分類

內(nèi)容

全國性股票交易所

1.由美國證監(jiān)會注冊，截至 2017 年末共有 21 家全國性證券交易所。

2.這些交易所中，并不是每一家交易所都擁有自己初始上市的企業(yè)，

但是大多可以掛牌交易其他交易所上市的股票，相互之間競爭非常

激烈。

3.目前大致是洲際交易所集團（ICE 集團）、納斯達克集團（NASDAQ

集團）和芝加哥期權交易所集團（CBOE 集團）三家平分秋色

另類交易系統(tǒng)

（ATS）

1.概念：也由美國證監(jiān)會注冊， 是“符合聯(lián)邦證券法關于交易所定

義，但是未注冊為全國性交易所的交易系統(tǒng)”

2.特點：另類交易系統(tǒng)與交易所的區(qū)別在于，交易所除了組織交易，

同時還是自律性監(jiān)管機構(gòu)，而另類交易系統(tǒng)對市場參與者不具有自

律監(jiān)管職能。

3.運作模式（按照市場報價透明度不同分）

（1）電子通訊網(wǎng)絡（ECN）：報價透明度高，其綜合報價數(shù)據(jù)中提供

最優(yōu)價格報單，與交易所類似。

（2）“暗池”（Dark Pool）：是針對交易規(guī)模較大的機構(gòu)投資者提供

的不對外披露報價和交易信息的系統(tǒng)，目的是為了避免大宗交易對

市場價格形成沖擊，減少交易成本。換言之，“暗池”交易系統(tǒng)綜合

報價數(shù)據(jù)中不一定披露最優(yōu)價格報單�！鞍党亍苯灰讓Υ龠M大宗交易

有積極意義，但其本身不透明的特征很容易導致違規(guī)行為的發(fā)生，

這方面的監(jiān)管案例近幾年層出不窮，若干著名的金融機構(gòu)為此受到

監(jiān)管處罰。

經(jīng)紀商-交易商內(nèi)

部撮合（Broker-

Healer）

經(jīng)紀商-交易商接受客戶報單時，如果內(nèi)部客戶的報單優(yōu)于交易所或

ATS 報價，經(jīng)紀商-交易商可以將客戶的買賣報單進行內(nèi)部撮合成

交，這部分交易量不納入當天上市證券的交易統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

層次

服務對象

納斯達克全球精選

市場

服務于全球范圍內(nèi)市值較高的公司，吸引全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)藍籌企

業(yè)與納斯納克全球市場轉(zhuǎn)板而來的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為一個上市標準較

高的藍籌市場。

納斯達克全球市場

主要服務于中等規(guī)模并具有一定成長性的企業(yè)。

納斯達克資本市場

主要為小企業(yè)提供融資途徑。

特征

內(nèi)容

指定做市商制度

（DMM）

與納斯達克的競爭性做市商制度不同，紐交所（NYSE）和 NYSE America

采用數(shù)量較少的指定做市商。

截至 2017 年末，紐約證券交易所有 5 家指定做市商，NYSE American

有三家電子化指定做市商。

場內(nèi)經(jīng)紀商制度

紐約證券交易所交易大廳分為 17 個交易站,每個交易站固定交易特定

的證券種類。

5 家指定做市商的代表在交易站固定不動。而交易所的所有會員企業(yè)

（包括 DMM 在內(nèi)的 152 家）可以向紐約證券交易所大廳派出場內(nèi)經(jīng)紀

人，場內(nèi)經(jīng)紀人可以在各交易站流動，以手持報價設備、電腦網(wǎng)絡報價

終端或程序化交易手段，代表客戶進行報單。

盡管隨著交易電子化的進步，場內(nèi)經(jīng)紀人的作用有所弱化，但對大客戶

而言，是否擁有場內(nèi)經(jīng)紀人仍然是他們選擇經(jīng)紀商的重要原因。

補充流動性提供

商制度

為保持市場流動性，促進更多交易，紐約證券交易所在會員企業(yè)中選出

為數(shù)不多的電子化交易量較大的會員作為補充流動性提供商（SLPs），

這些交易商有義務以自營賬戶對其負責的證券提供雙向報價，而且必

須保證交易日內(nèi) 10%以上的時段，其報價為全國最優(yōu)報價（NBBO）。

補充流動性提供商只擁有和普通客戶相同的交易信息渠道，但是，對其

成交的部分，若滿足交易所的數(shù)量規(guī)定（平均日交易量 1 000 萬股），

會得到較高回扣。

5 家指定做市商也可充當補充流動性提供商，但是，對同一只證券，不

能同時擔任指定做市商和補充流動性提供商。

分類

內(nèi)容

美國

國債

市場

1.概念：美國聯(lián)邦政府發(fā)行的債券被統(tǒng)稱為美國國債，美國國債是美國債券市場

的基石。

2.特點：通常情況下，中央政府發(fā)行的本幣債券基本不存在違約風險，所以這類

債券被視為“無風險資產(chǎn)”，它們的收益率也被金融市場當作“無風險收益率”，

對其他金融資產(chǎn)的定價和交易產(chǎn)生重大影響。

3.分類：按照期限不同，1 年期以內(nèi)的美國國債被稱為國庫券（T-Bills）、期限

在 1 年以上 10 年以下的被稱為國庫票據(jù)（T-Notes），10 年以上的被稱為政府公

債（T-Bonds）。此外，根據(jù)國債的特點，美國國債還有通貨膨脹保值債券（TIPs）、

浮動利率國庫票據(jù)（FRNs）等分類。

美國

聯(lián)邦

機構(gòu)

債券

市場

美國聯(lián)邦機構(gòu)債券實際上泛指兩類機構(gòu)發(fā)行的債券：

美國聯(lián)邦政 如美國全國按揭協(xié)會（Ginnie Mae 或 GNMA）,它是美國聯(lián)邦政

府機構(gòu)發(fā)行 府住房與城市發(fā)展部下屬的政府全資公司，由它發(fā)行的按揭貸

或擔保的債 款支持證券是目前全美唯一享有中央政府信用等級的按揭支

券     持證券。

政府支持企 例如房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）就是典型

業(yè)（GSEs）發(fā) 的政府支持企業(yè)，但是它們的債券具有信用風險，中央政府并

行的債券  不對其還本付息進行擔保。

美國

市政

債券

市場

1.概念：市政債券（Municipal Bonds）是州及州所屬地方政府（市、鎮(zhèn)、縣與

學區(qū)）或其附屬機構(gòu)（住房、衛(wèi)生保健、機場、港口與經(jīng)濟發(fā)展等職能局與代理

機構(gòu)）發(fā)行的債券。

2.目的：為多種多樣的市政工程籌集資金、提供現(xiàn)金流以及滿足其他方面的政府

需求。有的州甚至利用這個“通道”為非政府的私營工程募集資金。

3.還本付息來源：發(fā)行人的一般稅收、特定稅種收入、公共工程收入或者私營實

體的償付，也可以是這些多種來源的綜合。

美國

公司

債券

市場

美國公司債券種類繁多，分為公募發(fā)行債券和私募發(fā)行債券兩種。

美國證監(jiān)會規(guī)定，向 35 人以內(nèi)的特定投資者募集證券為私募債券，不受美國證

監(jiān)會限制，約有 1/3 左右的公司采用私募方式發(fā)行債券。