，選項(xiàng)B的說法正確。對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本，選項(xiàng)C的說法不正確。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)，選項(xiàng)D的說法正確

　　4、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)，這樣到期日價(jià)值的最大值為執(zhí)行價(jià)格，所以選項(xiàng)A的說法正確;多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格，這樣凈收益的最大值=50-5=45(元)，凈損失的最大值就是到期日股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，這時(shí)候到期日價(jià)值為0，損失的是期權(quán)價(jià)格5元，所以選項(xiàng)B的說法正確;

　　空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)，執(zhí)行價(jià)格為50，股票市價(jià)最小為0，即空頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值的最小值為-50元，所以選項(xiàng)C的說法正確;空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格，空頭看跌期權(quán)的凈損失的最大值為45元，凈收益的最大值為5元，選項(xiàng)D的說法不正確

　　5、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測(cè)過程中根據(jù)銷售增長(zhǎng)率和投資資本回報(bào)率的變動(dòng)趨勢(shì)確定的，所以選項(xiàng)B的說法不正確;股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息費(fèi)用+凈負(fù)債增加，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　6、

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 年折舊200000/10=20000(元)，營(yíng)業(yè)期年現(xiàn)金凈流量=(90000-36000)×(1-30%)+20000×30%=43800(元);靜態(tài)投資回收期=200000÷43800=4.57(年);凈現(xiàn)值=43800×(P/A，10%，10)-200000=69133.48(元)，現(xiàn)值指數(shù)=43800×(P/A，10%，10)/200000=1.35。

　　7、

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。所以選項(xiàng)C的說法不正確。

　　8、

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 采用不計(jì)算在產(chǎn)品成本法時(shí)，完工產(chǎn)品成本=本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用，由此可見，本月發(fā)生的產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用就是本月完工產(chǎn)品的成本。因此，選項(xiàng)B是答案;采用在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算的方法時(shí)，月末在產(chǎn)品成本=年初在產(chǎn)品成本，則完工產(chǎn)品成本=本月發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用，由此可見，這種方法下，本月發(fā)生的產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用就是本月完工的產(chǎn)品成本。因此，選項(xiàng)C是答案。

　　9、

　　【正確答案】 AC

　　【答案解析】 基本標(biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無重大變化，就不予以變動(dòng)的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。本題中的選項(xiàng)B和選項(xiàng)D屬于由于市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的，不屬于生產(chǎn)的基本條件變化，因此不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成本

　　10、

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 彈性預(yù)算有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：(1)彈性預(yù)算是按一系列業(yè)務(wù)量水平編制的，從而擴(kuò)大了預(yù)算的適用范圍;(2)彈性預(yù)算是按成本性態(tài)分類列示的，在預(yù)算執(zhí)行中可以計(jì)算一定實(shí)際業(yè)務(wù)量的預(yù)算成本，以便于預(yù)算執(zhí)行評(píng)價(jià)和考核。因此，選項(xiàng)A、B、C表述正確;彈性預(yù)算法是按照預(yù)算期內(nèi)一系列業(yè)務(wù)量(如生產(chǎn)量、銷售量、工時(shí)等)水平編制的系列預(yù)算方法，選項(xiàng)D的說法不正確。

　　11、

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 預(yù)防性需要是指置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。企業(yè)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)意想不到的開支，現(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也就應(yīng)越大;反之，企業(yè)現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額則可小些。此外，預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)，如果企業(yè)能夠很容易地隨時(shí)借到短期資金，也可以減少預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額;若非如此，則應(yīng)擴(kuò)大預(yù)防性現(xiàn)金數(shù)額。選項(xiàng)C是確定交易性需要的現(xiàn)金時(shí)需要考慮的因素，選項(xiàng)D是確定投機(jī)性需要的現(xiàn)金時(shí)需要考慮的因素。

　　12、

　　【正確答案】 ABD

　　三、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=515-(5+10)=500(萬元)

　　經(jīng)營(yíng)負(fù)債=315-(30+5+100+80)=100(萬元)

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=500-100=400(萬元)

　　凈負(fù)債=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-股東權(quán)益=400-200=200(萬元)

　　或凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=(30+5+100+80)-(10+5)=200(萬元)

　　平均所得稅稅率=17.14/57.14×100%=30%

　　稅后利息費(fèi)用=22.86×(1-30%)=16(萬元)

　　稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用=40+16=56(萬元)

　　【正確答案】 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%=56/400×100%=14%

　　稅后利息率=稅后利息/凈負(fù)債×100%=16/200×100%=8%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=200/200×100%=100%

　　杠桿貢獻(xiàn)率=(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　=(14%-8%)×100%=6%

　　權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率=14%+6%=20%

　　【正確答案】 2014年權(quán)益凈利率-2013年權(quán)益凈利率=20%-21%=-1%

　　權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　2013年權(quán)益凈利率=17%+(17%-9%)×50%=21%………………(1)

　　替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：14%+(14%-9%)×50%=16.5%……(2)

　　替代稅后利息率：14%+(14%-8%)×50%=17%…………………(3)

　　替代凈財(cái)務(wù)杠桿：14%+(14%-8%)×100%=20%………………(4)

　　凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)影響=16.5%-21%=-4.5%

　　稅后利息率變動(dòng)影響=17%-16.5%=0.5%

　　凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響=20%-17%=3%

　　結(jié)論：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低，使權(quán)益凈利率下降4.5%;由于稅后利息率下降，使權(quán)益凈利率上升0.5%;由于凈財(cái)務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升3%。三者共同作用使權(quán)益凈利率下降1%。

　　English answers：

　　(1)Operating assets=515-(5+10)=5 million Yuan

　　Operating liabilities=315-(30+5+100+80)=1 million Yuan

　　Net operating assets=500-100=4 million Yuan

　　Net liabilities=Net operating assets-Shareholders' equity=400-200=2 million Yuan

　　Or Net liabilities=Financial liabilities-Financial assets=(30+5+100+80)-(10+5)=2 million Yuan

　　Average income tax rate=17.14/57.14×100%=30%

　　Interest expense after tax=22.86×(1-30%)=0.16 million Yuan

　　Net operating profit after tax=Net profit+ Interest expense after tax=40+16=0.56 million Yuan

　　(2)Return on net operating assets=Net operating profit after tax/Net operating assets×100%=56/400×100%=14%

　　Interest rate after tax=Interest expense after tax/Net liabilities×100%=16/200×100%=8%

　　Net financial leverage=Net liabilities/Shareholders' equity=200/200×100%=100%

　　Leverage contribution ratio=(Return on net operating assets-Interest rate after tax)×Net financial leverage=(14%-8%)×100%=6%

　　Return on equity=Return on net operating assets+Leverage contribution ratio=14%+6%=20%

　　(3) 2014 Rate of return on common equity-2013 Rate of return on common equity=20%-21%=-1%

　　Rate of return on common equity = rate of return on net operating assets+(rate of return on net operating assets- interest rate after tax)×Net financial leverage

　　2013 Rate of return on common equity: 17%+(17%-9%)×50%=21%……………………(1)

　　Substituted rate of return on net operating assets: 14%+(14%-9%)×50%=16.5%………(2)

　　Substituted interest rate after tax: 14%+( 14%-8%)×50%=17%…………………………(3)

　　Substituted net financial leverage: 14%+(14%-8%)×100%=20%…………………………(4)

　　Effect from change of rate of return on net operating assets=16.5%-21%=-4.5%

　　Effect from change of interest rate after tax=17%-16.5%=0.5%

　　Effect from change of net financial leverage=20%-17=3%

　　Conclusion: due to decrease of rate of return on net operating assets, rate of return on common equity decreases by 4.5%; due to decrease of interest rate after tax, rate of return on common equity increases by 0.55; due to increase of net financial leverage, rate of return on common equity increases by 3%. The rate of return on common equity decreases by 1% due to joint action of all those three factors

　　2、

　　【正確答案】 債券有效年票面利率=(1+8%/2)2-1=8.16%

　　每次發(fā)放的利息=100×8%/2=4(元)

　　利息現(xiàn)值=4/(1+4%)+4/(1+8%)+4/(1+12%)+4/(1+16%)+4/(1+20%)+4/(1+24%)=3.846+3.704+3.571+3.448+3.333+3.226=21.13(元)

　　【正確答案】 債券價(jià)值=4×(P/A，5%，6)+100×(P/F，5%，6)=20.30+74.62=94.92(元)

　　【正確答案】 2015年7月1日債券價(jià)值=4×(P/A，6%，4)+100×(P/F，6%，4)=13.86+79.21=93.07(元)

　　債券價(jià)值低于市價(jià)，是不值得投資的。

　　【正確答案】 設(shè)半年的到期收益率為i，列式為：

　　4×(P/A，i，2)+100×(P/F，i，2)=99

　　i=5%時(shí)：

　　4×(P/A，5%，2)+100×(P/F，5%，2)=4×1.8594+100×0.9070=98.14

　　當(dāng)i=4%時(shí)：

　　4×(P/A，4%，2)+100×(P/F，4%，2)=4×1.8861+100×0.9246=100

　　利用內(nèi)插法：

　　(i-4%)/(5%-4%)=(99-100)/(98.14-100)

　　解得，i=4.54%

　　有效年到期收益率=(1+4.54%)2-1=9.29%

　　3、

　　【正確答案】 上年權(quán)益凈利率=360/2400×100%=15%

　　上年利潤(rùn)留存率=(360-216)/360×100%=40%

　　上年可持續(xù)增長(zhǎng)率=(15%×40%)/(1-15%×40%)=6.38%

　　【正確答案】 市盈率=20/(360/400)=22.22

　　市凈率=20/(2400/400)=3.33

　　市銷率=20/(3000/400)=2.67

　　【正確答案】 若該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，即6.38%。

　　目前的每股股利=216/400=0.54(元/股)

　　股權(quán)資本成本=0.54×(1+6.38%)/20+6.38%=9.25%

　　【正確答案】 上年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股股利=0.54(元)

　　每股股權(quán)價(jià)值=0.54×(1+6.38%)/(9.25%-6.38%)=20.02(元/股)

　　4、

　　【正確答案】 租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值

　　=20×(P/F，8%，1)+18×(P/F，8%，2)+22×(P/F，8%，3)+25×(P/F，8%，4)

　　=20×0.9259+18×0.8573+22×0.7938+25×0.7350

　　=69.79(萬元)

　　租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值占租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的比率=69.79/100×100%=69.79%，由于租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值占租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的比率小于90%，所以，不能夠據(jù)此判斷租賃的稅務(wù)性質(zhì)。

　　由于租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的比例=4/6×100%=66.67%，小于75%，并且租賃期屆滿時(shí)租賃資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。所以，該租賃屬于經(jīng)營(yíng)租賃。

　　【正確答案】 年折舊額=(100-4)/6=16(萬元)

　　折現(xiàn)率=8%×(1-25%)=6%

　　折舊抵稅現(xiàn)值=16×25%×(P/A，6%，4)=16×25%×3.4651=13.86(萬元)

　　稅后維護(hù)費(fèi)用現(xiàn)值=6×(1-25%)×(P/A，6%，4)=4.5×3.4651=15.59(萬元)

　　稅后利息支出現(xiàn)值=100×8%×(1-25%)×(P/A，6%，4)=6×3.4651=20.79(萬元)

　　償還的貸款本金現(xiàn)值=100×(P/F，6%，4)=100×0.7921=79.21(萬元)

　　期末資產(chǎn)變現(xiàn)收入現(xiàn)值=30×(P/F，6%，4)=30×0.7921=23.76(萬元)

　　期末資產(chǎn)賬面價(jià)值=100-16×4=36(萬元)

　　期末資產(chǎn)變現(xiàn)損失抵稅現(xiàn)值=(36-30)×25%×(P/F，6%，4)=1.5×0.7921=1.19(萬元)

　　貸款自行購(gòu)置方案的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值=13.86-15.59-20.79-79.21+23.76+1.19=-76.78(萬元)

　　【正確答案】 支付的稅后租賃費(fèi)現(xiàn)值

　　=20×(1-25%)×(P/F，6%，1)+18×(1-25%)×(P/F，6%，2)+22×(1-25%)×(P/F，6%，3)+25×(1-25%)×(P/F，6%，4)

　　=15×0.9434+13.5×0.8900+16.5×0.8396+18.75×0.7921

　　=54.87(萬元)

　　在簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用的抵稅現(xiàn)值

　　=0.5×25%×(P/F，6%，1)

　　=0.5×25%×0.9434

　　=0.12(萬元)

　　租賃方案的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值=-54.87-0.5+0.12=-55.25(萬元)

 

　　【正確答案】 租賃凈現(xiàn)值=-55.25-(-76.56)=21.31(萬元)，由于租賃凈現(xiàn)值大于0，所以，應(yīng)該選擇租賃方案。

　　5、

　　【正確答案】 不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：

　　平均收現(xiàn)期=60%×15+40%×80%×30+40%×20%×40=21.8(天)

　　應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=4×100/360×21.8×60/100×12%+2×300/360×21.8×240/300×12%=5.2320(萬元)

　　【正確答案】 改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息：

　　平均收現(xiàn)期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)

　　應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=1200×40%/360×16×60/100×12%+1200×60%/360×16×240/300×12%=4.6080(萬元)

　　【正確答案】 每年損益變動(dòng)額：

　　增加的收入=1200-(4×100+2×300)=200(萬元)

　　增加的變動(dòng)成本=(1200×40%×60/100-4×60)+(1200×60%×240/300-2×240)=144(萬元)

　　增加的現(xiàn)金折扣=1200×70%×5%-(4×100+2×300)×60%×2%=30(萬元)

　　增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=4.6080-5.2320=-0.6240(萬元)

　　增加的收賬費(fèi)用=1200×30%×50%×10%-(4×100+2×300)×40%×20%×10%=10(萬元)

　　增加的稅前收益額=200-144-30-(-0.6240)-10=16.6240(萬元)

　　由于信用政策改變后增加的稅前收益額大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“(2015年)應(yīng)收賬款管理”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　【答疑編號(hào)11264891,點(diǎn)擊提問】

　　四、綜合題

　　1、

　　【正確答案】 根據(jù)可比公司的權(quán)益乘數(shù)為1.5及“權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益=1+負(fù)債/權(quán)益”可知：

　　可比公司的負(fù)債/權(quán)益=0.5

　　β資產(chǎn)=β權(quán)益÷[1+(1-所得稅稅率)×(負(fù)債/股東權(quán)益)]

　　所以，β資產(chǎn)=1.35/(1+0.7×0.5)=1.0

　　根據(jù)題意可知：F公司的負(fù)債/權(quán)益=40%/60%=2/3

　　β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-所得稅稅率)×(負(fù)債/股東權(quán)益)]

　　所以，新項(xiàng)目的β權(quán)益=1.0×(1+0.75×2/3)=1.5

　　新項(xiàng)目的權(quán)益資本成本=2%+1.5×(6%-2%)=8%

　　【答案解析】

　　【正確答案】 加權(quán)平均資本成本=3%×40%+8%×60%=6%

　　【答案解析】

　　【正確答案】 第0年的實(shí)體現(xiàn)金流量=-500(萬元)

　　第0年的股權(quán)現(xiàn)金流量=-500+200=-300(萬元)

　　金額單位：萬元

項(xiàng)目	1	2	3	4	5
銷售收入	1000	1000	1000	1000	1000
付現(xiàn)成本	600	600	600	600	600
折舊	100	100	100	100	100
息稅前利潤(rùn)	300	300	300	300	300
息前稅后利潤(rùn)	225	225	225	225	225
實(shí)體現(xiàn)金流量	325	325	325	325	325
債權(quán)現(xiàn)金流量	50	51	52	53	54
股權(quán)現(xiàn)金流量	275	274	273	272	271

　　注：年折舊額=500/5=100(萬元)

　　【答案解析】

　　【正確答案】 按照實(shí)體現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　=325×(P/A，6%，5)-500=325×4.2124-500

　　=869.03(萬元)

　　凈現(xiàn)值大于0，項(xiàng)目可行

　　【正確答案】 按照股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　=275×(P/F，8%，1)+274×(P/F，8%，2)+273×(P/F，8%，3)+272×(P/F，8%，4)+271×(P/F，8%，5)-300

　　=275×0.9259+274×0.8573+273×0.7938+272×0.7350+271×0.6806-300

　　=790.59(萬元)

　　凈現(xiàn)值大于0，項(xiàng)目可行

　　【答案解析】