第一章證券市場概述

　　【考點一】有價證券的定義、分類和特征

　　一、有價證券的定義

　　有價證券是指標有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對特定財產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。這類證券本身沒有價值，但由于它代表著一定量的財產(chǎn)權(quán)利，持有人可憑該證券直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入，因而可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有交易價格。

　　有價證券是虛擬資本的一種形式。所謂虛擬資本，是指以有價證券形式存在，并能給持有者帶來一定收益的資本。虛擬資本是相對獨立于實際資本的一種資本存在形式。通常，虛擬資本的價格總額并不等于所代表的真實資本的賬面價格，甚至與真實資本的重置價格也不一定相等，其變化并不完全反映實際資本額的變化。

　　二、有價證券的分類

　　有價證券的種類多種多樣，可以從不同的角度按不同的標準進行分類。

　　(1)按證券發(fā)行主體的不同，有價證券可分為政府證券、政府機構(gòu)證券和公司證券。

　　(2)按是否在證券交易所掛牌交易，有價證券可分為上市證券與非上市證券。

　　(3)按募集方式分類，有價證券可分為公募證券和私募證券。

　　(4)按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)分類，有價證券可分為股票、債券和其他證券三大類。

　　三、有價證券的特征

　　1.收益性

　　證券的收益性是指持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本所有權(quán)或使用權(quán)的回報。

　　2.流動性

　　證券的流動性是指證券變現(xiàn)的難易程度。證券具有極高的流動性必須滿足三個條件：很容易變現(xiàn)、變現(xiàn)的交易成本極小、本金保持相對穩(wěn)定。證券的流動性可通過到期兌付、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)。不同證券的流動性是不同的。

　　3.風險性

　　證券的風險性是指實際收益與預期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。從整體上說，證券的風險與其收益成正比。

　　4.期限性

　　債券一般有明確的還本付息期限，以滿足不同籌資者和投資者對融資期限以及與此相關(guān)的收益率需求。債券的期限具有法律約束力，是對融資雙方權(quán)益的保護。股票沒有期限，可以視為無期證券。

　　【考點二】證券市場的特征、結(jié)構(gòu)和基本功能

　　一、證券市場的特征

　　證券市場具有以下三個顯著特征：

　　(1)證券市場是價值直接交換的場所。

　　(2)證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所。

　　(3)證券市場是風險直接交換的場所。

　　二、證券市場的結(jié)構(gòu)

　　證券市場的結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成及其各部分之間的量比關(guān)系。證券市場的結(jié)構(gòu)可以有許多種，但較為重要的結(jié)構(gòu)有：層次結(jié)構(gòu);品種結(jié)構(gòu);交易場所結(jié)構(gòu)。

　　三、證券市場的基本功能

　　1.籌資一投資功能

　　證券市場的籌資一投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。

　　2.資本定價功能

　　證券市場的第二個基本功能是為資本決定價格。

　　3.資本配置功能

　　證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動從而實現(xiàn)資本合理配置的功能。

　　【考點三】證券市場參與者

　　一、證券發(fā)行人

　　證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體。它包括公司(企業(yè))、政府和政府機構(gòu)。

　　1.公司(企業(yè))

　　企業(yè)的組織形式可分為獨資制、合伙制和公司制�，F(xiàn)代公司主要采取股份有限公司和有限責任公司兩種形式，其中，只有股份有限公司才能發(fā)行股票。

　　2.政府和政府機構(gòu)

　　隨著國家干預經(jīng)濟理論的興起，政府(中央政府和地方政府)以及中央政府直屬機構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種一般僅限于債券。由于中央政府擁有稅收、貨幣發(fā)行等特權(quán)，通常情況下，中央政府債券不存在違約風險，因此，這一類證券被視為無風險證券，相對應的證券收益率被稱為無風險利率，是金融市場上最重要的價格指標。

　　二、證券投資人

　　證券投資人是指通過買入證券而進行投資的各類機構(gòu)法人和自然人。相應地，證券投資人可分為機構(gòu)投資者和個人投資者兩大類。

　　1.機構(gòu)投資者

　　(1)政府機構(gòu)。政府機構(gòu)參與證券投資的目的主要是為了調(diào)劑資金余缺和進行宏觀調(diào)控。各級政府及政府機構(gòu)出現(xiàn)資金剩余時，可通過購買政府債券、金融債券投資于證券市場。

　　(2)金融機構(gòu)。參與證券投資的金融機構(gòu)包括證券經(jīng)營機構(gòu)、銀行業(yè)金融機構(gòu)、保險經(jīng)營機構(gòu)以及其他金融機構(gòu)等。

　　(3)企業(yè)和事業(yè)法人。企業(yè)可以用自己的積累資金或暫時不用的閑置資金進行證券投資。

　　2.個人投資者

　　個人投資者是指從事證券投資的社會自然人，他們是證券市場最廣泛的投資者。個人進行證券投資應具備一些基本條件，這些條件包括國家有關(guān)法律、法規(guī)關(guān)于個人投資者投資資格的規(guī)定和個人投資者必須具備一定的經(jīng)濟實力。

　　三、證券市場中介機構(gòu)

　　證券市場中介機構(gòu)是指為證券的發(fā)行、交易提供服務的各類機構(gòu)。在證券市場起中介作用的機構(gòu)是證券公司和其他證券服務機構(gòu)，通常把兩者合稱為證券中介機構(gòu)。

　　1.證券公司

　　按照《人民共和國證券法》，證券公司的主要業(yè)務包括：證券經(jīng)紀業(yè)務，證券投資咨詢業(yè)務，與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務顧問業(yè)務，證券承銷和保薦業(yè)務，證券自營業(yè)務，證券資產(chǎn)管理業(yè)務及其他證券業(yè)務。

　　2.證券服務機構(gòu)

　　證券服務機構(gòu)是指依法設(shè)立的從事證券服務業(yè)務的法人機構(gòu)，主要包括證券投資咨詢機構(gòu)、證券登記結(jié)算機構(gòu)、財務顧問機構(gòu)、資信評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估機構(gòu)、會計師事務所、律師事務所等。

　　四、自律性組織

　　證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。部分國家(地區(qū))的證券登記結(jié)算機構(gòu)也具有自律性質(zhì)。

　　1.證券交易所

　　根據(jù)《人民共和國證券法》的規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。

　　2.證券業(yè)協(xié)會

　　按照《人民共和國證券法》，中國證券業(yè)協(xié)會是證券行業(yè)自律性組織。

　　3.證券登記結(jié)算機構(gòu)

　　證券登記結(jié)算機構(gòu)是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務，不以營利為目的的法人。

　　五、證券監(jiān)管機構(gòu)

　　在我國，證券監(jiān)管機構(gòu)是指中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)。中國證監(jiān)會是國務院直屬的證券監(jiān)督管理機構(gòu)，按照國務院授權(quán)和依照相關(guān)法律法規(guī)對證券市場進行集中、統(tǒng)一監(jiān)管。它的主要職責是：依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，負責監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負責保護投資者的合法權(quán)益，對全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機構(gòu)的行為等依法實施全面監(jiān)管，維持公平而有序的證券市場。

　　【考點四】證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展

　　一、證券市場的產(chǎn)生

　　相對于商品經(jīng)濟而言，證券市場的歷史要短暫得多。換句話說，在商品經(jīng)濟的歷史長河中，人類曾經(jīng)歷了一個長期沒有證券市場的時代。證券市場從無到有，主要歸因于以下三點：

　　(1)證券市場的形成得益于社會化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟的發(fā)展。

　　(2)證券市場的形成得益于股份制的發(fā)展。

　　(3)證券市場的形成得益于信用制度的發(fā)展。

　　二、證券市場的發(fā)展階段

　　縱觀證券市場的發(fā)展歷史，其進程大致可分為五個階段。

　　1.萌芽階段

　　在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，西歐就已有了證券的發(fā)行與交易。15世紀的意大利商業(yè)城市中的證券交易主要是商業(yè)票據(jù)的買賣。16世紀的里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，當時進行交易的是國家債券。16世紀中葉。隨著資本主義經(jīng)濟的發(fā)展，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式一一股份公司出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動產(chǎn)抵押債券依次進入有價證券交易的行列。1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。

　　2.初步發(fā)展階段

　　20世紀初，資本主義從自由競爭階段過渡到壟斷階段。有價證券的結(jié)構(gòu)也起了變化，在有價證券中占主要地位的已不是政府債券，而是公司股票和公司債券。據(jù)統(tǒng)計，1900—1913年全世界發(fā)行的有價證券中，政府公債占發(fā)行總額的40%，而公司股票和公司債券則占了60%。

　　3.停滯階段

　　1929—1933年，資本主義國家爆發(fā)了嚴重的經(jīng)濟危機，導致世界各國證券市場的動蕩，不僅證券市場的價格波動劇烈，而且證券經(jīng)營機構(gòu)的數(shù)量和業(yè)務銳減。

　　4.恢復階段

　　第二次世界大戰(zhàn)后至20世紀60年代，因歐美與日本經(jīng)濟的恢復和發(fā)展以及各國的經(jīng)濟增長大大地促進了證券市場的恢復和發(fā)展，公司證券發(fā)行量增加，證券交易所開始復蘇.證券市場規(guī)模不斷擴大，買賣越來越活躍。

　　5.加速發(fā)展階段

　　從20世紀70年代開始，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面，不僅證券市場的規(guī)模更加擴大，而且證券交易日趨活躍。其重要標志是反映證券市場容量的重要指標——證券化率(證券市值/GDP)的提高。

　　三、國際證券市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

　　1.證券市場一體化

　　在經(jīng)濟全球化的背景下，國際資本流動頻繁且影響深遠，并最終導致全球證券市場的相互聯(lián)系日趨緊密，證券市場出現(xiàn)了一體化趨勢。

　　2.投資者法人化

　　投資者法人化或機構(gòu)化對證券市場產(chǎn)生了深遠的影響。從好的方面看，機構(gòu)化導致證券市場對信息的敏感性提高，有利于金融分析技術(shù)的發(fā)展與運用，但是，也會帶來一些負面效果，例如杠桿化程度過高、復雜金融衍生品泛濫、濫用市場主導地位等。

　　3.金融創(chuàng)新深化

　　在有組織的金融市場中，結(jié)構(gòu)化票據(jù)、交易所交易基金、各類權(quán)證、證券化資產(chǎn)、混合型金融工具和新型衍生合約不斷上市交易;從功能上看，天氣衍生金融產(chǎn)品、能源風險管理工具、巨災衍生產(chǎn)品、政治風險管理工具、信貸衍生產(chǎn)品層出不窮，極大地擴展了“金融帝國”的范圍。

　　4.金融機構(gòu)混業(yè)化

　　1999年11月4日，美國國會通過《金融服務現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟危機時代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險公司相互滲透業(yè)務的障礙，標志著金融業(yè)分業(yè)制度的終結(jié)。

　　5.交易所重組與公司化

　　證券交易所是集中交易市場，信息技術(shù)的進步以及經(jīng)濟金融全球化使交易所本身也產(chǎn)生了集中趨勢。交易所公司化是證券業(yè)應對激烈市場競爭的又一表現(xiàn)。

　　6.證券市場網(wǎng)絡化

　　20世紀90年代以來，隨著電子計算機技術(shù)的發(fā)展和信息經(jīng)濟的來臨，出現(xiàn)了電子金融創(chuàng)新(E-FinanceInnovation)。電子金融創(chuàng)新是電子商務(E—Business)在金融業(yè)的應用，它不是將電子計算機技術(shù)應用于金融資產(chǎn)的交易和交割過程，而是應用于金融信息的收集、分析、傳播、交流和金融資產(chǎn)的管理過程。

　　7.金融風險復雜化

　　8.金融監(jiān)管合作化

　　四、中國證券市場發(fā)展史簡述

　　1.舊中國的證券市場

　　證券在我國屬于舶來品，最早出現(xiàn)的股票是外商股票，最早出現(xiàn)的證券交易機構(gòu)也是由外商開辦的上海股份公所和上海眾業(yè)公所。

　　2.新中國的證券市場

　　回顧改革開放以來中國資本市場的發(fā)展，大致可以劃分為三個階段：

　　(1)新中國資本市場的萌生(1978—1992年)。

　　(2)全國性資本市場的形成和初步發(fā)展(1993—1998年)。

　　(3)資本市場的進一步規(guī)范和發(fā)展(1999年至今)。

　　五、《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》

　　1.充分認識大力發(fā)展資本市場的重要意義。

　　2.推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導思想和任務。

　　3.進一步完善相關(guān)政策，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

　　4.健全資本市場體系，豐富證券投資品種。

　　5.進一步提高上市公司質(zhì)量，推進上市公司規(guī)范運作。

　　6.促進資本市場中介服務機構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。

　　7.加強法制和誠信建設(shè)，提高資本市場監(jiān)管水平。

　　8.加強協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場風險。

　　9.認真總結(jié)經(jīng)驗，積極穩(wěn)妥地推進對外開放。

　　六、中國證券市場的對外開放

　　從內(nèi)容上看，中國證券市場對外開放可分為以下四個方面：

　　1.在國際資本市場募集資金

　　我國股票市場融資國際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。

　　2.開放國內(nèi)資本市場

　　自2001年12月11日開始，我國正式加入世貿(mào)組織，標志著我國的證券業(yè)對外開放進入了一個全新的階段。在利用股票和債券在國際資本市場籌資的同時，我國也逐步放開了境內(nèi)資本市場。

　　3.有條件地開放境內(nèi)企業(yè)和個人投資境外資本市場我國目前資本項目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來有關(guān)開放合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)投資境外資本市場的呼聲越來越高。

　　4.對我國香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)的開放從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當?shù)貜臉I(yè)資格的專業(yè)人員在內(nèi)地申請證券從業(yè)資格，只需通過內(nèi)地法律法規(guī)培訓和考試，無須通過專業(yè)知識考試;從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關(guān)要求在香港設(shè)立分支機構(gòu);從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基金管理公司在香港設(shè)立分支機構(gòu)，經(jīng)營有關(guān)業(yè)務。