二、債券評級

　　(一)債券評級的定義與內(nèi)涵

　　債券信用評級大多是企業(yè)債券信用評級，是對具有獨(dú)立法人資格企業(yè)所發(fā)行某一

　　特定債券、按期還本付息的可靠程度進(jìn)行客觀公正的評估，并標(biāo)示其信用程度的等級。

　　不必參加信用評級的

　　國家財(cái)政發(fā)行的國庫券和國家銀行發(fā)行的金融債券

　　有必要參加信用評級的

　　地方政府或非國家銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的某些有價(jià)證券

　　(二)信用評級的程序(只留重點(diǎn))

　　【Step1：評級準(zhǔn)備】

　　(1)初步調(diào)查。

　　(2)簽訂“評級合同”，支付評估費(fèi)，成立專門的評級小組。

　　(3)評級對象(發(fā)行人)提供材料。評級小組對材料及機(jī)構(gòu)已有的信息進(jìn)行初步審核。

　　(4)按照評級需要，制定合理完善的評級計(jì)劃。

　　【Step2：實(shí)地調(diào)查】

　　包括與評級對象(發(fā)行人)的高管及有關(guān)人員訪談、查看現(xiàn)場、對關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查與訪談等方面的工作。并建立完備的實(shí)地調(diào)查工作底稿。

　　【Step3：初評階段】

　　從初評工作開始日到信用評級報(bào)告初稿完成日，單個(gè)主體評級或債券評級不應(yīng)少于 15 個(gè)工作日，集團(tuán)企業(yè)評級或債券評級不應(yīng)少于 45 個(gè)工作日。并應(yīng)遵循以下要求：

　　(1)評估人員應(yīng)當(dāng)對評級對象(發(fā)行人)的經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營能力及狀況、財(cái)務(wù)、評級對象(發(fā)行人)風(fēng)險(xiǎn)因素及抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面進(jìn)行評價(jià);對特殊行業(yè)的評級對象還應(yīng)　當(dāng)分析影響評級對象(發(fā)行人)的特殊因素;對債券及債券類的評級，還應(yīng)當(dāng)深入分　析發(fā)行人募集資金投向、到期償付能力等與債券資金流向及收益相關(guān)的因素，如存在擔(dān)�；虻盅海�還應(yīng)評估擔(dān)�；虻盅呵闆r。

　　(2)定性與定量、靜態(tài)和動(dòng)態(tài)相結(jié)合的綜合分析基礎(chǔ)上，初步擬定信用評級報(bào)告。

　　(3)信用評級報(bào)告和工作底稿須依序經(jīng)過評級小組負(fù)責(zé)人初審、部門負(fù)責(zé)人再審和評級總監(jiān)三審的三級審核，并在報(bào)告及底稿上簽署審核人姓名及意見。如有問題，應(yīng)當(dāng)及時(shí)修正，并重新審核。

　　【Step4：評定等級】

　　(1)向內(nèi)部信用評審委員會(huì)提交三級審核后的信用評級報(bào)告及工作底稿。

　　(2)內(nèi)部信用評審委員會(huì)應(yīng)召開評審會(huì)。

　　(3)評級小組根據(jù)信用評審委員會(huì)決定的信用等級及評定意見，修改信用評級報(bào)告。

　　(4)評級結(jié)果須經(jīng) 2/3 以上的與會(huì)評審委員同意方為有效。

　　【Step5：結(jié)果反饋與復(fù)評】

　　【Step6：結(jié)果發(fā)布】

　　有法律法規(guī)的，將結(jié)果在評級機(jī)構(gòu)網(wǎng)站、指定的公共媒體上對外發(fā)布。

　　若無相應(yīng)的法律法規(guī)和規(guī)定，對由第三方委托進(jìn)行的信用評級，按照委托主體與評級對象(發(fā)行人)的約定，發(fā)布評級結(jié)果;對評級對象主動(dòng)進(jìn)行的信用評級，信用評級結(jié)果的發(fā)布方式應(yīng)當(dāng)有利于信用信息的及時(shí)傳播。

　　信用評級結(jié)果發(fā)布的內(nèi)容一般包括評級對象(發(fā)行人)名稱、信用等級、簡要描述及主要支持?jǐn)?shù)據(jù)。評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)將評級結(jié)果向信用評級業(yè)務(wù)主管部門報(bào)告。

　　【Step7：文件存檔】

　　【Step8：跟蹤評級】

　　(1)評級機(jī)構(gòu)應(yīng)在信用等級時(shí)效限定期內(nèi)按照跟蹤評級安排繼續(xù)進(jìn)行評級服務(wù);

　　(2)跟蹤評級包括定期和不定期跟蹤評級;

　　(3)信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)密切關(guān)注評級對象(發(fā)行人)的信息，保證信用評級資料的及時(shí)更新;

　　(4)跟蹤評級報(bào)告應(yīng)當(dāng)與前次評級報(bào)告保持連貫;

　　(5)跟蹤評級結(jié)果發(fā)布的具體要求如下：

主體評級	評級機(jī)構(gòu)應(yīng)在正式出具評級報(bào)告后第 6 個(gè)月發(fā)布定期跟蹤報(bào)告。
短期債券	應(yīng)在債券發(fā)行后第 6 個(gè)月發(fā)布定期跟蹤報(bào)告。
中長期債券	應(yīng)在債券發(fā)行后第 12 個(gè)月發(fā)布定期跟蹤報(bào)告。
不定期跟蹤	自首次評級報(bào)告發(fā)行之日起進(jìn)行。不定期跟蹤評級結(jié)果若發(fā)生變化， 應(yīng)在不定期跟蹤評級分析結(jié)束后下 1 個(gè)工作日向評級業(yè)務(wù)主管部門報(bào) 告并發(fā)布評級結(jié)果的變化；若無變化，應(yīng)在不定期跟蹤評級分析結(jié)束 后 7 個(gè)工作日內(nèi)向評級業(yè)務(wù)主管部門報(bào)告并發(fā)布評級結(jié)果。

　　(三)債券評級的等級標(biāo)準(zhǔn)及主要內(nèi)容

　　1.銀行間債券市場中長期債券信用評級(三等九級)

等級符號	含義
AAA	償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低
AA	償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低
A	償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低
BBB	償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般
BB	償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高
B	償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高
CCC	償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高
CC	在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)
C	不能償還債務(wù)

　　注：除 AAA 級、CCC 級(含)以下等級外，每一個(gè)信用等級可用“+”、“-”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。

　　2.銀行間債券市場短期債券信用評級(四等六級)

A-1	還本付息能力最強(qiáng)，安全性最高
A-2	還本付息能力較強(qiáng)，安全性較高
A-3	還本付息能力一般，安全性易受不良環(huán)境變化的影響
B	還本付息能力較低，有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)
C	還本付息能力很低.違約風(fēng)險(xiǎn)較高
D	不能按期還本付息

　　注：每一個(gè)信用等級均不進(jìn)行微調(diào)。

　　3.主要內(nèi)容

　　(1)企業(yè)素質(zhì)：包括法人代表素質(zhì)、員工素質(zhì)、管理素質(zhì)、發(fā)展?jié)摿Φ?

　　(2)經(jīng)營能力：包括銷售收入增長率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等;

　　(3)獲利能力：包括資本金利潤率、成本費(fèi)用利潤率、銷售利潤率、總資產(chǎn)利潤率等;

　　(4)償債能力：包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流等;

　　(5)履約情況：包括貸款到期償還率、貸款利息償還率等;

　　(6)發(fā)展前景：包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)的影響;行業(yè)特征、市場需求對企業(yè)的影響;企業(yè)成長性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等。

　　三、債券市場

　　(一)銀行間債券市場的發(fā)展情況

　　銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心和中債登的，金融機(jī)構(gòu)以及一些非金融機(jī)構(gòu)合格投資人進(jìn)行債券買賣和回購的市場。目前已成為我國債券市場的主體部分。

　　發(fā)展現(xiàn)狀：市場規(guī)�？焖贁U(kuò)大，直接融資比例不斷上升;市場成員不斷擴(kuò)容，參與主體日漸多元;市場功能逐步顯現(xiàn)，兼具投資和流動(dòng)性管理功能;發(fā)行主體以國有企業(yè)為主，其他主體積極參與;投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場風(fēng)險(xiǎn)不斷分散;與國際市場相比較，市場流動(dòng)性仍然較低。

　　(二)交易所債券市場的發(fā)展情況

　　作為集中性市場，上海證券交易所是最早開辦債券交易的場所。

　　(三)銀行間債券市場與交易所債券市場的交易方式、托管方式及結(jié)算方式

　　1.交易方式

　　(1)銀行間債券市場的交易方式

　　現(xiàn)券買賣按凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算;資產(chǎn)支持證券按每百元面額對應(yīng)的本金進(jìn)行報(bào)價(jià)�，F(xiàn)券買賣可采用詢價(jià)交易方式和點(diǎn)擊成交交易方式。詢價(jià)交易方式下可用意向報(bào)價(jià)、雙向報(bào)價(jià)(僅適用資產(chǎn)支持證券)和對話報(bào)價(jià);點(diǎn)擊成交交易方式下可用做市報(bào)價(jià)、點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)和限價(jià)報(bào)價(jià)。

詢價(jià)交易	交易雙方自行協(xié)商確定價(jià)格。 包括報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)和確認(rèn)成交三個(gè)步驟。 最低交易量為券面總額 10 萬元，最小變動(dòng)單位為券面總額 10 萬元。
點(diǎn)擊成交	報(bào)價(jià)方發(fā)岀具名或匿名的要約報(bào)價(jià)，受價(jià)方點(diǎn)擊該報(bào)價(jià)后成交或由限價(jià) 報(bào)價(jià)直接與之匹配成交的交易方式。 最低交易量為券面總額 100 萬元，最小變動(dòng)單位為券面總額 10 萬元。

　　(2)交易所市場交易方式

競價(jià)系統(tǒng)	（較傳統(tǒng)）采用競價(jià)撮合的交易方式，即按照時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先的原 則，由交易系統(tǒng)對投資者買賣指令進(jìn)行匹配，最后達(dá)成交易。
詢價(jià)系統(tǒng)	交易所的固定收益電子平臺(tái)定位于機(jī)構(gòu)投資者，為大額現(xiàn)券交易提供服 務(wù)。該平臺(tái)可以進(jìn)行現(xiàn)券交易、買斷式回購操作，以及質(zhì)押券的申報(bào)和 轉(zhuǎn)回，但不能進(jìn)行質(zhì)押式回購操作。 該平臺(tái)包括兩層市場：一層為交易商之間的市場，采用報(bào)價(jià)制和詢價(jià)制； 另一層為交易商與普通投資者之間的市場，采用協(xié)議交易的模式，通過 成交申報(bào)進(jìn)行交易。
交易所市場的競價(jià)和詢價(jià)系統(tǒng)之間也可以進(jìn)行交易，但本系統(tǒng)內(nèi)債券實(shí)行 T＋0 交易 模式，跨系統(tǒng)實(shí)行 T＋1 交易模式。

　　2.托管方式

　　(1)銀行間債券市場托管方式

　　銀行間債券市場是場外市場，實(shí)行一級、二級綜合托管賬戶模式。

　　中央債券存管機(jī)構(gòu)：中債登。實(shí)行分類設(shè)置和集中管理。

　　直接結(jié)算成員(與中央債券簿記系統(tǒng)直接聯(lián)網(wǎng)的)可以代理間接結(jié)算成員(未聯(lián)網(wǎng)，主要是中小金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu))在中債登開立托管賬戶，并代理債券結(jié)算。

　　中債登的義務(wù)：設(shè)置賬簿，記錄托管事務(wù)的處理情況，保存完整的業(yè)務(wù)記錄;分別開設(shè)賬戶，予以分別管理，不得擅自挪用客戶的債券;切實(shí)保護(hù)客戶債券的安全;對因自身原因給客戶造成的損失進(jìn)行賠償;必須為客戶保守商業(yè)秘密等。

　　(2)交易所債券市場托管方式

　　交易所市場實(shí)行“中央登記、二級托管”的制度。

　　中央登記意味著市場中所有的證券在中登登記，記錄所有權(quán)的轉(zhuǎn)移過程(國債由中登在中債登開立名義托管賬戶;中登承擔(dān)其他債券的登記、托管職責(zé));二級托管是指投資者參與證券市場必須通過有資格的證券公司，并將資產(chǎn)事實(shí)上托管給證券公司代理交易結(jié)算(須簽訂托管協(xié)議或委托買賣協(xié)議)。

　　中登為證券公司設(shè)立客戶債券總賬和自有證券總賬，用于統(tǒng)計(jì)證券公司交存的客戶債券總賬和自有債券。

　　3.結(jié)算方式

銀行間	實(shí)時(shí)全額逐筆結(jié)算機(jī)制，統(tǒng)一通過中債登的中央債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)完成。
交易所	主要采取的是中央對手方的凈額結(jié)算機(jī)制，由中登負(fù)責(zé)債券交易的清算、 結(jié)算，并作為交易雙方共同的對手方提供交收擔(dān)保。 在固定收益電子平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的成交，清算模式有兩種：交易商之間達(dá)成的交 易和交易商與客戶達(dá)成的交易。

　　(四)債券市場轉(zhuǎn)托管的定義及條件

　　1.債券市場轉(zhuǎn)托管的定義

　　轉(zhuǎn)托管是指同一投資人開立的兩個(gè)托管賬戶之間的托管債券的轉(zhuǎn)移，即其持有的債券從一個(gè)托管賬戶轉(zhuǎn)移到屬于該投資者的另一個(gè)托管賬戶進(jìn)行托管。

　　2.債券市場轉(zhuǎn)托管的條件

　　投資人辦理轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)時(shí)，須持本人有效身份證件、債券交易卡、債券賬戶卡，到銀行指定的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)，填寫《債券賬戶業(yè)務(wù)申請表》(機(jī)構(gòu)投資人加蓋預(yù)留印鑒)，按規(guī)定繳納相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，即可辦理轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)。

跨市場交易 的債券	可以：國債（包括附息國債和地方債）和企業(yè)債 不能：其他債券品種（包括公司債、證券公司次級債、中小企業(yè)私募）
轉(zhuǎn)托管時(shí)間	銀行間市場可在工作日內(nèi)的 8:30～16:30 實(shí)時(shí)辦理轉(zhuǎn)出、轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。 交易所市場必須在 15:00 前完成轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出指令的錄入，才能保證客 戶在次一個(gè)工作日可以使用轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出的債券。
收費(fèi) （參考值）	從銀行間轉(zhuǎn)到交易所，按轉(zhuǎn)出國債面值金額的 0.005%計(jì)算，單筆（單 只）轉(zhuǎn)托管費(fèi)用最低為 10 元，最高為 10 000 元。 從交易所轉(zhuǎn)到銀行間，為國債面值的 0.01%。
速度	最快：國債轉(zhuǎn)托管，能實(shí)現(xiàn) T＋1 日到賬。 其他：大部分債券只能實(shí)現(xiàn) T＋2 日甚至 T＋3 日到賬。