第五章 證券投資基金與衍生工具

　　第一節(jié)證券投資基金

　　證券投資基金在美國被稱為共同基金;在英國和中國香港被稱為單位信托基金;在歐洲一些國家被稱為集合投資基金或者集合投資計(jì)劃;在日本和中國臺灣被稱為證券投資信托基金。

　　證券投資基金的特點(diǎn)：結(jié)合理財(cái)，專業(yè)管理;組合投資，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn);利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān);嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明;獨(dú)立托管，保障安全。

　　我國證券投資基金發(fā)展的特點(diǎn)：基金監(jiān)管的法律體系日益完善;基金品種日益豐富、開放式基金取代封閉式基金成為市場發(fā)展的主流;基金公司業(yè)務(wù)開始走向多元化，出現(xiàn)了一批規(guī)模較大的基金管理公司;基金行業(yè)對外開放呈不斷提高;基金業(yè)市場營銷和服務(wù)創(chuàng)新日益完善;基金投資者隊(duì)伍迅速壯大，個人投資者取代機(jī)構(gòu)投資者成為基金主要的持有者。

　　基金的分類

　　按照基金的組織行不同，基金分為契約型基金和公司型基金。契約型基金依據(jù)基金合同營運(yùn)資金;公司型基金依據(jù)基金公司章程營運(yùn)基金。

　　按照基金運(yùn)作方式，基金分為封閉型基金和開放型基金。封閉式基金在證券交易所的交易系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行競價交易，因此其登記業(yè)務(wù)同上市公司的股票一樣，由中國結(jié)算公司辦理。

　　二者的區(qū)別：

　　期限不同，封閉式基金有固定的存續(xù)期，一般為5年以上，通常為10到15年;開放式基金沒有固定的期限。

　　發(fā)行規(guī)模不同，封閉式基金的規(guī)模是固定的未經(jīng)法定程序不能增加發(fā)行，開放式基金可通過申購或贖回使得基金規(guī)模增加或減少。

　　基金份額交易方式不同。

　　基金份額的交易價格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金首市場供求關(guān)系的影響，常常出現(xiàn)溢價或折價現(xiàn)象;開放式基金不直接受市場供求關(guān)系影響。

　　基金份額資產(chǎn)凈值公布的時間不同：封閉式基金一般每周或者更長的時間公布一次;開放式基金一般在每個交易日連續(xù)公布。

　　交易費(fèi)用不同，封閉式基金要支付手續(xù)費(fèi);開放式基金要支付申購費(fèi)和贖回費(fèi)。

　　投資策略不同，封閉式基金可以長期投資。

　　按照基金投資標(biāo)的劃分，基金分為債券基金、股票基金、貨幣市場基金、混合基金等。

　　債券投資基金主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級兩兩結(jié)合劃分債券基金的類別，共有九個類別，即短期高信用、中期高信用、長期高信用、短期中心用、中期中信用、長期中信用、短期低信用、中期低信用和長期低信用。

　　債券基金主要的投資風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　股票基金。按照投資市場分為國內(nèi)股票基金、國外投資基金與全球股票基金。

　　反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、以實(shí)現(xiàn)收益、凈值增長率等指標(biāo)。其中凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。

　　股票基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場風(fēng)險(xiǎn)。是指有整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指個別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是指由于基金經(jīng)理對基金的主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　股票價格在每一交易內(nèi)始終處于變動之中，股票基金凈值的計(jì)算每天只進(jìn)行1

　　次，因此每一交易日股票基金只有1個價格。

　　貨幣市場基金，投資對象期限較短，一般在1年之內(nèi)，包括銀行短期存款、國庫券、公司短期債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等貨幣市場工具。僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金。貨幣市場基金不能投資于股票、可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券。

　　貨幣市場基金的份額凈值固定在1元人民幣，基金收益通常用日每萬份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。

　　同一機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券、非金融企業(yè)債務(wù)債權(quán)融資工具及其作為原始權(quán)益人的資產(chǎn)支持證券占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過10%，國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券除外。

　　按照基金的投資理念劃分，分為主動性基金和被動性基金。

　　主動性基金是指力圖取得超過基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金。

　　被動性基金一般選取特定指數(shù)作為跟蹤對象，因此通常又被稱為“指數(shù)基金”。

　　按照基金募集方式分為，可分為公募基金和私募基金

　　與銀行、券商、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)法人以及各類非法人投資產(chǎn)品相同，私募基金直接通過全國銀行間同業(yè)拆借中心本幣交易市場系統(tǒng)進(jìn)行債券交易，包括各類債權(quán)的現(xiàn)券買賣、回購、遠(yuǎn)期和借貸交易。

　　按照投資目標(biāo)可以將基金分為增長型基金、收入型基金和平衡型基金。

　　一般而言，增長型基金的風(fēng)險(xiǎn)大、收益高，收入型基金的風(fēng)險(xiǎn)小、收益較低，平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益則介于增長型基金與收入型基金之間。

　　按照基金的資金來源和用途可以將基金分為在岸基金和離岸基金(在他國募集資金，將資金用于本國或第三國證券市場)。

　　特殊類型的基金

　　ETF的申購使用一籃子股票換取ETF份額，贖回時也是換回一籃子股票而不是現(xiàn)金。

　　ETF聯(lián)接基金是將絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資余某一ETF，密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，可以在場外(銀行渠道等)申購贖回的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會的規(guī)定ETF聯(lián)接基金投資于目標(biāo)ETF的資產(chǎn)不得低于聯(lián)接基金資產(chǎn)凈值的90%，其余部分應(yīng)投資于標(biāo)的指數(shù)成分股和備選成分股。

　　在一級市場上，只有資金達(dá)到一定規(guī)模的投資者(基金份額通常要求在30萬份、50萬份甚至100萬份以上)在交易時間內(nèi)可以隨時以股票換份額(申購)、以份額換股票(回購)的交易。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。無論是資金在一定規(guī)模以上的投資者還是中小投資者，均可按市場價格進(jìn)行ETF份額的交易。

　　ETF的風(fēng)險(xiǎn)有：與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免的承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);盡管套利交易的存在使二級市場交易價格不會偏離基金份額凈值太大，但由于受供求關(guān)系的影響，二級市場價格常常會高于或低于激進(jìn)份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的受理率之間往往會存在跟蹤誤差。

　　LOF(上市開放式基金)是一種既可以在場外市場進(jìn)行基金份額申購、回購，又可以在交易所進(jìn)行基金份額交易和基金份額申購或贖回的開放式基金。

　　ETF(前者)與LOF(后者)的區(qū)別

　　申購、贖回的標(biāo)的不同：前者與投資者交換的是基金份額與一籃子股票;后者的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的對價;

　　申購、回購的場所不同：前者通過交易所進(jìn)行;后者既可以在代銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行，又可以在交易所進(jìn)行;

　　對申購、贖回限制不同：只有資金在一定規(guī)模以上的投資者才能參與前者的申購、贖回交易;而后者在申購、贖回上沒有特別的要求。

　　基金投資策略不同：前者通常采用完全被動式管理辦法;后者可以是被動型基金，也可以是主動型基金。

　　避險(xiǎn)策略基金原稱保本基金是通過采取投資組合保險(xiǎn)技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少能獲得本金或一定回報(bào)的證券投資基金。南方基金是國內(nèi)最早開發(fā)避險(xiǎn)基金產(chǎn)品的公司。2003年5月，南方基金開發(fā)了國內(nèi)第一只避險(xiǎn)策略基金——南方避險(xiǎn)增值基金。

　　存款類金融機(jī)構(gòu)包括儲蓄機(jī)構(gòu)、信用合作社和商業(yè)銀行。

　　保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)包括：

　　保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期才能獲得本金保證或收取收益;

　　保本的性質(zhì)在一定程度上限制了基金收益的上升;

　　盡管投資保本基金虧本的風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零，但投資者仍需考慮投資的機(jī)會成本與通貨膨脹損失。保本基金將大部分資產(chǎn)投資用于固定收入債券，以使基金期限屆滿時支付投資者的成本，其余資產(chǎn)約15%—20%投資于股票等工具提高回報(bào)潛力。

　　基金份額持有人 在公司型基金中，基金份額持有人通過股東大會選舉產(chǎn)生基金公司的董事會來行使對基金公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)，對基金運(yùn)行的影響力大些。在契約型基金中，基金份額持有人只能通過召開基金受益人大會對基金的重大事項(xiàng)作出決定，但對基金日常決策一般不能施加影響。

　　召開基金份額持有人大會，召集人應(yīng)當(dāng)至少提前30日公告基金份額持有人大會的召開時間、會議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)。僅僅份額持有人大會可以采取現(xiàn)場方式召開，也可以采取通訊等方式召開。基金份額持有人大會決定的事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)依法報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)備案，并予以公告。

　　基金管理人 通常由證券公司、信托投資公司擔(dān)任�；�金管理人的更換條件：公開募集基金的基金管理人職責(zé)終止;被依法取消基金管理資格;被基金份額持有大會解任;依法解散、被依法撤銷或者被依法宣布破產(chǎn);其他情形。

　　基金托管人應(yīng)當(dāng)至少提前30日公告基金份額持有人大會的召開時間、會議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等事項(xiàng)。

　　基金財(cái)務(wù)報(bào)表的符合是指基金托管人對基金管理人出具的資產(chǎn)負(fù)債表、基金經(jīng)營業(yè)績表、基金收益分配表、基金凈值變動表等報(bào)表內(nèi)容進(jìn)行審核的過程。

　　證券投資基金的費(fèi)用包括基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)和基金銷售服務(wù)費(fèi)。

　　基金管理費(fèi)通常與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險(xiǎn)成正比。

　　目前，我國的基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)及基金銷售服務(wù)費(fèi)都是按照前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)提，按月支付。

　　基金交易費(fèi) 基金發(fā)行價格是指基金發(fā)起人初次發(fā)行基金單位時所確定的美中基金單位的價格，一般由基金面值和基金發(fā)行費(fèi)用兩部分組成。

　　下列費(fèi)用不列入基金費(fèi)用：

　　基金管理人和托管人因未履行或未完全履行義務(wù)導(dǎo)致的費(fèi)用支出或基金財(cái)產(chǎn)的損失;

　　基金管理人和托管人出力與基金無關(guān)的事項(xiàng)發(fā)生的爭議;

　　基金合同生效前發(fā)生的費(fèi)用，包括但不限于驗(yàn)資費(fèi)、會計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)和信息披露費(fèi)等。

　　基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算公式

　　基金資產(chǎn)凈值=積金資產(chǎn)總值-基金負(fù)債 基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額

　　基金資產(chǎn)估值 目前，我國的開放式基金于每個交易日估值，并于次日公告激進(jìn)份額凈值。我國基金資產(chǎn)估值的責(zé)任時基金管理人，但基金托管人對基金管理人的估值結(jié)果負(fù)有復(fù)核責(zé)任。

　　證券投資基金的收入來源 利息收入;投資收益;其他收入;公允價值變動損益。

　　證券投資基金的利潤分配 封閉式基金的分配方式：只能采用現(xiàn)金分紅;開放式基金有現(xiàn)金分紅和紅利再投資轉(zhuǎn)換為基金份額兩種;貨幣市場基金可以在合同中姜守義分配的方式約定為紅利再投資，并應(yīng)當(dāng)每日進(jìn)行收益分配。

　　基金當(dāng)年收益應(yīng)當(dāng)先彌補(bǔ)上一年的虧損，如當(dāng)年發(fā)生虧損則不進(jìn)行收益分配。

　　基金的投資風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn);管理能力風(fēng)險(xiǎn)(基金管理人管理水平、風(fēng)險(xiǎn)控制能力的高低直接關(guān)系到投資者投資回報(bào)的高低以及投資目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn));技術(shù)風(fēng)險(xiǎn);巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　權(quán)證是指證券發(fā)行人或其以外的第三人(簡稱發(fā)行人)發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。權(quán)證的要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的、行權(quán)價格、存續(xù)期間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等。行權(quán)結(jié)算方式分為證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式。

　　公開披露基金信息不得有下列行為：

　　虛假記載。誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏;對證券投資業(yè)績進(jìn)行預(yù)測;違規(guī)承諾收益或承擔(dān)損失;詆毀其他基金管理人、基金托管人或者基金份額發(fā)售份額;其他行為。