我國證券市場投資者的結(jié)構(gòu)及演化

　　(一)第一階段：1990-1996年內(nèi)資散戶時(shí)代

　　這一時(shí)代，以證券公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者總體處于發(fā)育萌芽階段，市場投資主體為中小股民。

　　這一時(shí)期的特征是：

　　(1)市場投資主體以中小股民為主，其投資理念、投資行為、風(fēng)險(xiǎn)承受能力均與成熟市場的要求相距甚遠(yuǎn)。

　　(2)機(jī)構(gòu)投資者的投資行為缺乏規(guī)范，其對市場效率的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)。為謀取自身利益，追求一貫的高額利潤，在市場監(jiān)管極不健全的情況下，終于在國債期貨市場上演出了一場機(jī)構(gòu)投資者“內(nèi)幕交易”“操縱市場”與“惡意違規(guī)”等各種行為并發(fā)的典型案例，這就是我國證券史上有名的“3.27”國債期貨事件。

　　(3)資本市場制度安排的缺失與錯(cuò)位、不完善的產(chǎn)權(quán)制度以及監(jiān)管真空的存在不僅導(dǎo)致了資本市場參與主體扭曲行為的產(chǎn)生，而且直接導(dǎo)致了證券公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大與聚集。

　　(二)第二階段：1996-2000年內(nèi)資機(jī)構(gòu)投機(jī)時(shí)代

　　這一時(shí)期是證券公司和基金公司最為活躍的時(shí)代。這一時(shí)期的特征是：

　　(1)中小投資者的弱勢地位在機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力不斷增強(qiáng)和操縱市場行為中日益明顯，面臨的風(fēng)險(xiǎn)不斷增大。

　　(2)證券公司的狂熱投機(jī)和非規(guī)范運(yùn)作導(dǎo)致其營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)不斷放大，經(jīng)營績效出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。

　　(3)新設(shè)立的證券投資基金公司由于其惡劣的市場行為和乏善可陳的經(jīng)營業(yè)績，其市場認(rèn)可度較低。

　　(4)由于不完善的市場運(yùn)作規(guī)則，導(dǎo)致投資者結(jié)構(gòu)變動(dòng)的積極影響并未顯現(xiàn)出來。

　　(三)第三階段：2001-2005年內(nèi)外資機(jī)構(gòu)投資者多元化起步時(shí)代

　　本階段也是中國證券業(yè)對外開放和規(guī)范發(fā)展的階段。

　　(1)證券投資基金進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。

　　(2)證券公司在重組和增資擴(kuò)股中規(guī)范發(fā)展，合資證券公司開始出現(xiàn)。

　　(3)保險(xiǎn)資金、社保資金正日益成為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者。

　　(4)合格境外機(jī)構(gòu)投資者的引入，直接導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的多元化。

　　(四)第四階段：2005年以后開始的內(nèi)外資機(jī)構(gòu)投資者多元化時(shí)代

　　(1)以中小投資者為主體。

　　(2)投資經(jīng)驗(yàn)相對缺乏，每年都有大量新的投資者入市，且新增投資者偏年輕，主要為中等收入水平的工薪階層。

　　(3)投資者信息獲取和處理能力較弱，尤其是資金量較小的個(gè)人投資者，股市投資風(fēng)險(xiǎn)意識較弱。

　　例題：

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