第三節(jié) 中國(guó)多層次資本市場(chǎng)

　　【大綱要求】掌握資本市場(chǎng)的分層特性;掌握多層次資本市場(chǎng)的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)特征。

　　熟悉中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì);熟悉場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的定義、特征和功能; 熟悉場(chǎng)外市場(chǎng)的定義、特征和功能; 熟悉主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的概念、 上市公司的類型和管理規(guī)定;熟悉全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司的類型和管理規(guī)定;熟悉私募基金市場(chǎng)、 區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、 券商柜臺(tái)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與 服務(wù)系統(tǒng)的概念與特點(diǎn)。

　　考點(diǎn)一、資本市場(chǎng)的分層特性

　　資本市場(chǎng)是連接投資者與融資者的重要場(chǎng)所。投資者與融資者是資本市場(chǎng)最重要的兩大參與 主體。在資本市場(chǎng)上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模與主體特征，存在著對(duì)資本市場(chǎng)金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對(duì)投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系。

　　此外，由于經(jīng)濟(jì)生活中存在強(qiáng)勁的內(nèi)在投融資需求，這就極易產(chǎn)生非法的證券發(fā)行與交易活 動(dòng)。這種多層次的資本市場(chǎng)能夠?qū)Σ煌�風(fēng)險(xiǎn)特征的籌資者和不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行分層分類管理，以滿足不同性質(zhì)的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場(chǎng)效率與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

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　　考點(diǎn)二、多層次資本市場(chǎng)的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)特征

　　(一)多層次資本市場(chǎng)的主要內(nèi)容

　　(1)主板市場(chǎng)(2)二板市場(chǎng)(3)三板市場(chǎng)(4)四板市場(chǎng)。

　　(二)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

　　中國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：

　　和國(guó)外資本市場(chǎng)體系對(duì)比，中國(guó)資本市場(chǎng)體系的顯著特點(diǎn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。中國(guó)資本市場(chǎng) 是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來(lái)的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾，主要有：重間接融資，輕直接融資;重銀行融資，輕證券市場(chǎng)融投資;重股市，輕債市;重國(guó)債，輕企債。這種發(fā)展思路嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴(yán)重影響到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置。

　　具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)表現(xiàn)為：

　　(1) 主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管結(jié)構(gòu)方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國(guó)有大中型企業(yè)提供上市服務(wù)。

　　(2) 二板市場(chǎng)(創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))。2004年6月24日，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛剛推出，它附屬于深圳證券交易所之下，基本上延續(xù)了主板市場(chǎng)的規(guī)則，除能接受 流通盤(pán)在5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門(mén)檻”還是很高的。

　　(3) 三板市場(chǎng)(場(chǎng)外交易市場(chǎng))。三板市場(chǎng)包括代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)�？偟恼f(shuō)來(lái)，中國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)主要由各個(gè)政府部門(mén)主辦，市場(chǎng)定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī) 則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。

　　考點(diǎn)三、中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)

　　(一)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的現(xiàn)狀

　　我國(guó)資本市場(chǎng)從20世紀(jì)90年代發(fā)展至今，資本市場(chǎng)己由場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)兩部分構(gòu)成。 其中，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板(俗稱“二板”)和場(chǎng)外市場(chǎng)的全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)共同組成了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系。

　　多層次的資本市場(chǎng)體系顯然包括多層次的股權(quán)交易市場(chǎng)和多層次的債權(quán)交易市場(chǎng)，就后者而 言，我國(guó)己經(jīng)形成了交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，但股權(quán)市場(chǎng)依然主要是深市和滬市的A 股主板市場(chǎng)。因此，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵一環(huán)就在于發(fā)展多層次的股權(quán)市場(chǎng)。從國(guó)外成功的經(jīng)驗(yàn)看，在股權(quán)市場(chǎng)中，除了主板和二板之外，場(chǎng)外交易的股權(quán)市場(chǎng)無(wú)疑也是這種多層次市場(chǎng)體系中不可或缺的主體之一。

　　(二)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的必要性

　　中國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)重要意義在于：

　　(1) 有利于滿足資本市場(chǎng)上資金供求雙方多層次化的要求。

　　(2) 有利于提供優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量。

　　(3) 有利于防范和化解我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的戰(zhàn)略構(gòu)想

　　1. 建立以深滬交易所為核心的主板市場(chǎng)

　　2. 建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場(chǎng)

　　3. 發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，有重點(diǎn)、有選擇地推進(jìn)區(qū)域性交易市場(chǎng)的建設(shè)

　　考點(diǎn)四、場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)

　　(一)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)的定義

　　場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)又稱證券交易所市場(chǎng)或集中交易市場(chǎng)，是指由證券交易所組織的集中交易市場(chǎng)，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間。在多數(shù)國(guó)家它還是全國(guó)唯一的證券交易場(chǎng)所，因此是全國(guó)最重要、最集中的證券交易市場(chǎng)。

　　證券交易所是指經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)，有組織的、專門(mén)集中進(jìn)行有價(jià)證券交易的有形場(chǎng)所。證券交易所實(shí)行“公平、公開(kāi)、公正”的原則，交易價(jià)格由交易雙方公開(kāi)競(jìng)價(jià)確定，實(shí)行“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的競(jìng)價(jià)成交原則。